兴证早评【金融】

兴证金融期权：国内消费受制于居民收入预期与杠杆率，改善空间有限；工业生产维持韧性；地产弱势，但降幅没有显著扩大，总体经济维持弱稳平衡。长期来看，指数估值偏低位，整体市净率偏低，风险溢价率高，指数估值支撑强。

上一个交易日上证指数跌0.44%报2950点，深证成指跌0.83%，创业板指跌1.82%，市场成交额6511.9亿元，北向资金净卖出33.67亿元。期权成交量环比上升，成交PCR重心反弹上移，短线来看，指数空头情绪上扬。上证50ETF期权成交PCR值为103.42%，中证500ETF期权成交PCR值数值为145.71%。上证50ETF期权隐波低位，指数阻力与支撑并存，低量震荡背景下隐波整体反弹空间有限， HO期权与MO期权隐波差为10.6个百分点。MO期权skew偏度指数98.3，IO期权skew偏度指数98.1，偏度指数与隐波均处于低位。指数估值支撑与政策预期，本轮指数回踩对空头情绪刺激幅度有限，多空情绪趋于共振降低，波动空间收窄，延续震荡走势。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值分别为101.87%、84.77%，黄金期权成交PCR为71.58%，PTA期权成交PCR值36.44%，豆粕期权成交PCR值45.37%。美国标普全球PMI全面超预期，隔夜美联储官员释放偏鹰信号，降息预期再度弱化，有色、贵金属受压制，短空情绪或将回升；年初以来的贵金属期权隐波重心上升趋势不变；甲醇、PTA期权成交量低迷，隐含波动率低迷，震荡区间偏窄，豆粕期权成交量与成交PCR共振走低，低波低量震荡。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2325.25美元/盎司，现货白银收于29.56美元/盎司；COMEX黄金期货收于2317.10美元/盎司，COMEX白银期货收于29.18美元/盎司。美元指数收于105.63，近五个交易日变化0.34%；十年期美债收益率收于4.23%，近五个交易日变化-1.17%。美国6月标普全球制造业PMI初值51.7，为3个月高位，预期51，5月终值51.3；服务业PMI初值55.1，为26个月高位，预期53.7，5月终值54.8；综合PMI初值54.6，为26个月高位，预期53.5，5月终值54.5。美国标普全球PMI全面超预期，降息预期下降。此外，美联储如期将利率政策按兵不动，点阵图暗示，美联储下调了对今年降息次数的预期；美联储主席鲍威尔表示，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。在美国经济与就业数据未出现大幅下跌之前，美联储坚定利率不变的立场。降息预期弱化对贵金属价格构成压制。另一方面，贵金属市场投机情绪环比回落，金银比反弹，但从历史数据分布来看，金银比高于中位数，具备较大的向下修复空间，后市贵金属多头投机情绪仍存在反复。

从长期来看，中东局势等全球多地区冲突等地缘政治风险、全球货币与债务信用风险预期等利多因素持续存在，对贵金属构成强有力支撑。持续高利率背景下，欧美经济潜在的衰退风险问题长期存在。中国5月末黄金储备7280万盎司，与上个月持平，结束了此前央行连续18个月增持黄金的趋势。降息预期受到美宏观影响呈现钟摆特征，扰动金价走势。仅供参考。

兴证早评【黑色】

兴证钢材：现货，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3460元/吨（-10），上海热卷4.75mm汇总价3710元/吨（-10），唐山钢坯Q235汇总价3290元/吨（+0）。（数据来源：Mysteel）

年中降息预期、专项债发行对基建提振预期均落空，叠加近期股市再度走弱，导致宏观情绪有所转弱，关注后期“三中全会”；粗钢限产传闻继续发酵，利空原料利多成材。自然资源部计划通过专项债券为地方政府提供资金收回、盘活已出让未开发土地。

上周四钢联口径，钢材基本面数据略好转，五大材产量下降，库存小幅下降，表需略回升。其中螺纹表需小幅回升，总库存由增转降；热卷产量下降较多，需求强度主要靠出口来维持。据SMM统计，近一个月来32港口钢材离港量同比大幅增加，周均保持历史高位。

