兴证早评【金融】

兴证金融期权：4月货币增量数据表现较差，在稳经济需求下，财政政策或将进一步加码。财政部公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排。财政部将于5月17日招标首发400亿元人民币30年期特别国债。短期来看，指数短线创阶段新高后，北向资金净流入趋缓，两市成交萎缩，多头量能有所衰减，预期指数震荡休整。

上一个交易日上证指数收跌0.07%报3145.77点，深证成指跌0.05%，创业板指跌0.26%，市场成交额8276.2亿元；北向资金净卖出66.7亿元，连续3日净卖出。期权方面，金融期权成交环比小幅增加，品种间成交PCR值分化，中小创系列期权成交PCR值环比回落，中小创短空情绪边际下降，上证50ETF期权成交PCR值为99.55%，中证500ETF期权成交PCR值数值为91.43%。上证50、沪深300系列期权隐波维持低位，HO期权与MO期权隐波差为10.32个百分点。MO期权skew偏度指数104.7，IO期权skew偏度指数102.96，偏度指数平稳。短空情绪或将刺激隐波反弹，关注标的指数上方阻力。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值分别为60.10%、69.44%，黄金期权成交PCR为43.22%，PTA期权成交PCR值66.48%，豆粕期权成交PCR值39.76%。铜期权成交PCR维持低位，隐含波动率反弹。PTA期权成交PCR环比回落，隐含波动率保持在低位，短空情绪释放空间有限，大概率维持低波震荡走势；美失业数据走高，消费者信心指数大跌，PPI同比符合预期，黄金期权成交PCR维持低位，但期权隐波平稳，升波预期小，金价出现连续上涨的概率较小，高位震荡。豆粕期权隐波滞涨，成交量环比减少，震荡预期。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2354.85美元/盎司，现货白银收于28.43美元/盎司；COMEX黄金期货收于2358.00美元/盎司，COMEX白银期货收于28.61美元/盎司。美元指数收于105.00，近五个交易日变化-0.37%；十年期美债收益率收于4.45%，近五个交易日变化-0.45%。尽管金价前期高位回落，但黄金中长期展望并不悲观，中东局势等全球多地区冲突等地缘政治风险、全球信用本位风险预期、央行连续购金等利多因素持续存在，仍将在未来对贵金属构成强有力支撑。美国4月PPI同比升2.2%，预期升2.2%，环比升0.5%，预期升0.3%。4月核心PPI同比升2.4%，预期升2.4%，环比升0.5%，预期升0.2%。PPI同比持平，4月部分大宗商品价格连续大涨，支撑工业价格。但5月以来油价回落，部分商品价格滞涨，或将缓解5月美CPI与PPI的黏性，市场通胀预期有望下修。美国5月密歇根大学消费者信心指数初值67.4，为去年11月以来新低，预期76，4月终值77.2。劳动力市场势头的减弱，消费指数大跌，促使美联储在今年的降息预期回升。对于贵金属价格起到一定支撑效果。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了对于美联储降息预期的支撑，贵金属价格或将呈现高位震荡的局面。央行增持黄金储备，中国4月末黄金储备7280万盎司，3月末为7274万盎司，为连续第18个月增持黄金储备。仅供参考。

兴证早评【有色】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-60）（-40）元/吨，均价-50元/吨，较前一日上升0元/吨，平水铜成交价格81240~81730元/吨，升水铜成交价格81250~81740元/吨，铜价在上高位现货成交惨淡，日内升水报盘稀少波动较窄。（数据来源：SMM)

