兴证早评【金融】

兴证金融期权：12月社会消费品零售同比增7.4%，预期增8.2%，前值增10.1%。消费零售数据弱于预期，叠加物价指数弱势，加剧了市场对于通缩压力的担忧，情绪面利空权重指数。。标的指数方面，上证50与沪深300指数显示出较强的估值安全边际优势，其中沪深300指数市盈率低于近五年1%分位，指数点位与市盈率显示当前指数处在估值洼地区域。估值强支撑与政策加码预期，指数震荡反弹修复的概率较大。上一个交易日周三A股震荡走低，上证指数收跌2.09%报2833.62点，深证成指跌2.58%，创业板指跌3%失守1700点，北证50跌2.78%。A股全天成交6495.4亿元，北向资金全天单边净卖出130.57亿元，创2022年10月以来新高；其中沪股通净卖出63.72亿元，深股通净卖出66.84亿元。标的指数低量调整，上证50与沪深300系列期权隐波与成交PCR值短线回升，但是短空情绪有待观察，中小创系列期权隐波与成交PCR偏高，大小风格分化，预计大盘蓝筹风格相对坚挺。标的指数的长周期历史波动率维持低位，升波持续性不足，后市预期期权标的指数震荡反弹叠加隐波回落，关注期权空vega策略或者逢回调卖出看跌期权策略。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值分别为130.76%、85.48%，黄金期权成交PCR为121.87%，豆粕期权成交PCR值87.96%。铜期权成交量偏低，成交PCR短线上升，但铜波动率维持在历史级别低位，震荡区间偏小，铝期权隐含波动率低位，震荡预期强化；甲醇期权成交PCR回升，短空情绪上扬；PTA期权隐波平稳，震荡预期；黄金期权隐含波动率小幅回升，美国12月CPI超预期，通胀粘性问题加剧，非农数据超预期，3月降息概率下降，黄金潜在短空情绪上升；豆粕期权隐波小幅回落，止跌震荡预期加强。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2011.75美元/盎司，现货白银收于22.81美元/盎司；COMEX黄金期货收于2008.80美元/盎司，COMEX白银期货收于22.57美元/盎司。美国2023年12月未季调CPI同比升3.4%，预期升3.2%，前值升3.1%。美国上周初请失业金人数20.2万人，预期21万人，前值20.2万人。美国12月零售销售同比增长0.6%，预期0.40%，前值0.30%。数据显示美国通胀粘性问题加剧，以及就业坚挺刺激美元指数走强，此前美联储向市场释放的降息空间预期收窄。美联储3月份降息的概率下降。后市美国经济数据及就业劳工数据对于降息预期的依旧存在较大扰动，预期落差对金价形成潜在回落因素。隔夜美元指数及美债收益率大涨，压制黄金价格。国内方面，国内经济回暖预期，近期人民币汇率呈反弹趋势，对于以人民币计价的国内金价不利，国际金价与国内金价剪刀差收窄。

从长期来看，在美债收益率倒挂背景下，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国12月末黄金储备7187万盎司，11月末为7158万盎司，为连续第14个月增持黄金储备。仅供参考。

兴证早评【有色金属】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水100-140元/吨，均价120元/吨，较前一日下降45元/吨，平水铜成交价格67930~68000元/吨，升水铜成交价格67940~68020元/吨，进口货源流入引跌市场，但主流平水难寻跌幅有限。（数据来源：SMM)。