总结来看，近期宏观情绪偏弱，市场对“三中全会”的预期升温。粗钢限产传闻继续发酵；上周钢材基本面有所改善，但预期转弱，预计短期震荡走势。

兴证铁矿：现货，普式62%铁矿石CFR青岛港价格指数103.75美元/吨（+1.1），日照港超特粉634元/吨（+4），PB粉801元/吨（+5）。（数据来源：iFind、Mysteel）

矿山年中冲量，本期铁矿石发运环比略降，但仍处于高位，到港回升，预计后期到港会持续增加。据钢联数据本期全球铁矿石发运总量3338.0万吨，环比减少117.0万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2832.8万吨，环比减少28.0万吨。中国47港到港总量2600.3万吨，环比增加286.5万吨；45港到港总量2473万吨，环比增加265.6万吨。

铁水继续上升，日耗增加。247家钢企日均铁水产量239.94万吨，环比增加0.63；进口矿日耗294万吨，环比增加1.1万吨。

港口略微去库。周四全国45个港口进口铁矿库存为14883万吨，环比降9.35万吨；港口日均疏港量311.52万吨，环比增加2.14万吨。247家钢厂库存9214万吨，环比降36万吨。

总结来看，铁水产量维持高位，支撑铁矿石需求，但粗钢限产传闻继续发酵，矿山年中冲量，发运年内新高，后期到港或大幅回升，港口去库幅度不显，预计铁矿石短期偏震荡走势。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特86.82美元/桶（-0.56）；美国WTI 80.83美元/桶（-0.80）；阿曼原油85.39美元/桶（+0.58）；俄罗斯ESPO 80.41美元/桶（+0.53）。（数据来源：Wind）

期货价格：ICE布伦特84.15美元/桶（-1.04）；美国WTI 80.00美元/桶（-0.97）； 上海能源SC 625.7元/桶（+2.2）。

昨日API原油库存超预期累库，利空油价，同时美国6月消费者信心指数有所下降，宏观层面让油价承压。基本面方面，美国至6月21日当周API原油库存 91.4万桶，预期-300万桶，前值226.4万桶；当周API库欣原油库存 -30.5万桶，前值52.4万桶。供应端，6月14日当周美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变。欧佩克+在第37次会议上达成协议，将延长当前减产量至3季度末，此后将部分减产措施逐步退出市场。当前市场的担忧主要来源于自4季度开始，若OPEC+逐步开始提高产量，可能会导致供应过剩。需求端，EIA最新预计今年全球原油和液体燃料消费量将增加110万桶/日，达到1.03亿桶/日，高于此前预测值1.028亿桶/日。同时，OPEC最新月报预测2024年全球石油需求将增加225万桶/日，2025年将增加185万桶/日，该预测与上月持平。6月14日当周，EIA原油产量引伸需求2061.79万桶/日，前值2097.11万桶/日。EIA投产原油量 -28.2万桶/日，前值-9.7万桶/日。宏观层面，世企研公布调查显示美国6月消费者信心指数降至100.4，市场担忧经济前景，但家庭对劳动力市场仍持乐观态度，并预计未来一年通胀将趋缓。地缘事件方面，乌克兰无人机袭击了俄罗斯南部的一个油库。此外，以色列与黎巴嫩真主党发生争端。中东与俄乌局势均有加剧迹象，驱动油价上涨。综合来看，当前原油基本面呈中性，供应端受限但需求复苏也偏疲软。中短期看，由于OPEC+明确将继续延长当前减产措施至3季度末，原油基本面仍然可以维持相对平衡，同时汽油旺季的到来对需求有一定提振。长期看，随着OPEC+逐步退出减产措施，重点关注需求复苏情况。延续震荡思路。仅供参考。