昨日夜盘沪铜震荡强。假期美国4月非农就业不及预期，失业率小幅反弹、时薪涨幅回落，通胀预期走弱，令市场对年内美联储降息两次的信心有所回升，受此影响有色高位回落。基本面，4月SMM中国电解铜产量为98.51万吨，环比减少1.44万吨，降幅为1.44%，同比增加1.56%，且较预期的96.5万吨增加2.01万吨。需求端，铜价高企使得铜下游消费需求以及五一的节前备库均受到抑制。电线电缆等铜消费端口的开工率因受高铜价的影响，而未展现出以往的旺季开工效应。库存方面，截至5月13日，SSMM全国主流地区铜库存环比上周四下降0.21万吨至40.01万吨,延续去库的势头。综合来看，美国经济数据显示通胀仍可能有反复。宏观主导外盘有色价格，在矿端偏紧且调整提振消费背景下，预计铜价依旧偏强，不过短期注意冲高回落的风险。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价20440~20480元/吨，较上日上升60元/吨；无锡地区报价20480~20500元/吨，较上日上升50元/吨；杭州地区报价20500~20520元/吨，较上日上升6元/吨；重庆地区报价20450~20470元/吨，较上日上升40元/吨；沈阳地区报价20450~20470元/吨，较上日上升6元/吨；天津地区报价20450~20470元/吨，较上日上升10元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪铝震荡偏强。基本面，据SMM统计，2024年4月份（30天）国内电解铝产量351.5万吨，同比增长4.98%。4月份云南维持复产状态，带动国内电解铝行业日均产量环比小增在11.72万吨附近。需求端，SMM数据显示，2024年4月国内铝加工行业综合PMI指数录得56.00%，位于荣枯线以上。库存方面，据SMM最新数据，截至2024年5月13日，SMM统计电解铝锭社会总库存77.8万吨，国内可流通电解铝库存65.2万吨，较上周四持平，虽暂时仍居近七年的同期低位，但较去年同期仅减少1.0万吨，同比优势已基本消失殆尽。综合来看，今年国内供给预期偏乐观，需求预期偏中性，短期冲高后注意风险。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价23530~23630元/吨，较上日上升230元/吨，广东0#锌锭报价23540~23640元/吨，较上日上升240元/吨，天津0#锌锭报价23540~23640元/吨，较上日上升230元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪锌震荡偏强。基本面，2024年4月SMM中国精炼锌产量为50.46万吨，环比下降2.09万吨或环比下降3.99%，同比下降6.56%。需求端，节后镀锌开工受黑色价格上行及节后补库影响，订单好转，企业开工整体提升；压铸行业即将进入季节性淡季，但在出口订单的带动下，企业整体开工率同比去年略有提升。库存方面，截至5月13日，SMM锌锭库存总量为21.46万吨，较5月6日降低0.17万吨，较5月9日增加0.17万吨。综合来看，当前国内库存超20万吨。同时海外锌锭库存处于历史偏高水平，对锌价上方产生压力，关注海外宏观数据的指引。仅供参考。

兴证早评【黑色】

兴证钢材：现货，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3600元/吨（-30），上海热卷4.75mm汇总价3800元/吨（-50），唐山钢坯Q235汇总价3450元/吨（-20）。（数据来源：Mysteel）

当地时间周二（5月14日），美国宣布，将大幅提高钢铁和铝产品、电动汽车、芯片和医疗产品等一系列中国进口产品的关税，或影响我国机电产品出口。

基本面，螺纹产量逐渐回升，需求则季节性下滑，去库速度明显放缓；热卷偏高，需求在出口的支撑下尚有韧性，但库存压力依然较大。按季节性规律，“五一”后钢材需求强度将进入下行通道，随着铁水产量持续回升，去库或放缓。本周钢材离港出口量大幅下滑，一方面与前期海关查处买单出口有关，另一方面则是内外出口价差收窄，据SMM调研，5月钢厂钢材出口排单与上月持平。

总结来看，美国提高对我国进口产品关税，或影响后期机电产品出口。成材需求见顶回落，随着供应端铁水持续复产，去库或环比放缓；出口受到一定限制，板材类库存可能承压，预计5月先涨后跌。仅供参考。

兴证铁矿：现货，普式62%铁矿石CFR青岛港价格指数115.05美元/吨（-2.2），日照港超特粉710元/吨（-20），PB粉865元/吨（-20）。（数据来源：iFind、Mysteel）

本周铁矿发运和到港环比均降，符合季节性规律；力拓一辆运输铁矿石的无人列车脱轨，当前影响尚不明。据钢联数据，本期全球铁矿石发运总量3002.9万吨，环比减少123.8万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2445.6万吨，环比减少241.7万吨。中国47港到港总量2203.6万吨，环比减少264.5万吨；45港到港总量2146.4万吨，环比减少234.5万吨。

