兴证早评【金融】

兴证金融期权：指数估值偏低位，整体市净率偏低，风险溢价率高，估值修复空间较大，中长期震荡偏多。

上一个交易日上证指数收盘跌0.62％报3091.68点，深证成指跌0.32％，创业板指涨0.11％，市场成交额不足7300亿元。北向资金净买入10.45亿元。期权标的指数低量震荡回踩，金融期权成交PCR环比回升，看跌期权成交小幅增加，但期权整体成交量不足，多空情绪均低迷，指数偏震荡。上证50ETF期权成交PCR值为109.85%，中证500ETF期权成交PCR值数值为117.75%。上证50ETF期权隐波处于近五年极低值附近，隐波下降空间有限， HO期权与MO期权隐波差为9.3个百分点。MO期权skew偏度指数101.16，IO期权skew偏度指数102.89，偏度指数环比平稳。基于指数估值与政策强支撑的现实，本轮指数回踩对空头情绪刺激幅度有限，后市多空情绪趋于共振降低，波动空间收窄，延续强震荡走势，逢回调关注虚值认沽义务仓策略。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值分别为91.41%、44.88%，黄金期权成交PCR为48.04%，PTA期权成交PCR值41.28%，豆粕期权成交PCR值58.38%。铜、铝期权成交PCR环比回升，价格回踩空头情绪小幅上升，隐含波动率环比回落，宽幅震荡预期，实际波动维持偏高数值。甲醇、PTA期权成交PCR低位，隐含波动率保持在低位，维持区间震荡走势。贵金属价格高位回落，多头情绪下降，隐含波动率下降。豆粕期权隐波回落，成交量持续下降，震荡预期。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2348.55美元/盎司，现货白银收于31.52美元/盎司；COMEX黄金期货收于2340.50美元/盎司，COMEX白银期货收于31.11美元/盎司。美元指数收于104.75，近五个交易日变化-0.27%；十年期美债收益率收于4.55%，近五个交易日变化2.71%。美国5月标普全球制造业PMI初值50.9，为2个月以来新高，预期50，综合PMI初值54.4，为25个月以来新高，预期51.1，4月终值51.3，初值50.9。美国5月标普PMI初值数据显示，5月份美国商业活动增速大幅加快，达到逾两年来的最快水平，表明经济表现在第二季度中期有所改善。利率交易员将美联储首次降息时间预估从11月推迟到12月。美债收益率与实际利率走高。美联储FOMC政策会议纪要放鹰，有关于加息的讨论，显示美联储对于抗通胀进展缓慢的担忧，启动降息的信心不足。从长期来看，中东局势等全球多地区冲突等地缘政治风险、全球货币与债务信用风险预期、央行连续购金等利多因素持续存在，仍将在未来对贵金属构成强有力支撑。预期贵金属价格高位震荡。持续高利率背景下，欧美经济潜在的衰退风险问题长期存在，也构成了对于美联储降息预期的支撑。央行增持黄金储备，中国4月末黄金储备7280万盎司，3月末为7274万盎司，为连续第18个月增持黄金储备。因此，降息预期受到美宏观影响，扰动金价走势，但长期来看，多重避险因素支撑金价。仅供参考。

兴证早评【有色】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-180）-（-140）元/吨，均价-160元/吨，较前一日上升125元/吨，平水铜成交价格83070~83570元/吨，升水铜成交价格83080~83590元/吨，盘面下行持货商挺价，现货升水意外抬升。（数据来源：SMM)

