兴证早评【金融】

兴证金融期权：12月财新中国制造业PMI升至50.8，为四个月新高。当前内外部需求仍然不足，经济回升向好基础仍需巩固，尤其是居民和企业预期偏弱。上证50与沪深300指数显示出较强的估值安全边际优势，其中沪深300指数市盈率低于近五年3%分位，指数点位与市盈率显示当前指数处在估值洼地区域。央行官网显示2023年12月三家政策银行新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，PSL再次重启，且规模史上单月第三高，政策上对于稳增长的态度强烈。估值强支撑与政策加码预期，指数震荡反弹概率较大。上一个交易日上证指数收跌0.85%报2929.18点，深证成指跌1.07%，创业板指跌1.45%，北证50跌4.02%，万得全A、万得双创持续阴跌。A股全天成交7548.2亿元。北向资金尾盘出现明显抢筹动作，全天净买入19.92亿元；其中沪股通净买入15.64亿元，深股通净买入4.28亿元。期权标的指数下跌，但是成交PCR值平稳，指数下跌对于空头情绪的刺激幅度有限，隐波小幅变动，空头情绪对于波动的影响边际趋弱。标的指数的长周期历史波动率维持低位，短线升波持续性不足，隐波期限结构维持近低远高的偏斜结构，后市预期期权标的指数震荡反弹叠加隐波回落。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值分别为66.06%、54.39%，黄金期权成交PCR为89.44%，豆粕期权成交PCR值94.39%。铜期权成交量偏低，成交PCR位于低值，铜波动率维持在历史级别低位，震荡区间偏小，铝期权隐含波动率大幅回落，震荡预期强化；甲醇期权隐含波动率环比回落，隐波下降；PTA期权成交PCR环比回落，隐波平稳，震荡预期；黄金期权隐含波动率小幅回升，美联储会议纪要显示加息的可能性未完全消除，非农数据超预期，降息预期摆动造成金价回落，短空情绪上升；豆粕期权隐波平稳。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2056.35美元/盎司，现货白银收于22.98美元/盎司；COMEX黄金期货收于2052.60美元/盎司，COMEX白银期货收于23.12美元/盎司。美国2023年12月季调后非农就业人口增21.6万人，预期增17万人，前值从增19.9万人修正为17.3万人；美国2023年12月失业率为3.7%，预期3.8%，前值3.7%。美联储3月份降息的几率降至55%左右。后市美国经济数据及就业劳工数据对于降息预期的依旧存在较大扰动，预期落差对金价形成潜在回落因素。美联储会议纪要观点显示，美联储加息的可能性未完全消除，压制黄金价格。国内方面，国内经济回暖，近期人民币汇率呈反弹趋势，对于以人民币计价的国内金价不利，国际金价与国内金价剪刀差收窄。

从长期来看，在美债收益率倒挂背景下，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国12月末黄金储备7187万盎司，11月末为7158万盎司，为连续第14个月增持黄金储备。仅供参考。

兴证早评【有色金属】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水250-310元/吨，均价280元/吨，较前一日上升100元/吨，平水铜成交价格68760~68870元/吨，升水铜成交价格68770~68890元/吨，主流平水铜货稀价挺，日内升水如期走高。（数据来源：SMM)。

周五夜盘沪铜偏弱震荡。美国12月季调后非农就业人口录得增加21.6万人，超出市场预期，为2023年9月来新高；失业率持平于3.7%，低于预期的3.8%。基本面，12月国内粗铜市场仍然处于相对紧张的状态，加工费维持低位运行。随炼厂检修和年末清账的结束，以及临近春节假期，各家将陆续进行备货，因此需求量预计1月将会出现明显增长，国内精铜供应将维持较高开工。需求端，央行宣布新一轮PSL资金投放，主要用于一二线城市城中村改造， 这或将直接推动经济增长，但总体来看该利好并未引起市场过多积极反应。库存方面，截至1月5日，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.53万吨至7.69万吨，较上周五增加1.05万吨，已经连续2周周度累库。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价19300~19340元/吨，较上日下降80元/吨；无锡地区报价19300~19320元/吨，较上日下降90元/吨；杭州地区报价19290~19310元/吨，较上日下降100元/吨；重庆地区报价19290~19310元/吨，较上日下降70元/吨；沈阳地区报价19260~19280元/吨，较上日下降70元/吨；天津地区报价19320~19340元/吨，较上日下降50元/吨。（数据来源：SMM）

