兴证早评【金融】

兴证金融期权：当前内外部需求仍然不足，经济回升向好基础仍需巩固，尤其是居民和企业预期偏弱。上证50与沪深300指数显示出较强的估值安全边际优势，其中沪深300指数市盈率低于近五年3%分位，指数点位与市盈率显示当前指数处在估值洼地区域。此前2023年12月三家政策银行新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，PSL再次重启，且规模史上单月第三高，政策上对于稳增长的态度强烈。估值强支撑与政策加码预期，指数震荡反弹修复的概率较大。上一个交易日上证指数收涨0.31%报2886.65点，深证成指涨1.47%，创业板指涨1.95%，北证50涨1.63%，万得微盘股指数涨1.44%，万得全A、万得双创双双上扬。A股全天成交7223.3亿元，环比增加近700亿元。北向资金全天净买入42.31亿元，其中沪股通净卖出2.11亿元，深股通净买入44.42亿元。标的指数反弹，隐波与成交PCR值回落，短空情绪持续性不足，隐波处于近期偏高位置，具备一定的降波空间。标的指数的长周期历史波动率维持低位，升波持续性不足，后市预期期权标的指数震荡反弹叠加隐波回落，关注期权空vega策略或者逢回调卖出虚值看跌期权策略。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值分别为89.32%、62.59%，黄金期权成交PCR为90.33%，豆粕期权成交PCR值105.03%。铜期权成交量偏低，成交PCR位于低值，铜波动率维持在历史级别低位，震荡区间偏小，铝期权隐含波动率大幅回落，震荡预期强化；甲醇期权隐含波动率环比回落，隐波下降；PTA期权隐波平稳，震荡预期；黄金期权隐含波动率小幅回升，美国12月CPI超预期，通胀粘性问题加剧，美联储会议纪要显示加息的可能性未完全消除，非农数据超预期，降息预期弱化造成金价回落，短空情绪上升；豆粕期权隐波小幅回落，震荡预期加强。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2029.15美元/盎司，现货白银收于23.03美元/盎司；COMEX黄金期货收于2033.10美元/盎司，COMEX白银期货收于22.54美元/盎司。美国2023年12月未季调CPI同比升3.4%，预期升3.2%，前值升3.1%。美国上周初请失业金人数20.2万人，预期21万人，前值20.2万人。数据显示美国通胀粘性问题加剧，以及就业坚挺刺激美元指数走强，此前美联储向市场释放的降息空间预期收窄，美债收益率与通胀保护债券收益率反弹，利空金价。美联储3月份降息的概率下降。后市美国经济数据及就业劳工数据对于降息预期的依旧存在较大扰动，预期落差对金价形成潜在回落因素。美联储会议纪要观点显示，美联储加息的可能性未完全消除，压制黄金价格。国内方面，国内经济回暖，近期人民币汇率呈反弹趋势，对于以人民币计价的国内金价不利，国际金价与国内金价剪刀差收窄。

从长期来看，在美债收益率倒挂背景下，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国12月末黄金储备7187万盎司，11月末为7158万盎司，为连续第14个月增持黄金储备。仅供参考。

兴证早评【有色金属】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-70）-（-20）元/吨，均价（-45）元/吨，较前一日下降80元/吨，平水铜成交价格68110~6820元/吨，升水铜成交价格68120~68210元/吨，进口货源消化能力有限，日内升水低报低走。（数据来源：SMM)。

