兴证早评【金融】

兴证金融期权：上证50与沪深300指数市盈率分别为8.96、10.47，有较强的估值安全边际优势，指数点位与低市盈率显示当前指数处在估值洼地区域。估值强支撑与政策加码预期，指数震荡反弹修复的概率较大。关注今日央行对于LPR利率的决策。上一个交易日上证指数收跌0.47%报2832.28点，深证成指跌0.68%，创业板指跌0.98%，北证50涨2.53%，万得微盘股指数跌1.58%。A股全天成交6805.4亿元，环比显著缩量。北向资金小幅净卖出7.41亿元，连续5日减仓；其中沪股通净买入10.52亿元，深股通净卖出17.93亿元。北向资金全天净卖出52.09亿元，连续6日净卖出；其中沪股通净卖出1.5亿元，深股通净卖出50.59亿元。标的指数V型反弹，上证50与沪深300指数底部支撑效果强，近期金融期权成交量放大，指数实际波动率走高，但是上证50、沪深300系列期权隐波冲高回落，中小创系列期权隐波偏高，大小风格分化，预计大盘蓝筹风格相对坚挺。标的指数的长周期历史波动率维持低位，升波持续性不足，后市预期期权标的指数震荡反弹叠加隐波回落，关注期权空vega策略或者逢回调卖出看跌期权策略。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值分别为170.14%、99.17%，黄金期权成交PCR为149.84%，豆粕期权成交PCR值62.19%。铜期权成交量与成交PCR小幅反弹，但铜铝波动率维持在历史级别低位，震荡区间偏小；甲醇期权成交PCR大幅回落，短空情绪下降，隐波平稳；PTA期权隐波平与成交PCR值低位震荡；黄金期权成交PCR短促拉升，美国通胀粘性问题加剧，非农数据超预期，3月降息概率下降，黄金潜在短空情绪上升；豆粕期权隐波小幅回落，止跌震荡预期加强。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2031.80美元/盎司，现货白银收于22.52美元/盎司；COMEX黄金期货收于2025.10美元/盎司，COMEX白银期货收于22.59美元/盎司。美国2023年12月通胀、就业、零售数据显示美国通胀粘性问题加剧，以及就业坚挺刺激美元指数回升，此前美联储向市场释放的降息空间预期收窄。美联储3月份降息的概率下降。后市美国经济数据及就业劳工数据对于降息预期的依旧存在较大扰动，预期落差对金价形成潜在制约因素。国内方面，国内经济回暖预期，近期人民币汇率呈反弹趋势，对于以人民币计价的国内金价不利，国际金价与国内金价剪刀差收窄。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国12月末黄金储备7187万盎司，11月末为7158万盎司，为连续第14个月增持黄金储备。仅供参考。

兴证早评【有色金属】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水30-70元/吨，均价50元/吨，较前一日上升45元/吨，平水铜成交价格67760~67920元/吨，升水铜成交价格67770~67940元/吨，下游需求难寻增量 日内升水高开低走。（数据来源：SMM)。

周五夜盘沪铜震荡偏强。美联储官员继续出手打击市场降息预期，通胀数据将决定利率路径，表示现在宣布战胜通胀和即将降息都为时尚早。基本面，12月国内粗铜市场仍然处于相对紧张的状态，加工费维持低位运行。随炼厂检修和年末清账的结束，以及临近春节假期，各家将陆续进行备货，因此需求量预计1月将会出现明显增长，国内精铜供应将维持较高开工。需求端，上周精铜制杆开工率超预期回升主因一为消费回暖订单有一定好转，二为上周受元旦关账停产影响的企业这周在市场情绪带动下恢 复生产。消费好转主要得益于铜价回落，精废铜杆价差也下跌至1000元以下，提振下游拿货情绪。库存方面，截至1月19日，SMM全国主流地区铜库存周内减少0.23万吨至7.54万吨，较上周五增加0.34万吨。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价8950~18990元/吨，较上日下降60元/吨；无锡地区报价18800~18820元/吨，较上日下降80元/吨；杭州地区报价18820~18840元/吨，较上日下降60元/吨；重庆地区报价18840~18860元/吨，较上日下降20元/吨；沈阳地区报价18880~18900元/吨，较上日下降30元/吨；天津地区报价18900~18920元/吨，较上日下降30元/吨。（数据来源：SMM）

