兴证早评【金融】

兴证金融期权：国联证券停牌收购，激发了证券板块的并购预期。外资回补A股，由于美国降息的预期已经推迟到12月份，而美、日、印等主要市场的估值都处于高位，中国资产当下是洼地。多重利好共振，成交量放大，北上资金大幅入场，股指突破上行。

上一个交易日上证指数上涨0.79%报3113.04点，深证成指涨2.22%，创业板指涨3.50%，A股成交额达1.22万亿元，创年内次高；北向资金净买入108.92亿元。期权方面，近两个交易日金融期权成交量放量，成交PCR值持续下跌，多头情绪上扬，上证50ETF期权成交PCR值为68.40%，中证500ETF期权成交PCR值数值73.64%。大小风格隐波差环比持平，上证50、沪深300系列期权隐波低位反弹， HO期权与MO期权隐波差为10.6个百分点。MO期权skew偏度指数101.88，IO期权skew偏度指数99.9，偏度指数下降，看涨期权溢价率回落，为后市指数上涨且看涨期权溢价走高拉开空间，关注卖出虚值看跌期权策略或者期权牛市价差策略。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值分别为67.09%、32.61%，黄金期权成交PCR为48.76%，PTA期权成交PCR值51.73%，豆粕期权成交PCR值74.82%。铜、铝期权成交PCR值下降，铜期权隐波上升，多头情绪主导隐波上升；PTA期权成交PCR与隐波维持低位，PTA空头情绪低位，成本支撑效果强，震荡预期；黄金、白银期权成交量环比缩小，金银期权隐含波动率高位回落，隐波连续下降进入震荡周期；豆粕期权隐波环比下降，趋于震荡预期。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2333.55美元/盎司，现货白银收于27.38美元/盎司；COMEX黄金期货收于2341.30美元/盎司，COMEX白银期货收于27.15美元/盎司。美元指数收于106.09，环比小幅回升0.45%，整体维持重心上移趋势。中东局势等全球多地区冲突等地缘政治风险、全球信用本位风险预期、央行连续购金等利多因素仍将在未来对贵金属构成强有力支撑。美国第一季度GDP经季节性因素和通货膨胀因素调整后的年化增长率为1.6%，较前一季度有所回落。第一季度的增长率低于经济学家预测的2.4%。美国第一季度核心PCE物价指数年化初值环比升3.7%，预期升3.4%。由于GDP增速放缓超过预期，美联储关注的主要通胀率在第一季度上升，显示美国经济衰退概率上升，但通胀粘性加强，美联储首次降息时间或将再次后移。在常态定价机制中，贵金属价格受到压制。重点关注五一长假期间美联储议息会议以及非农、PMI、失业率数据的公布，

经过此前贵金属连续大涨行情之后，黄金、白银期货成交量回落，多头情绪环比回落，伊朗与以色列的紧张关系没有进一步扩散，避险情绪变化有限，贵金属价格回落。近期美联储官员表态鹰派。总体来看，地缘政治风险仍存，但短期并无进一步扩大迹象，在美联储表态鹰派之下，或将对贵金属造成短空压力，从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了贵金属价格支撑，贵金属价格或将呈现高位震荡的局面。央行增持黄金储备，中国3月末黄金储备7274万盎司，2月末为7258万盎司，为连续第17个月增持黄金储备。仅供参考。

兴证早评【黑色】

兴证钢材：现货，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3650元/吨（+0），上海热卷4.75mm汇总价3850元/吨（-10），唐山钢坯Q235汇总价3460元/吨（+0）。（数据来源：Mysteel）

据Mysteel调研，5月制造业用钢预期需求尚可，钢结构和汽车、家电行业需求较乐观。广州、杭州等推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动。

基本面，螺纹产量偏低，连续几周去库幅度都很明显，但需求受下游拖累强度略不及去年；热卷产量偏高，社会库存压力较大且部分地区去库缓慢，但需求强于螺纹，近几周钢材离港出口持续攀升，SMM预计4月出口将达一千万吨，对热卷需求形成较强支撑。整体上，五大材需求有见顶的隐忧，随着铁水产量持续回升，去库或放缓。出口是需求主要增量来源，今年以来SMM钢材周均离港量增幅高达15%左右。不过参考14-15年，出口大幅增长并非单方面利好，且近期查“买单出口”消息较多。