昨日夜盘沪铜震荡回落。美国12月未季调CPI年率录得3.4%，超过预期的3.2%，为2023年9月以来新高，通胀数据超出预期最初削弱了市场对美联储3月降息的押注。基本面，12月国内粗铜市场仍然处于相对紧张的状态，加工费维持低位运行。随炼厂检修和年末清账的结束，以及临近春节假期，各家将陆续进行备货，因此需求量预计1月将会出现明显增长，国内精铜供应将维持较高开工。需求端，央行宣布新一轮PSL资金投放，主要用于一二线城市城中村改造， 这或将直接推动经济增长，但总体来看该利好并未引起市场过多积极反应。库存方面，截至1月8日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五减少0.4万吨至7.29万吨。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价19120~19160元/吨，较上日下降120元/吨；无锡地区报价19090~19110元/吨，较上日下降110元/吨；杭州地区报价19090~19110元/吨，较上日下降110元/吨；重庆地区报价19090~19110元/吨，较上日下降110元/吨；沈阳地区报价19110~19130元/吨，较上日下降50元/吨；天津地区报价19140~19160元/吨，较上日下降110元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪铝震荡回落。基本面，据SMM统计，2023年12月份（31天）国内电解铝产量356.2万吨，同比增长3.6%。云南前期减产的电解槽再无铝水产出，12月国内电解铝日均产量环比下降3800多吨至11.49万吨附近。进入2024年1月份，云南等地区电力供需暂未出现较大矛盾，预计省内电解铝或将继续持稳运行为主。需求端，上周国内下游开工整体持稳，其中建筑型材开工仍呈现季节性走弱的状态，周内河南解除重污染天气橙色 预警，省内铝板带箔等下游铝加工企业开工转好，带动行业开工整体小幅回暖。库存方面，截止1月11日，SMM统计电解铝锭社会总库存45.9万吨，国内可流通电解铝库存33.3万吨，较本周一去库1.2万吨，较上周四去库0.3万吨，同比去年同期则减少18.3万吨，仍处于近七年的同期低位。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，不过淡季来临国内铝锭开始累库，关注持续累库后空头机会。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价21270~21370元/吨，较上日下降80元/吨，广东0#锌锭报价21300~21400元/吨，较上日下降20元/吨，天津0#锌锭报价21100~21200元/吨，较上日下降50元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪锌震荡回落。基本面，12月SMM中国精炼锌产量为59.09万吨，环比增加1.19万吨或环比增加2.05%，同比增加12.38%，SMM预计2024年1月国内精炼锌产量环比下降1.75万吨至57.24万吨，同比增加11.96%。需求端，北方环保限产阴霾有所消散，镀锌开工较大幅度拉涨；氧化锌多个板块订单增减互现下整体开工有所减弱；压铸锌合金企业存在提前放假检修情况，且订单有所缩减，开工下滑。库存方面，截至1月8日，SMM七地锌锭库存总量为7.67万吨，较1月2日减少0.25万吨，较1月5日减少0.49万吨。综合来看，锌价近期快速回落，不过已经再度回到冶炼成本支撑位，下方空间不大。仅供参考。

兴证工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅15100（0）元/吨，通氧553#硅15500（-50）元/吨，421#硅15750（-50）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料57（0）元/千克，多晶硅菜花料报价52.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价14700（0）元/吨，107胶15150（0）元/吨，硅油15750（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝19160（-140）元/吨，A356铝合金锭19800（-150）元/吨，ADC12铝合金20150（-100）元/吨。（数据来源：SMM、iFinD）

近期工业硅价格承压为主。一方面商品表现有所转弱，市场悲观情绪酝酿；另一方面多头前期凭借减产等消息扰动多次挺价上攻未果，近期成交略有减少。基本面来看，2023年底北方因环保及保温要求进行减产，在南北同步减产的情况下，报价较为坚挺，而近期新增关于保山和宁夏有部分复产消息扰动，供需消息偏利空，全国开炉数量共312台，开炉率下降程度缓和。需求端整体变化较小，下游市场成交有转好的迹象，但终端需求仍旧有限，对于工业硅需求的带动表现相对较弱。仅供参考。

兴证碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格96000（0）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格87300（0）元/吨，电池级氢氧化锂平均价91750（0）元/吨。(数据来源：SMM）

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价104700（+6800）元/吨，涨幅为6.95%。

从基本面来看，供应端，澳洲主要供应商Core Lithium宣布暂停旗下Finniss锂项目的采矿进程，智利北部世界最大锂矿床Atacama盐滩通道因居民抗议暂时封闭，本轮锂矿减产规模不排除进一步扩大可能。国内锂矿方面，在亏损压力以及冬季季节性的双重影响下，江西地区锂云母产量降幅较大，带动12月碳酸锂产量总体下行，头部锂盐厂仍然维持稳定生产，碳酸锂周度行业库存66584吨，周度环增4.5%，冶炼厂库存40295吨，周度环增3.0%，下游碳酸锂库存13601吨，环增1.7%，下游正极材料厂在经历短暂的逢低刚需补库后，仍以长协单为主，补库力度有限。需求端，在前期锂价下跌超越预期、库存及产成品利润亏损、季节性生产淡季的多重因素影响下，本月正极材料产量下降，三元材料811、523月度产量为18430吨、16899吨，环比变化为+0.7%、-5.7%，磷酸铁锂月度产量为91050吨，环比减少20.0%，月度开工率环比减少18%至26%。钴酸锂月度产量6081吨，环比下降13.0%，锰酸锂月度产量4959吨，环比下降28.0%。成本端，锂价已经跌破澳洲的成本线10w，外采外矿的亏损约为1w，国内锂云母成本线约为9w，与盘面接近持平。利润方面，上游锂矿厂、自产锂辉石锂云母的企业利润约为4-5w，中游正极厂和电池厂利润亏损较大。现货方面，个别锂盐企业出货数量增加，部分仍维持节前报价，正极厂仅采购低价货物，对于高价并未采纳。

