兴证早评【金融】

兴证金融期权：指数估值偏低位，整体市净率偏低，风险溢价率高，估值修复空间较大，中长期偏多。上海出台“沪九条”优化调整房地产市场政策，核心城市地产宽松政策相继落地。国家集成电路产业投资基金三期于5月24日成立，注册资本3440亿元，半导体板块走强。上一个交易日上证指数涨1.14%报3124.04点，深证成指涨0.88%，创业板指涨0.68%，市场成交额7785.5亿元；北向资金净买入27.48亿元。受利好刺激，期权标的指数低量反弹，金融期权成交PCR环比回落，中小创系列期权的看跌期权成交下降，但整体成交量不足，震荡预期强烈，上证50ETF期权成交PCR值为101.93%，中证500ETF期权成交PCR值数值为112.45%。上证50ETF期权隐波处于近五年极低值附近，隐波下降空间有限，上证50、沪深300系列期权隐波低位反弹，HO期权与MO期权隐波差为9.8个百分点。MO期权skew偏度指数100.74，IO期权skew偏度指数102.6，偏度指数回落。多空情绪趋于同降低，波动空间收窄，延续强震荡走势，逢回调关注虚值认沽义务仓策略。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值分别为77.30%、39.91%，黄金期权成交PCR为60.80%，PTA期权成交PCR值30.79%，豆粕期权成交PCR值43.09%。铜、铝期权成交量与成交PCR环比回落，隐含波动率环比回落，实际波动区间较大。甲醇、PTA期权成交PCR低位，隐含波动率保持在低位，维持区间震荡走势；欧元区释放降息预期，贵金属分化，白银强势，黄金震荡偏涨，白银期权隐含波动率环比上升，多头情绪环比上扬。豆粕期权隐波回落，成交量持续下降，震荡预期。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2342.70美元/盎司，现货白银收于30.59美元/盎司；COMEX黄金期货收于2341.80美元/盎司，COMEX白银期货收于30.37美元/盎司。美元指数收于104.59，近五个交易日变化-0.03%；十年期美债收益率收于4.46%，近五个交易日变化0.90%。美国5月标普全球制造业PMI初值50.9，为2个月以来新高，预期50，4月终值50，初值49.9；服务业PMI初值54.8，为12个月以来新高，预期51.3，4月终值51.3，初值50.9；综合PMI初值54.4，为25个月以来新高，预期51.1，4月终值51.3，初值50.9。美国5月标普全球PMI初值数据显示，5月份美国商业活动增速大幅加快，达到逾两年来的最快水平，表明经济表现在第二季度中期有所改善。利率交易员将美联储首次降息时间预估从11月推迟到12月。美债收益率与实际利率走高。美联储4月FOMC政策会议纪要放鹰、甚至有关于加息的讨论，显示联储对于抗通胀进展缓慢的担忧，启动降息的信心不足。欧元区方面，欧洲央行管理委员会成员、芬兰央行行长奥利?雷恩在周一的讲话中强调，欧元区的通胀正在“持续下降”。欧元区4月份的通货膨胀率稳定在2.4%，这是连续第七个月低于3%，尽管12月份有小幅反弹。5月份的数据将于周五公布。雷恩在芬兰央行网站上发表的一篇演讲中表示，由于这一反通胀的过程，通胀正以一种持续的方式向2%的目标靠拢，因此6月份放松货币政策立场并开始降息的时机已经成熟。欧元区释放降息预期，情绪面利多贵金属，隔夜金银价格上涨。

兴证早评【有色】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-270）-（-230）元/吨，均价-250元/吨，较前一日下降20元/吨，平水铜成交价格83130~83420元/吨，升水铜成交价格83150~83440元/吨，早市持货商捂货情绪较高，现货升水重心抬升。（数据来源：SMM)