昨日夜盘沪铜震荡回落。美国5月消费者信心指数降至69.1的六个月低点。5月消费者的未来一年通胀预期终值较初值的半年新高3.5%回落至3.3%，未来五年通胀预期终值回落至3%。基本面，4月SMM中国电解铜产量为98.51万吨，环比减少1.44万吨，降幅为1.44%，同比增加1.56%，且较预期的96.5万吨增加2.01万吨。需求端，铜价走强后，刺激了铝线缆订单的增长，部分线缆企业也主动将订单 重心暂时转向铝线缆订单，对铜订单造成挤压。据SMM 了解，一些小型线缆厂现已停产。库存方面，截至5月30日，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.9万吨至44.35万吨，较上周四增加2.84万吨，继续刷新年内新高。综合来看，美国经济数据显示通胀仍可能有反复。LME和COMEX价差收敛，逼仓行情或接近尾声，短期铜价有回调风险。不过在矿端偏紧且调整提振消费背景下，预计中期看铜价依旧偏强。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价21580~21620元/吨，较上日上升630元/吨；无锡地区报价21680~21700元/吨，较上日上升620元/吨；杭州地区报价21680~21700元/吨，较上日上升630元/吨；重庆地区报价21620~21640元/吨，较上日上升630元/吨；沈阳地区报价21600~21620元/吨，较上日上升620元/吨；天津地区报价21620~21640元/吨，较上日上升570元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪铝震荡回落。基本面，据SMM统计，2024年4月份（30天）国内电解铝产量351.5万吨，同比增长4.98%。4月份云南维持复产状态，带动国内电解铝行业日均产量环比小增在11.72万吨附近。需求端，国内下游开工略显疲软，终端客户畏高下单意愿不足，铝材中间加工企业成品库存压力较大，部分企业出现压减开工的情况。库存方面，据SMM最新数据，截至2024年5月30日，SMM统计电解铝锭社会总库存78.1万吨，国内可流通电解铝库存65.5万吨，环比周一持平，同比去年同期已高出16万吨之多。综合来看，今年国内供给预期偏乐观，需求预期偏中性，短期冲高后注意风险。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价24930~25030元/吨，较上日上升110元/吨，广东0#锌锭报价24960~25060元/吨，较上日上升130元/吨，天津0#锌锭报价24910~25010元/吨，较上日上升110元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪锌震荡回落。基本面，2024年4月SMM中国精炼锌产量为50.46万吨，环比下降2.09万吨或环比下降3.99%，同比下降6.56%。需求端，锌价冲至一年多高位，锌价高位影响下游企业订单，周内锌下游三大板块加工费均下降。镀锌受锌价上涨带动原料成本上升，并且加工费改善有限，利润不佳影响镀锌企业开工。库存方面，截至5月30日，SMM七地锌锭库存总量为20.94万吨，较5月23日降低0.35万吨，较5月27日降低0.10万吨。综合来看，当前国内库存超20万吨。同时海外锌锭库存处于历史偏高水平，对锌价上方产生压力，关注海外宏观数据的指引。仅供参考。

兴证早评【黑色】

兴证钢材：现货，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3710元/吨（+10），上海热卷4.75mm汇总价3850元/吨（-10），唐山钢坯Q235汇总价3550元/吨（+20）。（数据来源：Mysteel）

宏观强预期提高了黑金估值，近期多地跟进楼市新政，取消当地首套房和二套房贷款利率，上海也放宽了非沪单身和家庭购房限制。有消息传闻山东平控、淘汰焦化产能，但未经证实，不过国务院印发了今年的节能降碳行动方案，粗钢产量调控或继续实施。

周四钢联口径，基本面数据转弱，钢材产量增加，表需环比下滑，去库放缓。其中螺纹产量继续增加，废钢消耗量大幅增加，电炉开工快速回升，表需超预期下滑，或有天气因素有关，去库显著放缓；热卷供需双降，需求强度主要靠出口来维持，但库存压力较大，尤其是其下游冷轧和镀锌板库存。据SMM统计，本周32港口离港量环比下滑，但平均水平高于去年同期。

总结来看，国务院印发今年的节能降碳行动方案，粗钢产量调控或继续实施。钢材需求季节性转弱，供应持续增加，累库预期增强，预计短期偏弱走势。仅供参考。

兴证铁矿：现货，普式62%铁矿石CFR青岛港价格指数115.15美元/吨（-3.6），日照港超特粉707元/吨（-8），PB粉864元/吨（-20）。（数据来源：iFind、Mysteel）

据钢联数据，本期全球铁矿石发运总量3326.6万吨，环比增加257.9万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2749.7万吨，环比增加294.1万吨。中国47港到港总量2526万吨，环比减少502.6万吨，45港到港总量2424万吨，环比减少423.1万吨。

