l  行情回顾

2019年上半年锌行情可分为两个阶段，第一阶段为年初至4月，主要以上涨为主，从月初的20440元/吨持续上涨超23000元/吨。第二阶段为4月至今，锌价呈持续下行，目前尚未跌破20000元/吨。

l  后市展望及策略建议

1. 锌精矿下半年增量有所释放：2017-2018的高位锌价给矿山带来巨额利润，2019上半年，尽管矿山利润有所下滑，但仍旧乐观。巨额利润使得矿山积极开采，预计全年锌矿增速达3%-4%。上半年国外洪水灾害以及国内的安全事故给锌矿产量带来冲击，产量增速较小。随着矿山复产，预计下半年增量将有所释放。

2. 锌锭供给较为乐观：加工费及锌价双重高位之下，冶炼厂利润处于历史高位，开工热情大涨。但一季度受环保及技改等影响，冶炼瓶颈难以突破，供给不足。随着冶炼瓶颈的突破，冶炼厂的复产，锌锭供给将大幅增加。国内增量有望达60万吨，供给较为乐观。

3. 初级消费表现各异：镀锌板、压铸合金及氧化锌的开工率在上半年表现分化，镀锌开工率较往年处于高位，压铸及氧化锌则表现较差。5月初级消费开工率均有所回落，预计下半年镀锌表现维持强势，压铸及氧化锌开工率将维持低迷。

4. 全球宏观消费面临下滑：中国方面，受到财政支出支撑，基建行业表现较为乐观，房地产有所恢复，镀锌消费有所好转。但汽车行业表现疲弱，氧化锌消费处于历史低位。全球方面，发达国家对锌锭需求较为有限，印度则处于增长期。整体而言，锌终端消费增长有限。

中长期来看，全球锌矿供大于求，锌锭供需逐渐从紧平衡转宽松，锌价下半年将持续走低。但目前库存仍处于低位，其次市场对于锌价的看法较为一致，因此整个下行周期较长，下跌幅度较小，锌价将面临漫长的下跌行情。

l  风险提示：

1. 中美贸易摩擦再起波澜；

2. 全球宏观经济超预期下滑；

3. 锌锭累库超预期；

4. 锌矿供给不达预期。