4月期债较大幅走高，5年期国债期货主力合约TF1806收于97.69元，月涨0.82或0.78%，10年期国债期货主力合约T1806收于94.50元，月涨0.96或0.92%；主要原因一是4月公布的经济数据较平稳，物价数据低于预期，且中美贸易战升温降低市场对未来经济预期；二是央行超预期定向降准1%置换到期的MLF净投放4000亿元，市场预期未来资金面好转，且政治局会议释放信号偏利好；三是4月前半个月资金面偏宽松，四是地缘政治冲突降低市场风险偏好；后受缴税、月末时点和央行降准后部分投资者加杠杆令资金面偏紧、传闻资管新规将落地引发监管担忧和10年美债收益率升破3%的利空影响而有所回落，整体上看期债较大幅走高，现券收益率亦较大幅下行，且曲线大幅走陡，五年期债走势弱于现券，十年期债走势略弱于现券。

从经济基本面来看，公布的4月官方制造业PMI和财新PMI略高于预期，经济目前仍呈现韧性，但外需承压，关注中美贸易战进程；从政策面看，央行货币政策边际利好债市叠加资管新规落地，且较征求意见稿偏温和，美联储加息次数可能增加；从资金面看，4月资金面前松后紧，预计5月资金利率先下后上，整体上较4月平稳；从供给端看，4月国债发行规模上升，供给压力有所增加；从需求端看，4月配置需求保持平稳，5月期债可能先扬后抑。操作上，长期投资者轻仓逢低试多，短期投资者可先多T空TF后多TF空T。

兴证研发中心部国债期货月报2018年5月.pdf