兴证点铜：已公布的三季度13大矿企铜矿产量微幅正增长0.09%，但由于Codelco本年产量受罢工、矿石品位下滑等因素影响较大，我们预计三季度前15大矿企产量大概率仍是负增长。Glencore由于运营方面的调整，全年产量再度下调1.5万吨，2019年产量预期相较2018年下滑6.87万吨（-4.73%），Anglo American由于智利地区干旱天气影响Los Bronces矿山产出，下调2019年产量预期0.5万吨，我们梳理的全球前20大矿企（CR20：0.65）全年铜矿产量预期已经为负增长。TC维持在60美元/吨以下低位，部分国内中小冶炼厂经营压力较大，随着冶炼亏损发酵，铜矿紧缺对精铜供应的冲击可能在后期会逐步体现出来，供应端对铜价有一定支撑。需求端，海内外制造业表现不佳，难以驱动全球铜消费回暖。情绪层面，CFTC管理基金铜多头持仓大增26%，空头持仓下滑13.54%，机构对铜价看涨的预期继续好转。综上，我们认为成本端对铜价有一定支撑，后期一旦冶炼厂亏损减产发酵，铜价走强的概率较大。仅供参考。

兴证期货研发中心铜日报20191104.pdf