兴证早评【金融】

兴证金融期权：12月社融规模增量为1.94万亿元，预期2.06万亿元，前值2.45万亿元。12月新增人民币贷款1.17万亿元，预期1.19万亿元，前值1.09万亿元。12月M2同比增长9.7%，预期增10.1%，前值增10%。12月存量社融规模378.09万亿元，同比增长9.5%，较上月提高0.1个百分点。社融回升靠政府债支撑，信贷和M2略降主因居民企业需求偏弱。此前2023年12月三家政策银行新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，PSL再次重启，且规模史上单月第三高，政策上对于稳增长的态度强烈。上证50与沪深300指数显示出较强的估值安全边际优势，其中沪深300指数市盈率低于近五年3%分位，指数点位与市盈率显示当前指数处在估值洼地区域。估值强支撑与政策加码预期，指数震荡反弹修复的概率较大。上一个交易日上证指数收跌0.16%报2881.98点，创业板指跌0.91%，万得全A跌0.56%。市场成交额6892.9亿元。北向资金全天净卖出30.32亿元。标的指数震荡，隐波与成交PCR值回落，短空情绪持续性不足，隐波处于近期偏高位置，具备一定的降波空间。标的指数的长周期历史波动率维持低位，升波持续性不足，后市预期期权标的指数震荡反弹叠加隐波回落，关注期权空vega策略或者逢回调卖出虚值看跌期权策略。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值分别为75.94%、55.35%，黄金期权成交PCR为90.54%，豆粕期权成交PCR值78.99%。铜期权成交量偏低，成交PCR位于低值，铜波动率维持在历史级别低位，震荡区间偏小，铝期权隐含波动率低位，震荡预期强化；甲醇期权成交PCR与隐含波动率环比回落；PTA期权隐波平稳，震荡预期；黄金期权隐含波动率小幅回升，美国12月CPI超预期，通胀粘性问题加剧，美联储会议纪要显示加息的可能性未完全消除，非农数据超预期，黄金潜在短空情绪上升；豆粕期权隐波小幅回落，震荡预期加强。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2055.65美元/盎司，现货白银收于23.06美元/盎司；COMEX黄金期货收于2053.60美元/盎司，COMEX白银期货收于23.38美元/盎司。美国2023年12月未季调CPI同比升3.4%，预期升3.2%，前值升3.1%。美国上周初请失业金人数20.2万人，预期21万人，前值20.2万人。数据显示美国通胀粘性问题加剧，以及就业坚挺刺激美元指数走强，此前美联储向市场释放的降息空间预期收窄。美联储3月份降息的概率下降。后市美国经济数据及就业劳工数据对于降息预期的依旧存在较大扰动，预期落差对金价形成潜在回落因素。美联储会议纪要观点显示，美联储加息的可能性未完全消除，压制黄金价格。国内方面，国内经济回暖预期，近期人民币汇率呈反弹趋势，对于以人民币计价的国内金价不利，国际金价与国内金价剪刀差收窄。

从长期来看，在美债收益率倒挂背景下，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国12月末黄金储备7187万盎司，11月末为7158万盎司，为连续第14个月增持黄金储备。仅供参考。

兴证早评【有色金属】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水0-60元/吨，均价30元/吨，较前一日上升75元/吨，平水铜成交价格68230~68370元/吨，升水铜成交价格68250~68390元/吨，下游消费维持支撑，日内升水小幅推高。（数据来源：SMM)。

周五夜盘沪铜震荡回落。美国12月PPI年率录得1%，为连续三个月不及预期，交易员将美联储2024年降息预期从154个基点上调至160个基点。基本面，12月国内粗铜市场仍然处于相对紧张的状态，加工费维持低位运行。随炼厂检修和年末清账的结束，以及临近春节假期，各家将陆续进行备货，因此需求量预计1月将会出现明显增长，国内精铜供应将维持较高开工。需求端，央行宣布新一轮PSL资金投放，主要用于一二线城市城中村改造， 这或将直接推动经济增长，但总体来看该利好并未引起市场过多积极反应。库存方面，截至1月12日，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.09万吨至7.2万吨，较上周五减少0.49万吨，结束连续2周周度累库重新去库。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价19120~19160元/吨，较上日下降0元/吨；无锡地区报价19130~19150元/吨，较上日上升40元/吨；杭州地区报价19120~19140元/吨，较上日上升30元/吨；重庆地区报价19140~19150元/吨，较上日上升45元/吨；沈阳地区报价19140~19160元/吨，较上日上升30元/吨；天津地区报价19150~19170元/吨，较上日上升10元/吨。（数据来源：SMM）

