内容提要

l 行情回顾

黑色产业链成材价格2019年宽幅震荡，整体价格重心下移：螺纹钢主力均价3664元/吨，环比2018年下降4.29%；热轧卷板主力均价3620元/吨，环比2018年下降5.76%。钢材价格在一季度受到成本上移和需求强势支撑下，快速上涨。进入二季度后，钢价基本稳定在一季度高位，但6月下旬，钢价受到铁矿的快速走高带动提涨。三季度开始，钢材价格受到整体库存高位和原料回调影响大幅走跌：螺纹2001合约较7月初期高点最大回落15.4%；热卷2001回落13.1%。进入四季度后，在环保压力趋紧和需求超预期的支撑下，钢价再次拉涨。其中热卷表现亮眼：截至12月11日，2005合约已较10月低点上涨12.8%。

l 后市展望及策略建议

2020年在供应端方面，将有约4000万吨新增净产能投放，但由于投放期主要集中在2020年四季度，对前三季度供应影响有限。同时结合产线更新和相对高位利润下企业扩大生产的动力，我们估算2020年粗钢产量同比增加约1500万吨。

从需求角度看，2019年钢材需求表现超过我们年初的预期，但进入2020年后，虽然宏观经济出现企稳迹象，但我们认为需求保持目前高速增长的概率较小。我们从房地产角度看，2019年下半年房企拿地数据重新回升，但前期回落缺口尚未弥补，我们预计2020年地产开工对钢材需求拉动增长幅度小于5%；基建投资有望在地方债扩大发行和政策扶持下，重新出现快速增长，但对钢材需求拉动幅度或有限；制造业方面，虽然2019年11月PMI出现复苏，但我们观察到制造业企业利润率仍未明显好转，2020年制造业或有一定企稳，但大幅走高概率较低。

2019年钢厂利润出现明显下滑，高炉吨钢利润较2018年减少超过50%。根据我们对供应和需求的判断，2020年钢厂利润将维持在较低位置，年度波动区间在[50,550]之间。

展望2020年，我们认为钢价走势的压力较大，重心下移或是主旋律。根据利润评估，2020年螺纹钢期货主力价格运行区间预计在[3100,3800]之间。

钢价重心下移，走势前高后低-兴证期货研究中心钢材年报.pdf