总结来看，目前仍是成材去库-铁水复产的正反馈逻辑，其中需求增量主要来自出口，成材需求有见顶的隐忧，“五一”后随着供应端铁水持续复产，去库或环比放缓，预计节前偏震荡走势，继续关注成材出口和铁水复产情况。仅供参考。

兴证铁矿：现货，普式62%铁矿石CFR青岛港价格指数117.1美元/吨（-1.05），日照港超特粉722元/吨（+3），PB粉873元/吨（+1）。（数据来源：iFind、Mysteel）

据钢联数据，本周发运回升，到港环比下滑，符合季节性规律，同比还是高于去年，预估2024年全球铁矿石产量同比增量或超6600万吨。本期全球铁矿石发运总量3154.4万吨，环比增加144.1万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2597.5万吨，环比增加141.6万吨。中国47港到港总量2052.3万吨，环比减少489.6万吨；45港到港总量1977.7万吨，环比减少411.1万吨。

由于钢厂盈利率大幅提升，前期检修的钢厂陆续复产，本周铁水复产加快。247家钢企日均铁水产量228.72万吨，环比增加2.5万吨；进口矿日耗279.47万吨，环比增2.87万吨。

港口继续累库。全国45个港口进口铁矿库存为14759万吨，环比增加199.64万吨；港口日均疏港量300.96万吨，环比略增。247家钢厂库存9379万吨，环比增加15万吨。

总结来看，目前产业链仍是成材去库-铁水复产的正反馈逻辑，成材出口高增长对铁矿石价格形成支撑。不过铁矿石供应同比高于去年，供大于求的格局尚未改变，需继续关注后续发运到港情况，5月港口能否去库将决定后市行情走势。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特89.12美元/桶（-1.07）；美国WTI 82.63美元/桶（-1.22）；阿曼原油89.24美元/桶（+0.52）；俄罗斯ESPO 83.28美元/桶（+0.16）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特87.28美元/桶（-0.78）；美国WTI 82.14美元/桶（-0.81）；上海能源SC 646.1元/桶（-5.4）。

昨日外盘原油下跌超1%，由于以色列将派团前往埃及参加停火谈判，中东地缘溢价回落，基本面无重要数据更新。基本面方面，美国至4月19日当周EIA原油库存 -636.8万桶，预期82.5万桶，前值273.5万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -65.9万桶，前值3.3万桶。美国至4月19日当周API原油库存 -323万桶，预期180万桶，前值408.9万桶；当周API库欣原油库存 -89.8万桶，前值-16.9万桶。上周EIA和API库存皆为超预期去库，周度基本面数据偏利多油价。供应端，4月19日当周美国国内原油产量环比上周保持不变。欧佩克月报显示欧佩克3月原油产量环比增加了3,000桶/日，当前为2660万桶/日。 3月3日，OPEC+ 官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。需求端，美国至4月19日当周EIA原油产量引伸需求数据 2050.67万桶/日，前值1917万桶/日；当周EIA投产原油量 -4.2万桶/日，前值13.1万桶/日。宏观层面，美国1季度GDP增速不及预期，这使油品需求预期承压；同时, 美国3月核心PCE值超预期增长，显示美国通胀问题仍然存在，美联储或推迟加息时间点，边际利空原油需求及油价。地缘事件方面，以色列政府官员29日证实，以方30日将派代表团前往埃及，参加同巴勒斯坦方面停火的谈判。巴以冲突释放积极信号，地缘溢价继续回调。综合来看，在OPEC+减产、俄乌冲突、中东局势暂未平息前，原油底部有较强支撑，中长期仍然看好原油市场。但是短期油价的波动主要由地缘事件主导，部分地缘事件已经被定价，若油价继续因地缘事件炒作上涨，短期存在回调可能。重点关注地缘事件变化。仅供参考。

