兴证早评【金融】

兴证金融期权：基本面与政策面支撑，临近两会窗口期市场政策预期强化，地产领域支持政策明显加码。美联储议息会议暗示政策将向正常化转向，为年内降息打下铺垫，国外货币政策环境变化有望为国内货币政策打开空间。节前指数情绪化下跌打开反弹空间，特别是IC、IM超跌反弹需求大。长假期间美国OpenAI公司推出Sora，或将刺激国内人工智能相关题材交易，刺激市场成长风格走好。近期国内市场释放IPO趋缓信号，以及限制融券、转融通操作，利好指数修复。上一个交易日上证指数收涨1.28%报2865.9点，深证成指涨1.29%，创业板指涨1.16%。市场成交额10252亿元。节前指数反弹，成交PCR值普降，长假期间外盘平稳，节前中小创指数剧震，叠加长假情绪积聚，中小创指数类期权隐波处于次高位，隐波期限结构呈现近月大幅高于远月的偏斜特征，隐波溢价高，品种间波动率分化，上证50期权与中证1000期权隐波差最大达到近20个百分点，波动率、波差整体符合均值回归特征，可关注期权空vega策略或者逢回调卖出看跌期权策略。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值分别为118.14%、96.61%，黄金期权成交PCR为57.14%，豆粕期权成交PCR值57.64%。长假前铜、铝期权成交PCR回升，甲醇、PTA期权成交PCR大幅回落，豆粕期权成交PCR下降。长假期间铜铝小幅波动，节后或将延续低波震荡；但是外盘原油、棉花、白银、豆粕、白糖等品种波动较大，假期后情绪面将集中宣泄，关注这些期权品种隐波高位回落的波动率交易机会。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于1997.90美元/盎司，现货白银收于23.01美元/盎司；COMEX黄金期货收于2007.50美元/盎司，COMEX白银期货收于22.92美元/盎司。美国1月CPI、PPI数据高于预期，通胀粘性迫使市场下降此前过度激进的降息预期。但是美国1月核心零售数据同比低于预期，消费端疲态或将加快后市通胀回落，此外美国纽约社区银行业绩爆雷引发市场对于高利率状态下银行业风险担忧。长假期间贵金属价格先跌后涨，金银价格分化，白银价格更强势。节后市场或将进一步围绕3月议息会议交易利率预期，贵金属价格整体维持震荡局面。后市美国经济数据及就业劳工数据对于降息预期的依旧存在较大扰动，预期落差对金价形成潜在制约因素。国内方面，国内经济回暖预期，人民币汇率反弹对于以人民币计价的国内金价不利，国际金价与国内金价剪刀差有望收窄。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国1月黄金储备报7219万盎司，环比增加32万盎司。自2022年11月以来，央行已连续15个月增持黄金。仅供参考。

兴证早评【有色金属】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-30）-20元/吨，均价-5元/吨，较前一日下降25元/吨，平水铜成交价格67870~68020元/吨，升水铜成交价格67900~68040元/吨，现货报盘逐渐冷清，日内升水小幅走弱。（数据来源：SMM)。

春节外盘铜价先跌后涨。美国1月CPI同比上升3.1%，预期上升2.9%，前值上升3.4%；核心CPI环比上升0.4%，预期上升0.3%，前值上升0.3%。美国1月CPI涨幅超预期，互换市场定价美联储降息从六月推迟至七月。基本面，国内铜精矿加工费指数断崖式下跌，不过目前国内冶炼厂可用铜精矿库存包括在港口的库存为将近3周的时间，绝大多数的冶炼厂1月和2月的电解铜产量并没有受到低加工费的影响仍会维持正常生产。需求端，据SMM调研显示，节前下游消费量未呈明显颓势，原料及成本库存储备亦较积极。以精铜杆企业为例，据调研显示节前备货量环比增长接近20%。需注意节后隐性库存的消化情况。库存方面，截至2月5日，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加2.07万吨至12.30万吨。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价18950~18990元/吨，较上日上升190元/吨；无锡地区报价18910~18930元/吨，较上日上升140元/吨；杭州地区报价18910~18930元/吨，较上日上升150元/吨；重庆地区报价18910~18930元/吨，较上日上升120元/吨；沈阳地区报价18910~18930元/吨，较上日上升100元/吨；天津地区报价18910~18930元/吨，较上日上升100元/吨。（数据来源：SMM）

