2月期债先抑后扬，2月第一周在具体在国内外股市大幅回调推升避险情绪和资金面延续上月底偏宽松的利多基本面的偏利空的共同影响下，期债波动加大，周度小幅上行，节前成交偏清淡，期债略偏强震荡，节后首个交易日受到春节期间美债收益率较大幅上行和国内外股市企稳而较大幅跳空低开后偏弱震荡，期债走势弱于现券，基差较大幅走高；最后三个交易日受到央行较大幅净投放提振情绪、资金面持续超预期偏宽松、国开行债投标倍数超过4倍配置需求向好和监管政策真空期而大幅拉涨近1元，期债走势强于现券，基差出现回落。2月期债成交量和持仓量均出现较大幅度的下行，同时在2月12日，中金所修订国债期货相关制度，调整可交割券范围、持仓限额和梯度保证金，意在提高期现联动和国债期货活跃度。现券方面，5年期国债收益率下行13bp至3.70%，10年期国债收益率下行9bp至3.82%。

从经济基本面来看，公布的2月官方制造业PMI低于预期，财新制造业PMI高于预期，而2月CPI受到春节错位预计冲高，基本面预期目前令债市承压；从政策面看，2月监管政策发布真空期，同时央行进行CRA和节后较大幅净投放来维稳资金面，但美联储3月大概率加息和2018年加息次数可能增加令国内货币政策承压；从资金面看，2月资金面超预期偏宽松；从供给端看，2月附息国债发行真空期，3月供给恢复；从需求端看，资金面宽松令一级市场招标情况向好，观察其持续性。操作上，长期投资者暂观望为主，短期投资者关注多TF空T的操作或逢高试空。

兴证研发中心部国债期货月报2018年3月.pdf