铁水超预期下降。247家钢企日均铁水产量235.83万吨，环比下降0.97；进口矿日耗287万吨，环比降1.92万吨。

预计港口将持续累库。周四全国45个港口进口铁矿库存为14859.7万吨，环比增加4万吨；港口日均疏港量313.5万吨，环比增加14.55万吨。247家钢厂库存9204万吨，环比降135万吨。

总结来看，国务院印发今年的节能降碳行动方案，粗钢产量调控或继续实施，若市场交易平控，对矿是重大利空。从基本面对比来看，黑链中铁矿石供应和库存压力最大，后期可能会承压，趋势性的走势需要基本面矛盾进一步发酵。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特81.21美元/桶（-1.40）；美国WTI77.91美元/桶（-1.32）；阿曼原油84.52美元/桶（-1.08）；俄罗斯ESPO 78.54美元/桶（-1.05）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特81.95美元/桶（-1.41）；美国WTI 77.52美元/桶（-1.29）；上海能源SC 608.3元/桶（-9.0）。

昨日油价继续下行，本周EIA数据显示尽管原油库存去库较明显，但下游成品消费疲软，成品油的超预期累库偏利空油价，数据整体中性偏空。基本面方面，美国至5月24日当周，EIA商品原油库存-415.6万桶，预期-195万桶，前值+182.5万桶。EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -176.6万桶，前值+132.5万桶。EIA汽油库存+202.2万桶，预期-45万桶，前值-94.5万桶。EIA精炼油库存 +254.4万桶，预期-15万桶，前值+37.9万桶。供应端，5月24日当周美国国内原油产量维持在1310.0万桶/日不变。欧佩克将在6月2日通过线上召开会议，商讨下半年产量计划。需求端，5月24日当周，EIA原油产量引伸需求2046.27万桶/日，前值1950.23万桶/日。EIA投产原油量 +60.1万桶/日，前值+22.7万桶/日。宏观层面，美国商务部周四公布的报告显示，1月至3月， GDP环比增长年率修正后为1.3%，初值为1.6%，2023年最后三个月为3.4%。同时，美国第一季PCE物价指数修正值从3.4%下修至3.3%，总体上看，消费者支出制约美国第一季经济增长，但通胀有所降温。

地缘事件方面，以色列继续在拉法发动大规模地面攻势，同时西班牙、爱尔兰和挪威正式承认了巴勒斯坦国，此举进一步加深了以色列在国际上的孤立。综合来看，当前原油基本面呈中性，供应端受限但需求复苏也较疲软，市场对中东局势的炒作情绪也在下降，下一个交易点主要集中在OPEC+下半年的产量指引上，在OPEC+明确下半年延续减产前，市场持偏观望态度。短期维持震荡格局，重点关注OPEC+近期的表态及下月初的会议。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港1035.67美元/吨（11.34），PX CFR中国主港1057.67美元/吨（11.34）;石脑油 CFR日本686美元/吨（-6.75）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，昨日PX价格整体小幅反弹，涨势有所放缓。基本面来看，成本端，虽然美国商业原油库存下降，但汽油库存增长引发一定担忧情绪，国际油价下跌，但对于PX下方支撑仍是较强，等待周末OPEC会议结果指引。供应端，国内PX产量为62.67万吨，环比-6.35%。国内 PX周均产能利用率 74.72%，环比-5.07%，浙石化重整检修，福海创一套80万吨装置周内停机。下游来看，PTA开工 72.06%，负荷整体还是维持低位。总体来看，在前期这波化工品的反弹过程中，其实PX表现还是比较弱的，像比较强的有PVC，聚烯烃，或者是其他芳烃品种比如苯乙烯。板块轮动引发的上涨，而供需对于PX价格反弹高度仍有较强压制，另外本次涨势或逐步进入尾声，近期重点关注成本端的指引变化。仅供参考。

