兴证早评【金融】

兴证金融期权：上证指数收涨1.01%报3041.17点，创业板指涨0.63%，市场成交额8633.6亿元。期权方面，金融期权成交量环比回落，成交PCR值重心下降，中证500ETF期权成交PCR值环比下降，数值为115.59%，期权成交量下降，隐含波动率回落，短空情绪释放空间有限。偏度普遍高于100，看跌期权隐波溢价相对较高，中小创标的指数系列期权隐波高于历史中位数，与上证50、沪深300系列期权隐波差高于10个百分点，存在较大的隐波差回归或者隐波回落的波动率交易空间。其中，HO期权与MO期权隐波差为11.7个百分点，MO期权skew偏度指数103.69，IO期权skew偏度指数104.48，沽购溢价偏斜度偏高，震荡反弹预期下的偏度结构稳定，变化较小。可关注波动率、波差均值回归趋势下的MO期权空vega策略或者逢回调卖出看跌期权策略。

兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值分别为44.32%、33.26%，黄金期权成交PCR为59.87%，PTA期权成交PCR值68.11%，豆粕期权成交PCR值78.72%。铜、铝期权成交PCR值低位，隐波重心上移，沪铜高位震荡；PTA期权成交PCR与隐波维持低位，PTA空头情绪一般，成本支撑效果强，震荡预期；黄金期权隐波重心上移，美国PCE物价走低，美债收益率下降，金价创新高后处于高位宽幅震荡；豆粕期权隐波环比下降，趋于震荡预期。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2214.35美元/盎司，现货白银收于24.54美元/盎司；COMEX黄金期货收于2234.10美元/盎司，COMEX白银期货收于24.82美元/盎司。美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。美联储鲍威尔认为政策利率可能已达到峰值，可能在今年某个时候开始放松货币政策；将继续以同样的速度减持国债和住房抵押贷款支持证券；可能放慢缩表速度。市场主流预期为6月降息，3月联储议息会议再度确认年内降息3次的主流预期，金价获得高位支撑。美国PCE核心物价增幅回落，十年期美债收益率连续第二周下跌，金价再创新高。后续美国可能存在的经济就业数据韧性与通胀黏性或将扰动市场利率预期。但整体来看，存量货币、债务规模居于高位以及欧美国家利率拐点的到来将持续支撑金价。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国黄金储备连续第16个月增加，2月末黄金储备7258万盎司（2257.49吨），环比增加39万盎司（12.13吨），1月末为7219万盎司（2245.36吨）。仅供参考。

兴证早评【有色金属】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-160）-（-130）元/吨，均价-145元/吨，较前一日上升65元/吨，平水铜成交价格71910~72140元/吨，升水铜成交价格71920~72150元/吨，节前需求集中增长，早市现货升水走高

。（数据来源：SMM)。

周五夜盘沪铜震荡偏强。由于市场开始考虑美联储将较晚降息的可能性，美元指数继续走强。基本面，CSPT会议将于下周召开，现货加工费下行并未遏制。3月22日SMM进口铜精矿指数（周）报10.63美元/吨，较上一期的13.25美元/吨减少2.62美元/吨。需求端，民用地产端口依旧疲软，新订单增长缓慢，仅个别大型企业表示本周其厂房承建类和政府基建类订单略有回暖；国网类订单陆续开始下单，多家企业表示本周其国网订单有所增长；发电端订单也表现较好。此外，电力变压器、工业电机、家电类订单表现相对较好。库存方面，截至3月28日，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.36万吨至39.09万吨，但较上周四下降0.41万吨，首次出现周度去库。综合来看，市场开始交易国内冶炼厂减产，铜价短期将继续走强，但有会议并未达成正式的减产协议，铜价短期注意风险，不宜追高。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价19380~19420元/吨，较上日上升130元/吨；无锡地区报价19440~19460元/吨，较上日上升130元/吨；杭州地区报价19440~19460元/吨，较上日上升120元/吨；重庆地区报价19410~19430元/吨，较上日上升20元/吨；沈阳地区报价19380~19400元/吨，较上日上升60元/吨；天津地区报价19460~19480元/吨，较上日上升130元/吨。（数据来源：SMM）