综合来看，上游锂矿或开启新一轮减产，对近期价格起到一定反弹支撑，但基本面仍然偏弱。需注意国内供应端产量是否减少、中下游正极材料产量是否回升、现货价是否止跌企稳，这些指标的互相影响作用是决定锂价小规模反弹或大规模反弹的关键因素。 仅供参考。

兴证早评【黑色金属】

兴证钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3980元/吨（+0），上海热卷4.75mm汇总价4040元/吨（+30），唐山钢坯Q235汇总价3600元/吨（+2）。（数据来源：Mysteel）

美国劳工部公布的具体数据显示，12月CPI环比上升0.3%，高于先前预期的0.2%；CPI同比增幅3.4%，高于市场预期的3.2%。超预期的通胀叠加强劲的就业市场数据削弱了美联储3月降息的可能性，据CME“美联储观察”，3月降息25基点的概率已经降至71%左右。市场传闻下周一国内央行下调贷款利率。

需求端，本周螺纹表需218.63万吨，同比处于历年最低；热卷表需301.56万吨，同样在加速下行。供给端螺纹热卷均下降，1月热卷排产同比增加，但年末钢厂检修较多，铁水产量同比偏低，或制约成材复产。库存端，五大材整体库存同比偏低，各品种累库速度较缓，成材基本面暂无明显矛盾。

总结来看，美联储降息预期持续削弱，但国内存降息预期，宏观多空交织，短期钢价或震荡运行。仅供参考。

兴证铁矿：现货报价，普式62%价格指数135.75美元/吨（+1.4），日照港超特粉914元/吨（+9），PB粉1032元/吨（+13）。（数据来源：Wind、Mysteel）

随着年末冲量结束，巴西发运量季节性回落，而澳洲因FMG铁路事故发运量大幅下降，但到港和压港量较高。据钢联数据，全球铁矿石发运总量2690.5万吨，环比减少657.2万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2115.2万吨，环比减少642.2万吨。中国47港到港总量2860万吨，环比减少49.9万吨；45港到港总量2771.2万吨，环比减少3.7万吨。

本周铁水产量止降回升，247家钢企日均铁水产量220.79万吨，环比降2.62万吨，进口矿日耗268.87万吨，环比增加2.73万吨。

本周疏港量继续增加，钢厂积极补库。全国45个港口进口铁矿库存为12621万吨，环比增376万吨，日均疏港312.8万吨，环比增加7.53万吨，钢厂进口矿库存9981万吨，同比增加195.66万吨，库存消费比37天，同比基本持平，或已接近钢厂补库目标。

总结来看，铁矿基本面有所转弱，叠加废钢近期到货走高，螺矿比或迎来扩张机会。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特80.83美元/桶（+1.83）；美国WTI 71.37美元/桶（-0.87）；阿曼原油77.35美元/桶（-0.85）；俄罗斯ESPO 73.56美元/桶（-0.62）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特78.22美元/桶（+1.78）; NYMEX WTI 72.91美元/桶（+1.53）；上海能源SC 556.7元/桶（-1.4）。

