3月期债较大幅走高，5年期国债期货主力合约TF1806收于96.935元，月涨0.53或0.53%，10年期国债期货主力合约T1806收于93.635元，月涨1.04或1.07%；主要原因一是3月监管政策真空，市场监管担忧减弱，二是资金面虽然在季度末上行，但整体维持偏宽松，三是3月份利率债供给压力小而配置需求相对较好，四是美联储3月加息落地，且目前维持今年加息三次的决定，央行仅跟随上调公开市场操作利率5bp，五是中美贸易战提升避险需求和降低未来经济预期，3月期债成交量和持仓量均有所回升，大多数活跃券基差先上后下。现券方面，关键期限国债收益率短升长降，5年期国债收益率下行4bp至3.66%，10年期国债收益率下行8bp至3.74%，收益率曲线走平。

从经济基本面来看，公布的3月官方制造业PMI高于预期，基本面目前对债市偏不利，但是中美贸易战可能会降低未来经济预期；从政策面看，3月监管政策发布真空期，银监会和保监会合并，央行新行长上任，美联储3月加息落地且暂维持年内加息三次决议，国内公开OMO操作利率仅上调5bp；从资金面看，3月资金利率在最后跨季交易日较大幅上行，但整体资金面偏宽松，资金面平稳跨季；从供给端看，3月国债供给增加；从需求端看，资金面整体偏宽松令一级市场配置需求相对较好，4月期债可能先抑后扬。操作上，长期投资者暂观望为主，短期投资者可先多TF空T后多T空TF。

兴证研发中心部国债期货月报2018年4月.pdf