周五夜盘沪铝震荡偏弱。正值国内重要会议举行期间，市场有一定政策期待。基本面，周内云南等地区电力暂无增量， 区域内电解铝企业持稳生产为主，针对未来的复产预期，云南当地电解铝企业反馈，目前暂未收到明确电力及复产通知，SMM预计3月份云南复产的可能性不大。需求端，下游消费小幅增长为主，主因建筑型材版块开工回暖，据悉光伏组件3月份排产较好，目前光伏型材企业订单较好，板带箔等小型企业开工也有好转。库存方面，据SMM最新数据，截至2024年3月28日，国内电解铝锭社会总库存86.5万吨，可流通电解铝库存73.9万吨，环比本周一下降0.5万吨，降幅为0.6%，迎来春节后的首次去库。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，今年铝锭累库速度较缓，市场下修库存预期，铝价下方存在支撑。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价20790~20890元/吨，较上日上升20元/吨，广东0#锌锭报价20820~20920元/吨，较上日上升60元/吨，天津0#锌锭报价20750~20850元/吨，较上日上升10元/吨。（数据来源：SMM）

周五夜盘沪锌震荡偏强。基本面，俄罗斯Ozernoye锌矿已将锌精矿投产时间至少推迟至今年第三季度，并计划在2025年实现该锌矿产能的满负荷运行。当前国内锌矿加工费低位，海外干扰不断，关注矿端到冶炼端的传导。需求端，国内下游生产尚未恢复至正轨，仍有大部分企业周内并未开工，叠加周内锌价回升，消费较弱。库存方面，截至3月28日，SMM七地锌锭库存总量为19.93万吨，较3月21日增加0.11万吨，较3月25日降低0.43万吨。综合来看，节后锌价反弹，当前矿端紧张预期一致，成本支撑依然有效，短期锌价低位反弹，关注海外宏观数据的指引。仅供参考。

兴证碳酸锂：碳酸锂现货报价，99.5%电池级碳酸锂平均价格109750（0）元/吨，99.2%工业零级碳酸锂平均价格104750（0）元/吨，电池级氢氧化锂平均价104800（-100）元/吨。磷酸铁锂报价42100（0）元/吨，三元材料平均报价120000（0）元/吨。(数据来源：SMM）

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价107050（-1450）元/吨，日度跌幅1.34%。

海外供应方面，本月澳矿主要锂矿供应商暂缓部分项目，减缓露天矿的开采进度，部分锂矿调整了2024年锂精矿产量计划。

国内供应方面，上游锂矿产量增加，锂辉石月度产量环增15%至17280吨，锂云母月度产量环增12%至7818吨、盐湖月度产量环增9.0%至7818吨。

需求方面，三元材料811、523月度产量23995吨、15049吨，环比约增加11%、19%，磷酸铁锂月度产量126860吨，环比增加15%，月度开工率上升13%至35%。钴酸锂月度产量6070吨，环比上升17%。

成本方面，澳矿长协包销定价模式或有更改，与现货价格联动性高。

近期锂价的变动一定程度受到终端销售数量的影响，在澳矿及其他上游供应商的强劲挺价支撑下，锂价向下空间不大。随着夏季新能源汽车的销售旺季到来，中游正极材料有望在4-5月进行补库，带动锂价反弹。价格回升力度与中游补库量关联较大。仅供参考。

兴证工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅13600（-100）元/吨，通氧553#硅13700（-100）元/吨，421#硅14300（-100）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料56.5（0）元/千克，多晶硅菜花料报价52.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价15370（-380）元/吨，107胶15650（-400）元/吨，硅油16850（-150）元/吨。（数据来源：SMM）

从基本面来看：

供应方面，周度四川、云南工业硅产量变化不大，云南、新疆地区周度工业硅产量19945吨，环比减少1.7%、4.2%。新疆地区产量174700吨，周度环比增长11.0%。工业硅总产量合计203845吨，周度环比增长8.8%。

成本端，全国553#平均生产成本15000元/吨，新疆、云南、四川地区成本分别为13000元/吨、16000元/吨、16000元/吨，月度环比变化+0.65%、+1.4%、+1.3%。全国421#平均生产成本14000元/吨、16000元/吨、17000元/吨，月度环比变化+1.6%、+0.7%、+1.2%。

需求中端，多晶硅价格波动较小，有机硅系列DMC、107胶、硅油、生胶报价均有升高。库存方面，本周社会库存共计36万吨，环比增加0.6吨。结合需求和库存数据来看，夏季通常是中下游多晶硅、有机硅需求的高峰季，这段时间通常也是中下游产量去库的高峰期。因此产量和需求量或将增长。综合来看，成本端对于硅价支撑仍然强势，因此硅价向下空间有限，硅价的上涨力度取决于中游多晶硅、有机硅的产量、需求量。仅供参考。