春节外盘铝价先跌后涨。基本面，节内国内电解铝厂持稳运行，云南地区仍处于枯水期，当地电解铝企业多等待更明确的电力供应信息来明确复产动作，其他地区暂无产能变动预期。需求端，SMM节前调研国内铝下游加工企业，多数企业安排春节假期，复工时间集中在2月17日-2月19日，仅部分下游加工企业为配合下游需求节内维持生产，并考虑到春节期间运输变缓影响节前适当备货。库存方面，截止2月18日，SMM统计2024年春节假期后首日铝锭库存64.0万吨，同比减少31.7%，铝锭和铝棒库存合计90.1万吨，同比减少18.4%，整体库存为近6年同期最低水平。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，今年铝锭累库速度较缓，市场下修库存预期，铝价下方存在支撑。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价20520~20620元/吨，较上日上升30元/吨，广东0#锌锭报价20490~20590元/吨，较上日上升30元/吨，天津0#锌锭报价20510~20610元/吨，较上日上升30元/吨。（数据来源：SMM）

春节外盘锌价先跌后涨。。基本面，SMM预计2月锌冶炼厂产量环比下降5.73万吨至50.96万吨，主因部分锌冶炼厂春节放假停产或检修，叠加2月生产天数不足，整体产量环比减少。需求端，春节期间国内锌下游放假企业较多，放假天数在8-40天不等，节后情况，锌下游企业多计划于近期复工，其余企业选择正月十五之后开工复产，下游消费逐渐恢复。库存方面，截至2月8日，SMM七地锌锭库存总量为9.83万吨，较2月1日增加1.71万吨，较2月5日增加0.84万吨。综合来看，锌价近期快速回落，不过已经再度回到冶炼成本支撑位，下方空间不大。仅供参考。

兴证碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格97050（0）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格89500（0）元/吨，电池级氢氧化锂平均价91050（0）元/吨。(数据来源：SMM）

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价97650（+500）元/吨，日度涨幅0.51%。

从供应端来看，在前期价格下行、利润下跌及春节的影响下，锂辉石、锂云母、盐湖月度产量增速均有所下降，锂矿中下降较多的是锂云母，月度环比下降超过7.4%，随着节后供应端的复工，本月锂矿以及碳酸锂产量预计均有所回升。海外供应方面，本月澳大利亚主要锂矿供应商Core Lithium宣布暂缓BP33项目，暂停露天矿的开采，格林布什锂矿下调了2024年锂精矿产量计划。需求端，1月三元材料811、523月度产量为18640吨、17999吨，环比变化为+1.0%、+2.6%，磷酸铁锂月度产量为97310吨，环比增加2.4%，月度开工率27%，环比增长0%。钴酸锂月度产量7092吨，环比上升12.1%。节后下游正极采购预计有所回暖，或对价格产生一定支撑。成本端，全球最大锂矿山Greenbushes长协包销定价模式发生更改，精矿定价从Q-1变更为M-1的定价机制，主要参考Fastmarkets、Asian Metals、Benchmark Minerals Intelligence和S&P Platts四家报价平均值。成本端，澳洲成本线10w，外采外矿的亏损约为2w，国内锂云母成本线约为9w，与盘面接近持平。利润方面，上游锂矿厂、自产锂辉石锂云母的企业利润约为4-5w，中游正极厂和电池厂利润亏损较大。节后需关注供应端矿石的产量变化、澳矿定价模式的更改以及中下游正极材料的补库节奏回升等因素。仅供参考。