本期247家钢企日均铁水产量234.5万吨，环比增加3.83万吨；进口矿日耗285.88万吨，环比增5.37万吨。随着钢材需求见顶回落，铁水的产量上限将至。

港口终于去库。全国45个港口进口铁矿库存为14675万吨，环比下降84万吨；港口日均疏港量303万吨，环比增加1.7万吨。247家钢厂库存9323万吨，环比下降203万吨。

总结来看，1-4月铁矿石进口月均超1亿吨，供应很宽松，同时铁水不断增加，上周港口已实现去库，供需双强。但钢材需求见顶，去库放缓，铁水上限将至，预计短期弱势震荡，趋势性的走势需要基本面矛盾进一步发酵。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特80.57美元/桶（-1.82）；美国WTI 78.02美元/桶（-1.10）；阿曼原油84.00美元/桶（+0.05）；俄罗斯ESPO 78.63美元/桶（+0.01）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特82.36美元/桶（-0.63）；美国WTI 78.03美元/桶（-0.65）；上海能源SC 618.0元/桶（+3.0）。

昨日油价受美国通胀数据影响出现下跌，但API库存超预期去库，利多油价，同时OPEC月报仍对未来需求持偏乐观看法。基本面方面，美国至5月10日当周API原油库存 -310.4万桶，预期-124万桶，前值50.9万桶；当周API库欣原油库存 -60.1万桶，前值133.9万桶。供应端，05月03日当周美国国内原油产量维持在1310.0万桶/日不变。欧佩克4月原油产量环比减少了5万桶/日，当前为2681万桶/日，小幅高于减产目标。 3月3日，OPEC+ 官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。需求端，美国至5月3日当周EIA原油产量引伸需求数据 2026.36万桶/日，前值1883.4万桶/日；当周EIA投产原油量 30.7万桶/日，前值-23万桶/日。随着夏季汽油旺季即将到来，上周美国炼厂产量有所提升。OPEC在5月月报中维持今明两年原油需求增长预测，预计2024年全球原油需求将增长225万桶/日，2025年将增长185万桶/日，总体看法偏乐观。宏观层面，美国4月PPI环比超预期上涨0.5%，美联储预计通胀将下降，但信心不如以往，市场减少对美联储9月降息的押注。高通胀及降息进程的推迟压制原油需求，利空油价。地缘事件方面，以色列继续发动在拉法东部地区的进攻，上周巴以和谈以失败告终。当前以色列表示对停火持开放态度，但拒绝了结束战争的要求。综合来看，综合来看，当前原油基本面呈中性，供应端受限但需求复苏也较疲软，市场对中东局势的炒作情绪也在下降，下一个交易点主要集中在OPEC+下半年的产量指引上。短期维持震荡格局，重点关注OPEC+近期的表态及下月初的会议。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港979美元/吨（-3.00），PX CFR中国主港1001美元/吨（-3.00）;石脑油 CFR日本663.88美元/吨（-3.25）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，昨日PX价格仍是呈现低位震荡格局。成本方面，美国数据引发了人们对利率可能保持高位的担忧，欧佩克维持供需预测基本不变，交易员权衡美元利率前景及其对能源需求的潜在影响，国际油价下跌，叠加近期汽油裂解价差走弱，对于PX支撑有一定转弱。供需来看，PX产量与开工持稳甚至小幅回升，供应端，国内 PX 产量为 66.89 万吨，环比+0.46%。国内 PX 周均产能利用率 79.76%，环比+0.37%；需求端PTA负荷回落，多套装置停车。总体来看，PX难以改变偏宽松格局，而近期原油震荡反复，成本端对PX的支撑对比前期重心有一定转弱，叠加汽油裂解价差走弱，市场逐步转向计价调油预期落空。短期来看，宏观与地缘扰动原油价格仍在持续，预计PX价格跟随成本承压运行为主，供需压力或使得价格进一步承压。近期重点关注成本端的指引变化。仅供参考。

