7月期债先扬后抑，其中5年期国债期货主力合约TF1809月涨0.12%收于98.51元，10年期国债期货主力合约TF1809月涨0.03%收于95.90元；现券方面，主要期限国债收益率短降长升，其中5年期下行13bp至3.22%，10年期下行0bp至3.48%，国债期货和现券收益率曲线走陡，大多数活跃券基差先下后上。主要影响因素一方面包括定向降准和央行在公开市场较大幅净投放对冲税期以及政策定调稳健和流动性合理充裕令7月资金面宽松且市场预期资金面将继续偏宽松，带动短端收益率不断下行，另一方面在公布的6月经济和金融数据偏弱和政策出台市场预期经济下行压力缓和、市场因中美贸易战升级避险情绪升温和政策出台风险偏好有所提升的影响下，长端收益率先下后上。

从经济基本面来看，公布的7月官方和财新PMI低于预期，经济开始走弱，但出台政策稳经济，预期未来经济下行压力有所缓和；从政策面看，中央经济工作会议定调更加积极的财政政策和稳健的货币政策，资管新规执行细则和银行理财新规征求意见稿较预期偏温；从资金面看，7月资金面宽松，8月资金量到期不大，预计资金面继续宽松；从供给端看，7月利率债供给规模因同业存单大量减少而总规模减少，但8月地方债发行规模和速度将增加，供给压力较大；从需求端看，7月国债投标倍数约为2倍需求一般。8月期债可能先扬后抑，整体偏强震荡。操作上，长期投资者轻仓逢低试多，短期投资者可先多T空TF后多TF空T。

兴证研发中心部国债期货月报2018年8月.pdf