周五夜盘沪铝震荡偏弱。基本面，据SMM统计，2023年12月份（31天）国内电解铝产量356.2万吨，同比增长3.6%。云南前期减产的电解槽再无铝水产出，12月国内电解铝日均产量环比下降3800多吨至11.49万吨附近。进入2024年1月份，云南等地区电力供需暂未出现较大矛盾，预计省内电解铝或将继续持稳运行为主。需求端，上周国内下游开工维持弱势，北方型材企业进入淡季，企业多回笼资金，出清库存为主。铝板带箔行业整体相对稳定，但周内河南地区再度发布大气污染黄色预警，部分小型铝加工企业生产受限。库存方面，截止1月18日，SMM统计电解铝锭社会总库存44.1万吨，国内可流通电解铝库存31.5万吨，较本周一去库1.5万吨，较上周四去库1.8万吨，仍稳居近七年同期低位水平，与去年同期的库存差已拉大至28.1万吨。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，铝锭去库延续，市场下修节前库存预期，铝价下方存在支撑。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价20840~20940元/吨，较上日下降40元/吨，广东0#锌锭报价20870~20970元/吨，较上日下降40元/吨，天津0#锌锭报价20750~20850元/吨，较上日下降40元/吨。（数据来源：SMM）

周五夜盘沪锌震荡偏强。基本面，12月SMM中国精炼锌产量为59.09万吨，环比增加1.19万吨或环比增加2.05%，同比增加12.38%，SMM预计2024年1月国内精炼锌产量环比下降1.75万吨至57.24万吨，同比增加11.96%。需求端，北方环保限产阴霾有所消散，镀锌开工较大幅度拉涨；氧化锌多个板块订单增减互现下整体开工有所减弱；压铸锌合金企业存在提前放假检修情况，且订单有所缩减，开工下滑。库存方面，截至1月19日，SMM七地锌锭库存总量为7.09万吨，较1月12日减少0.63万吨，较1月15日下降0.53万吨。综合来看，锌价近期快速回落，不过已经再度回到冶炼成本支撑位，下方空间不大。仅供参考。

兴证碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格96500（0）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格88300（0）元/吨，电池级氢氧化锂平均价91250（-500）元/吨。(数据来源：SMM）

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价101400（-1000）元/吨，跌幅为0.98%。

从基本面来看，供应端，上游澳洲主要供应商Core Lithium宣布暂停旗下Finniss锂项目的采矿进程，智利北部世界最大锂矿床Atacama盐滩通道因环保原因暂时封闭。国内供应端，在前期亏损压力以及冬季枯水期的双重影响下，江西地区锂云母、四川地区锂辉石产量均有所下降。1月锂辉石、锂云母、盐湖产量为15430吨、12280吨、7488吨，月度环比分别变化分别为-5.8%、-7.4%、+4.1%，国内碳酸锂产量9125吨，周度环减2.4%。碳酸锂周度行业库存71547吨，周度环增2.6%，冶炼厂库存42290吨，周度环增2.3%，下游碳酸锂库存14644吨，周度环增3.9%。需求端，随着锂盐价格已运行至低位，中下游正极材料企业存在一定低位补库需求，下游拿货节奏回暖，带动现货价格止跌企稳。1月三元材料811、523月度产量为18640吨、17999吨，环比变化为+1.0%、+2.6%，磷酸铁锂月度产量为97310吨，环比增加2.4%，月度开工率27%，环比增长0%。钴酸锂月度产量7092吨，环比上升12.1%。成本端，锂价已经跌破澳洲的成本线10w，外采外矿的亏损约为2w，国内锂云母成本线约为9w，与盘面接近持平。利润方面，上游锂矿厂、自产锂辉石锂云母的企业利润约为4-5w，中游正极厂和电池厂利润亏损较大。

综合来看，供应端海外及国内锂矿均有所减产，需求端下游产量回升、正极材料厂商采购节奏回暖，市场或进入供应减弱、需求回升阶段。

兴证工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14950（0）元/吨，通氧553#硅15150（0）元/吨，421#硅15500（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料57（0）元/千克，多晶硅菜花料报价52.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价14700（0）元/吨，107胶15150（0）元/吨，硅油15950（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18940（-80）元/吨，A356铝合金锭19550（-100）元/吨，ADC12铝合金20000（-50）元/吨。（数据来源：SMM、iFinD）

基本面来看，目前全国开炉数水平降至295台附近，平均开炉水平已不足四成，12月份西南地区产量同比下降超过20%，预计1月产量或继续下降，但降幅相对有限。西北持续限负荷管理，新疆个别停炉企业恢复开工，新疆硅企周度产量在25480吨，周度开工率在68%，环比基本持平，厂库库存方面环比小增。云南硅企周度产量在3350吨，周度开工率在39%，较上周环比小降，厂库库存方面环比小幅增加，周内开工率走弱。市场成交方面，部分硅厂以交单为主，部分硅厂新签订单不多库存小增。四川硅企周度产量在1280吨，周度开工率在20%，环比小幅向下波动。厂库库存方面环比变化不大。周内开工率环比小幅向下波动。另外个别硅企因行情低迷亏损有减产情况，目前四川整体开工率处于年内低位。

