兴证点铜：2月25日夜盘LME铜价下跌0.78%。基本面上，硫酸胀库问题短期难以解决，冶炼厂减产时间或将延长，铜供应端压力逐步缓解。需求端，下游铜材企业及终端各行业有序复产，铜消费出现边际改善，但整体力度相对有限。库存方面，上期所库存累库幅度依然较大，春节至2月21日库存累积绝对量达14.28万吨，远高于去年同时期累积量（8.43万吨）。情绪层面，虽然国内疫情还转，但海外疫情加重，外围市场悲观情绪蔓延，道指连续两日大跌3%以上，打压铜金融投机属性。综上，我们认为，短期铜基本面失衡状态仍未得到根本转变，但随着冶炼厂减产及下游消费逐步回升，铜供需边际好转，铜价回调空间有限。仅供参考。

兴证期货研发中心铜日报20200226.docx