周五夜盘沪铝偏强震荡。基本面，几内亚油库发爆炸引发铝土矿供应担忧，国内氧化铝环保等原因减产，氧化市场价格上行，成本方面驱动走强。需求端，上周国内下游开工整体持稳，其中建筑型材开工仍呈现季节性走弱的状态，周内河南解除重污染天气橙色 预警，省内铝板带箔等下游铝加工企业开工转好，带动行业开工整体小幅回暖。库存方面，截止1月4日，SMM统计电解铝锭社会总库存46.2万吨，国内可流通电解铝库存33.6万吨，较本周一累库0.2万吨，较上周四累库2.8万吨，同比去年同期则减少11.4万吨。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，国内铝锭继续快速去库，预计沪铝维持偏强震荡。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价21370~21470元/吨，较上日下降210元/吨，广东0#锌锭报价21280~21380元/吨，较上日下降200元/吨，天津0#锌锭报价21120~21220元/吨，较上日下降250元/吨。（数据来源：SMM）

周五夜盘沪锌偏强震荡。基本面，缅甸佤邦中央经济委员会于 2023年12月28日正式盖章签署《关于除曼相矿区外其他矿区复工复产的通知》，该通知文件计划自 2024 年 1 月 3 日起执行，据了解，佤邦地区除曼相锡矿区外，其他矿区主要以生产铅锌矿为主。需求端，北方环保限产阴霾有所消散，镀锌开工较大幅度拉涨；氧化锌多个板块订单增减互现下整体开工有所减弱；压铸锌合金企业存在提前放假检修情况，且订单有所缩减，开工下滑。库存方面，截至1月25日，MM七地锌锭库存总量为8.16万吨，较12月29日增加0.58万吨，较1月2日增加0.24万吨。综合来看，锌价在经历了一轮反弹之后，基本面的支撑有所减弱，预计进一步上行动能不足。仅供参考。

兴证工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅15100（0）元/吨，通氧553#硅15600（0）元/吨，421#硅15750（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料59（0）元/千克，多晶硅菜花料报价53.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价14350（0）元/吨，107胶14500（0）元/吨，硅油15750（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝19530（50）元/吨，A356铝合金锭20200（50）元/吨，ADC12铝合金20300（0）元/吨。（数据来源：SMM、iFinD）

上周工业硅价格承压为主。一方面商品表现有所转弱，市场悲观情绪酝酿；另一方面多头前期凭借减产等消息扰动多次挺价上攻未果，近期成交略有减少。基本面来看，2023年底北方因环保及保温要求进行减产，在南北同步减产的情况下，报价较为坚挺，而近期新增关于保山和宁夏有部分复产消息扰动，供需消息偏利空，全国开炉数量共312台，开炉率下降程度缓和。需求端整体变化较小，下游市场成交有转好的迹象，但终端需求仍旧有限，对于工业硅需求的带动表现相对较弱。预计短期内价格延续承压运行为主。后续价格还要看下游的接受程度以及厂家去库存状况。仅供参考。

兴证碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格96900（0）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格89000（+700）元/吨，电池级氢氧化锂平均价93250（0）元/吨。(数据来源：SMM）

