兴证早评【金融】

兴证金融期权：临近两会窗口期市场政策预期强化，地产领域支持政策明显加码，基本面与政策面支撑。5年期LPR下调25个基点，贷款利率下降进一步支撑地产，市场进一步预期商业银行或将进一步下调存款利率，保证合理的存贷利率差。市场提前交易美联储降息预期下降的影响，负反馈效应趋弱，国外货币政策环境变化有望为国内货币政策打开空间。近期监管层从严审查IPO公司，市场释放IPO趋缓信号，以及限制融券、限制部分机构净卖出，利好指数回暖。上一个交易日上证指数收涨1.27%报2988.36点，创业板指涨0.31%，市场成交额8309.3亿元，指数进入强阻力区，关注阻力与成交量能持续与否。中小创指数类期权隐波回落，隐波期限结构偏斜回归，隐波溢价环比回落，品种间隐波差环比下降，上证50期权与中证1000期权隐波差为13.2个百分点，仍处较大值区域，波动率、波差整体符合均值回归特征，可关注期权空vega策略或者逢回调卖出看跌期权策略。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值分别为93.83%、80.35%，黄金期权成交PCR为115.81%，豆粕期权成交PCR值75.64%。铜期权、铝期权成交PCR环比回落，铜铝整体呈震荡走势，PTA期权成交PCR低位，国际油价支撑，PTA空头情绪释放空间有限，黄金期权PCR值回升，豆粕期权成交PCR极低值，空图情绪衰竭，震荡预期强。节后主要商品期权隐含波动率普降，长假情绪出清，震荡预期强化。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2024.00美元/盎司，现货白银收于23.07美元/盎司；COMEX黄金期货收于2021.50美元/盎司，COMEX白银期货收于23.04美元/盎司。美国1月CPI、PPI数据高于预期，通胀粘性迫使市场下降此前过度激进的降息预期。但是美国1月核心零售数据同比低于预期，消费端疲态或将加快后市通胀回落，此外美国纽约社区银行业绩爆雷引发市场对于高利率状态下银行业风险担忧。节后市场或将进一步围绕3月议息会议交易利率预期，贵金属价格整体维持震荡局面。后市美国经济数据及就业劳工数据对于降息预期的依旧存在较大扰动，预期落差对金价形成潜在制约因素。国内方面，国内经济回暖预期，人民币汇率反弹对于以人民币计价的国内金价不利，国际金价与国内金价剪刀差有望收窄。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国1月黄金储备报7219万盎司，环比增加32万盎司。自2022年11月以来，央行已连续15个月增持黄金。仅供参考。

兴证早评【有色金属】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-130）-（-90）元/吨，均价-110元/吨，较前一日上升20元/吨，平水铜成交价格68880~68990元/吨，升水铜成交价格68790~68860元/吨，可交单货源升水上抬 实盘成交仍显冷清

。（数据来源：SMM)。

昨日夜盘沪铜震荡偏强。在美国经济数据坚挺以及美联储官员为近期降息的预期泼冷水后，美元指数持续反弹。基本面，国内铜精矿加工费指数断崖式下跌，不过目前国内冶炼厂可用铜精矿库存包括在港口的库存为将近3周的时间，绝大多数的冶炼厂1月和2月的电解铜产量并没有受到低加工费的影响仍会维持正常生产。需求端，据SMM调研显示，节前下游消费量未呈明显颓势，原料及成本库存储备亦较积极。以精铜杆企业为例，据调研显示节前备货量环比增长接近20%。需注意节后隐性库存的消化情况。库存方面，截至2月19日，SMM全国主流地区铜库存较节前大增11.74万吨至28.57万吨，为近6年来增量最大的一年，去年仅增加3.94万吨，近6年平均增量为6.07万吨。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价18810~18850元/吨，较上日下降160元/吨；无锡地区报价18710~18730元/吨，较上日下降160元/吨；杭州地区报价18720~18740元/吨，较上日下降150元/吨；重庆地区报价18740~18760元/吨，较上日下降110元/吨；沈阳地区报价18770~18790元/吨，较上日下降100元/吨；天津地区报价18770~18790元/吨，较上日下降50元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪铝震荡偏弱。基本面，节内国内电解铝厂持稳运行，云南地区仍处于枯水期，当地电解铝企业多等待更明确的电力供应信息来明确复产动作，其他地区暂无产能变动预期。需求端，SMM节前调研国内铝下游加工企业，多数企业安排春节假期，复工时间集中在2月17日-2月19日，仅部分下游加工企业为配合下游需求节内维持生产，并考虑到春节期间运输变缓影响节前适当备货。库存方面，截止2月22日，SMM统计2024年春节后首周铝锭库存70.6万吨，同比减少32.8%，铝锭和铝棒库存合计98.3万吨，同比减少22%，整体库存为近6年同期最低水平。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，今年铝锭累库速度较缓，市场下修库存预期，铝价下方存在支撑。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价20270~20370元/吨，较上日下降40元/吨，广东0#锌锭报价20260~20360元/吨，较上日下降30元/吨，天津0#锌锭报价20300~20400元/吨，较上日下降50元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪锌偏弱震荡。基本面，SMM预计2月锌冶炼厂产量环比下降5.73万吨至50.96万吨，主因部分锌冶炼厂春节放假停产或检修，叠加2月生产天数不足，整体产量环比减少。需求端，春节期间国内锌下游放假企业较多，放假天数在8-40天不等，节后情况，锌下游企业多计划于近期复工，其余企业选择正月十五之后开工复产，下游消费逐渐恢复。库存方面，截至2月19日，SMM七地锌锭库存总量为15.90万吨，较2月5日增加6.91万吨，较2月8日增加6.07万吨。综合来看，锌价近期快速回落，不过已经再度回到冶炼成本支撑位，下方空间不大。仅供参考。