昨日夜盘沪铜震荡反弹。美国5月消费者信心指数降至69.1的六个月低点。5月消费者的未来一年通胀预期终值较初值的半年新高3.5%回落至3.3%，未来五年通胀预期终值回落至3%。基本面，4月SMM中国电解铜产量为98.51万吨，环比减少1.44万吨，降幅为1.44%，同比增加1.56%，且较预期的96.5万吨增加2.01万吨。需求端，铜价走强后，刺激了铝线缆订单的增长，部分线缆企业也主动将订单 重心暂时转向铝线缆订单，对铜订单造成挤压。据SMM 了解，一些小型线缆厂现已停产。库存方面，截至5月27日，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.94万吨至42.45万吨,不断刷新年内新高。综合来看，美国经济数据显示通胀仍可能有反复。LME和COMEX价差收敛，逼仓行情或接近尾声，短期铜价有回调风险。不过在矿端偏紧且调整提振消费背景下，预计中期看铜价依旧偏强。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价20800~20840元/吨，较上日上升100元/吨；无锡地区报价20860~20880元/吨，较上日上升70元/吨；杭州地区报价20870~20890元/吨，较上日上升60元/吨；重庆地区报价20840~20860元/吨，较上日上升90元/吨；沈阳地区报价20800~20820元/吨，较上日上升100元/吨；天津地区报价20870~20890元/吨，较上日上升70元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪铝震荡反弹。基本面，据SMM统计，2024年4月份（30天）国内电解铝产量351.5万吨，同比增长4.98%。4月份云南维持复产状态，带动国内电解铝行业日均产量环比小增在11.72万吨附近。需求端，国内下游开工略显疲软，终端客户畏高下单意愿不足，铝材中间加工企业成品库存压力较大，部分企业出现压减开工的情况。库存方面，据SMM最新数据，截至2024年5月27日，SMM统计电解铝锭社会总库存78.1万吨，国内可流通电解铝库存65.5万吨，较上周四累库1.4万吨，同比去年同期已高出16万吨之多。综合来看，今年国内供给预期偏乐观，需求预期偏中性，短期冲高后注意风险。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价24480~24580元/吨，较上日上升60元/吨，广东0#锌锭报价24500~24600元/吨，较上日上升60元/吨，天津0#锌锭报价24470~24570元/吨，较上日上升50元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪锌震荡偏强。基本面，2024年4月SMM中国精炼锌产量为50.46万吨，环比下降2.09万吨或环比下降3.99%，同比下降6.56%。需求端，锌价冲至一年多高位，锌价高位影响下游企业订单，周内锌下游三大板块加工费均下降。镀锌受锌价上涨带动原料成本上升，并且加工费改善有限，利润不佳影响镀锌企业开工。库存方面，截至5月27日，SMM七地锌锭库存总量为21.04万吨，较5月20日降低0.54万吨，较5月23日降低0.25万吨。综合来看，当前国内库存超20万吨。同时海外锌锭库存处于历史偏高水平，对锌价上方产生压力，关注海外宏观数据的指引。仅供参考。

兴证早评【黑色】

兴证钢材：现货，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3720元/吨（-10），上海热卷4.75mm汇总价3850元/吨（-20），唐山钢坯Q235汇总价3540元/吨（-20）。（数据来源：Mysteel）

宏观强预期提高了黑金估值，近期多地跟进楼市新政，取消当地首套房和二套房贷款利率。

上周四钢联口径，基本面数据略转弱，钢材表需环比下滑，去库放缓。其中螺纹产量继续增加，废钢消耗量大幅增加，电炉开工快速回升，表需环比下滑，去库放缓；热卷供需双高，需求强度主要靠出口来维持，但库存压力较大，尤其是其下游冷轧和镀锌板库存。据SMM统计，上周32港口离港量大幅回升，钢材出口大幅增加反映内需较弱。

总结来看，地产刺激政策较为密集，宏观强预期提高了黑金估值，钢材基本面暂无明显矛盾，但随着铁水继续增加，后期可能面临供应和库存压力，预计后期先涨后跌。仅供参考。

兴证铁矿：现货，普式62%铁矿石CFR青岛港价格指数119美元/吨（-1.55），日照港超特粉725元/吨（-10），PB粉886元/吨（-7）。（数据来源：iFind、Mysteel）