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价98750（-5200）元/吨，跌幅为5.01%。

从基本面来看，供应端，在亏损压力以及冬季枯水期的双重影响下，江西地区锂云母产量降幅较大，头部锂盐厂仍然维持稳定生产，带动12月碳酸锂产量总体下行，月度产量为40778吨，月度环比下降5.3%，12月锂辉石、锂云母、盐湖产量为15450吨、11300吨、7458吨，月度环比分别变化分别为+1.3%、-11.4%、-0.7%。碳酸锂周度行业库存66584吨，周度环增4.5%，冶炼厂库存40295吨，周度环增3.0%，下游碳酸锂库存13601吨，环增1.7%，下游正极材料厂在经历短暂的逢低刚需补库后，仍以长协单为主，补库力度有限。需求端，在前期锂价下跌超越预期、库存及产成品利润亏损、季节性生产淡季的多重因素影响下，本月正极材料产量下降，三元材料811、523月度产量为18430吨、16899吨，环比变化为+0.7%、-5.7%，磷酸铁锂月度产量为91050吨，环比减少20.0%，月度开工率环比减少18%至26%。钴酸锂月度产量6081吨，环比下降13.0%，锰酸锂月度产量4959吨，环比下降28.0%。成本端，锂价已经跌破澳洲的成本线11.7w，外采外矿的亏损约为2w，国内锂云母成本线约为9w，与盘面接近持平。利润方面，上游锂矿厂、自产锂辉石锂云母的企业利润约为4-5w，中游正极厂和电池厂利润亏损较大。利润方面，上游锂矿厂、自产锂辉石锂云母的企业利润约为4-5w，中游正极厂和电池厂利润亏损较大。现货方面，个别锂盐企业出货数量增加，部分仍维持节前报价，正极厂仅采购低价货物，对于高价并未采纳。随着交割日期的临近，贸易企业较倾向于进行交仓，短期出货对碳酸锂2401期货的贴水幅度也维持在2000元/吨至平水附近。总体看，现货市场散单成交量较低，而随着碳酸锂期货仓单数量的增加，市场可流通数量减少。

综合来看，中下游正极材料产量未回升、现货价低位、基本面仍然偏弱的情况下碳酸锂盘面震荡下跌。

兴证早评【黑色金属】

兴证铁矿：现货报价，普式62%价格指数143.20美元/吨（-0.75），日照港超特粉929元/吨（-11），PB粉1048元/吨（-12）。（数据来源：Wind、Mysteel）

本周到港大幅增加，随着年末发运冲量结束，新年后或季节性下滑，但到港有一定滞后性，1月到港量或环比增加。据钢联数据，全球铁矿石发运总量3347.6万吨，环比减少182.2万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2757.4万吨，环比减少123.8万吨。中国47港到港总量2909.9万吨，环比增加718.2万吨，45港到港总量2774.9万吨，环比增加715.1万吨。

本周铁水产量继续下降，247家钢企日均铁水产量218万吨，环比降3.11万吨，进口矿日耗266万吨，环比降3.54万吨。

本周疏港量继续增加，钢厂积极补库。全国45个港口进口铁矿库存为12245万吨，环比增235万吨，日均疏港305万吨，环比增加7万吨，钢厂进口矿库存9786万吨，同比增加259万吨。

总结来看，铁水产量继续降低，铁矿基本面有所转弱，但复产预期较强、钢厂补库需求仍存，疏港量维持高位，叠加当前宏观强预期尚未证伪，暂不足以引发负反馈。仅供参考。

兴证钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于4020元/吨（-30），上海热卷4.75mm汇总价4060元/吨（-50），唐山钢坯Q235汇总价3660元/吨（-40）。（数据来源：Mysteel）

需求端，本周螺纹表需226.6万吨，环比小幅回升，但同比处于历年最低；热卷表需313万吨，环比出现一定下滑。供给端螺纹热卷均下降，年末钢厂检修较多，铁水产量持续下降，或制约成材复产。库存端，五大材整体库存同比偏低，各品种累库速度较缓，成材基本面暂无明显矛盾。

总结来看，基本面暂无明显矛盾，钢材短期缺乏驱动，或震荡运行。关注本周经济数据。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特75.95美元/桶（-1.85）；美国WTI 70.38美元/桶（-1.27）；阿曼原油78.35美元/桶（+1.21）；俄罗斯ESPO 74.25美元/桶（+1.16）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特78.90美元/桶（+1.33）; NYMEX WTI 73.95美元/桶（+1.55）；上海能源SC 561.2元/桶（+8.1）。

