后市展望及策略建议

1. 新增产能投放动能不足，2020年精炼镍产量或将继续萎缩

海外主要上市企业原生镍产量负增长。从我们追踪的11家海外镍相关上市企业来看，由于意外性因素，部分产线产量爬坡不稳定，生产亏损等原因，前三季度原生镍产量同比减少2.40%。在当前镍价水平下（2019年12月13日LME镍收盘于14215美元），精炼镍新增产能投放动能不足，2020年精炼镍产量或将继续萎缩。

国内精炼镍产量小幅恢复。国内生产电解镍的企业仅5-6家，甘肃金川集团一家产量占85%以上。受高镍价刺激，本年国内电解镍产量小幅回升，1-11月国内共生产电解镍14.14万吨，同比增长5.13%。但受制于硫化矿原料不足，国内电解镍产量增长空间相对有限。

2. 最悲观的阶段已过，2020年精炼镍消费有望回升

2019年国内精炼镍消费大幅下滑。分行业来看，由于今年NPI相较于精炼镍经济性较好，不锈钢生产中NPI对精炼镍替代明显，2019年不锈钢中使用的精炼镍同比大幅下滑近17万吨。新能源汽车行业陷入低迷，硫酸镍对精炼镍的消耗增幅不及预期。其他行业方面，电镀、合金压铸等领域对精炼镍需求相对稳定。

2020年开始，受印尼红土镍矿限制出口政策影响，国内NPI生产原料不足，精炼镍与NPI之间价差大概率收窄，NPI对精炼镍的替代效应放缓，不锈钢领域对精炼镍需求有望回升。

新能源汽车方面，短期暂时看不到明显向上的驱动力。但从产业趋势上看，未来新能源汽车前景依然广阔，一旦国家有相关刺激政策出台，新能源汽车领域对镍的消费增长空间依旧值得期待。

3．精炼镍供需存在边际改善预期，2020年镍价重心或将上移。

我们认为2020年精炼镍供应大概率继续萎缩，在当前镍价水平下，产业链上NPI、不锈钢生产亏损，精炼镍生产企业投资新建产能的动力不足。需求端，不锈钢、硫酸镍领域对精炼镍需求有望低位回升。

我们对2020年镍价区间的判断：[95000 , 150000]。仅供参考。

供需存在边际改善预期，镍价重心或将上移--兴证期货研究中心镍2020年报.pdf