兴证纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8745（0）元/吨，东北亚乙烯905（0）美元/吨，华东苯乙烯9485（0）元/吨。下游方面，华东EPS 10650（0）元/吨，ABS 11800（0）元/吨，PS-GPPS  10350（0）元/吨。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，EB主力合约收盘价9359元/吨，较上一个交易日下跌-1.43%，基差126（0）元/吨。基本面来看，国际油价震荡反复，纯苯价格小幅回调，乙烯价格保持不变，原料端对于苯乙烯的支撑向上驱动减弱。供需方面，苯乙烯供应有所回升。供应方面，国内外多套装置检修重启，尽管负荷维持低位，但是存增产预期。需求端，三大下游周内窄幅波动，利润略修复，目前EPS及PS有利润，ABS盈亏平衡。ABS产量继续下降，EPS及PS提升，三S折EB消耗上升。三S总库存下降，库存位于中性水平。总体来看，苯乙烯前期部分检修装置回归，下游综合负荷有一定回升，五一节假期临近，苯乙烯有所滞涨，预计节前基本维持高位震荡。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港1014美元/吨（-4.00），PX CFR中国主港1036美元/吨（-4.00）;石脑油 CFR日本714.88美元/吨（0.25）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，上周PX基本维持震荡偏弱运行。成本方面，市场关注OPEC+减产及地缘局势的不稳定性，国际油价上涨，目前对PX仍有一定支撑。供需来看，PX产量与开工延续回落趋势，部分装置检修继续兑现。但是前期供应意外损失难改供应宽松，现货市场供应压力仍存，上方空间受到压制，PX部分装置恢复，盘面偏弱，PXN进一步压缩。需求端PTA负荷维持79.9%，负荷有所恢复但仍不足以带动PX需求和价格回升。总体来看，PX难以改变偏宽松格局，而近期原油震荡反复，成本端对PX的直接影响较为明显。短期来看，PX价格跟随成本波动为主，供需压力限制其涨幅，近期重点关注成本端的指引变化。仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5925元/吨，涨15元/吨，乙二醇现货报价4355元/吨，涨5元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，PTA方面，昨日无新装置变化，近期装置重启较多，装置负荷有所回升，不过后期仍有装置检修计划。乙二醇方面，浙江一80万吨装置原计划5月中旬重启，目前预计推迟，近期国内装置负荷下滑，不过海外到货增加。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体尚可，至下午3点半附近平均产销估算在6成略偏上；杭州一60万吨聚酯工厂计划5月初停车，聚酯装置负荷有所下滑，不过仍处于高位。综合而言，PTA方面，哈以停火谈判，中东局势紧张局势有所缓和，原油承压回调，近期油价围绕地缘政治变化波动，OPEC+减产背景下，供应端对原油仍有较强支撑，不过PX装置负荷回升，PX承压，压制PTA，以及PTA装置负荷有所回升压制盘面，总体五月PTA仍以去库为主，下方存支撑。乙二醇方面，近期国内油制装置检修增多，装置负荷下滑，但近期外轮到货偏多，进口回升忧虑压制乙二醇，不过估值低位，乙二醇下方存在一定支撑，乙二醇偏弱震荡对待。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝（油）7550-7650元/吨，跌20元/吨；华东pp拉丝(煤) 7550-7630元/吨，跌20元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，拉丝排产率上升至30%，且近期装置负荷有所回升，不过仍处于低位。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围一般，拉丝成交62%；近端下游企业新订单改善仍较为有限，需求驱动仍不强，不过家电以旧换新政策下，远期需求存在修复预期。综合而言，哈以停火谈判，中东局势紧张局势有所缓和，原油承压回调，近期油价围绕地缘政治变化波动，OPEC+减产背景下，供应端对原油仍有较强支撑，成本对聚丙烯依然有支撑，供需面看，装置负荷及拉丝排产率仍处于低位，供应端存支撑，需求端虽然当下需求改善有限，但家电以旧换新政策给予一定需求想象空间，聚丙烯偏强震荡。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2720（15），广东2625（0），鲁南2665（60），内蒙古2370（0），CFR中国主港270.5（3）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，近期部分装置集中检修，开工率有所下降，但整体仍处于高位，上周卓创甲醇开工率68.59%（-1.41%），西北开工率79.28%（-2.06%），内蒙古中煤远兴60万吨/年甲醇装置重启中，内蒙古易高30万吨/年计划4月19日停车检修35天，内蒙古荣信90万吨/年甲醇计划5月6日停车检修20-40天，中海油华南甲醇装置4月13日停车检修28天，陕西渭化46万吨/年停车检修中，润中清洁甲醇装置4月24日计划检修，中海化学80万吨/年产能预计5月10日检修结束。港口方面，上周卓创港口库存总量在63.2万吨，较上一期数据减少5.9万吨。海外方面，外盘开工率各地都有所下降，马来西亚石化公司1号装置重启中，2号装置昨日计划外停车，美国natagasoline目前装置停车检修中，沙比克共计480万吨/年甲醇装置当前开工不高，BMC文莱双溪岭工业园装置停车检修中，伊朗Zagros PC两套甲醇装置，目前其中一套装置停车检修中，另外一套装置开工负荷不高。需求方面，天津渤化60万吨/年MTO装置部分检修，当前负荷6成附近，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置低负荷运行中，关注近期变化，近期关于沿海MTO亏损检修传闻较多。综上，近期国内春检开工下降内地价格提升，但幅度有限，近期到港受前期商谈影响有所减少，港口去库，需求方面下游MTO工厂检修信息频发；消息面，MTO工厂与伊朗商谈逐步谈妥，之前对5月装船量下滑担忧逐步褪去。近期甲醇受消息面影响较大，整体以震荡格局为主，关注地缘情况及港口到货情况。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2221（0），安徽2275（20），河北2169（0），河南2240（0）（数据来源：卓创资讯）。