兴证纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8845（0）元/吨，东北亚乙烯855（0）美元/吨，华东苯乙烯9315（0）元/吨。下游方面，华东EPS 10450（0）元/吨，ABS 11600（0）元/吨，PS-GPPS  9950（0）元/吨。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，EB主力合约收盘价9144元/吨，较上一个交易日下跌-0.47%，基差171（0）元/吨。基本面来看，近期各地汽油价格回调，裂解价差下行，市场对于今年调油或不会来临的担忧增加，对于苯乙烯价格重新估值。供需方面，苯乙烯供应有所回升。国内外多套装置检修重启，尽管负荷维持低位，但是存增产预期，目前负荷基本维持66%左右。需求端，三大下游周内窄幅波动，利润略修复，目前EPS及PS有利润，ABS盈亏平衡。ABS产量继续下降，EPS及PS提升，三S折EB消耗上升。三S总库存下降，库存位于中性水平。总体来看，成本端纯苯表现依然强势，进入年内供应最为紧张的月份，同时纯苯五大下游装置进入供应快速修复格局，5月偏紧格局不变。另外，苯乙烯价格回调让利下游后，下游3S利润全部转正叠加此前低库存，近期补库驱动较为强势。在成本支撑及补库驱动尚存情况下，可考虑短多操作。仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5770元/吨，跌0元/吨，乙二醇现货报价4390元/吨，涨60元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，PTA方面，逸盛新材料360万吨装置5月16日开始检修，装置落实检修，装置负荷低位；乙二醇方面，内蒙古一套40万吨装置停车，不过近期煤制装置重启，以及油制装置重启预期，国内供应预计有所回升。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体一般，至下午3点半附近平均产销估算在5-6成左右，近期聚酯企业加码减产，装置负荷有所下滑。综合而言，PTA方面，隔夜原油承压回落，近期原油总体处于低位震荡，指引性不强，总体下方存支撑；PX一套160万吨装置取消检修，PX偏弱，叠加聚酯减产加码，压制PTA偏弱震荡，PTA装置检修延续，总体去库格局，PTA下方存支撑。乙二醇方面，海运价格大幅上涨，进口扰动忧虑有所攀升，低估值乙二醇修复反弹，近期国内装置存重启忧虑，聚酯减产，压制乙二醇，预计乙二醇震荡对待。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝（油）7530-7630元/吨，涨0元/吨；华东pp拉丝(煤) 7530-7600元/吨，涨0元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，昨日拉丝排产率32%，结构性支撑有所减弱，近期总体负荷处于低位。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围尚可，拉丝成交83%；短期需求改善有限，但家电以旧换新政策带来需求修复预期空间。综合而言，隔夜原油承压回落，近期原油总体处于低位震荡，指引性不强，总体下方存支撑。近期负荷处于低位，虽然当下需求改善有限，但家电以旧换新政策给予一定需求想象空间，支撑聚丙烯偏强震荡。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2870（85），广东2675（20），鲁南2550（20），内蒙古2360（-30），CFR中国主港277.5（0）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，近期国内开工率维持低水平，但随着后续装置重启开工率预计将企稳回升，上周卓创甲醇开工率69.88%（-0.43%），西北开工率79.2%（-0.14%），新疆广汇6月15日计划检修，安徽临涣40万吨/年甲醇装置5月7日开始检修，内蒙古东华60万吨/年煤制甲醇装置点火重启，5月10日出产品后维持半负荷运行，预计到5月底恢复满负荷。港口方面，上周卓创港口库存62.37万吨，较前期减少1.2万吨，预计2024 年5月10日至5月26日中国进口船货到港量48.59万吨。海外方面，近期外盘开工率有所下降，马来西亚Petronas两套装置，其中1号装置开工负荷偏低，2号装置停车检修中，挪威Statoil目前装置停车检修，特立尼达CGCL目前装置稳定运行中，计划5月停车检修，文莱BMC停车中，计划近期重启，沙比克共计480万吨/年甲醇装置负荷提升，伊朗FPC100万吨/年甲醇装置开工不满，负荷5-6成附近。需求方面，传统需求逐步进入淡季，近期关于沿海MTO亏损检修传闻较多，浙江兴兴MTO装置兑现检修，南京诚志60万吨/年甲醇装置正常运行，其1期29.5万吨/年MTO装置维持负荷不满，计划5月20日停车检修，2期60万吨/年MTO装置开工不满，山东恒通30万吨/年MTO装置8成运行，计划5月15日停车检修20天。综上，近期国内春检开工下降，海外装置情况反复港口库存偏低，需求方面下游MTO工厂检修信息频发，浙江兴兴已兑现检修；近期港口成交放大5月下纸货存在一定流动性问题，港口基差走强带动盘面反弹，但持续性有待观察，甲醇目前仍以震荡对待，关注港口库存及纸货流动性情况。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2351（32），安徽2370（30），河北2341（0），河南2330（23）（数据来源：卓创资讯）。

