内容提要

我国经济有望平稳着陆。虽然2019年前三季度GDP增速逐季回落，但仍处于平稳区间。在逆周期调节政策加码和稳增长作为政策主线的情况下，我们预计中国经济增速未来虽有缓慢下滑的压力，但不存在大幅下跌的基础，整体来看有望平稳着陆。

市场估值处于低位，企业盈利周期处于底部。上证综指和三大指数的动态市盈率目前都处于低位。由于经济不存在大幅下行的基础，而企业盈利又处于周期底部，我们预计市场整体估值继续下降的空间不大。按照以往规律，目前A股已经处于本轮盈利周期下行阶段的尾声。随着逆周期调节和减税降费等政策作用的显现，A股盈利增速继续下行的可能性不高，预计盈利增速处于底部震荡的时间将持续到2019年四季度或2020年一季度。

资金对A股市场的配置意愿加强。未来外资、险资和居民有望增加权益市场配置。外资方面，由于MSCI等国际指数的纳入和A股市场偏低的估值，近两年逐步加大和加快了对A股市场的配置。险资在目前低利率的环境和权益资产配置比重较小的情况下，未来有动力加快配置权益资产的步伐。而居民方面，随着房地产市场投资收益的下滑，有望分流出部分资金配置A股市场。

整体来看2020年A股市场将以震荡为主。指数方面相较2019年整体重心将会上移，不过震荡区间将有所收窄。我们预计上证综指方面将在3000到3500之间震荡，IF、IH走势相对IC偏强。上半年经济增速存在一定下行压力，同时CPI又将会对货币政策产生掣肘，但下半年通胀的影响或将趋弱，市场利率有望逐渐下降，资本市场有望享受流动性带来的估值水平提升。

风险提示

中美贸易摩擦升温，经济超预期下行。

区间震荡，重心上移-兴证期货研发中心股指期货年报.pdf