兴证早评【黑色】

兴证钢材：现货，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3460元/吨（-50），上海热卷4.75mm汇总价3680元/吨（-40），唐山钢坯Q235汇总价3280元/吨（-20）。（数据来源：Mysteel）

4月钢材需求预期持续好转。3月份中国制造业采购经理指数为50.8%，较上月上升1.7个百分点，连续5个月运行在50%以下后，重回扩张区间。一线城市或将开启新一波松绑潮；国务院总理李强在国务院推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议上强调，扎实推动大规模设备更新和消费品以旧换新，促进经济转型升级和城乡居民生活品质提升。

基本面，螺纹产量偏低，去库幅度明显，表需保持回升，但同比低于去年水平；热卷产量增长较快，华南地区库存压力大，表需似已见顶；钢材出口情况尚可，暂未出现下滑趋势。整体钢材基本面继续改善，且有可能尚未见顶，但需求的强度弱于去年，对原料形成较大利空。

总结来看，4月钢材需求预期随着制造业指数企稳而向好，成材自身供需持续改善，理论上对价格有支撑，但由于整体需求强度弱于去年，铁水产量偏低下原料呈现过剩态势。后期价格走势主要取决于清明节后成材去库和铁水复产情况。仅供参考。

兴证铁矿：现货，普式62%铁矿石CFR青岛港价格指数102.8美元/吨（+1.5），日照港超特粉598元/吨（-23），PB粉757元/吨（-24）。（数据来源：iFind、Mysteel）

部分矿山将进入财年最后一个季度，发运或开始冲量，后续铁矿石供应宽松预期仍存。据钢联数据，全球铁矿石发运总量2912.1万吨，环比增加77.5万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2405.5万吨，环比增加197.5万吨。中国47港铁矿石到港总量2443.3万吨，环比增加74.1万吨；45港到港总量2349.7万吨，环比增加72.6万吨。

焦炭7轮下跌，铁水存复产动力，但目前复产进展较慢。247家钢企日均铁水产量221.31万吨，环比微降0.08万吨；进口矿日耗270.28万吨，环比增0.31万吨。

全国45个港口进口铁矿库存为14431万吨，环比增加65.39万吨；港口日均疏港量289.88万吨，环比降6.02万吨。247家钢厂库存9148.86万吨，环比降245.64万吨。

总结来看，焦炭7轮下跌给钢矿让利，成材需求回升，铁水有一定复产预期。不过铁矿石供应比去年宽松，若按照钢联预计4月铁水仍低于230万吨，铁矿石估值理应下调。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特87.14美元/桶（+1.93）；美国WTI 81.35美元/桶（-0.27）；阿曼原油85.49美元/桶（-0.91）；俄罗斯ESPO 81.56美元/桶（-0.86）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特87.07美元/桶（+1.37）；美国WTI 82.36美元/桶（+1.26）；上海能源SC 634.8元/桶（+3.2）。

上周原油大幅上涨，外盘油价接近年内新高。尽管上周EIA库存超预期累库边际利空油价，但当前原油市场受到OPEC+减产的调控，以及地缘局势的影响，油价表现仍然偏强。基本面方面，美国至3月22日当周EIA原油库存 316.5万桶，预期-127.5万桶，前值-195.2万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 210.7万桶，前值-1.8万桶。供应端，3月22日当周美国国内原油产量环比上周保持不变。上周美国石油钻井环比上周减少3台至506台。3月3日，OPEC+ 官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。需求端，3月22日当周EIA投产原油量 14.7万桶/日，前值12.7万桶/日；当周EIA原油表需1934.99万桶/日，前值1965.7万桶/日。美国购买280万桶石油以填补原油储备。宏观层面，美联储维持利率水平不变，美联储偏鸽表态整体利好大宗商品需求。美国上修去年四季度GDP0.2%。地缘局势方面，联合国安理会通过决议，要求以色列和巴勒斯坦武装组织哈马斯立即停火。近期乌克兰无人机频繁袭击俄罗斯炼厂，影响了俄罗斯约7%的炼厂产能。综合来看，近期OPEC+成员国重申将严格执行减产协议至二季度对油价有较强支撑，同时俄乌冲突直接影响了俄罗斯方面的成品油生产和供应。预计短期原油仍将维持高位震荡。上方空间看，由于当前海外经济复苏节奏仍然偏慢，以及美联储降息进程仍不顺畅，油价要出现趋势大涨难度仍然较高。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港1028.67美元/吨（0.00），PX CFR中国主港1051.67美元/吨（6.67）;石脑油 CFR日本711.5美元/吨（3.00）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，上周PX价格有小幅回升，但整体仍处于震荡区间。成本端，原油价格中枢上移，对PX支撑转强。供需来看，上周国内 PX 产量为 73.28 万吨，环比稳定，周均产能利用率 87.37%，与前期持平，亚洲开工小幅回升至78.1%，供应始终维持相对高位，对于盘面压制较大。需求端，PTA 周产能利用率 76.92%，环比-4.06%，预计英力士 3#重启，台化 2#出料，仪化 3#计划试车。总体而言，成本变化对于PX走向存在一定指引，但是由于PX自身供需较弱，易跌难涨，尤其是在供应始终维持高位，而下游PTA新投产与检修并存，对于PX需求端的支撑有限，后市来看，供应过剩格局依旧压制盘面价格，预计短期随成本波动为主。重点关注开工的变化以及调油逻辑的演绎。仅供参考。