上周铁矿石发运和到港回升，其中到港增幅较大，接近年初峰值水平。据钢联数据，全球铁矿石发运总量3068.7万吨，环比增加65.9万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2455.6万吨，环比增加10.0万吨。中国47港到港总量3028.6万吨，环比增加825.0万吨；45港到港总量2847.1万吨，环比增加700.7万吨。

247家钢企日均铁水产量236.8万吨，环比持平；进口矿日耗289万吨，环比持平。

预计港口将持续累库。上周四全国45个港口进口铁矿库存为14855万吨，环比增加50万吨；港口日均疏港量299万吨，环比下降8万吨。247家钢厂库存9339万吨，环比增加67万吨。

总结来看，地产政策提振，铁水有上240万吨的可能，利好铁矿石需求。但从基本面对比来看，黑链中铁矿石供应和库存压力最大，后期可能会承压，趋势性的走势需要基本面矛盾进一步发酵。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特80.19美元/桶（+0.29）；美国WTI78.72美元/桶（+1.00）；阿曼原油83.40美元/桶（+0.72）；俄罗斯ESPO 77.63美元/桶（+0.76）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特82.82美元/桶（+0.97）；美国WTI 77.36美元/桶（+0.00）；上海能源SC 604.0元/桶（+7.0）。

昨日布伦特继续企稳反弹。WTI因美国假期休市。昨日无重要基本面数据更新，市场仍等待OPEC+会议的召开。OPEC+确定6月2日召开线上会议给出下半年产量指引。基本面方面，5月17日当周，EIA商品原油库存+182.5万桶，预期-254.7万桶，前值-250.8万桶。EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 +132.5万桶，前值-34.1万桶。EIA汽油库存-94.5万桶，预期-72.9万桶，前值-23.5万桶。EIA精炼油库存 +37.9万桶，预期-39.4万桶，前值-4.5万桶。供应端，5月17日当周美国国内原油产量维持在1310.0万桶/日不变。欧佩克4月原油产量环比减少了5万桶/日，当前为2681万桶/日，小幅高于减产目标。 3月3日，OPEC+ 官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。需求端，5月17日当周，EIA原油产量引伸需求数据 1950.23万桶/日，前值2020.2万桶/日。EIA投产原油量 22.7万桶/日，前值30.7万桶/日。总体来看，5月17日当周，需求端的下滑带动原油累库超预期，边际利空油价。宏观层面，美国4月CPI环比上涨0.3%，4月零售CPI持平，CPI增长幅度低于预期，暗示通胀在二季度初有下降趋势。总体看，美国通胀问题仍然存在，叠加上降息进程的推迟，宏观层面压制原油需求，仍偏空油价。地缘事件方面，以色列继续发动对加沙地区的进攻，但中东局势短期暂无进一步加剧风险。综合来看，当前原油基本面呈中性，供应端受限但需求复苏也较疲软，市场对中东局势的炒作情绪也在下降，下一个交易点主要集中在OPEC+下半年的产量指引上，在OPEC+明确下半年延续减产前，市场持偏观望态度。短期维持震荡格局，重点关注OPEC+近期的表态及下月初的会议。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港1021.67美元/吨（3.67），PX CFR中国主港1043.67美元/吨（3.67）;石脑油 CFR日本675.5美元/吨（10.00）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，昨日PX价格整体有所反弹。基本面来看，PX前期随化工板块反弹后，整体处于震荡格局。一方面，原油价格松动对于PX存在一定压制，另一方面，前期上涨主因在于化工板块整体估值较低，多头资金涌入引发的上涨，供需来看PX仍然难言乐观。供应端，国内PX产量为62.67万吨，环比-6.35%。国内 PX周均产能利用率 74.72%，环比-5.07%，浙石化重整检修，福海创一套80万吨装置周内停机。下游来看，PTA开工 72.06%，负荷整体还是维持低位。总体来看，在这波化工品的反弹过程中，其实PX表现还是比较弱的，像比较强的有PVC，聚烯烃，或者是其他芳烃品种比如苯乙烯。供需对于PX价格反弹高度仍有较强压制。近期重点关注成本端的指引变化。仅供参考。