昨日国内尿素市场行情主流小涨探市，整体成交尚可，4月29日全国中小颗粒市场均价2258元/吨，较上一工作日涨约7元/吨。供应方面，部分上游工厂检修，尿素产能利用率有所下行，未来检修装置将陆续恢复，产量或窄幅提高；需求方面，北方农需处于用肥空档期，南方水稻用肥相对分散，工业需求稳步增长，复合肥等下游刚需拿货；库存方面，上周卓创尿素企业总库存量45.7万吨，较前期减少1.7万吨，临近五一假期，下游节前补库，接货意愿有所提升，上游企业库存已降低至年内低位水平，库存压力较小。出口方面，出口报检尿素将进行全面核查，政策收紧。综合来看，近期尿素供应仍维持高位，需求清淡，尿素企业库存继续去库，但出口方面政策或将又有变化，预计尿素整体维持震荡格局，关注地缘事件及出口情况。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美豆CNF价517美元/吨（-1），巴西豆CNF价482美元/吨（-2），阿根廷豆CNF价为479.03元/吨（3.67），张家港豆粕成交为3260元/吨（-20），大连豆粕成交价为3380元/吨（0）。

美豆震荡运行，大豆播种期对盘面指引有限。新季美豆方面，本年度播种进度快于往年水平，大豆上方存在一定压力。目前美豆土壤情况整体较好，中南部产区目前土壤情况整体良好，但部分地区降水偏多阻碍播种工作。目前市场关注拉尼娜气候对大豆生长的影响，当前该影响处于预期层面，天气炒作尚未对盘面形成驱动。未来天气仍为09合约主要逻辑，关注6月ENSO气候预报情况。

豆粕延续横盘运行，等待天气炒作题材。目前部分地区大豆通关缓慢，大量到港背景下豆粕库存尚未出现明显回升，五一节日备货预计对豆粕需求形成一定提振，豆粕价格存在一定支撑，随着后续大豆通关，在大豆进入生长关键期前豆粕上方仍然存在一定压力。目前豆粕震荡区间收窄，震荡位置小幅抬升，市场仍然押注天气炒作带来的上涨机会，关豆粕库存情况与美豆天气情况。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为8080元/吨（130），广东棕榈油现货价为8030元/吨（130），张家港豆油现货价为7950元/吨（100），广州豆油现货价为8070元/吨（100）。

棕榈油回归基本面运行。目前棕榈油盘面价格重新回落，供应趋松背景下棕榈油上行动力不足。产地方面，4月产量增幅不及预期，产地累库程度有限，但是在增产季背景下，二、三季度供应压力仍然存在，上年度厄尔尼诺尚未对棕榈油产量形成影响，未来供应好转预期不变。国内方面，进口利润回正，远月买船逐渐回升，国内棕榈油供应恢复，现货端棕榈油性价比仍然偏低，棕榈油需求并不乐观，供应上升后棕榈油逐渐走弱。

豆油方面，随着大豆陆续通关，豆油产量、库存预计回升，供应约束整体小于棕榈油，需求方面，期货盘面豆棕价差回升至正常区间，但棕榈油现货仍然不具备性价比，豆油替代情况仍将延续，支撑豆油价格但是天气炒作预期下，豆油存在上涨潜力，未来预计保持中性运行。仅供参考。