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进口煤限制政策重启利好，难敌短期煤价下行

l  行情回顾

由于煤炭市场供需格局维持宽松，加之月度长协价格超预期下调，打压现货价格加速走低，从而节前动力煤期货价格弱势震荡下行，并触及年内新低562.0元/吨。主力合约ZC805收于563.6元/吨，周跌16.0元/吨，跌幅2.76%；周成交量72.5万手，持仓25.3万手，缩量减仓。

截至4月3日，环渤海动力煤价格指数报收570元/吨，比前一报告期下降1元/吨，环比下行0.17%。由于月度长协价格超预期下调，制约现货出货，打压现货价格加速走低，同时上下游煤炭价格倒挂现象继续消除，也为下水煤价提供了更大的下行空间；同时大秦线等铁路检修导致的运力瓶颈束缚弱化，进一步压制了现货价格的走势，从而导致本周环渤海港口动力煤价格继续下行且保持较大降幅，促使本期BSPI指数继续下行。

截至4月8日，环渤海四港煤炭库存1898.9万吨，较上周同期大幅增加146.4万吨或8.35%。秦皇岛港煤炭库存653.5万吨，较上周同期减少1.5万吨或0.23%。秦港锚地船舶数周平均数17.71艘，较上周减少15.57艘。

l  后市展望及策略建议

虽然当下进口煤限制政策重启，一定程度上可以延缓煤价跌势；同时大秦线开启总计24天的集中检修，届时煤炭调入量将有所减少，秦皇岛、曹妃甸等港口库存或逐渐下降。

但目前港口库存充足，下游采购拉煤意愿不强，观望情绪浓厚，从而沿海煤炭市场仍然处于供过于求状态，短时间内煤炭市场仍不容乐观，预计后期港口煤炭价格仍将继续下行，期货市场整体维持偏空思路。

尽管目前主力合约ZC805仍然存在一定的贴水幅度，但期价向上修复贴水的难度较大，贴水继续扩大的可能性也较低；同时考虑到主力合约逐渐移仓换月，建议投资者可以酌情布局ZC809合约。