上周原油震荡上涨，自身基本面变化不大，市场仍然受到地缘事件的扰动。基本面方面，美国至12月29日当周EIA商品原油库存 -550.3万桶，预期-372.5万桶，前值-711.4万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 70.6万桶，前值150.8万桶；当周API原油库存 -741.8万桶，预期-296.7万桶，前值183.7万桶；当周API库欣原油库存 76.5万桶，前值156.8万桶。上周EIA和API数据同时显示原油超预期去库，但成品油累库较明显。供应端，12月29日当周美国国内原油产量减少10.0万桶至1320.0万桶/日。利比亚最大的油田之一Sharara（日产30万桶）因抗议将全面关闭。需求端，美国宣布招标300万桶原油用于在4月回补战储，美国至12月29日当周EIA原油产量引伸需求数据 2088.11万桶/日，前值2059.2万桶/日。 地缘事件方面，美国国务卿展开中东外交，警告中东冲突加剧风险。航运巨头马士基表示，将在可预见的未来要求旗下所有船只从红海航线改道，转而绕行非洲好望角。综合来看，当前原油自身基本面无大矛盾，仍没有明显向上或向下驱动。当前市场主要围绕中东局势的变化进行交易，维持震荡观点。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港993美元/吨（-4.00），PX CFR中国主港1016美元/吨（-4.00）;石脑油 CFR日本639美元/吨（-17.00）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，上周PX受成本端国际油价波动的影响较为明显，整体呈现“V”字形走势。成本端仍主要围绕地缘政治冲突和原油基本面之间的博弈，目前仍存在较大不确定性，油价波动剧烈，单边参与难度较大，对PX等油品化工的影响尚不明晰；供需来看，国内 PX 产量为 67.4 万吨，较上周-6.17%。国内 PX 周均产能利用率至 80.38%，环比-5.28%。PX 装置运行方面，彭州石化负荷恢复，中化泉州负荷降到7 成，海外因恒逸文莱装置停机，亚洲总负荷有所下降；需求端，PTA 开工 82.90%，基本维持相对高位，周内没有装置变动，整体供需存在边际好转，中东出口增加缓和石脑油的供应缺口，PXN回升至380美元/吨，对PX价格存一定支撑，预计后期震荡运行为主。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7300-7450元/吨，跌50元/吨；华东pp拉丝(煤) 7350-7480元/吨，跌40元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，装置负荷76.74%，环比下降0.82个百分点，拉丝排产率处于中等偏上水平，结构性支撑较弱。需求方面，塑编企业开工率维持39%不变，BOPP企业开工率上升1个百分点至55%，注塑企业开工率下降1个百分点至47%；塑编领域成品库存偏高，部分企业春节可能停车，BOPP及注塑企业新订单偏弱，总体淡季下下游企业开工不佳。库存上，石化企业库存增加8.8万吨至27.43万吨。综合而言，中东紧张局势加剧引发了对更广泛地缘动荡导致原油供应中断的担忧，叠加美元震荡承压，商品多头氛围回暖，原油有所企稳，不过市场交易聚丙烯需求走弱预期较强，近期聚丙烯总体承压，近期装置负荷回落明显带来一定支撑。仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5845元/吨，跌25元/吨，乙二醇现货报价4491元/吨，涨55元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，PTA方面，国内装置负荷变化不大，装置负荷83.8%，装置负荷处于相对高位；MEG方面，上周国内装置负荷59.67%，环比下滑2.09个百分点，其中煤制装置负荷55.01%，环比下滑3.18个百分点，沙特地区供应继续缩减，进口缩量预期较强，且国内装置扰动预期仍存。需求方面，上周聚酯负荷90.2%，仍处于高位，近期下游仍有较强韧性，后期季节性降负逐步临近。库存上，PTA社会库存增加7.9万吨至367.3万吨；MEG港口库存下降4.19万吨至93.71万吨。综合而言，PTA方面，中东紧张局势加剧引发了对更广泛地缘动荡导致原油供应中断的担忧，叠加美元震荡承压，商品多头氛围回暖，原油有所企稳，成本带动PTA有所企稳，累库一定程度压制盘面，近期高位震荡为主。MEG方面，国内装置负荷下滑，大装置扰动预期仍存，沙特进一步缩减供应，进口缩量预期明显，港口库存下降逐步兑现进口缩量预期，供应端扰动支撑MEG大幅反弹，MEG偏强震荡运行。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2427.5（-22.5），广东2400（-15），鲁南2390（-10），内蒙古1930（0），CFR中国主港252（0）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，上周卓创全国甲醇开工率 70.96%（2.53%），西北开工率84.29%（4.57%），国内开工率随煤头小幅缓慢提升，新疆广汇甲醇装置于上周初恢复满负荷运行，中新化工甲醇装置于12月22日停车检修，计划检修15天，上海华谊甲醇装置临停。港口方面，上周卓创港口库存总量在86.15万吨，较上一期数据减少11.4万吨，继续去库。海外方面，外盘开工率随中东停车下降到低位，伊朗Zagros PC、Majan装置停车检修中；印尼KMI目前装置稳定运行，计划一季度停车检修。需求方面，天津渤化MTO装置当前负荷7成附近，兴兴MTO装置正常运行，宝丰三期正常出品。综上，近期国内开工回升，中东限气导致开工下降，下游MTO需求平稳，传统需求淡季开工下降，港口短期去库，供需双弱，能源端受红海危机扰动相对坚挺，甲醇成本支撑仍存，预计甲醇近期维持宽幅震荡格局，关注能源价格变化情况。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2323（12），安徽2377（0），河北2301（1），河南2318（5）（数据来源：卓创资讯）。