成本端，四川地区电价进一步上调至0.57元/度，云南地区基本保持在0.53元/度左右，新疆地区0.33元/度。此外，近期新疆焦煤价格的攀升也使得工业硅生产的成本重心有所上移。

需求端，有机硅市场偏稳运行，目前多数在产硅厂家订单是面临春节后的春季销售准备，本周内硅订单成交量有所上升。

综合来看，供应端本月四川、云南地区产量暂时减弱，新疆地区产量维稳，成本端因新疆焦煤价格攀升，工业硅生产成本重心上移，需求端有机硅市场硅厂家订单增长，短期市场或震荡偏强。仅供参考。

兴证早评【黑色金属】

兴证钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3940元/吨（+0），上海热卷4.75mm汇总价4020元/吨（+0），唐山钢坯Q235汇总价3590元/吨（+20）。（数据来源：Mysteel）

市场传闻国内考虑发行1万亿超长期国债，以提振经济。

需求端，本周螺纹表需217.55万吨，同比处于历年最低；热卷表需293.67万吨，加速下行。供给端螺纹热卷均下降，年末钢厂检修较多，铁水产量同比偏低，或制约成材复产。库存端，五大材整体库存同比偏低，各品种累库速度较缓，成材基本面暂无明显矛盾。

总结来看，国内降息预期落空，12月经济数据偏弱；成材供需存均低，基本面缺乏驱动，短期钢价或取决于原料成本支撑力度。仅供参考。

兴证铁矿：现货报价，普式62%价格指数130.55美元/吨（-0.5），日照港超特粉905元/吨（+2），PB粉1011元/吨（+3）。（数据来源：同花顺、Mysteel）

本周发运量环比略回升，到港和压港量仍较高，铁矿石供应边际宽松。据钢联数据，全球铁矿石发运总量2693.6万吨，环比增加3.1万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2287.0万吨，环比增加171.8万吨。中国47港到港总量3091.1万吨，环比增加231.1万吨；45港到港总量2949.4万吨，环比增加178.2万吨。

本周铁水产量继续回升，247家钢企日均铁水产量221.91万吨，环比增加1.12万吨，进口矿日耗270.81万吨，环比增加1.95万吨。

本周疏港量继续增加，钢厂仍在补库中，港口累库放缓。全国45个港口进口铁矿库存为12641.9万吨，环比增20.79万吨，日均疏港319.21万吨，环比增加6.4万吨，钢厂进口矿库存10243.88万吨，同比增加262.39万吨，库存消费比37.83天，同比持平。

总结来看，铁矿石供应宽松，铁水有一定复产预期，基本面有所转弱，叠加废钢供应潜力显现，螺矿比或迎来扩张机会。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特81.31美元/桶（+0.18）；美国WTI 73.41美元/桶（-0.67）；阿曼原油78.96美元/桶（+1.04）；俄罗斯ESPO 75.43美元/桶（+1.38）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特78.22美元/桶（-0.27）；美国WTI 73.43美元/桶（-0.42）；上海能源SC 561.6元/桶（+5.8）。

上周原油小幅走强，供应端和中东局势的扰动对油价有一定支撑，同时上周库存数据显示边际有一定好转，但油价要出现趋势上涨仍需等待经济进一步复苏。基本面方面，至1月12日当周，EIA原油库存 -249.2万桶，预期-31.3万桶，前值133.8万桶; 当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -209.9万桶，前值-50.6万桶。至1月12日当周美国商业原油库存为2023年10月27日当周以来最低。供应端，01月12日当周美国国内原油产量增加10.0万桶至1330.0万桶/日，产量继续维持历史高位。但是上周因寒潮影响，美国北达科他州原油产量下滑60-65万桶/日。需求端，IEA 在最新的月报里继续上调2024年需求，IEA预计2024年原油需求将同比增加124万桶/日，较上期月报上调18万桶/日。需求的进一步增长仍需等待宏观周期的复苏。宏观层面，上周美元指数连续5个交易日走强，市场降低了3月降息预期，边际利空油价。地缘事件方面，美国周四对瞄准红海的胡塞武装反舰导弹实施了新一轮打击，对供应链的扰动仍在持续。综合来看，上周EIA数据显示原油基本面有一定边际转好，同时上周美国的寒潮以及中东局势对油价有一定支撑。但是从宏观层面看，上周美元指数的不断上涨以及市场对美联储降息预期的下调对油价上方形成压制，预计短期内宏观及需求预期仍然偏中性，原油要形成趋势上涨动能仍然不足。仅供参考。