兴证工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14850（0）元/吨，通氧553#硅15000（0）元/吨，421#硅15450（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料58（0）元/千克，多晶硅菜花料报价52.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价15300（0）元/吨，107胶15450（0）元/吨，硅油15900（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18940（-80）元/吨，A356铝合金锭19550（-100）元/吨，ADC12铝合金20000（-50）元/吨。（数据来源：SMM、iFinD）

从基本面来看：

供应端，云南、新疆地区周度工业硅产量3350吨、29115吨，环比减弱1.5%、2.7%。四川地区产量1185吨，环比变化0%。截至2月1日，全国工业硅开炉数量206台，开炉率40.8%，较上周减少6台，其中湖南、陕西各减少2台。成本端，各地汽运有不同程度上涨，或对价格产生波动。其余电价、精煤、木片、木炭、硅石、石墨电极价格均保持稳定，对价格影响较弱。分地区来看，四川地区因枯水期电价差异较大，生产成本较高，截至2024年2月2日，全国553#平均生产成本15162元/吨，新疆、云南、四川地区成本分别为13249元/吨、15597元/吨、16641元/吨，月度环比变化+0.65%、+1.4%、+11.3%。全国421#平均生产成本13943元/吨、15964元/吨、17135元/吨，月度环比变化+1.6%、+0.7%、+10.2%。需求端，有机硅仍延续上周装置，本周产量4.80万吨，周度环比下降0.08%。多晶硅价格稳定运行，企业无停产检修情况，节后成交订单上升。库存端，本周新疆、四川、云南工业硅库存量分别为59200吨、9250吨、21695吨，环比变化+46.2%、+1.4%、+0.5%。因下游节前备货节奏较慢，社会库存持续累加。

综合来看，供应端产量、开炉率均有所下降。需求端，有机硅、多晶硅、铝合金采购较为冷清，报价持稳运行。预计近期工业硅现货价格持稳为主。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特86.30美元/桶（+0.80）；美国WTI 79.19美元/桶（+1.16）；阿曼原油82.23美元/桶（+1.57）；俄罗斯ESPO 78.04美元/桶（+1.50）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特82.83美元/桶（+0.67）；美国WTI 78.24美元/桶（+0.66）。

假期期间原油趋势上涨，地缘冲突仍是驱动油价上涨的主要因素，尽管本周EIA数据以及美国1月超预期的CPI皆利空油价，但是以色列当局拒绝了哈马斯的停战条件并继续轰炸加沙地区，驱动油价走高。基本面方面，美国至2月9日当周EIA原油库存 1201.8万桶，预期256万桶，前值552万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 71万桶，前值-3.3万桶。本周EIA原油库存增幅为去年11月3日当周以来最大。供应端，02月09日当周美国国内原油产量维持在1330.0万桶/日不变。需求端，美国至2月9日当周EIA原油表需1805.31万桶/日，前值1941.8万桶/日。宏观层面，美国1月CPI及核心CPI均高于预期，市场调低了近期美联储降息的预期，宏观层面偏利空油价。地缘事件方面，2月14日，以色列表示拒绝与巴勒斯坦方面进行谈判并继续开展对加沙地区的空袭。同时，2月17日胡塞武装用导弹击中一艘英国油轮以及一艘载有俄油的印度船只；航运巨头马士基表示将继续暂停在红海地区的航行。综合来看，假期期间尽管原油基本面数据及海外宏观数据偏利空，但中东局势有反复继续加剧迹象，驱动油价走高。预计节后内盘原油期货将在地缘事件的影响下高位震荡。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港1015.33美元/吨（11.33），PX CFR中国主港1038.33美元/吨（11.33）;石脑油 CFR日本687美元/吨（3.50）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，节前延续震荡，节后归来，一方面受成本端国际油价整体表现较强的带动下，对PX等油品化工支撑增强，预计价格震荡偏强运行，另一方面，春节假期当中，PX市场价格偏淡为主，市场普遍关注宏观及地缘牵引下的原油变化，因此走势主要追随成本面，但目前无论是从红海事件、巴以冲突、俄乌冲突来看短期均无缓解迹象，所以预计原油价格支撑仍存。自身供需来看，PX2月份未有装置检修，装置运行稳定，行业开工不变，产量不变。需求端，春节期间下游聚酯、织造季节性减停逐步兑现。总体来看，目前行情波动主要来自成本端原油的指引以及调油逻辑切换的转变。整体PX供需仍趋宽松，预计随成本上涨，但涨幅不及成本表现。仅供参考。