现货方面，近日国内尿素市场震荡上扬，局部接单好转，1月5日全国小颗粒市场均价2371元/吨，较上一工作日涨3元/吨。供应方面，气制尿素12月中旬开始减产，开工大幅下跌，产量高位回落，但煤制尿素利润偏高，总开工与产量仍偏高，上周尿素全国开工率67.13%，变化不大；需求方面，内需主要以储备性需求与部分工业需求为主，下游刚需谨慎采购，订单量始终在低水平运行；印度发布新一轮尿素进口招标，国内出口窗口关闭，外需影响有限。库存方面，上周卓创中国尿素企业总库存量70.5万吨，较上期增加3.1万吨，继续累库，但总体压力不大。综合来看，现阶段尿素国内外需求难有实质改善，库存无法持续去库，预计近期尿素维持震荡偏弱格局，重点关注需求和库存情况。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美湾大豆CNF价553美元/吨（-4），巴西豆CNF价518美元/吨（-6），阿根廷豆CNF价为523.33美元/吨（-3.49），张家港豆粕成交为3840元/吨（-20），大连豆粕成交价为3900元/吨（-40）。

巴西降水持续，美豆价格区间下移。巴西近期降水虽然小幅其余历史水平，但整体降水量持续改善，未来一周天气预报显示，巴西中西部产区仍将迎来大量降水，累计降水基本持平于历史水平，降水回归正常施压盘面。阿根廷降水同样较为良好，偏高的优良率与土壤情况均进一步强化丰产预期。虽然机构下调巴西大豆产量，但是降水驱动下美豆整体偏空运行。若未来天气持续好转，美豆运行区间预计下移至1250-1300美分。

豆粕库存持续累库，节前备货尚未体现。豆粕连续6周累库，库存进一步上升至84万吨。节后下游厂商采购情绪仍然偏弱，维持正常库存周转，油厂方面的停售行为并未提振下游备货情绪，目前节前备货尚未启动，整体而言豆粕仍然呈现供强需弱格局。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7030元/吨（30），广东棕榈油现货价为7020元/吨（30），张家港豆油现货价为8040元/吨（30），广州豆油现货价为7970元/吨（30）。

马棕榈油库存预计小幅下降，产地压力存在减弱可能。马棕12月延续供需双弱格局，产量持续下降，机构预测马棕库存预计下降至237万吨左右，但是库存仍然偏高，供应充裕情况短期较难改善。国内棕榈油消费有所好转，棕榈油开始去库，但是尚未出现明显采购提振，库存仍然偏高，棕榈油运行相对偏弱。

豆油方面，豆油库存为99.23万吨，较上周变动较小，高位库存未出现明显缓解。受部分地区豆粕涨库影响，豆油压榨量预计有所下降，节后成交量有所上升，随着下游逐渐开始备货，豆油库存未来同样存在小幅下降可能。近期供需双方为未出现明显亮点，整体延续震荡走势，等待下周供需报告指引。仅供参考。