兴证纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8590（-100）元/吨，东北亚乙烯930（0）美元/吨，华东苯乙烯9400（60）元/吨。下游方面，华东EPS 10450（0）元/吨，ABS 10750（0）元/吨，PS-GPPS  9950（50）元/吨。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，EB主力合约收盘价9346元/吨，较上一个交易日上涨0.61%，基差54（3）元/吨。基本面来看，原油价格重回高位，纯苯价格企稳反弹，乙烯价格持稳，原料端对于苯乙烯的支撑逐步转强。供应端有所回升，上周苯乙烯产量25.69万吨，环比增加0.87万吨，产能利用率59%，环比上升1.99%。华东两套装置重启，并有一套装置负荷提升；另外，华东有一套装置停车。上周重启和停车装置均有影响，且重启装置影响力度更大，国内产量有小幅增加。需求端小幅回升，EPS产能利用率56.55%，环比上升0.21%，ABS产能利用率58.1%，环比上升1.80%，PS产能利用率54.65%，环比下降-0.99%。库存方面延续去库节奏，苯乙烯华东港口库存19.84万吨，环比减少-2.21万吨，样本工厂库存13.96万吨，环比增加1.56万吨，商品量库存16.59万吨，环比减少-1.96万吨。总体来看，供需双增，成本驱动走强之下，苯乙烯企稳反弹。后续价格反弹的持续性需要重点关注让利下游后下游整体的复产情况，仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5910元/吨，涨15元/吨，乙二醇现货报价4465元/吨，跌15元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，PTA方面，上周装置负荷小幅回落至77.3%，台化150万吨新装置投产，抵消装置降负带来的利好；乙二醇方面，上周装置负荷小幅回升至64.93%，国内供应回升有限，进口回升，国内供应压力回升。需求方面，聚酯负荷延续小幅回升至0.5至91.2%，聚酯产销好转，聚酯负荷处于高位，不过负荷进一步提升有限。库存上，PTA社会库存下降8.3万吨至455.6万吨；乙二醇华东港口库存增加2.46万吨至76.7万吨。综合而言，PTA方面，OPEC+可能延长减产至6月份及地缘紧张延续，供应端依然支撑油价，原油高位运行，原油对PTA有所支撑，以及近期供需有所改善，PTA转去库对盘面形成一定支撑，不过直接成本端PX仍受累库压制，以及新增产能投放压制盘面。乙二醇方面，国内装置负荷变化有限，而港口库存持续回升，逐步兑现市场对进口回升预期，乙二醇承压，聚酯产销有所好转，以及原油强势，下方存在一定支撑，乙二醇偏弱震荡对待。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7450-7500元/吨，涨10元/吨；华东pp拉丝(煤) 7390-7480元/吨，涨5元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，上周装置负荷下滑2.49个百分点至76.64%，拉丝排产率低位。需求方面，塑编企业开工率上升1个百分点至49%，注塑企业开工维持51%不变，BOPP企业开工维持52%不变，下游新订单仍未有实质性改变，对原料仍以刚需采购为主。库存上，石化企业库存下降2.84万吨至32.03万吨。综合而言，OPEC+可能延长减产至6月份及地缘紧张延续，供应端依然支撑油价，原油高位运行，成本对聚丙烯支撑有所加强，而供需面看装置负荷变动有限，下游恢复较慢，供需支撑有限，石化去库仍偏慢，压制聚丙烯，聚丙烯震荡为主。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2650（-15），广东2565（0），鲁南2340（25），内蒙古2080（0），CFR中国主港263.5（1）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，春检期间国内开工率小幅震荡，上周全国甲醇开工率72.32%（-0.48%），西北甲醇开工率82.08%（-1.2%），内蒙古中煤远兴60万吨/年于3月26日如期停车检修，预计检修时长一个月，榆林兖矿一期60万吨/年甲醇装置已停车检修，预计时长10天左右，青海中浩60万吨/年甲醇装置将于2024年3月31日检修结束。港口方面，上周卓创港口库存56.6万吨（-9.8万吨），继续去库。海外方面，整体开工率恢复到中位水平，伊朗Marjan165万吨/年甲醇装置已运行稳定，开工负荷已达9成以上，Kimiya165万吨/年甲醇装置前期经历短时间的低负荷运行后，目前开工已提升至75%，sabalan165万吨/年甲醇装置运行稳定，开工负荷已从6成提升至8成负荷左右运行，Kaveh230万吨/年甲醇装置正常运行，负荷7成左右。需求方面，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置低负荷运行中，宁波富德60万吨/年DMTO装置满负荷运行，据传两套装置近期均有检修计划，关注兑现情况。综上，国内开工因春检陆续开始而小幅下降，但目前煤制甲醇利润尚可，预计今年检修力度不会太大；港口目前仍处于去库，但海外开工基本恢复，预计4-5月进口量逐步回升，港口基差明显回落，说明港口最紧张的时期已过；下游需求目前较为稳定，MTO存在检修预期，成本来看，煤价小幅走弱对甲醇成本支撑有所减弱，多空交织下预计近期甲醇以宽幅震荡为主。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2105（-3），安徽2199（0），河北2073（-14），河南2119（-8）（数据来源：卓创资讯）。