昨日夜盘沪铜震荡偏弱。美国12月零售销售数据录得超预期的0.6%，互换合约显示美联储3月降息概率的预期降至约50%。基本面，12月国内粗铜市场仍然处于相对紧张的状态，加工费维持低位运行。随炼厂检修和年末清账的结束，以及临近春节假期，各家将陆续进行备货，因此需求量预计1月将会出现明显增长，国内精铜供应将维持较高开工。需求端，上周精铜制杆开工率超预期回升主因一为消费回暖订单有一定好转，二为上周受元旦关账停产影响的企业这周在市场情绪带动下恢 复生产。消费好转主要得益于铜价回落，精废铜杆价差也下跌至1000元以下，提振下游拿货情绪。库存方面，截至1月15日，SMM全国主流地区铜库存周末增加0.57万吨至7.77万吨，较上周一增加0.48万吨。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价19110~19150元/吨，较上日上升100元/吨；无锡地区报价19010~19030元/吨，较上日上升70元/吨；杭州地区报价18990~19010元/吨，较上日上升60元/吨；重庆地区报价18990~19010元/吨，较上日上升60元/吨；沈阳地区报价19040~19060元/吨，较上日上升30元/吨；天津地区报价19040~19060元/吨，较上日上升30元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪铝震荡偏弱。基本面，据SMM统计，2023年12月份（31天）国内电解铝产量356.2万吨，同比增长3.6%。云南前期减产的电解槽再无铝水产出，12月国内电解铝日均产量环比下降3800多吨至11.49万吨附近。进入2024年1月份，云南等地区电力供需暂未出现较大矛盾，预计省内电解铝或将继续持稳运行为主。需求端，上周国内下游开工维持弱势，北方型材企业进入淡季，企业多回笼资金，出清库存为主。铝板带箔行业整体相对稳定，但周内河南地区再度发布大气污染黄色预警，部分小型铝加工企业生产受限。库存方面，截止1月15日，SMM统计电解铝锭社会总库存45.6万吨，国内可流通电解铝库存33.0万吨，较上周四去库0.3万吨，稳居近七年同期低位水平，与去年同期的库存差已拉大至23.4万吨。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，不过淡季来临国内铝锭开始累库，关注持续累库后空头机会。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价21250~21350元/吨，较上日下降170元/吨，广东0#锌锭报价21280~21380元/吨，较上日下降180元/吨，天津0#锌锭报价21150~21250元/吨，较上日下降170元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪锌震荡回落。基本面，12月SMM中国精炼锌产量为59.09万吨，环比增加1.19万吨或环比增加2.05%，同比增加12.38%，SMM预计2024年1月国内精炼锌产量环比下降1.75万吨至57.24万吨，同比增加11.96%。需求端，北方环保限产阴霾有所消散，镀锌开工较大幅度拉涨；氧化锌多个板块订单增减互现下整体开工有所减弱；压铸锌合金企业存在提前放假检修情况，且订单有所缩减，开工下滑。库存方面，截至1月15日，SMM七地锌锭库存总量为7.62万吨，较1月8日减少0.05万吨，较1月12日下降0.1万吨。综合来看，锌价近期快速回落，不过已经再度回到冶炼成本支撑位，下方空间不大。仅供参考。

兴证碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格96500（0）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格88300（+300）元/吨，电池级氢氧化锂平均价91750（0）元/吨。(数据来源：SMM）

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价101750（-2400）元/吨，跌幅为2.30%。

从基本面来看，供应端，上游澳洲主要供应商Core Lithium宣布暂停旗下Finniss锂项目的采矿进程，智利北部世界最大锂矿床Atacama盐滩通道因环保原因暂时封闭。国内供应端，在前期亏损压力以及冬季枯水期的双重影响下，江西地区锂云母、四川地区锂辉石产量均有所下降。1月锂辉石、锂云母、盐湖产量为15430吨、12280吨、7488吨，月度环比分别变化分别为-5.8%、-7.4%、+4.1%，国内碳酸锂产量9125吨，周度环减2.4%。碳酸锂周度行业库存71547吨，周度环增2.6%，冶炼厂库存42290吨，周度环增2.3%，下游碳酸锂库存14644吨，周度环增3.9%。需求端，随着锂盐价格已运行至低位，中下游正极材料企业存在一定低位补库需求，下游拿货节奏回暖，带动现货价格止跌企稳。1月三元材料811、523月度产量为18640吨、17999吨，环比变化为+1.0%、+2.6%，磷酸铁锂月度产量为97310吨，环比增加2.4%，月度开工率27%，环比增长0%。钴酸锂月度产量7092吨，环比上升12.1%。成本端，锂价已经跌破澳洲的成本线10w，外采外矿的亏损约为2w，国内锂云母成本线约为9w，与盘面接近持平。利润方面，上游锂矿厂、自产锂辉石锂云母的企业利润约为4-5w，中游正极厂和电池厂利润亏损较大。

综合来看，供应端海外及国内锂矿均有所减产，需求端下游产量回升、正极材料厂商采购节奏回暖，市场或进入供应减弱、需求回升阶段。仅供参考。

兴证工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅15050（-50）元/吨，通氧553#硅15250（0）元/吨，421#硅15600（-50）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料57（0）元/千克，多晶硅菜花料报价52.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价14700（0）元/吨，107胶15150（0）元/吨，硅油15900（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18940（-80）元/吨，A356铝合金锭19550（-100）元/吨，ADC12铝合金20000（-50）元/吨。（数据来源：SMM、iFinD）