兴证纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯7840（60）元/吨，东北亚乙烯880（5）美元/吨，华东苯乙烯8740（60）元/吨。下游方面，华东EPS 9550（0）元/吨，ABS 9650（0）元/吨，PS-GPPS  9000（0）元/吨。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，EB主力合约收盘价8726元/吨，较上一个交易日上涨0.61%，基差-74（-42）元/吨。基本面来看，成本端近期扰动略有缓和，纯苯价格经历阶段性上涨后基本持稳，乙烯价格维持坚挺。供应端意外性检修频发，上周苯乙烯工厂开工率周平均 66.44%，环比大幅降 5.2%，短期供应缩减较为明显，多单主动增仓下拉动苯乙烯进一步上涨。需求端，EPS开工56.11%，环比下降 0.80%，ABS开工 66.2%，环比下降 1.5%，PS开工率 65.42%，环比下降0.72%，随着春节假期逐步临近，三大下游装置产出有陆续下降的预期，后续供需之间的边际变化或施压盘面。库存方面，苯乙烯华东地区库存下降1.84万吨及样本工厂库存下降2.67万吨，均呈现去库状态，短期继续给苯乙烯盘面带来一定支撑。总体来看，上游原料端纯苯供需基本面变化不大，估值端予以苯乙烯一定支撑，供应端意外性短停同样提供一定意外性利好，但是后续随着春节临近，下游装置负荷下降以及供应回升的预期，整体苯乙烯上行空间亦有限，预计维持区间震荡格局。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港1007美元/吨（5.00），PX CFR中国主港1030美元/吨（5.00）;石脑油 CFR日本663.5美元/吨（-0.50）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，上周PX价格小幅反弹，期现均有回暖，期货表现稍强，基差持续走弱有所缓和。成本端原油仍在地缘政治冲突与基本面徘徊，但是绝对价格企稳，对于PX成本支撑增强；供需来看自身驱动较弱，上周国内PX产量为72.27万吨，较前期环比+1.89%。国内 PX 周均产能利用率至 86.17%，环比增加+1.6%。P PX 装置运行方面，周内福佳大化140万吨装置回归，科威特82万吨装置检修，尽管国内整体负荷有所提升，但亚洲总负荷下降至77%左右，供应仍趋宽松；需求端，PTA 开工 83.3%，周内海南逸盛一期重启后5成，福海创装置负荷降低到5成，同时受到美亚调油动作的影响，芳烃套利窗口略有打开，叠加下游负荷表现超预期韧性，预计短期PX价格小幅走强。重点关注上下游检修情况及成本端油价变化。仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5835元/吨，涨25元/吨，乙二醇现货报价4540元/吨，跌60元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，PTA方面，上周装置负荷84%，变化不大，不过随着装置降负及检修兑现，装置负荷将有所下滑；MEG方面，上周装置负荷回升5.3个百分点至65%，其中煤制装置负荷60.81%，环比回升6.98个百分点。需求方面，聚酯负荷88.9%，环比回落1个百分点，随着春节临近，聚酯装置逐步进入春节，装置负荷将下滑，织机开工将快速下滑。库存上，PTA社会库存382.6万吨，环比增加5.7万吨；MEG港口库存下降6.55万吨至84.15万吨。综合而言，PTA方面，原油围绕红海地缘政治、美国寒潮天气及美联储政策预期变化等因素博弈，近期油价偏向震荡，PTA跟随成本波动为主，不过低加工费下，部分装置减负及检修预期，对盘面形成一定支撑。MEG方面，美国寒潮导致装置停车，市场对后期进口收缩仍有一定预期，港口库存下滑，估值偏低下，支撑乙二醇反弹，不过装置利润修复，装置负荷提升，使得乙二醇有所承压。短期高位震荡为主。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7240-7400元/吨，涨20元/吨；华东pp拉丝(煤) 7280-7380元/吨，涨20元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，上周国内PP装置开工负荷率为78.62%， 较上一周上升0.2个百分点，装置负荷变化不大。需求方面，塑编企业开工率维持39%不变，BOPP企业开工率下降6个百分点至47%，注塑企业开工率维持47%不变；下游工厂对后市信心不足，原料备货积极性不足。库存上，石化企业库存下降2.05万吨至22.71万吨。综合而言，原油围绕红海地缘政治、美国寒潮天气及美联储政策预期变化等因素博弈，近期油价偏向震荡，成本对聚丙烯指引不强，供需面看，装置负荷处于低位，当下需求仍较为疲软，弱现实延续，主要看宏观政策变化，市场对后期需求预期变化，只是石化企业库存去化对盘面形成一定支撑，短期聚丙烯低位震荡为主。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2500（15），广东2420（5），鲁南2370（0），内蒙古2100（0），CFR中国主港252（0）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，国内开工基本稳定，上周卓创甲醇开工率 71.35%（+0.95%），西北开工率82.71%（+0.19%），久泰托克托 200万吨/年甲醇装置2024年1月5日至11日停车，陕西渭化40万吨装置10日开始检修7天，西南气头1月卡贝乐25日，玖源20日，川维9日分别重启。港口方面，上周卓创甲醇港口库存84.5万吨，较上一期数据增加1万吨，有所累库，预计2024 年 1月19日至 2024年2月4日中国进口船货到港量在76.84万吨。海外方面，外盘开工率随中东停车下降到低位，目前变化不大，美国Natgasoline甲醇装置因寒潮停车；伊朗Koch近期装置短时停车检修随后重启恢复，2月仍有停车检修；Zagros PC其一套甲醇装置计划近两日重启恢复，另外一套装置停车检修中；Kimiya Pars甲醇装置计划本周重启恢复，关注供气情况。需求方面，港口MTO检修拖累甲醇需求，兴兴MTO1月7日进入检修，盛虹斯尔邦MTO市场预期降负。综上，近期动力煤日耗下降煤价走弱对甲醇成本端造成拖累，甲醇自身基本面来看，国内供应稳定，伊朗限气开工下降影响2月到港量，但1月到港量仍较多，加之部分外采MTO停车，港口有累库预期，目前甲醇利润较差估值不高导致下方空间也有限，预计甲醇近期维持宽幅震荡格局。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2237（-1），安徽2287（-2），河北2208（-6），河南2229（-1）（数据来源：卓创资讯）。