昨日国内尿素市场行情震荡上行，新单跟进尚可，5月14日全国中小颗粒市场均价2345元/吨，较上一工作日上涨23元/吨。供应方面，上游工厂检修兑现，日产维持18万吨以下，供应端产量小幅下行；需求方面，下游工业刚需持续，复合肥产销两旺，其他工业下游稳步推进，农需方面东北与南方地区水稻追肥刚需采购；库存方面，上周卓创尿素企业总库存量39.4万吨，较上期减少6.3万吨，上游企业库存已降低至年内低位水平，库存压力较小。出口方面，出口报检尿素将进行全面核查，政策收紧。综合来看，近期尿素供应小幅减少但仍维持高位，目前处于农需旺季，尿素企业库存继续去库且处于低位，均对行情有所支撑，但中长期看出口受限，农需时间有限，预计尿素反弹高度有限，整体仍以震荡为主。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美豆CNF价530美元/吨（2），巴西豆CNF价500美元/吨（1），阿根廷豆CNF价为503.75元/吨（0.18），张家港豆粕成交为3440元/吨（0），大连豆粕成交价为3540元/吨（0）。

美豆延续震荡运行，等待事件驱动。巴西南部产量损失预计低于市场预测，洪水对产量影响整体有限。美豆方面，目前土壤情况较好，但受降水相对偏多影响，播种进度有所放缓，但是播种期表现对最终产量影响有限，前期偏多降水为生长关键期提供较好环境，警惕美豆未来回撤可能。5月USDA报告表示2024/25年度大豆供应预计宽松，但是此时交易南美宽松预期为时尚早，美豆生长与产区天气为二、三季度交易重点。

国内豆粕基本面未发生变化，整体跟随外盘高位震荡。巴西港口运力暂停或将影响我国三季度大豆到港量，但是从目前的排船与发运情况尚未有明显体现，未来持续关注巴西出口端情况。当前美豆天气炒作尚未完全开始，新季宽松预期限制豆粕上方空间，国内豆粕目前回归基本面运行，等待新的事件驱动。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7900元/吨（30），广东棕榈油现货价为7920元/吨（100），张家港豆油现货价为7940元/吨（20），广州豆油现货价为7940元/吨（30）。

棕榈油方面，马棕库存底部基本确认，供应逐渐恢复利空油价。4月棕榈油产量、库存双双恢复，虽然累库程度相对偏弱，但是数据预示着目前产地进入累库阶段，产地报价预计逐渐下降。供应恢复将通过进口利润上升逐步传到至国内，报价下降预计将导致中国、印度等国需求回升，但是供应端宽松仍然是棕榈油价格变动的主要因素，供应趋松背景下棕榈油上行动力不足。

豆油方面，国内基本面未出现明显变动，美豆油走势成为油脂运行重要指引。受美国加征中国UCO关税传闻影响，美豆油价格波动较大，国内豆油、棕榈油等价格整体跟随外盘变动。但是目前中国UCO关税尚未出现变动，美豆油价格有所回落。需求方面，华南棕榈油消费份额有所回升，豆油替代量小幅下降，但是在当前现货价格相对持平背景下，豆油仍然具有替代性价比，近期豆油受外盘扰动波动较大，但仍然延续区间运行格局，整体运行相对偏弱。仅供参考。