基本面来看，目前全国开炉数水平降至295台附近，平均开炉水平已不足四成，12月份西南地区产量同比下降超过20%，预计1月产量或继续下降，但降幅相对有限。西北持续限负荷管理，新疆个别停炉企业恢复开工，新疆硅企周度产量在25480吨，周度开工率在68%，环比基本持平，厂库库存方面环比小增。云南硅企周度产量在3350吨，周度开工率在39%，较上周环比小降，厂库库存方面环比小幅增加，周内开工率走弱。市场成交方面，部分硅厂以交单为主，部分硅厂新签订单不多库存小增。四川硅企周度产量在1280吨，周度开工率在20%，环比小幅向下波动。厂库库存方面环比变化不大。周内开工率环比小幅向下波动。另外个别硅企因行情低迷亏损有减产情况，目前四川整体开工率处于年内低位。

成本端，四川地区电价进一步上调至0.57元/度，云南地区基本保持在0.53元/度左右，新疆地区0.33元/度。此外，近期新疆焦煤价格的攀升也使得工业硅生产的成本重心有所上移。

需求端，有机硅市场偏稳运行，原计划停车检修企业如期进行，因此现货流通量下降，下游接单情况正常，同时考虑成本端价格持续高位，价格有支撑，但开工率小幅下降，对工业硅刚需为主。目前多数在产硅厂家订单交货日期已排至2月，但由于2月已临近春节，在货物发运不易以及下游厂家放假等因素影响下，总体本周内硅订单成交情况较为一般。

综合来看，供应端本月四川、云南地区产量暂时减弱，新疆地区产量维稳，成本端因新疆焦煤价格攀升，工业硅生产成本重心上移，需求端有机硅市场硅厂家订单交货节奏放缓，短期市场或偏弱震荡。仅供参考。

兴证早评【黑色金属】

兴证钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3940元/吨（-30），上海热卷4.75mm汇总价4020元/吨（+0），唐山钢坯Q235汇总价3570元/吨（+0）。（数据来源：Mysteel）

上周传闻国内央行降息，但周一MLF利率维持不变；市场传闻国内考虑发行1万亿特别国债，以提振经济；周三公布的宏观经济数据弱于预期。

需求端，本周螺纹表需218.63万吨，同比处于历年最低；热卷表需301.56万吨，同样在加速下行。供给端螺纹热卷均下降，1月热卷排产同比增加，但年末钢厂检修较多，铁水产量同比偏低，或制约成材复产。库存端，五大材整体库存同比偏低，各品种累库速度较缓，成材基本面暂无明显矛盾。

总结来看，国内降息预期落空，12月经济数据偏弱，短期钢价或取决于原料成本支撑力度。仅供参考。

兴证铁矿：现货报价，普式62%价格指数127.65美元/吨（-1.8），日照港超特粉883元/吨（-15），PB粉987元/吨（-18）。（数据来源：同花顺、Mysteel）

本周发运量环比略回升，到港和压港量仍较高，铁矿石供应边际宽松。据钢联数据，全球铁矿石发运总量2693.6万吨，环比增加3.1万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2287.0万吨，环比增加171.8万吨。中国47港到港总量3091.1万吨，环比增加231.1万吨；45港到港总量2949.4万吨，环比增加178.2万吨。

本周铁水产量止降回升，247家钢企日均铁水产量220.79万吨，环比降2.62万吨，进口矿日耗268.87万吨，环比增加2.73万吨。

本周疏港量继续增加，钢厂积极补库。全国45个港口进口铁矿库存为12621万吨，环比增376万吨，日均疏港312.8万吨，环比增加7.53万吨，钢厂进口矿库存9981万吨，同比增加195.66万吨，库存消费比37天，同比基本持平，或已接近钢厂补库目标。

总结来看，12月经济数据弱于预期，铁矿石供应宽松，基本面有所转弱，叠加废钢供应潜力显现，螺矿比或迎来扩张机会。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特79.66美元/桶（-0.30）；美国WTI 72.40美元/桶（-0.05）；阿曼原油77.87美元/桶（-0.39）；俄罗斯ESPO 74.06美元/桶（-0.11）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特77.64美元/桶（+0.08）；美国WTI 72.74美元/桶（+0.73）；上海能源SC 552.5元/桶（-3.6）。

