内容提要

  我国经济保持复苏趋势。我国2020年三季度GDP同比增长4.9%升至年内新高，消费和投资逐步复苏，进出口保持强劲，未来经济增速有望进一步加快。

  市场估值处于相对高位，未来上涨动力来自于企业盈利的改善。受益于市场流动性的宽松，2020年市场估值提升明显。不过随着疫情影响的消退和经济的持续复苏，2021年货币政策大概率将出现边际收紧的情况，市场也难以出现像2020年一样流畅的估值提升带来的上涨，未来市场的上涨动力更多的将来自盈利端的改善。目前来看本轮盈利周期在2021年初仍将保持1-2个季度的上行。

  机构化进程加速。未来外资和国内机构有望继续增加权益市场配置。外资方面，在人民币保持升值趋势和中美关系存在边际改善可能的情况下，明年陆股通资金的流入速度或将加快。国内方面，2020年基金发行火爆，我们认为居民存款搬家的趋势将延续，而机构由于其出色的收益率和专业的投资水平仍将受到中小投资者的青睐，未来市场机构化的发展速度有望进一步加快。

  我们认为2021年A股市场走势或为宽幅震荡，前高后低。上半年在企业盈利改善的预期下，指数存在进一步上涨空间，而下半年货币政策边际收紧对指数的压力或逐渐显现。此外，我们预计上证50和沪深300的盈利修复更好、机构配置的意愿更强并且对于货币政策的收紧相对更不敏感，所以走势相对中证500更强，同理IH和IF的走势也将强于IC。

  风险提示

  中美贸易摩擦升温，经济超预期下行，疫情发展超预期。

指数宽幅震荡，机遇与风险并存-兴证期货研发中心股指期货年报.pdf