隔夜外盘原油小幅走高, 伊朗在阿曼湾扣押油轮，中东局势有进一步发酵的可能。但是，昨夜美国CPI超预期升高边际利空油价，油价在美国CPI数据公布后涨幅收窄。基本面方面，美国至1月5日当周，EIA商品原油库存133.8万桶，预期-67.5万桶，前值-550.3万桶；1月5日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -50.6万桶，前值70.6万桶。美国至1月5日当周API原油库存 -521.5万桶，预期-120万桶，前值-741.8万桶；1月5日当周API库欣原油库存 -62.5万桶，前值76.5万桶。本周EIA库存数据利空市场。供应端，01月05日当周，美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变；1月5日当周EIA原油进口 131.6万桶，前值-75.8万桶。EIA短期能源展望预计2024年美国原油产量为1321万桶/日，此前预期为1311万桶/日。12月29日当周美国国内原油产量减少10.0万桶至1320.0万桶/日。俄罗斯去年12月原油产量降幅为减产开始以来最大，下降至957万桶/日。需求端，美国至1月5日当周EIA原油产量引伸需求数据 1924.99万桶/日，前值2088.1万桶/日。EIA短期能源展望上调2024年全球原油需求5万桶/日至139万桶/日，此前预期为134万桶/日。美国宣布招标300万桶原油用于在4月回补战储。宏观层面，美国12月消费者物价指数(CPI)环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，此前预测分别为0.2%和3.2%，周四经济数据降低了3月降息预期，边际利空油价。地缘事件方面，1月11日，伊朗按照当地的指令，在阿曼湾扣押一艘美国油轮；以色列加强了对加沙南部和中部的袭击，中东局势暂未平息。综合来看，本周EIA原油数据及美国经济数据偏利空油价，此前油价上涨主要受到地缘事件影响，若地缘事件缓和，预计油价会有一定幅度回调。但是原油基本面下方仍有欧佩克减产预期支撑，24年除欧佩克外其余地区新增产能有限。在全球经济不出现系统性风险的背景下，油价要出现趋势性下跌难度也较大。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港978.33美元/吨（-1.00），PX CFR中国主港1001.33美元/吨（-1.00）;石脑油 CFR日本647美元/吨（-2.50）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，昨日PX盘面延续震荡趋势。基本面来看，隔夜原油震荡收涨，虽然昨日公布的12月美国CPI超预期上涨，打击市场降息预期，不过地缘局势紧张升级，支撑油价反弹，对于PX价格仍有一定的支撑。自身供需来看驱动较弱，国内 PX 产量为 67.4 万吨，较上周-6.17%。国内 PX 周均产能利用率至 80.38%，环比-5.28%。PX 装置运行方面，周内广东石化260万吨装置已重启，海外文莱一套150万吨PX装置近日已重启，预计满负荷生产，1月供应维持高位，延续小幅累库趋势；需求端，PTA 开工 82.90%，基本维持相对高位，周内没有装置变动，整体供需矛盾并不突出，中东出口增加缓和石脑油的供应缺口，PXN目前维持在350美元/吨，但是由于考虑到美国汽油需求淡季影响，PXN继续上行压力较大。仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5685元/吨，跌20元/吨，乙二醇现货报价4450元/吨，跌50元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，PTA方面，近期装置变化较少，装置负荷处于相对高位；MEG方面，国内装置负荷变化不大，沙特一套装置重启供应忧虑有所缓和，不过红海事件再度升级，后期进口仍有收缩预期。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体维持一般，至下午3点半附近平均产销估算在5成略偏上，近期下游仍有较强韧性，后期季节性降负逐步临近。综合而言，PTA方面，伊朗扣押美国油轮，英美空袭也门胡塞，红海事件再度升温，原油反弹，成本或缓和PTA累库带来的压力。MEG方面，沙特一套装置重启一度缓和进口收缩忧虑，MEG高位承压回落，不过隔夜红海事件有所升温，进口收缩预期或重燃，原油反弹，且盘面回调后风险有所释放，MEG或存支撑。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7200-7360元/吨，跌20元/吨；华东pp拉丝(煤) 7280-7380元/吨，跌0元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，拉丝排产率30%，结构性支撑偏弱，近期装置负荷低位。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围转暖，拉丝成交 66%；塑编领域成品库存偏高，部分企业春节可能停车，BOPP及注塑企业新订单偏弱，总体淡季下下游企业开工不佳。综合而言，伊朗扣押美国油轮，英美空袭也门胡塞，红海事件再度升温，原油反弹，成本带来一定支撑，供需面需求不佳，石化企业累库，压制聚丙烯承压走弱，不过近期装置低位，下方存在一定支撑。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2450（10），广东2395（10），鲁南2340（-15），内蒙古2000（0），CFR中国主港243（0）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，目前开工有序提升，兖矿国宏甲醇装置于1月4日停车检修，计划7天；中新化工甲醇装置于1月3日重启，负荷逐步提升中；中原大化装置于2023年12月5日停车检修，已于上周重启；西南气头1月卡贝乐25日，玖源20日，川维15日重启。港口方面，卓创港口库存总量在83.48万吨，较上一期数据减少2.67万吨，继续去库。海外方面，外盘开工率随中东停车下降到低位，目前变化不大，伊朗Zagros PC、Majan装置停车检修中；印尼KMI目前装置稳定运行，计划一季度停车检修。需求方面，天津渤化MTO装置当前负荷7成附近，兴兴MTO装置正常运行，宝丰三期正常出品，山东恒通MTO装置目前负荷7成。综上，近期国内开工回升，中东限气导致开工下降，下游MTO需求平稳，传统需求淡季开工下降，港口短期去库，供需双弱，能源端受红海危机扰动相对坚挺，甲醇成本支撑仍存，预计甲醇近期维持宽幅震荡格局，关注能源价格变化情况。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2254（-20），安徽2337（-23），河北2213（-27），河南2272（-9）（数据来源：卓创资讯）。