兴证碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格96150（0）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格88800（+50）元/吨，电池级氢氧化锂平均价90950（0）元/吨。(数据来源：SMM）

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价97650（+750）元/吨，日度涨幅0.77%。

本周江西碳酸锂环保停产的利好消息提振盘面，2月21日，主力合约及多个合约收盘涨幅超4%。但考虑到基本面仍延续供需双弱走势，我们预计锂价的大幅上涨有可能是昙花一现。

从基本面来看，供应端，在前期价格下行、利润下跌及春节的影响下，锂辉石、锂云母、盐湖月度产量增速均有所下降，锂云母月度环比下降超7.4%。海外供应方面，本月澳大利亚主要锂矿供应商Core Lithium宣布暂缓BP33项目，暂停露天矿的开采，格林布什锂矿下调了2024年锂精矿产量计划。需求端，中下游企业仍以长协单为主，配合单点补库。正极材料产量因利润亏损，短期产量偏弱。成本端，全球最大锂矿山格林布什长协包销定价模式发生更改，精矿定价从Q-1变更为M-1的定价机制，主要参考Fastmarkets、Asian Metals、Benchmark Minerals Intelligence和S&P Platts四家报价平均值。澳洲成本线10w，外采外矿的亏损约为2w，国内锂云母成本线约为9w，与盘面接近持平。现货交易方面，部分上游贸易商为保持利润暂停出货，下游正极材料商则推迟采购。

综合来看，节后价格延续震荡走势，需关注中下游正极材料的补库节奏等因素。仅供参考。

兴证工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14750（-100）元/吨，通氧553#硅15000（0）元/吨，421#硅15350（-50）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料58（0）元/千克，多晶硅菜花料报价52.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价15400（+50）元/吨，107胶15850（+100）元/吨，硅油17600（+100）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18880（+210）元/吨，A356铝合金锭19500（+200）元/吨，ADC12铝合金20000（+100）元/吨。（数据来源：SMM、iFinD）

从基本面来看：

供应端，云南、新疆地区周度工业硅产量3350吨、29115吨，环比减弱1.5%、2.7%。四川地区产量1185吨，环比变化0%。截至2月20日，全国工业硅开炉数量206台，开炉率40.8%，较上周减少6台，其中湖南、陕西各减少2台。

成本端，各地汽运有不同程度上涨，或对价格产生波动。其余电价、精煤、木片、木炭、硅石、石墨电极价格均保持稳定，对价格影响较弱。分地区来看，四川地区因枯水期电价差异较大，生产成本较高，截至2024年2月2日，全国553#平均生产成本15162元/吨，新疆、云南、四川地区成本分别为13249元/吨、15597元/吨、16641元/吨，月度环比变化+0.65%、+1.4%、+11.3%。全国421#平均生产成本13943元/吨、15964元/吨、17135元/吨，月度环比变化+1.6%、+0.7%、+10.2%。