周五夜盘沪铝偏弱震荡。基本面，据SMM统计，2023年12月份（31天）国内电解铝产量356.2万吨，同比增长3.6%。云南前期减产的电解槽再无铝水产出，12月国内电解铝日均产量环比下降3800多吨至11.49万吨附近。进入2024年1月份，云南等地区电力供需暂未出现较大矛盾，预计省内电解铝或将继续持稳运行为主。需求端，上周国内下游开工整体持稳，其中建筑型材开工仍呈现季节性走弱的状态，周内河南解除重污染天气橙色 预警，省内铝板带箔等下游铝加工企业开工转好，带动行业开工整体小幅回暖。库存方面，截止1月11日，SMM统计电解铝锭社会总库存45.9万吨，国内可流通电解铝库存33.3万吨，较本周一去库1.2万吨，较上周四去库0.3万吨，同比去年同期则减少18.3万吨，仍处于近七年的同期低位。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，不过淡季来临国内铝锭开始累库，关注持续累库后空头机会。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价21300~21400元/吨，较上日上升30元/吨，广东0#锌锭报价21330~21430元/吨，较上日上升30元/吨，天津0#锌锭报价21160~212600元/吨，较上日上升60元/吨。（数据来源：SMM）

周五夜盘沪锌偏强震荡。基本面，12月SMM中国精炼锌产量为59.09万吨，环比增加1.19万吨或环比增加2.05%，同比增加12.38%，SMM预计2024年1月国内精炼锌产量环比下降1.75万吨至57.24万吨，同比增加11.96%。需求端，北方环保限产阴霾有所消散，镀锌开工较大幅度拉涨；氧化锌多个板块订单增减互现下整体开工有所减弱；压铸锌合金企业存在提前放假检修情况，且订单有所缩减，开工下滑。库存方面，截至1月12日，SMM七地锌锭库存总量为7.72万吨，较1月5日减少0.44万吨，较1月8日增加0.05万吨。综合来看，锌价近期快速回落，不过已经再度回到冶炼成本支撑位，下方空间不大。仅供参考。

兴证工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅15100（0）元/吨，通氧553#硅15400（-10）元/吨，421#硅15750（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料57（0）元/千克，多晶硅菜花料报价52.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价14700（0）元/吨，107胶15150（0）元/吨，硅油15750（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝19160（-140）元/吨，A356铝合金锭19800（-150）元/吨，ADC12铝合金20150（-100）元/吨。（数据来源：SMM、iFinD）

近期工业硅价格承压为主。一方面商品表现有所转弱，市场悲观情绪酝酿；另一方面多头前期凭借减产等消息扰动多次挺价上攻未果，近期成交略有减少。基本面来看，2023年底北方因环保及保温要求进行减产，在南北同步减产的情况下，报价较为坚挺，而近期新增关于保山和宁夏有部分复产消息扰动，供需消息偏利空，全国开炉数量共312台，开炉率下降程度缓和。需求端，有机硅市场偏稳运行，原计划停车检修企业如期进行，因此现货流通量下降，下游接单情况正常，同时考虑成本端价格持续高位，价格有支撑，但开工率小幅下降，对工业硅刚需为主。仅供参考。

兴证碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格96200（+200）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格87600（+300）元/吨，电池级氢氧化锂平均价91750（0）元/吨。(数据来源：SMM）