兴证纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯9350（70）元/吨，东北亚乙烯855（0）美元/吨，华东苯乙烯9840（20）元/吨。下游方面，华东EPS 10950（0）元/吨，ABS 11600（0）元/吨，PS-GPPS  10200（0）元/吨。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，EB主力合约收盘价9663元/吨，较上一个交易日下跌0.00%，基差177（20）元/吨。昨日苯乙烯价格呈现震荡趋势。基本面来看，原油端摇摆不定，油品化工支撑呈现转弱迹象。然而直接成本纯苯供应延续低位，新增检修变化较小，二季度延续偏紧格局不变，纯苯高价位、高估值地位不变，纸货站上9100元/吨关口，对苯乙烯仍有强劲支撑。供需方面，近期苯乙烯利润有所修复，部分装置回归，开工率环比回升。需求端，三大下游周初随苯乙烯上行，成交转好，但后半周苯乙烯回落后成交转弱价格回落，利润周环比压缩，市场对高价苯乙烯仍存在抵触情绪。当前仅EPS有利润，ABS及PS盈亏平衡。三S总产量开工环比均提升，总库存略回落，尚处五年同期中性水平，整体对苯乙烯需求尚可。库存方面，纯苯苯乙烯库存双降对于价格存在一定支撑。预计短期苯乙烯仍是维持高位震荡格局，强现实弱预期，但供需矛盾较小，暂不具备大跌风险，随着纯苯调涨，苯乙烯有进一步上涨的可能。仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价6010元/吨，涨55元/吨，乙二醇现货报价4560元/吨，涨40元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，PTA方面，昨日无装置变化，国内装置负荷处于低位；乙二醇方面，浙江一套80万吨装置计划本周投料重启，国内装置重启，装置负荷有所回升。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体有回升，至下午3点半附近平均产销估算在9成左右；近期长丝库存去化，价格上涨，缓和聚酯因效益减产带来的聚酯降负压力。综合而言，PTA方面，虽然EIA原油库存超预期下降，但汽油库存增加，再次引发市场对需求忧虑，原油承压回落，成本压制PTA，不过资金轮动效益，化工品仍有支撑，PTA供需尚可，支撑PTA偏强震荡，后期供需存转弱预期，压制反弹高度。乙二醇方面，海运价格大幅上涨，部分进口供应商推迟装船，进口扰动忧虑有所攀升，港口库存延续下滑，对乙二醇有所支撑，不过国内装置负荷有所回升及需求有所承压，压制乙二醇，昨日节能减排行动方案短期情绪上扰动行情，总体影响有限，乙二醇震荡对待。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝（油）7720-7850元/吨，涨20元/吨；华东pp拉丝(煤) 7780-7850元/吨，涨40元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，昨日拉丝排产率27%，仍处于较低水平，结构性支撑明显，且装置负荷低位，供应端仍有支撑。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围较好，拉丝接近成交98%；部分下游进入季节性淡季，当下需求驱动不强，不过家电以旧换新等政策带来需求修复预期空间。综合而言，虽然EIA原油库存超预期下降，但汽油库存增加，再次引发市场对需求忧虑，原油承压回落，成本对聚丙烯压制再度回升，不过近期化工处于补涨节奏，聚丙烯为标的之一，节能减排行动方案对供应扰动忧虑情绪上提振行情，近期宏观政策提振市场对聚丙烯需求修复预期，聚丙烯本身处于低绝对价格及低估值状态，且近期装置负荷低位，聚丙烯仍有支撑。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2875（0），广东2720（15），鲁南2495（50），内蒙古2170（30），CFR中国主港282.5（1）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，近期春检装置部分重启，开工有所回升，本周卓创全国甲醇开工率69.93%（+0.42%），西北甲醇开工率75.55%（+0.09%），新疆广汇6月15日计划检修，内蒙古东华60万吨/年煤制甲醇装置点火重启，5月10日出产品后维持半负荷运行，预计到5月底恢复满负荷，内蒙古荣信5月6日检修，计划5月底重启。港口方面，本周卓创港口库存总量在60.2万吨，较上一期数据增加6.7万吨。海外方面，外盘开工率维持低位，美国natagasoline 175万吨装置停车检修中，委内瑞拉Metor和Supermetanol目前一套甲醇装置停车检修，剩余装置稳定运行，文莱 BMC装置检修中，伊朗Zagros PC两套甲醇装置全部停车检修中，Bushehr停车检修中。需求方面，传统需求逐步进入淡季，近期关于沿海MTO亏损检修传闻较多，浙江兴兴MTO装置兑现检修，江苏盛虹近期降负，计划停车，天津渤化亏损严重计划停车，中原乙烯降负，南京诚志部分装置计划检修，富德亏损较大计划停车，本周卓创外采甲醇制烯烃开工率维持65.11%（0）为近年新低。综上，近期内地开工有所提升，海外装置情况反复港口库存依旧偏低，但沿海MTO检修较多，甲醇改港增多，港口基差快速回落，同时近期宏观也有所降温，不过考虑到煤炭即将进入旺季，甲醇成本支撑较强，同时近期国务院出台《2024-2025节能降碳行动方案》对甲醇等煤化工品产能产量也有一定限制，消息面利多，预计甲醇将转入震荡格局，近期重点关注港口库存、沿海MTO开工情况及煤价变化。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2361（2），安徽2404（0），河北2314（4），河南2348（0）（数据来源：卓创资讯）。

