1月期债破位下行，创出新低后底部反弹，月度五年期国债期货主力合约TF1803收于95.915元，月跌0.655元或0.71%，十年期国债期货主力合约T1803收于91.94元，月跌1.215或1.31%，期债走势弱于现券，基差走高，盘中出现反套机会，主要原因一是年初监管文件密集落地，包括利空影响较大的302号文等，市场对监管的担忧一直存在；二是公布的PMI等数据显示经济仍呈韧性，同时市场调高通胀预期，基本面预期目前仍令债市承压；三是资金面除在月中因缴税和缴准而紧张外，其余时间资金面因央行定向降准资金投放和临时准备金动用安排（CRA）偏宽松，令短端现券收益率较大幅下行，现券收益率曲线走陡；四是期债创新低和国开债收益率创新高后期债暂缺进一步下行动力，在最后一周呈现底部反弹。现券方面，5年期国债收益率下行1bp至3.83%，10年期国债收益率上行3bp至3.91%。

从经济基本面来看，目前公布的经济数据表明经济仍呈现韧性，基本面预期目前令债市承压；从政策面看，监管文件密集出台，18年金融去杠杆仍将继续，货币政策为维稳资金面预期，提前与市场沟通CRA和定向降准的政策意图；从资金面看，1月除月中缴税和缴准令资金面偏紧外，其余时间资金面偏宽松，2月随着春节的临近资金面可能趋紧；从供给端看，国债供给压力不大；从需求端看，月底资金面宽松令一级市场招标情况好转，国债供需改善，观察其持续性。操作上，长期投资者暂观望为主，短期投资者TF跨期套利止盈，T跨期套利止损，关注多TF空T的操作。

兴证研发中心部国债期货月报2018年2月.pdf