需求端，有机硅仍延续上周装置，本周产量4.80万吨，周度环比下降0.08%。多晶硅、硅铝合金价格稳定运行，企业无停产检修情况，节后预计成交订单或有所回升。

库存端，本周新疆、四川、云南工业硅库存量分别为59200吨、9250吨、21695吨，环比变化+46.2%、+1.4%、+0.5%。因节前下游备货节奏较慢，社会库存持续累加。

综合来看，供应端产量、开炉率均有所下降。需求端，有机硅、多晶硅、铝合金采购量节后或有回升，价格震荡运行。仅供参考。

兴证早评【黑色】

兴证钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3880元/吨（-10），上海热卷4.75mm汇总价3930元/吨（-20），唐山钢坯Q235汇总价3550元/吨（+0）。（数据来源：Mysteel）

5年期以上LPR下调25个基点至3.95%，创历史单次最大降幅，旨在刺激购房。

基本面，受近日雨雪天气影响，目前钢材需求缓慢爬坡，供应也处于低位，但库存累积速度有点超预期。下游，房地产销售不佳，需求预期较弱；钢材直接出口情况仍不错，1-2月周均值高于去年同期。据百年建筑调研，节后开工率13%，劳工到港率15.5%，略高于去年同期，同时各大施工单位反映项目总量同比有所减少，部分高债务省市新增项目受到年前所出文件限制已有所证实。

原料端，山西将开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治，有消息称潞安集团计划减产1700万吨，山煤国际减产800万吨，其他企业也有可能减产，短期焦煤偏强走势。

总结来看，钢材的核心问题还是在于上半年的需求，目前房建和基建需求预期均弱于去年，原料端铁元素有可能过剩。关注“两会”政策预期。仅供参考。

兴证铁矿：现货报价，普式62%价格指数120.6美元/吨（+0.6），日照港超特粉819吨（-1），PB粉932元/吨（+0）。（数据来源：iFind、Mysteel）

1-2月铁矿石供应同比高于去年，澳洲热带气旋已经抵达黑德兰港，或影响短期铁矿石发运。据钢联数据，全球铁矿石发运总量3046.5万吨，环比增加458.0万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2476.2万吨，环比增加419.8万吨。中国47港到港总量2577.4万吨，环比减少118.1万吨，45港到港总量2528.5万吨，环比减少1.2万吨。

钢厂利润不佳，铁水环比小幅减产，247家钢企日均铁水产量223.52万吨，环比降1.04万吨，复产速度已显著低于去年；进口矿日耗274.42万吨，环比降1.08万吨。

全国45个港口进口铁矿库存为13603万吨，环比增加455.55万吨，同比低于去年，但累库速度正在加快，后期不排除超过去年高点，增量主要集中在贸易商库存上。247家钢厂库存9531万吨，环比小降37.5万吨，同比高于去年。

总结来看，昨日受澳洲热带气旋影响，铁矿石发运或受到一定影响，但铁水复产进程缓慢，中期来看，如果上半年房建和基建需求表现偏弱，出口不能实现再次突破，铁元素或呈现过剩状态。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特85.63美元/桶（+0.13）；美国WTI 77.91美元/桶（+0.87）；阿曼原油81.54美元/桶（-1.26）；俄罗斯ESPO 77.44美元/桶（-1.26）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特82.46美元/桶（+0.26）；美国WTI 77.70美元/桶（+0.25）；上海能源SC 595.7元/桶（+6.4）。