兴证纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯9090（105）元/吨，东北亚乙烯855（0）美元/吨，华东苯乙烯9740（130）元/吨。下游方面，华东EPS 10750（0）元/吨，ABS 11550（0）元/吨，PS-GPPS  10000（0）元/吨。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，EB主力合约收盘价9618元/吨，较上一个交易日上涨1.84%，基差122（-44）元/吨。昨日苯乙烯价格呈现企稳反弹趋势。基本面来看，原油端呈现出一定回落状态，油品化工支撑转弱。直接成本纯苯供应延续低位，新增检修变化较小，二季度延续偏紧格局不变，纯苯高价位、高估值地位不变，对苯乙烯仍有强劲支撑。供需方面，近期苯乙烯利润有所修复，部分装置回归，开工率环比回升。需求端，三大下游周初随苯乙烯上行，成交转好，但后半周苯乙烯回落后成交转弱价格回落，利润周环比压缩，市场对高价苯乙烯仍存在抵触情绪。当前仅EPS有利润，ABS及PS盈亏平衡。三S总产量开工环比均提升，总库存略回落，尚处五年同期中性水平，整体对苯乙烯需求尚可。库存方面，纯苯苯乙烯库存双降对于价格存在一定支撑。预计短期苯乙烯仍是维持高位震荡格局，强现实弱预期，但供需矛盾较小，暂不具备大跌风险。仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5960元/吨，涨25元/吨，乙二醇现货报价4515元/吨，涨25元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，PTA方面，昨日无装置变化，国内装置负荷处于低位；乙二醇方面，河南一套20万吨装置重启，国内装置重启预期，装置负荷预期有所提升。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成偏下；近期长丝库存去化，价格上涨，缓和聚酯因效益减产带来的聚酯降负压力。综合而言，PTA方面，当前价格下，OPEC+6月会议延长减产可能性仍较大，美国出行高峰将来临，需求将回升，且美元回落，原油企稳反弹，叠加PTA供需尚可，支撑PTA修复反弹，后期供需存转弱预期，压制反弹高度。乙二醇方面，海运价格大幅上涨，部分进口供应商推迟装船，进口扰动忧虑有所攀升，港口库存延续下滑，对乙二醇有所支撑，不过国内装置负荷有所回升及需求有所承压，压制乙二醇，乙二醇震荡对待。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝（油）7650-7800元/吨，跌5元/吨；华东pp拉丝(煤) 7700-7780元/吨，涨0元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，昨日拉丝排产率26%，仍处于较低水平，结构性支撑明显，且装置负荷低位，供应端仍有支撑。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围较好，拉丝接近全部成交；部分下游进入季节性淡季，当下需求驱动不强，不过家电以旧换新等政策带来需求修复预期空间。综合而言，当前价格下，OPEC+6月会议延长减产可能性仍较大，美国出行高峰将来临，需求将回升，且美元回落，原油企稳反弹，成本对聚丙烯带来一定支撑，近期宏观政策提振市场对聚丙烯需求修复预期，聚丙烯本身处于低绝对价格及低估值状态，且近期装置负荷低位，聚丙烯仍有支撑。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2850（10），广东2710（-5），鲁南2485（-15），内蒙古2180（-15），CFR中国主港282.5（4）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，近期春检装置部分重启，开工有所回升，上周卓创全国甲醇开工率69.51%（+4.37%），西北甲醇开工率75.46%（+6.15%），新疆广汇6月15日计划检修，安徽临涣40万吨/年甲醇装置5月7日开始检修，内蒙古东华60万吨/年煤制甲醇装置点火重启，5月10日出产品后维持半负荷运行，预计到5月底恢复满负荷。港口方面，上周卓创港口库存总量在53.5万吨，较上一期数据减少3.7万吨。海外方面，外盘开工率持续走低，达到历史低位，马来西亚Petronas其中1号装置开工负荷偏低，2号装置停车检修，计划近期重启恢复，委内瑞拉Metor和Supermetanol目前一套甲醇装置停车检修，剩余装置稳定运行，文莱 BMC目前装置重启稳定运行中，伊朗Zagros PC两套甲醇装置全部停车检修中。需求方面，传统需求逐步进入淡季，近期关于沿海MTO亏损检修传闻较多，浙江兴兴MTO装置兑现检修，江苏盛虹近期降负，计划停车，天津渤化亏损严重计划停车，中原乙烯降负，南京诚志部分装置计划检修，富德亏损较大计划停车。综上，近期内地开工有所提升，海外装置情况反复港口库存依旧偏低，前期因甲醇港口纸货存在一定流动性问题，港口基差走强带动盘面反弹，但近期沿海MTO检修愈演愈烈，甲醇改港增多，港口基差快速回落，同时近期宏观也有所降温，不过考虑到煤炭即将进入旺季，甲醇成本支撑较强，预计甲醇将转入震荡格局，近期重点关注港口库存、沿海MTO开工情况及煤价变化。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2345（-16），安徽2399（-11），河北2303（-15），河南2341（-13）（数据来源：卓创资讯）。