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价102850（+1000）元/吨，涨幅为0.98%。

从基本面来看，供应端，澳洲主要供应商Core Lithium宣布暂停旗下Finniss锂项目的采矿进程，智利北部世界最大锂矿床Atacama盐滩通道因环保问题暂时封闭，本轮锂矿减产规模不排除进一步扩大可能。国内锂矿方面，在亏损压力以及冬季季节性的双重影响下，江西地区锂云母产量降幅较大，带动12月碳酸锂产量总体下行，头部锂盐厂仍然维持稳定生产，碳酸锂周度行业库存66584吨。需求端，在前期锂价下跌超越预期、库存及产成品利润亏损、季节性生产淡季的多重因素影响下，本月正极材料产量下降，三元材料811、523月度产量为18430吨、16899吨，环比变化为+0.7%、-5.7%，磷酸铁锂月度产量为91050吨，环比减少20.0%，月度开工率环比减少18%至26%。钴酸锂月度产量6081吨，环比下降13.0%，锰酸锂月度产量4959吨，环比下降28.0%。成本端，锂价已经跌破澳洲的成本线10w，外采外矿的亏损约为1w，国内锂云母成本线约为9w，与盘面接近持平。利润方面，上游锂矿厂、自产锂辉石锂云母的企业利润约为4-5w，中游正极厂和电池厂利润亏损较大。现货方面，个别锂盐企业出货数量增加，部分仍维持节前报价，正极厂仅采购低价货物，对于高价并未采纳。综合来看，上游锂矿或开启新一轮减产，对近期价格起到一定反弹支撑，但基本面仍然偏弱。需注意国内供应端产量是否减少、中下游正极材料产量是否回升、现货价是否止跌企稳，这些指标的互相影响作用是决定锂价小规模反弹或大规模反弹的关键因素。

兴证早评【黑色金属】

兴证铁矿：现货报价，普式62%价格指数131.2美元/吨（-4.55），日照港超特粉900元/吨（-14），PB粉1011元/吨（-21）。（数据来源：Wind、Mysteel）

随着年末冲量结束，巴西发运量季节性回落，而澳洲因FMG铁路事故发运量大幅下降，但到港和压港量较高。据钢联数据，全球铁矿石发运总量2690.5万吨，环比减少657.2万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2115.2万吨，环比减少642.2万吨。中国47港到港总量2860万吨，环比减少49.9万吨；45港到港总量2771.2万吨，环比减少3.7万吨。

本周铁水产量止降回升，247家钢企日均铁水产量220.79万吨，环比降2.62万吨，进口矿日耗268.87万吨，环比增加2.73万吨。

本周疏港量继续增加，钢厂积极补库。全国45个港口进口铁矿库存为12621万吨，环比增376万吨，日均疏港312.8万吨，环比增加7.53万吨，钢厂进口矿库存9981万吨，同比增加195.66万吨，库存消费比37天，同比基本持平，或已接近钢厂补库目标。总结来看，铁矿基本面有所转弱，叠加废钢近期到货走高，螺矿比或迎来扩张机会。仅供参考。

兴证钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3980元/吨（+0），上海热卷4.75mm汇总价4030元/吨（-10），唐山钢坯Q235汇总价3600元/吨（+0）。（数据来源：Mysteel）

超预期的通胀叠加强劲的就业市场数据削弱了美联储3月降息的可能性。12月社融1.94万亿，同比增加6342亿元，增量主要来自政府债券。市场传闻国内央行下调贷款利率。

需求端，本周螺纹表需218.63万吨，同比处于历年最低；热卷表需301.56万吨，同样在加速下行。供给端螺纹热卷均下降，1月热卷排产同比增加，但年末钢厂检修较多，铁水产量同比偏低，或制约成材复产。库存端，五大材整体库存同比偏低，各品种累库速度较缓，成材基本面暂无明显矛盾。

总结来看，美联储降息预期持续削弱，但国内存降息预期，宏观多空交织，短期钢价或震荡运行。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特80.12美元/桶（-0.71）；美国WTI 72.68美元/桶（+0.65）；阿曼原油79.38美元/桶（+2.03）；俄罗斯ESPO 75.34美元/桶（+1.78）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特77.98美元/桶（-0.24）; NYMEX WTI 72.88美元/桶（-0.03）；上海能源SC 570.0元/桶（+13.3）。