昨日国内尿素市场弱势续降，交投气氛清淡，1月11日全国中小颗粒市场均价2328元/吨，较上一工作日下滑11元/吨。供应方面，近期多套尿素装置逐步恢复重启，气制开工负荷触底反弹，煤制尿素利润偏高，开工维持高位，1月份计划重启装置总产能共计686万吨/年；需求方面，内需主要以储备性需求与部分工业需求为主，下游刚需谨慎采购，订单量始终在低水平运行；印度发布新一轮尿素进口招标，国内出口窗口关闭，外需影响有限。综合来看，现阶段尿素国内外需求难有实质改善，加之装置重启较多，预计近期企业库存累库，尿素维持震荡偏弱格局，重点关注需求和库存情况。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美湾大豆CNF价541美元/吨（-5），巴西豆CNF价499美元/吨（-5），阿根廷豆CNF价为511.9美元/吨（-4.41），张家港豆粕成交为3700元/吨（-40），大连豆粕成交价为3730元/吨（-80）。

USDA报告即将发布，美豆跌幅缩窄。市场预期1月USDA报告将下调巴西大豆产量，但是巴西降水量持续改善，1-3月整体降水仍然较为充沛，巴西大豆产量保障逐渐上升，美国农业部的产量调整预计同样谨慎，产量区间预计为1.55亿吨-1.6亿吨。目前阿根廷降水同样较为良好，偏高的优良率与土壤情况均进一步强化丰产预期，巴拉圭等国家大豆丰产预期同样延续，南美大豆丰产预期未发生改变。关注USDA报告对巴西大豆的调整力度，美豆延续偏弱运行。

豆粕库存持续累库，节前备货尚未体现。豆粕连续累库，库存进一步上升至97.25万吨。节后下游厂商采购情绪仍然偏弱，维持正常库存周转，油厂方面的停售行为并未提振下游备货情绪，目前节前备货尚未启动。整体而言，豆粕受南美丰产与国内消费不足双重利空，持续偏弱运行。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7220元/吨（50），广东棕榈油现货价为7230元/吨（60），张家港豆油现货价为8190元/吨（-20），广州豆油现货价为8170元/吨（100）。

马棕榈油产量、库存下调超预期，产地压力下降支撑盘面。虽然机构统计1月1-10日马棕出口延续下降，但是棕榈油季节性减产预计将推动库存持续下行。虽然马棕当前库存仍然位于高位，但是去库将对盘面形成支撑。国内方面，油脂备货陆续开始，南方棕榈油成交较好，下游消费有所好转，国内棕榈油库存同样开始去库，棕榈油下方跌幅预计有限，近期延续震荡偏强运行。

豆油方面，豆油库存为99.3万吨，较上周变动较小，高位库存未出现明显缓解。下游消费方面，北方豆油消费较好，部分油厂出现排队提货现象，走货速度加快，今年南方气温相对较高，棕榈油持续挤占豆油消费，豆油走货一般，整体而言，受棕榈油挤占影响，豆油消费改善情况弱于棕榈油，但是节前备货对豆油需求形成一定支撑，但整体消费难言乐观。近期供需双方为未出现明显亮点，整体延续震荡走势，等待供需报告指引。仅供参考。