昨日国内尿素市场稳中下行，局部成交放缓，厂商灵活调整，5月27日全国中小颗粒市场均价2379元/吨，较上一工作日下跌6元/吨左右。供应方面，上游工厂检修兑现，供应端产量小幅下行，供应收紧给予价格支撑；需求方面，下游工业刚需持续，复合肥产销两旺，其他工业下游稳步推进，农需方面东北与南方地区水稻追肥刚需采购；库存方面，上周卓创尿素企业总库存量24.4万吨，较前一期数据减少2.4万吨，上游库存持续去库，目前已经处于近年低位。出口方面，出口报检尿素将进行全面核查，政策收紧。综合来看，近期尿素供应小幅减少，目前处于农需旺季，尿素企业库存继续去库且处于低位，均对行情有所支撑，但近期宏观情绪有所降温，加之农需旺季持续时间有限，行业情绪谨慎，尿素或将以震荡为主。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美豆CNF价533美元/吨（2），巴西豆CNF价517美元/吨（4），阿根廷豆CNF价为519元/吨（3.21），张家港豆粕成交为3540元/吨（-10），大连豆粕成交价为3520元/吨（-20）。

CBOT大豆多空交织，价格高位震荡。巴西南部大豆出口量将分摊至中北部港口，出口量影响相对有限，港口影响更多将体现在大豆出口成本。美豆方面，放缓的大豆播种进度与良好降水带来的有利生长环境均对美豆价格产生影响，价格上下方均存在一定压力与支撑，但是未来两周美国主产区雷暴天气仍然持续，大豆播种窗口缩短，关注6月播种面积下调可能。目前美豆延续震荡运行，震荡中枢上移。

国内豆粕供应预计持续回升，下游需求走弱。国内豆粕期货跟随外盘运行，现货同样偏弱，部分油厂出现催提，近期运行无明显亮点，但是巴西出口潜力下降与中国大豆采购行为均将提振大豆升贴水与CBOT大豆价格。目前豆粕基本面驱动不足，豆粕中长期保持看涨观点。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7980元/吨（0），广东棕榈油现货价为7890元/吨（0），张家港豆油现货价为8170元/吨（-20），广州豆油现货价为8160元/吨（-20）。

棕榈油方面，产地增产趋势不变，5月1-20日产量环比预计上升18.12%，产地报价下调利好海外出口，出口量环比有所上升，5月棕榈油库存预计回升至190万吨附近，累库趋势不变，供应回升将长期压制上方空间。国内棕榈油累库进度相对较慢，库存支撑油价，但是随着棕榈油采购逐渐到港，国内库存同样呈现缓慢回升趋势。本年度市场对印尼存在一定减产担忧，关注印尼3-6月产量披露情况。目前棕榈油基本面利空因素偏多，棕榈油预计未来偏弱运行。

豆油基本面缺乏驱动，上方抛压上升。近期外部市场提振豆油价格，但是基本面未发生明显改变，部分多头获利离场导致豆油价格在8000元/吨附近波动，上涨动力有所放缓。需求方面，端午假期对油脂消费提振有限，下游需求整体一般。目前资金仍然存在一定做多意愿，未来豆油受天气炒作影响，仍然存在上行可能。仅供参考。