兴证纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯9480（0）元/吨，东北亚乙烯845（0）美元/吨，华东苯乙烯9430（95）元/吨。下游方面，华东EPS 10650（0）元/吨，ABS 11450（0）元/吨，PS-GPPS  9980（0）元/吨。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，EB主力合约收盘价9217元/吨，较上一个交易日下跌-0.36%，基差149（26）元/吨。昨日苯乙烯价格小幅走强。基本面来看，尽管原油企稳反弹，对于芳烃链价格存在一定支撑，纯苯基于自身港口库存位于极低水平，价格屡创阶段性新高，但是苯乙烯走势更加符合自身供需逻辑，且市场普遍存在对于后市纯苯走弱的预期，因此苯乙烯价格表现承压，苯乙烯-纯苯价差跌至罕见负值。供应端，国内苯乙烯工厂开工率周平均 68.72%，环比-3.87%。本周，华东和山东各有一套装置停车，另外，华北、山东和华东各有一套装置负荷下降，因此导致产出量整体有所下降。需求端，苯乙烯下游3S装置负荷有所分化，EPS负荷回升明显，ABS环比有所提高。后市来看，尽管苯乙烯存在供需边际转弱预期，供应回归需求难有增量，但是当前成本端企稳和纯苯价格高位或予以苯乙烯价格一定支撑，预计短期回调幅度有限。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港1023美元/吨（6.00），PX CFR中国主港1045美元/吨（6.00）;石脑油 CFR日本700.88美元/吨（-2.50）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，昨日PX价格小幅走强，基本面来看，市场担心高利率抑制经济和需求，交易商谨慎入市，国际油价下跌，不过近期原油有所企稳对于PX底部仍有一定支撑。供应端，本周国内PX产量为68.75万吨，环比+2.74%。国内 PX周均产能利用率81.98%，环比+2.19%，周内威联化学一套装置重启，韩华 76万吨装置重启，但尚未出料。需求方面，PTA 周产能利用率 76.56%，环比-1.53%，整体负荷有所回落。总体来看，近期原料端价格波动较大，原油的企稳反弹对于PX价格存在向上指引。不过就PX自身而言，供需整体略有转好，下游PTA装置存在重启的预期，需求端进一步为价格提供支撑，整体而言，PX主要是以逢低多配的思路对待。仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5985元/吨，涨55元/吨，乙二醇现货报价4540元/吨，涨30元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，PTA方面，华东一套150万吨装置重启延后，恒力石化250万吨装置本周末检修，华南一套250万吨装置重启，装置与检修并行，装置负荷尚可；乙二醇方面，昨日无新装置变化，近期国内装置负荷持稳处于高位。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3-4成左右；短期聚酯负荷仍有韧性，不过季节性淡季压力，后期聚酯负荷或将承压。综合而言，PTA方面，隔夜原油高位有所承压，美元反弹压制油价，原油回调带动PTA承压回调，不过美国成品油需求旺季以及中东局势再起波澜，原油仍有支撑，总体成本对PTA仍有支撑，不过PTA供需存在转弱预期，限制PTA反弹，暂仍以震荡对待。乙二醇方面，近期国内装置负荷尚可，港口库存有所回升，压制乙二醇，而海运费高企，进口仍有扰动，乙二醇下方存支撑，乙二醇震荡对待。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝（油）7650-7820元/吨，涨25元/吨；华东pp拉丝(煤) 7720-7820元/吨，涨20元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，昨日拉丝排产率27%，结构性支撑一般，且近期负荷总体回升，供应压力回升。需求端，煤化工竞拍方面，竞拍氛围较好，拉丝接近全部成交；下游部分领域逐步进入季节性淡季，需求偏弱。综合而言，隔夜原油高位有所承压，美元反弹压制油价，不过美国成品油需求旺季以及中东局势再起波澜，对原油仍有支撑，成本对聚丙烯有所支撑，不过聚丙烯供应回升以及需求偏弱，供需边际转弱压制聚丙烯，聚丙烯震荡对待。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2540（-20），广东2535（10），鲁南2380（-20），内蒙古2060（-40），CFR中国主港262.5（5）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，甲醇国内开工率已基本恢复至偏高位置，上周卓创全国甲醇开工率70.83%（-0.96%），西北甲醇开工率78.5%（-0.22%）。港口方面，上周卓创港口库存总量在67.6万吨，较上一期数据增加3.4万吨，但仍处于近年低位。海外方面，近期海外多套装置计划重启，美国natagasoline 175万吨装置依旧停车检修中，委内瑞拉Metor和Supermetanol目前一套甲醇装置停车检修，计划近期重启，剩余装置稳定运行，文莱 BMC装置已重启稳定运行，伊朗Zagros PC两套甲醇装置重启恢复中，产量提升中，马油两套装置检修中，其中2号计划近期重启。需求方面，传统需求进入淡季，沿海MTO检修较多，浙江兴兴MTO装置检修中，江苏盛虹近期降负，计划停车，天津渤化昨日发生事故停车，中原乙烯降负，南京诚志部分装置计划检修，富德亏损较大计划停车，上周卓创外采甲醇制烯烃开工率维持57.52%（0）为近年新低。综上，近期内地开工有所提升，海外装置陆续计划重启，沿海MTO检修较多，同时宏观面情绪转弱，商品市场整体承压，均对甲醇价格形成一定拖累，但迎峰度夏将至煤价坚挺，甲醇成本支撑较强，且目前甲醇港口库存仍处于偏低位置，预计甲醇下方空间有限，整体以震荡为主。昨日消息浙江兴兴MTO装置或于近期开车，未经证实，晚些时候消息天津渤化制氢车间事故导致MTO装置停车，目前甲醇下游MTO开工已至历史低位，近期装置变动对行情影响较大，需要密切关注。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2274（4），安徽2320（6），河北2303（2），河南2246（-2）（数据来源：卓创资讯）。