兴证纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8835（255）元/吨，东北亚乙烯940（0）美元/吨，华东苯乙烯9380（270）元/吨。下游方面，华东EPS 10150（400）元/吨，ABS 9980（30）元/吨，PS-GPPS  9500（300）元/吨。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，EB主力合约收盘价9093元/吨，较上一个交易日上涨0.02%，基差-299（-54）元/吨。基本面来看，成本端受到春节期间原油价格上涨的影响明显，苯乙烯成本支撑较强。苯乙烯供应端有一定回升。需求端，苯乙烯下游3S下降明显。EPS产能利用率0.00%，环比下降-9.65%，ABS产能利用率65.05%，环比下降0.00%，PS产能利用率39.83%，环比下降-6.61%。库存方面继续累库，苯乙烯华东港口库存9.92万吨，环比增加1.32万吨。总体来看，前期原料价格持续上涨推动苯乙烯价格上行，但是从价格表现来看，驱动力明显减弱。同时，供需边际转弱或使得上方压力逐步增强，低库存亦为价格提供一定支撑，价格韧性较强，预计随原油高开。仅供参考。

兴证PTA&MEG：基本面来看，供应端，PTA方面，暂无新装置变化，近期装置负荷处于相对高位；MEG方面，近期国内装置负荷总体有所回升。需求方面，本周长假后第一周，下游逐步修复，聚酯负荷逐步回升，预计在元宵前后恢复明显。综合而言，PTA方面，春节长假期间，受中东局势紧张影响，地缘政治提振原油走强，成本将提振PTA节后高开，叠加目前PTA处于季节性偏强阶段，预计PTA偏强运行，后期关注下游承接能力。MEG方面，原油偏强，市场情绪偏暖，将提振节后乙二醇高开，总体一季度仍处于社会库存及港口库存去化阶段，去库仍对盘面形成一定支撑，只是国内装置负荷回升，一定程度缓和去库幅度，对盘面有所压制。仅供参考。

兴证聚丙烯：基本面来看，供应端，装置负荷处于8成附近，结构性支撑一般，供应端支撑较为有限。需求方面，下游集中开工需要等到元宵后，本周现货成交预计偏弱，需要关注宏观情绪带来的补库情况，总体预计下游采购意愿一般。综合而言，春节长假期间，受中东局势紧张影响，地缘政治提振原油走强，成本将提振聚丙烯节后高开，从供需面来看，供应端支撑有限，需求仍处于弱势状态，供需面支撑较为有限，关注宏观情绪带来的补库情况，预计聚丙烯低位偏强震荡。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2665（70），广东2555（50），鲁南2400（0），内蒙古2040（0），CFR中国主港266（1）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，国内开工率维持稳定，山西华昱甲醇装置2024年1月25日至2024年2月1日停车检修，重庆卡贝乐甲醇装置于1月24日已重启，四川泸天化2月4日重启。港口方面，本周隆众港口库存79万吨(-1.06)，小幅去库。海外方面，甲醇海外开工率仍低，伊朗复工仍慢，伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置停车中，重启待定，伊朗Bushehr165万吨/年甲醇装置因技术问题短停，美国OCI104.5吨/年甲醇装置短停。需求方面，1月中旬兴兴MTO技改后计划重启，3月宁波富德及南京诚志有检修预期。综上，国内方面开工率趋于稳定，工厂库存压力不大，港口方面伊朗低开工传导至2月甲醇到港量偏少，加之兴兴MTO计划重启带来甲醇需求改善，预计港口维持强基差，但考虑到春节期间日耗降低或影响煤价，预计节前甲醇维持区间震荡为主。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2179（0），安徽2243（0），河北2186（0），河南2196（1）（数据来源：卓创资讯）。

