12月期债震荡走高，其中2年期债月涨0.22%收于100.25元，5年期债月涨0.52%收于99.40元，10年期债月涨0.92%收于97.735元，创今年新高；现券方面，主要期限国债收益率短升长降，其中2Y上行1bp至2.71%，5Y下行17bp至2.97%，10Y下行13bp至3.23%，创今年新低，大多数活跃券基差下行。主要利多因素一是公布的经济数据对债市偏利多，二是央行创设TMLF，对比MLF利率下调15bp且期限可达三年，有利于引导长端利率的下行，而美联储如期加息25bp，央行维持OMO操作利率不变，且对19年加息次数偏鸽派，提高国内货币政策宽松的空间，三是利率债整体供给压力小，国债配置需求向好，四是股市等风险资产走势偏弱，市场避险情绪升温。主要利空因素一是财政部公布关于支持优质企业直接融资的通知后市场对稳增长政策出台的预期在增加，二是地方债提前至1月发行，对国债需求或有“挤出效应”，三是部分获利盘有止盈压力。

从经济基本面来看，公布的12月官方PMI显示经济下行压力有所增加，基本面对债市偏利多；从政策面看，关注稳经济政策的出台和实施，市场对央行定向降准预期增加；从资金面看，跨年后临近春节，资金利率或先下后上；从供给端看，地方债供给压力边际增加可能带来利率债整体供给压力增加；从需求端看，国债需求或边际减少。关注地方债提前发行的节奏和央行是否进行定向降准，1月期债可能先抑后扬。

操作上，长期投资者前多持有，短期投资者做平曲线继续持有（多T空2TF）先多TF空T为主，后多T空TF为主。

地方债提前发行，期债或先抑后扬-兴证研发中心部国债期货月报2019年1月.pdf