昨日国内尿素市场区间整理，新单按需跟进，6月25日全国中小颗粒市场均价2346元/吨，较上一工作日价格持平。供应方面，短期部分检修装置复产，日产逐步增加，上周卓创中国尿素开工负荷81.65%（1.42%）；需求方面，近期国内农业刚性需求随行就市，接近尾声，工业需求有所推进，复合肥产能有所降低，但三聚氰胺开工略增；库存方面，上周卓创尿素企业总库存量20.6万吨，较前一期数据减少0.1万吨，库存依旧处于低位。出口方面，出口报检尿素进行全面核查，政策收紧。消息面，昨日发布新一轮印度尿素招标，截标日期7月8日，有效期7月18日，船期8月27日，市场预计此轮计划采购150万吨尿素。综合来看，目前仍处于农需旺季，尿素企业库存处于低位，印标发布，埃及装置停车等消息面刺激均对行情有所支撑，但近期宏观情绪有所降温，商品市场普跌，且农需旺季处于尾声，市场情绪转弱，预计尿素反弹难持续，且中长线看下半年尿素投产较多，预计尿素近期仍以震荡看待。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美豆CNF价503美元/吨（3），巴西豆CNF价482美元/吨（3），阿根廷豆CNF价为496.15元/吨（1.74），张家港豆粕成交为3250元/吨（-10），大连豆粕成交价为3300元/吨（80）。

美豆优良率下降，洪水影响大豆生长。美豆最新优良率为68%，低于市场预期，上周中西部干燥以及爱荷华州部分地区发生洪水影响大豆及玉米生长，外盘大豆受其影响回升至1170美分，优良率虽然下降，但是与往年变动跟趋势较为一致，降水异常尚未对大豆形成明显影响，未来持续关注美豆产区天气。

国内豆粕延续震荡运行。巴西豆农销售进度与销售意愿大幅下降，巴西出口升贴水支撑进口成本。巴西大豆存储时间有限，开工率预计维持高位，豆粕供应整体宽松，现货压力仍需消化，关注周末种植面积报告。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7740元/吨（-120），广东棕榈油现货价为7800元/吨（-120），张家港豆油现货价为7940元/吨（-130），广州豆油现货价为7930元/吨（-130）。

油脂题材缺乏，回归震荡运行。棕榈油方面，马棕6月出口较为积极，7-8月月均进口量预计为60万吨左右，国内进口预计较为稳定，但是消费增量整体有限，豆油仍然具有较好性价比。棕榈油价格存在校服压力，但是国内外库存偏低近期将对价格支撑较为明确。

短期大豆缺乏利多驱动，豆油延续震荡运行。豆油受外盘与国内淡季双重利空影响，上方压力较强，豆油供应表现较好，库存同样位于高位，库存端对盘面支撑弱于棕榈油。目前豆油跟随外盘大豆运行，关注种植面积披露情况。仅供参考。