近日国内尿素市场稳中下行，下游逢低按需采买，交投气氛平平，3月29日全国小颗粒市场均价2169元/吨，较上一工作日跌约7元/吨。供应方面，前期停车装置陆续重启，供应端高位延续；需求方面，返青肥需求结束，农需进入空档期，工业需求向好，待发订单数量小幅提升；库存方面，上周卓创尿素企业总库存76.8万吨，较上周增加0.3万吨，去库缓慢。出口方面，印度尿素等待开标，出口消息不明确。综合来看，近期尿素供应仍维持高位，需求清淡，出口消息不明确，企业去库缓慢，预计尿素整体维持偏弱震荡，关注出口及库存变化情况。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美豆CNF价522美元/吨（3），巴西豆CNF价476美元/吨（0），阿根廷豆CNF价为480.09元/吨（-0.77），张家港豆粕成交为3450元/吨（-30），大连豆粕成交价为3530元/吨（-50）。

新作种植面积符合预期，季度库存偏松限制美豆反弹高度。USDA报告显示，3月美豆种植面积为8651万英亩，虽然低于2月报告水平，但基本符合市场预期，季度库存为18.45亿蒲，同样符合市场预期，市场反应较为平淡。目前大豆市场缺乏题材指引，预计延续震荡运行，关注南美大豆上市对升贴水的影响。

豆粕延续震荡运行。美农报告对盘面指引有限，豆粕延续前期走势，当前豆粕成交量有所回落，下游需求无明显亮点，同时4月将迎来大豆大量到港，豆粕预计存在一定压力。当前豆粕合约处于移仓换月阶段，暂时保持观望，关注4月大豆到港情况。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为8220元/吨（20），广东棕榈油现货价为8300元/吨（20），张家港豆油现货价为8120元/吨（70），广州豆油现货价为8220元/吨（70）。

美农报告反响平淡，棕榈油利多基本定价，延续震荡运行。3月种植报告未对油脂市场形成影响，棕榈油仍然斋月扰动背景下库存偏低的高位震荡。印尼DMO政策尚未出现明显变动，印尼政策扰动预计消退。印度进口利润回升或将对盘面价格形成支撑，但是4月起棕榈油进入增产季，报价仍然存在松动可能。国内棕榈油进口利润偏差，国内洗船后棕榈油进口量不及20万吨，国内供应回升短期难度较大，供应收紧情况下棕榈油保持去库。短期内，棕榈油延续高位震荡。

豆油维持高位震荡。美农报告指引有限，豆油回归震荡运行，豆油对部分棕榈油形成替代，需求端对盘面仍然存在一定支撑。4月大豆到港量预计上升，供应宽松下预计对其余植物油价格形成拖累，近期维持震荡运行，但是存在下行压力。仅供参考。