铝锭季节性累库，价格反弹高度有限--兴证期货研究中心铝2019年2月报.pdf

l  行情回顾

1月伦铝价格在区间震荡运行，最终收于1906.5美元/吨。2019年1月16日，海德鲁宣布旗下Alunorte氧化铝厂的生产禁令已被解除，海德鲁公司将争取在数周或数月内全面复产；2019年1月27日，美国财政部宣布解除俄铝制裁，这两件事在短期利空铝价。而春节期间在无沪铝指引下，伦铝基本跟随外汇波动，呈现震荡走势。沪铝主力合约则呈现先跌后涨的走势，月初氧化铝价格跌破2900元/吨，魏桥预焙阳极采购价也确定下调，成本端失去支撑导致铝价下探，月中触及近一年以来新低至13230元/吨，但随着国内宏观氛围转好，铝价出现小幅回升，月末收于13510元/吨。地方政府对环保治理趋严以及历史遗留问题导致北方铝土矿供应不足，价格依旧稳定在高位，贵阳高品位铝土矿价格甚至上涨20元/吨，短期国内矿石价格难以下跌。

l  后市展望及策略建议

节前铝锭社会库存上涨至137.8万吨，库存拐点如期而至，增量主要来自广东南海，广东地区加工厂几乎全部放假，当地建筑型材产业集中，今年房地产市场竣工不佳导致加工厂提前进入放假节奏。SMM预计1月份铝型材订单差于去年同期，下游消费比较疲软，铝箔、建筑型材的原材料及产成品库存均有上升；空调箔订单量同比不及去年，建筑型材备货量也弱于去年同期。成本端，2月山东魏桥预焙阳极基础采购价确定下调140元/吨，氧化铝价格跌至2800元/吨附近，2019年国内氧化铝新增产能约为620万吨，而且随着海外“黑天鹅”事件的平息，澳大利亚氧化铝FOB价格跌至364.5美元/吨，氧化铝出口窗口不复存在，2019年预计会呈现供应过剩的格局。综上，在消费淡季累库和成本仍有下移空间的背景下，铝价反弹高度受限，节后消费复苏存在不确定性，预计沪铝维持震荡。