隔夜外盘原油继续小幅上涨，尽管本周EIA数据偏空，但地缘局势仍然紧张。基本面方面，美国至2月16日当周EIA原油库存 351.4万桶，预期387.9万桶，前值1201.8万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 74.1万桶，前值71万桶；当周除却战略储备的商业原油库存为2023年12月15日当周以来最高。供应端，EIA报告：02月16日当周美国国内原油产量维持在1330.0万桶/日不变。 需求端，美国至2月16日当周EIA原油产量引伸需求数据1945.2万桶/日，前值1805.3万桶/日；当周EIA投产原油量 3.1万桶/日，前值-29.8万桶/日。宏观层面，美国1月CPI及核心CPI均高于预期，市场调低了近期美联储降息的预期，宏观层面偏利空油价。地缘事件方面，昨日也门亚丁市东南沿岸附近有一艘船只遭到两枚导弹袭击，导致船上起火，胡塞武装加强了对红海地区的袭击。2月14日，以色列表示拒绝与巴勒斯坦方面进行谈判并继续开展对加沙地区的空袭。航运巨头马士基表示将继续暂停在红海地区的航行。综合来看，尽管当面原油基本面数据及海外宏观数据偏利空，但中东局势有反复加剧迹象，驱动油价走高。预计短期内原油价格将在地缘事件的影响下高位震荡。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港1011.33美元/吨（7.00），PX CFR中国主港1034.33美元/吨（7.00）;石脑油 CFR日本681.75美元/吨（10.75）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，昨日PX主力合约延续震荡。成本端，原油盘面小幅走强，尽管短线基调有所弱化，但盘面暂时没有出现破位风险。目前核心支撑仍然来自于地缘因素，因此预计油价维持震荡概率较大，对PX等芳烃存一定支撑。自身供需来看，PX2月份未有装置检修，行业开工、产量基本维持稳定，意味着PX供应仍是高位运行，而PX-MX短流程价差持续压缩，需要留意短流程装置的变化。需求端，春节期间下游聚酯、织造季节性减停逐步兑现，而节后归来装置陆续回归，终端存在支撑，且目前下游在高加工费下，保持较高生产积极性，或延后3月份的检修计划，缓和PX的累库预期。总体来看，目前行情波动主要来自成本端原油的指引以及调油逻辑切换的转变。整体PX近端供需仍趋宽松，预计短期随成本波动为主。仅供参考。

兴证纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8605（0）元/吨，东北亚乙烯955（0）美元/吨，华东苯乙烯9245（35）元/吨。下游方面，华东EPS 10350（0）元/吨，ABS 10150（0）元/吨，PS-GPPS  9400（0）元/吨。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，EB主力合约收盘价9177元/吨，较上一个交易日上涨0.59%，基差-79（-99）元/吨。基本面来看，成本端原油高位震荡，近期有趋强的节奏，纯苯小幅回落后基本持稳，乙烯价格维持坚挺，整体对于苯乙烯成本支撑仍存。苯乙烯供应端有一定回升，浙石化月中重启，短期暂无检修计划。需求端，苯乙烯下游3S过节期间开工下降明显。EPS产能利用率0.00%，环比下降-9.65%，ABS产能利用率65.05%，环比下降0.00%，PS产能利用率39.83%，环比下降-6.61%，节后归来下游装置陆续重启。库存方面继续累库，苯乙烯华东港口库存9.92万吨，环比增加1.32万吨。总体来看，前期原料价格持续上涨推动苯乙烯价格上行，但是从价格表现来看，原油陷入震荡，纯苯驱动仍存。同时，节后需求的修复预期仍较强，低库存亦为价格提供一定支撑，价格韧性较强，预计短期盘面进行调整后，苯乙烯价格仍是偏强震荡为主。重点关注成本端价格表现以及正月十五后下游的整体复产情况。仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5945元/吨，涨45元/吨，乙二醇现货报价4640元/吨，涨50元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，PTA方面，昨日无装置变化，近期装置负荷处于相对高位；MEG方面，国内部分装置重启，短期供应有所回升，不过部分煤制装置公布3-4月检修计划，后期增幅或有限。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体偏弱维持，零星放量，至下午3点45分附近平均产销估算在3成左右，聚酯企业逐步提负荷，需求将有所回暖，不过恢复相对偏慢。综合而言，PTA方面，中东局势仍紧张，地缘政治对油价仍有较强支撑，成本对PTA支撑回升，带动PTA有所企稳，不过库存向下游转移偏慢，基差走弱，压制PTA，PTA震荡为主。MEG方面，前期部分装置重启以及需求恢复有限压制乙二醇高位回调，不过昨日煤制装置公布3-4月集中检修，国内供应增量受限，3月供应预期偏紧，叠加煤价反弹，提振乙二醇企稳，目前乙二醇偏向震荡，关注上方压力。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7250-7380元/吨，跌5元/吨；华东pp拉丝(煤) 7300-7380元/吨，跌10元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，拉丝排产率30%，结构性支撑一般，装置负荷低位。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围一般，拉丝成交 74%；下游工厂开工节奏较慢，原料采购意愿不强。综合而言，中东局势仍紧张，地缘政治对油价仍有较强支撑，成本对聚丙烯支撑回升，而下游恢复较慢，供需支撑有限，压制聚丙烯，聚丙烯陷入震荡。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2645（5），广东2560（10），鲁南2395（0），内蒙古2000（0），CFR中国主港272.5（3）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，西南气头甲醇恢复，煤头甲醇检修不多，国内甲醇开工供应偏高，2月22日当周，卓创甲醇全国开工73.98%（-1.13%），西北开工84.34%（-1.5%），仍处于相对高位。港口方面，本周卓创港口库存总量在87万吨(3.5万吨)，小幅累库。海外方面，伊朗开工恢复仍慢，伊朗ZPC 165万吨/年恢复至 8成负荷，Fanavaran、Khark和Bushehr 提升到100%负荷，Marjan近期已重启，Kimiya165万吨/年甲醇仍未重启，2月上中旬伊朗装船量级低，预计3月进口仍偏低。需求方面，兴兴MTO技改后重启，3月宁波富德及南京诚志有检修预期，关注兑现情况。综上，国内开工率趋于稳定，港口方面伊朗低开工传导至2月-3月甲醇到港量偏少，加之兴兴MTO重启带来甲醇需求改善，预计港口维持强基差，但后续沿海MTO仍有检修计划，且伊朗后续也将陆续复工，对供需形成压制，预计近期甲醇整体维持震荡格局。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2268（-1），安徽2307（0），河北2284（0），河南2264（0）（数据来源：卓创资讯）。