上周原油价格小幅走弱,  周度基本面数据偏利空，但中东局势变化对油价影响仍然较大。基本面方面，美国至1月5日当周，EIA商品原油库存133.8万桶，预期-67.5万桶，前值-550.3万桶；1月5日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -50.6万桶，前值70.6万桶。美国至1月5日当周API原油库存 -521.5万桶，预期-120万桶，前值-741.8万桶；1月5日当周API库欣原油库存 -62.5万桶，前值76.5万桶。上周EIA库存数据利空市场。供应端，01月05日当周，美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变；1月5日当周EIA原油进口 131.6万桶，前值-75.8万桶。EIA短期能源展望预计2024年美国原油产量为1321万桶/日，此前预期为1311万桶/日。俄罗斯去年12月原油产量降幅为减产开始以来最大，下降至957万桶/日。需求端，美国至1月5日当周EIA原油产量引伸需求数据 1924.99万桶/日，前值2088.1万桶/日。EIA短期能源展望上调2024年全球原油需求5万桶/日至139万桶/日，此前预期为134万桶/日。美国宣布招标300万桶原油用于在4月回补战储。宏观层面，美国12月消费者物价指数(CPI)环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，分别此前预测的0.2%和3.2%，降低了3月降息预期，边际利空油价。地缘事件方面，上周四，英美联军发动空袭胡赛武装，空袭后，多家航运公司暂停红海航线运行。综合来看，预计短期油价波动仍然取决于中东局势的变化。上周EIA原油数据及美国经济数据偏利空油价，此前油价上涨主要受到地缘事件影响，若地缘事件缓和，预计油价会有一定幅度回调。但是原油基本面下方仍有欧佩克减产预期支撑，24年除欧佩克外其余地区新增产能有限。在全球经济不出现系统性风险的背景下，油价要出现趋势性下跌难度也较大。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港994.33美元/吨（16.00），PX CFR中国主港1017.33美元/吨（16.00）;石脑油 CFR日本661.5美元/吨（14.50）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，上周PX价格走势仍是主要受到成本端油价影响，整体延续震荡趋势，价格重心小幅上移。成本端仍主要围绕地缘政治冲突和原油基本面之间的博弈，徘徊在红海事件或进一步发酵和原油自身需求减弱的影响之间；供需来看自身驱动较弱；上周国内 PX 产量为 70.92 万吨，较上周+5.2%。国内 PX 周均产能利用率至 84.56%，环比+4.18%。PX 装置运行方面，周内广东石化260万吨装置重启，海外恒逸文莱装置重启；需求端，PTA 开工 83.49%；周内没有装置变动，整体供需双增格局延续。临近春节，终端开工指标逐步下行，聚酯春检计划陆续披露，预计于1月下旬陆续启动，PTA供需过剩压力缓慢积累，但是目前来看PTA检修计划有限，对PX的高需求尚能维持，同时本周PX装置仍有检修计划，在下游负荷维持高位的情况下，或对PX价格存在一定支撑。从期现货的角度来看，基差走弱，月差小幅反弹，整体仍然是震荡市的格局。重点关注上下游检修情况及成本端油价变化。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7200-7360元/吨，跌0元/吨；华东pp拉丝(煤) 7280-7380元/吨，跌0元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，上周国内PP装置开工负荷率为78.42%， 较上一周提升1.68个百分点，不过装置负荷仍处于低位。需求方面，塑编企业开工率维持39不变，BOPP企业开工率下降2个百分点至53%，注塑企业开工率维持47%不变；总体下游对后市信心不足，原料备货积极性不佳。库存上，石化企业 库存减少2.67万吨至24.76万吨。综合而言，成本端，近期原油围绕红海局势及供需偏弱波动，美国和英国对也门胡塞武装目标进行空袭，以报复红海船只持续遭到袭击，引发了对潜在供应中断的新一轮紧张情绪，提振原油反弹，不过供需偏弱压制盘面，总体成本震荡，对聚丙烯指引不强，供需面需求不佳，石化企业累库，压制聚丙烯承压走弱，不过近期装置低位，下方存在一定支撑。仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5730元/吨，涨45元/吨，乙二醇现货报价4415元/吨，涨15元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，PTA方面，上周装置负荷维持83.8%不变，近期装置扰动较少；MEG方面，上周装置负荷59.7%亦变动不大，其中煤制装置负荷下滑至53.83%。需求方面，聚酯负荷89.9%，装置负荷小幅下滑，聚酯逐步公布春检计划，季节性降负逐步来临。库存商，PTA社会库存376.9万吨，环比增加9.6万吨；MEG港口库存下滑3万吨至90.7万吨。综合而言，PTA方面，成本端，近期原油围绕红海局势及供需偏弱波动，美国和英国对也门胡塞武装目标进行空袭，以报复红海船只持续遭到袭击，引发了对潜在供应中断的新一轮紧张情绪，提振原油反弹，不过供需偏弱压制盘面，总体成本震荡，近期PTA跟随成本及宏观情绪波动为主，PTA累库亦对盘面带来一定压力。MEG方面，沙特一套装置重启一度缓和进口收缩忧虑，MEG高位承压回落，不过红海事件再度升温，供应忧虑再度攀升，MEG企稳反弹，总体供应端扰动忧虑对MEG仍有支撑。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2455（5），广东2400（5），鲁南2345（5），内蒙古2000（0），CFR中国主港255（12）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，国内开工基本稳定，上周卓创甲醇开工率 70.40%（-0.56%），西北开工率82.52%（-1.77%），久泰托克托 200万吨/年甲醇装置2024年1月5日至11日意外停车；陕西渭化40万吨装置10日开始检修7天；西南气头1月卡贝乐25日，玖源20日，川维9日重启。港口方面，上周卓创港口库存总量在83.48万吨，较上一期数据减少2.67万吨，继续去库。海外方面，外盘开工率随中东停车下降到低位，目前变化不大，伊朗Zagros PC、Majan装置停车检修中，Kaveh低负荷运行；印尼KMI目前装置稳定运行，计划一季度停车检修。需求方面，港口MTO检修拖累甲醇需求，兴兴MTO1月7日进入检修，盛虹斯尔邦MTO市场预期降负。综上，近期国内开工稳定，中东限气导致开工下降，短期港口去库，下游外采MTO开工有下降预期，影响甲醇需求，但能源端受红海危机扰动相对坚挺，甲醇成本支撑仍存，预计甲醇近期维持宽幅震荡格局，关注能源价格变化情况。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2251（-3），安徽2323（-14），河北2213（0），河南2265（-7）（数据来源：卓创资讯）。