隔夜外盘原油小幅震荡，变化不大，地缘事件的扰动仍在持续。基本面方面，美国至1月12日当周API原油库存 48.3万桶，预期-240万桶，前值-521.5万桶；当周API库欣原油库存 -198.4万桶，前值-62.5万桶。供应端，01月05日当周，美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变；1月5日当周EIA原油进口 131.6万桶，前值-75.8万桶。EIA短期能源展望预计2024年美国原油产量为1321万桶/日，此前预期为1311万桶/日。需求端，美国至1月5日当周EIA原油产量引伸需求数据 1924.99万桶/日，前值2088.1万桶/日。欧佩克月报预计2024年对欧佩克原油的需求为2850万桶/日（此前为2990万桶/日）。2025年对欧佩克原油的需求为2900万桶/日。宏观层面，美元指数走强，市场降低了3月降息预期，边际利空油价。地缘事件方面，美国军方周二在也门胡塞武装控制区对其反舰弹道导弹实施新一轮打击，胡塞的一枚导弹击中了红海一艘希腊船只。胡塞武装周三表示，他们用导弹直接命中美国籍Genco Picardy号散货船。日本邮船称，已暂停旗下所有船只在红海的航行; 壳牌无限期暂停所有经行红海的运输。综合来看，预计短期油价波动仍然取决于中东局势的变化。此前油价上涨主要受到地缘事件影响，若地缘事件缓和，预计油价会有一定幅度回调。但是原油基本面下方仍有欧佩克减产预期支撑，24年除欧佩克外其余地区新增产能有限。在全球经济不出现系统性风险的背景下，油价要出现趋势性下跌难度也较大。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港1000美元/吨（-6.50），PX CFR中国主港1023美元/吨（-6.50）;石脑油 CFR日本658.5美元/吨（-14.50）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，昨日PX价格走势小幅反弹，价格重心继续小幅上移。成本端油价波动表现稍有缓和，整体情况变化不大；供需来看自身驱动较弱，上周国内 PX 产量为 70.92 万吨，较上周+5.2%。国内 PX 周均产能利用率至 84.56%，环比+4.18%。PX 装置运行方面，周内广东石化260万吨装置重启，海外恒逸文莱装置重启，科威特一套82万吨PX装置已于近日停车检修，预计检修至2月下旬；需求端，PTA 开工 83.49%，近期装置负荷略有下降。临近春节，终端开工指标逐步下行，聚酯春检计划陆续披露，预计于1月下旬陆续启动，PTA供需过剩压力缓慢积累，但是目前来看PTA检修计划有限，对PX的高需求尚能维持，同时本周PX装置仍有检修计划，在下游负荷维持高位的情况下，或对PX价格存在一定支撑。从期现货的角度来看，基差持续走弱，月差小幅反弹，整体仍然是震荡市的格局。重点关注上下游检修情况及成本端油价变化。仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5785元/吨，涨10元/吨，乙二醇现货报价4565元/吨，涨0元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，PTA方面，总体装置扰动有所增加，装置负荷有所下降；MEG方面，美国两套装置共计146万吨受寒潮影响停车，供应扰动忧虑回升。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体偏弱，至下午3点附近平均产销估算在4-5成，聚酯逐步公布春检计划，季节性降负逐步来临。综合而言，PTA方面，美元承压回落以及寒潮影响支撑，但市场对需求前景仍显担忧，原油震荡，近期PTA跟随成本及宏观情绪波动为主，加工费压缩后，装置检修及降负增加，或缓和累库幅度。MEG方面，美国寒潮导致装置停车，市场对后期进口收缩仍有一定预期，港口库存下滑，估值偏低下，乙二醇仍有较强支撑。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7240-7400元/吨，跌25元/吨；华东pp拉丝(煤) 7300-7400元/吨，跌10元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，拉丝排产率27%，结构性支撑回升明显，装置负荷有所回升，但仍处于低位。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围尚可，拉丝成交 75%；总体下游对后市信心不足，原料备货积极性不佳。综合而言，美元承压回落以及寒潮影响支撑，但市场对需求前景仍显担忧，原油震荡，对聚丙烯指引不强，供需面需求不佳，压制聚丙烯承压走弱，不过近期装置低位，下方存在一定支撑。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2455（-15），广东2400（-10），鲁南2380（0），内蒙古2100（0），CFR中国主港251（-7）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，国内开工基本稳定，久泰托克托 200万吨/年甲醇装置2024年1月5日至11日停车，陕西渭化40万吨装置10日开始检修7天，西南气头1月卡贝乐25日，玖源20日，川维9日分别重启。港口方面，本周隆众港口库存总量在78.14万吨，较上一期数据增加5.1万吨，有所累库。海外方面，外盘开工率随中东停车下降到低位，目前变化不大，伊朗Zagros PC、Majan装置停车检修中，Kaveh低负荷运行；印尼KMI目前装置稳定运行，计划一季度停车检修。需求方面，港口MTO检修拖累甲醇需求，兴兴MTO1月7日进入检修，盛虹斯尔邦MTO市场预期降负。综上，近期动力煤日耗下降煤价走弱对甲醇成本端造成拖累，甲醇自身基本面来看，国内供应稳定，伊朗限气开工下降影响2月到港量，但1月到港量仍较多，加之部分外采MTO停车，港口有累库预期，目前甲醇利润较差估值不高导致下方空间也有限，预计甲醇近期维持宽幅震荡格局。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2241（3），安徽2320（-5），河北2214（8），河南2242（0）（数据来源：卓创资讯）。