昨日国内尿素市场涨跌不一，下游按需采买，厂商根据收单情况灵活调整，5月30日全国中小颗粒市场均价2378元/吨，较上一工作日基本持平。供应方面，山东、山西、安徽、四川等地部分装置短停或检修，日产水平仍相对偏低，对价格有一定支撑；需求方面，西北、东北等地农业阶段性补库，刚需采买为主，工业复合肥仍处高氮肥生产中，整体开工维持五成左右，尚存一定支撑；库存方面，本周卓创尿素企业总库存量26.7万吨，较前一期数据增加2.3万吨，目前库存仍处于低位。出口方面，出口报检尿素将进行全面核查，政策收紧。综合来看，近期尿素供应小幅减少，目前处于农需旺季，尿素企业库存处于低位，均对行情有所支撑，但近期宏观情绪有所降温，加之农需旺季持续时间有限，行业情绪谨慎，尿素或将以震荡为主。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美豆CNF价524美元/吨（-5），巴西豆CNF价496美元/吨（-9），阿根廷豆CNF价为506.71元/吨（-5.7），张家港豆粕成交为3420元/吨（-20），大连豆粕成交价为3450元/吨（0）。

种植进度快于预期，CBOT大豆未出现利多提振。美豆方面，本周大豆播种进度达68%，高于市场预期值66%，播种担忧基本解除，本周降水虽然仍然偏多，但是存在一定干燥时点，有利于播种进行。目前美豆开局整体较为良好，土壤干旱占比为7%，低于去年同期水平，未来一个月内气温、降水整体正常，预计利好大豆出苗，外盘大豆价格快速回落。

国内豆粕触及支撑位，预计延续震荡运行。受外盘大豆种植利好基本消化，豆粕缺少驱动题材，目前豆粕价格回落，3400元/吨预计成为强支撑位，下周大豆播种进度预计对盘面形成一定指引。目前下游需求一般，现货价格偏弱，豆粕库存持续累库。买油卖粕操作下豆粕存在一定下跌惯性，但是豆粕目前价格估值尚可，可轻仓试多，关注6月USDA报告对豆类市场的指引。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7930元/吨（-50），广东棕榈油现货价为8080元/吨（-50），张家港豆油现货价为8200元/吨（0），广州豆油现货价为8190元/吨（0）。

端午消费提振有限，油脂价格有所回落。棕榈油方面，产地增产趋势不变， 5月1-20日产量环比预计上升18.12%，5月棕榈油库存预计回升至190万吨附近，累库预计偏慢，但库存回升趋势不变，增产预期仍然压制上方，棕榈油触及压力位，多单获利离场压力未完全释放。国内棕榈油累库进度相对较慢，节日备货导致库存水平相对偏低，支撑油价，但是随着棕榈油采购逐渐到港，国内库存同样呈现缓慢回升趋势。

豆油利多基本消化，价格有所回落。近期外部市场提振豆油价格，端午节日影响下豆油消费预期转好，支撑油脂价格，豆油价格突破8000元/吨，油强粕弱格局在一定程度上提振豆油价格。但是当前基本面整体偏弱，油脂供应回升预期下尚未出现新的上行驱动，近期预计呈现高位震荡运行，警惕多单获利离场带来的价格回撤。仅供参考。