昨日国内尿素市场区间整理，新单跟进按需，2月22日全国中小颗粒市场均价2309元/吨，较上一工作日涨幅0.01%。供应方面，昨日行业日产18.35万吨，较上一工作日减少0.32万吨，开工率84.72%，由于部分工厂突发故障，日产小幅下调，但淡储货源流入市场，供应仍有较大压力；需求方面，受北方雨雪天气影响，农业市场物流放缓，工业需求偏弱，开工底部回升，复合肥开工率处于季节性低位，板材等行业开工恢复较为缓慢；库存方面，春节期间尿素大幅累库，但节后受北方雨雪天气影响，物流发运放缓，尿素企业去库缓慢，本周卓创尿素上游库存为80.3万吨（较节前上涨16.4万吨）。综合来看，尿素国内供应仍处于高位，需求方面节后农需逐步启动，但工业采购积极性不高，春节期间累库受到节后雨雪天气影响去库缓慢，预计近期尿素整体处于区间震荡，关注国际尿素价格和国内农需启动情况。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美豆CNF价511美元/吨（-7），巴西豆CNF价437美元/吨（-7），阿根廷豆CNF价为445.21元/吨（-6.8），张家港豆粕成交为3400元/吨（0），大连豆粕成交价为3400元/吨（-40）。

美豆维持偏弱震荡。南美大豆产量担忧为豆价提供一定支撑，但是受新季美豆供应趋松预期影响，价格持续趋向成本价，整体而言大豆价格难以出现较好表现。近期随着CNF升贴水企稳回升，美豆下方支撑有所增强，但是在供应趋松背景下，价格波动空间收窄，整体维持震荡运行，尚未出现明显事件驱动。

豆粕方面，巴西CNF价企稳回升，大豆进口成本上升，豆粕价格小幅反弹，但是在大豆供应趋松背景下，豆粕价格整体反弹有限。节后油厂陆续开工，豆粕供应逐渐回升。需求方面，北方气温下降，北方猪肉消费相对好于南方，但是节后迎来需求淡季，豆粕饲料需求有限。整体而言豆粕市场缺乏利多题材，上方承压，在出现新题材前预计在3000元附近震荡。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7610元/吨（-30），广东棕榈油现货价为7610元/吨（-10），张家港豆油现货价为7910元/吨（-40），广州豆油现货价为7930元/吨（-40）。

棕榈油减产交易逻辑未发生改变，维持震荡运行。马棕库存下降至202万吨左右，在减产期内，一季度去库趋势较为确定。但是产量降幅不及市场预期，洪涝对产量影响有限，减产逻辑下的反弹空间相对有限。豆油偏弱将影响棕榈油替代性价比，同样可能对棕榈油形成拖累。国内棕榈油库存至67.15万吨，位于近三年库存中值，国内库存压力进一步下降，在节后需求相对偏弱，油脂进入消费淡季，需求偏弱将对油脂价格形成拖累。

豆油节后迎来消费淡季，需求端将成为盘面主要影响因素，需求偏弱预计拖累盘面价格，豆油库存仍然位于历史高位，库存压力仍然偏大。南美大豆丰产背景下，豆油供应预计持续宽松，豆油节后预计偏空运行。仅供参考。