供需维持紧平衡，煤价高位震荡--兴证期货研发中心动力煤2018年中期报告.pdf

供需维持紧平衡，煤价高位震荡

2018年上半年动力煤价格整体呈现宽幅震荡格局，但走势转换更加频繁、剧烈。1月份受供暖季恶劣天气影响动力煤价格延续17年四季度的上涨态势；2-3月在政策限价、保供压力以及工业行业复工缓慢等因素拖累下，动力煤期现价格快速下跌；4-5月在下游火电需求持续超预期叠加进口煤限制的共同作用下，煤价再次大幅走高；5月下旬开始政策稳价保供与环保、安监限产博弈，诱发价格产生分歧，动力煤现货价格震荡走高，期货价格波动加剧。

虽然在政策保供压力下，现有产能利用率将有所提升、以及优质产能释放加快，但在安监、环保等因素的制约下，煤炭产能利用率进一步提升的空间有限，同时运力瓶颈、进口限制等都将制约煤炭的有效供给。预计2018年煤炭新增产量约1.3亿吨，全年产量35.8亿吨左右，再加上进口煤量2.7-3.0亿吨，总供给量约为38.5-38.8亿吨。

当前房地产、基建大周期调整的预期并没有改变，但高耗能制造业用电占比有所下滑，对社会用电量的冲击将会明显减弱；随着第三产业和城乡居民用电的贡献度不断提高，预计下半年用电需求仍将维持高位。同时现代煤化工已初具规模，高油价下盈利凸显，一定程度也将拉动煤炭需求。预计2018年煤炭消费量约为39亿吨，比2017年增加0.7亿吨或1.8%，增量主要来自电力行业。

从季节性规律角度，下半年7-8月迎峰度夏、以及11-12月冬季取暖，均是动力煤消费需求旺季，届时仍可能出现供需阶段性错配的情况。预计迎峰度夏旺季需求仍将支撑煤价高位运行，夏末秋初煤价将有所回调；随着冬季供暖季到来，冬储行情或再次推升煤价。

整体来看，下半年在供需紧平衡与政策保供稳价压力下，煤价有望维持高位震荡，预计动力煤期货主力合约运行重心仍将在[550,670]区间。

风险提示：水电发电量超预期、政策调控力度过大、经济增速低于预期、铁路投运时间超过预期、煤炭进口超预期增加。