昨日国内尿素市场弱稳运行，市场交投按需，存局部分化现象，1月17日全国中小颗粒市场均价2304元/吨，较1月16日下滑3元/吨。供应方面，赤天化预计近期恢复，气头装置按检修计划将在春节假期前全部重启，目前行业日产16.17万吨，较上一日增加0.26万吨，尿素产量保持回升，供应压力增加；需求方面，北方地区冬季补货开启，但以逢低补货为主，对尿素价格有一定利好支撑；库存方面，本周隆众上游企业总库存量为54.20万吨，较上周增加2.41万吨。综合来看，现阶段尿素国内外需求难有实质改善，且装置存在复产预期，企业库存或将累库，预计尿素短期维持震荡偏弱格局，重点关注需求和库存情况。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美湾大豆CNF价538美元/吨（0），巴西豆CNF价478美元/吨（-1），阿根廷豆CNF价为508.48元/吨（0.08），张家港豆粕成交为3520元/吨（-30），大连豆粕成交价为3600元/吨（0）。

美豆价格低位震荡，供应端数据相对利空。美国开假后大豆价格持续下跌，接近1205美分左右，本次报告虽然调降巴西大豆产量，但是超预期上调美国、阿根廷与巴拉圭产量，南美丰产预期进一步强化，报告持续利空盘面。当前巴西CNF升贴水远低于美豆，外盘大豆价格中枢预计下移。整体而言，美豆与南美大豆产量超预期利空盘面，美豆延续偏空运行。

豆粕低位震荡，整体相对抗跌。国内豆粕提前消化降水与产量利空，近期表现较为抗跌，维持低位震荡运行。当前国内豆粕库存持续累库，节前备货尚未体现，下游厂商维持正常库存周转，成交量不及去年同期50%，采购情绪仍然偏弱。当前库存为97万吨左右，库存持续上升。整体而言，豆粕受南美丰产与国内消费不足双重利空，持续偏弱运行，关注3000元/吨的价格支撑。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7320元/吨（-10），广东棕榈油现货价为7380元/吨（50），张家港豆油现货价为8210元/吨（-20），广州豆油现货价为8150元/吨（-20）。

马棕基本面支撑相对较强，整体震荡偏强。马棕库存下降至229万吨，减产延续情况下，去库趋势为价格提供一定支撑。国内方面，油脂备货陆续开始，华南地区棕榈油成交较好，下游消费有所好转，国内棕榈油库存同样开始去库，棕榈油下方跌幅预计有限，油粕套利同样对棕榈油价格形成支撑，近期延续震荡偏强运行。

豆油价格同样受美豆影响，但买油卖粕套利操作支撑油价。豆油库存为99.3万吨，较上周变动较小，高位库存未出现明显缓解。下游消费方面，北方豆油消费较好，部分油厂出现排队提货现象，走货速度加快，今年南方气温相对较高，棕榈油持续挤占豆油消费，豆油走货一般，整体而言，节前备货对豆油需求形成一定支撑，但受棕榈油挤占影响，豆油消费改善情况弱于棕榈油。仅供参考。