2月7日国内尿素市场大稳小涨，新单提货按部就班，2月7日全国中小颗粒市场均价2245元/吨，较上一工作日上涨1元/吨。供应方面，新疆天运、中能等装置近期恢复开工，检修装置逐步回归，供应端压力持续增加，尿素行业日产维持18万吨左右，供应压力较大；需求方面，临近假期，尿素工厂基本完成春节订单预收，农业需求零星补货，下游复合肥工厂开工走低，板材厂陆续停工，需求持续减弱；库存方面，本周隆众尿素企业总库存量64.21万吨，较上周增加11.01万吨，环比增加20.70%，继续累库。综合来看，现阶段尿素国内外需求难有实质改善，且装置陆续复产，供需情况较差，在出口政策变化不大的背景下，预计尿素企业库存或将累积，预计节前尿素维持震荡格局，但近期海外尿素价格上涨情况需要关注。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美湾大豆CNF价528美元/吨（1），巴西豆CNF价453美元/吨（1），阿根廷豆CNF价为461.57元/吨（1.29），张家港豆粕成交为3400元/吨（0），大连豆粕成交价为3450元/吨（-9）。

USDA报告即将发布，美豆价格跌势不改。巴西中西部前期高温干旱影响产量，但是随着后续降水的回升产量存在修复可能，USDA对巴西大豆产量调整预计相对谨慎，机构预测数值分化程度较大，但是盘面主要交易USDA产量情况。阿根廷产区春节期间降水回升，5000-5200万吨产量预测预计延续，整体而言南美大豆丰产预期不变，关注报告对行情的指引。

豆粕方面，随着油厂逐渐停工，豆粕库存去库明显，降至67.05万吨，本年度油厂停机时间相对较长，节后豆粕库存仍然存在一定下降空间，但是库存水平仍然相对偏高，大豆到港量偏少带来的供应担忧炒作空间有限。春节临近，豆粕交投情绪下降，价格围绕3000元附近波动，年后受供应阶段性收窄影响价格存在小幅法坛可能，但是在国内节需求淡季与外盘卖压双重影响下，整体而言一季度偏空趋势不改。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7230元/吨（-50，广东棕榈油现货价为7260元/吨（-50），张家港豆油现货价为7770元/吨（-30），广州豆油现货价为7740元/吨（-30）。

临近春节，油脂回归弱势运行。棕榈油方面，临近春节假期，投交相对谨慎。国内棕榈油库存持续下降至67.15万吨，位于近三年库存中值，国内库存压力进一步下降，在节后需求相对偏弱，油脂进入消费淡季，需求偏弱将对油脂价格形成拖累。产地方面，马棕减产延续，但是出口仍然偏弱，去库更多依靠产量下降完成，但是马来西亚三月将迎来开斋节，棕榈油国内需求上升，减产期内产地供应约束上升，盘面价格存在一定支撑，关注MPOB报告对盘面价格指引。

豆油方面，南美大豆丰产持续强化，豆油供应较为充裕，目前国内豆油库存为90.38万吨，未出现明显去库，供应压力仍然偏大。整体而言，植物油回归需求逻辑，下游消费下降将对盘面形成拖累，油脂回归偏弱震荡，棕榈油供应端约束强于豆油，整体运行相对偏强。仅供参考。