近日国内尿素市场走势继续下行为主，成交氛围不畅，1月19日全国小颗粒市场均价2296元/吨，较上一工作日跌3元/吨左右。供应方面，气头开工率开始季节性回升，煤头利润尚可开工维持高位，周度尿素产量增长明显，尿素供应端承压；需求方面，北方地区冬季补货开启，但以逢低补货为主，对尿素价格有一定利好支撑；库存方面，上周卓创上游企业总库存量为59万吨（-2.9万吨）。综合来看，现阶段尿素国内外需求难有实质改善，且装置存在复产预期，预计尿素短期维持震荡偏弱格局，重点关注需求和库存情况。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美湾大豆CNF价533美元/吨（3），巴西豆CNF价469美元/吨（-1），阿根廷豆CNF价为503.43元/吨（2.85），张家港豆粕成交为3440元/吨（-80），大连豆粕成交价为3540元/吨（20）。

巴西产量担忧仍存，美豆低位震荡。虽然阿根廷丰产力度不断上升，但受前期天气影响，机构仍然持续下调巴西产量，市场持续关注巴西产量变动情况。随着巴西收获陆续开始，天气对盘面影响有所下降，出口压力或将成为豆类价格的利空因素。目前美豆价格持续测试1200美分支撑，延续偏空运行。

豆粕低位震荡。国内豆粕提前消化降水与产量利空，近期表现较为抗跌，维持低位震荡运行。当前国内豆粕库存持续累库，节前备货尚未体现，下游厂商维持正常库存周转，成交量不及去年同期50%，采购情绪仍然偏弱。当前库存为97万吨左右，库存持续上升。整体而言，豆粕受南美丰产与国内消费不足双重利空，持续偏弱运行，关注3000元/吨的价格支撑。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7530元/吨（160），广东棕榈油现货价为7560元/吨（130），张家港豆油现货价为8270元/吨（60），广州豆油现货价为8210元/吨（60）。

马棕去库延续，基本面支撑下震荡偏强。马棕12月去库超预期，1月产量延续减产趋势，供应端利好盘面，原油库存下降同样对植物油板块形成支撑。国内方面，进口利润持续为负，进口偏少情况下库存存在进一步下行可能，消费方面，油脂备货利好棕榈油成交，棕榈油下方跌幅预计有限，棕榈油-豆粕套利同样对棕榈油价格形成支撑，近期棕榈油基本面支撑较好，延续震荡偏强运行。

豆油价格受棕榈油价格提振，整体运行强于豆粕。豆油库存为99.3万吨，较上周变动较小，高位库存未出现明显缓解。下游消费方面，受棕榈油消费挤占影响，豆油走货一般，节前备货对下游需求改善有限。整体而言，豆油延续震荡运行。仅供参考。