上一工作日国内尿素市场弱稳运行，氛围较为僵持，1月12日全国中小颗粒市场均价2322元/吨，较上一工作日下滑6元/吨。供应方面，由于局部地区装置出现故障，煤制尿素开工率下滑，预计一月下旬气头装置陆续重启，上周卓创尿素开工率66.08%（-1.05%）；需求方面，下游接货意愿偏淡，仍以农业储备性需求为主，工业刚需减弱。尿素工厂启动春节期间订单预售，下游谨慎观望，订单天数仅小幅增加；库存方面，上周卓创尿素企业库存61.9万吨（-8.6万吨）小幅去库。综合来看，现阶段尿素国内外需求难有实质改善，但装置故障下企业小幅去库，预计尿素维持震荡偏弱格局，重点关注需求和库存情况。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美湾大豆CNF价542美元/吨（2），巴西豆CNF价489美元/吨（-10），阿根廷豆CNF价为511.9美元/吨（0），张家港豆粕成交为3660元/吨（-40），大连豆粕成交价为3680元/吨（-50）。

USDA报告利空盘面，美豆价格快速下跌。本次报告上调美豆单产至50.6蒲，产量上调41.65亿蒲，巴西产量下调至1.57亿吨，符合市场预期，阿根廷、巴拉圭产量分别上调200万吨与30万吨，南美丰产预期进一步强化。整体而言，美豆与南美大豆产量超预期利空盘面，美豆一度跌至1200美分，美豆延续偏空运行。

豆粕库存持续累库，节前备货尚未体现。受美豆下跌影响，本周豆粕同样延续下跌走势，预计跌破3000元/吨，节后下游厂商维持正常库存周转，油厂方面的停售行为并未提振下游备货情绪，当前成交量不及去年同期50%，采购情绪仍然偏弱。整体而言，豆粕受南美丰产与国内消费不足双重利空，持续偏弱运行。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7270元/吨（50），广东棕榈油现货价为7280元/吨（50），张家港豆油现货价为8190元/吨（0），广州豆油现货价为8150元/吨（-20）。

马棕榈油产量、库存下调超预期，产地压力下降支撑盘面。目前棕榈油去库由产量端推动，1月1-10日马棕出口延续下降，出口仍然偏弱，MPOB利多相对有限。产地降水方面，目前马印两国降水持续回升，本次大幅减产主要受降水过多影响，这在一定程度上也削弱了马棕未来减产炒作可能。国内方面，油脂备货陆续开始，南方棕榈油成交较好，下游消费有所好转，国内棕榈油库存同样开始去库，棕榈油下方跌幅预计有限，近期延续震荡偏强运行。

豆油方面，USDA报告利空，豆油整体偏空运行。豆油库存为99.3万吨，较上周变动较小，高位库存未出现明显缓解。下游消费方面，北方豆油消费较好，部分油厂出现排队提货现象，走货速度加快，今年南方气温相对较高，棕榈油持续挤占豆油消费，豆油走货一般，整体而言，受棕榈油挤占影响，豆油消费改善情况弱于棕榈油，但是节前备货对豆油需求形成一定支撑，但整体消费难言乐观，豆油下行压力较大。仅供参考。