兴证早评【金融】

兴证金融期权：震荡。外盘方面，美通胀预期回落、就业数据降温，美债利率已显著下行，外资流出压力已经在逐步缓解；此外，近期中美互动频繁，提振市场风险偏好。近期央行持续发力呵护资金面，流动性充裕，此前政府增发万亿国债。交易型外资有望开始回流，政策持续发力改善市场预期，在多重修复反弹因素的共振下，短线遇阻回调不改震荡反弹趋势。上一个交易日上证指数涨0.06%报3031.64点，深证成指跌0.07%，创业板指涨0.19%，北证50跌4.01%。A股全天成交8444.3亿元，环比有所增加。市场传出国有资本运营公司进场买入ETF消息后指数盘中拉升。北证50指数延续回踩，成交量环比减少，热度有所降温，市场维持结构分化，系统性风险概率小，随着资金重新回流沪深交易所，期权标的指数有望重拾震荡反弹走势。期权标的指数下探空间有限，标的短线回落但是期权成交量及成交PCR值保持低位，空头情绪释放空间有限，隐波期限结构维持近月低于远月的偏斜结构，隐波回落叠加指数反弹趋势，可以关注卖出虚值认沽及买入实值认购策略。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交量偏低，成交PCR值分别为67.58%、167.32%，黄金期权成交PCR为62.92%，豆粕期权成交PCR值142.64%。铜期权成交PCR值走低，沪铜波动率处在历史级别低位，震荡区间狭小；甲醇反弹受阻，期权成交PCR上升，空头动能积聚上升，调整压力增大，PTA期权成交PCR下降，标的下跌空间有限，空头情绪边际衰减；贵金属期权成交PCR值保持低位，看涨情绪上扬，金价短线震荡走高，近期交易美国经济衰退及降息预期；豆粕期权成交PCR值维持偏高位，调整压力居高不下。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2045.40美元/盎司，现货白银收于25.16美元/盎司；COMEX黄金期货收于2073.20美元/盎司，COMEX白银期货收于25.49美元/盎司。中美关系持续缓和，欧美股市近期走好，避险情绪回落，对贵金属价格起到压制效果。美CPI小幅低于预期，美元指数及美国10年期国债收益率走低，美联储12月加息概率趋于0。随着美联储高利率的影响继续渗透到经济中，美国人将会缩减支出，传导至就业工资增长预期放缓，可能会削弱美国的消费需求，美国10月耐用品订单环比-5.4%，预期-3.2%，这一方面利好贵金属价格。但是此前贵金属价格上涨已经充分交易经济衰退预期、停止加息等因素，需提防预期兑现及情绪面回拨造成金价回落的情况出现。国内方面，国内经济回暖，近期人民币汇率呈反弹趋势，对于以人民币计价的国内金价不利，近期国际金价与国内金价剪刀差收窄。

从长期来看，在美债收益率倒挂背景下，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。全球部分央行增持黄金储备，中国黄金储备连续第12个月增加，10月末中国黄金储备规模为7120万盎司，环比增加74万盎司。仅供参考。

兴证早评【有色金属】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水680-740元/吨，均价710元/吨，较前一日上升175元/吨，平水铜成交价格69420~69520元/吨，升水铜成交价格69440~69540元/吨，升水冲高下游畏高情绪明显，地区价差走扩。（数据来源：SMM)

昨日夜盘沪铜震荡走高。鲍威尔讲话未能打消交易员明年的降息押注，美债收益率盘中跳水，10年期美债收益率跌超10个基点。基本面，目前进口铜精矿现货加工费 TC 持续回落，海外铜矿供应扰动增强，且中国增加原料采购，精铜产量处于历史同期高位。需求端，高升水叠加铜价重心上抬，下游观望情绪增强，提货节奏放缓，铜杆新下订单量也环比减少。库存方面，截至12月1日，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.37万吨至5.49万吨，较上周五下降0.21万吨，库存经过短暂反弹后又重新下降。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价18730~18770元/吨，较上日上升30元/吨；无锡地区报价18640~18660元/吨，较上日上升30元/吨；杭州地区报价18650~18670元/吨，较上日上升40元/吨；重庆地区报价18700~18720元/吨，较上日上升50元/吨；沈阳地区报价18700~18720元/吨，较上日上升20元/吨；天津地区报价18700~18720元/吨，较上日上升30元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪铝震荡走高。11月财新中国制造业PMI录得50.7，较10月上升1.2个百分点，重回扩张区间，为近三个月高点。基本面，云南已减产约114万吨/年，内蒙某企业20万吨/年产能开始启槽，暂未产出；减产影响显现，11月23日当周，中国电解铝产量80.63万吨，较上周下降0.23万吨，连续三周下降。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率63.4%，较上周持平；下游消费进入传统淡季，后续需求有可能进一步减弱，开工率有继续下降预期。库存方面，截止11月30日，SMM统计国内电解铝锭社会库存59.8万吨，较本周一库存减少2.0万吨，较上周四库存减少4.6万吨，和去年历史同期的50万吨相比，库存差收窄至9.8万吨。综合来看，当前铝供应端开工环比走弱，国内铝锭重新去库，预计沪铝区间震荡。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价20740~20840元/吨，较上日下降150元/吨，广东0#锌锭报价20770~20870元/吨，较上日下降110元/吨，天津0#锌锭报价20750~20850元/吨，较上日下降150元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪锌震荡走高。美国10月成屋销售总数年化录得379万户，为2010年8月以来的最低水平。基本面，北方部分地区矿山出现季节性停产情况，矿端供应趋于偏紧，全国最新周度加工费低至4550元/吨，给予锌价一定成本端支撑。需求端，消息面传言国内将首次允许银行向房企提供无抵押的流动资金贷款，增加房地产的抗风险性；同时环保限产结束，京津冀企业逐步恢复正常生产，消费情绪有所好转，后续仍需验证持续性。库存方面，截至12月1日，SMM七地锌锭库存总量为8.79万吨，较11月24日下降0.58万吨，较11月27日下降0.12万吨。综合来看，市场担忧海外再交仓压力，锌价弱势运行。不过随着锌价跌至震荡区间下沿附近，成本端及低库存支撑有望显现，预计锌价继续下行空间不大。仅供参考。

兴证工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14300（0）元/吨，通氧553#硅14700（0）元/吨，421#硅15100（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料62.5（0）元/千克，多晶硅菜花料报价57.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价14200（0）元/吨，107胶15000（0）元/吨，硅油16000（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18660（30）元/吨，A356铝合金锭19300（0）元/吨，ADC12铝合金19300（0）元/吨。（数据来源：SMM、iFinD）

上周工业硅期货震荡小幅承压，现货报价持稳为主。供应端，西南供应减量与西北增量形成一定对冲，上周总开炉数 402台，较前期环比减少 5台，总炉数729台，开炉率已不足55%，但是由于前期持续累计的库存和仓单集中注销的原因，供应变动基本在预期内。需求端，多晶硅产量本周有增加，厂家生产基本正常，部分企业有正常检修，年底仍有新产能投产释放，目前供应处于高位。硅料价格整体仍处于下跌走势，工厂继续垒库，其下游硅片价格趋稳运行，情绪小幅修复，预计后续多晶硅产量增速会有放缓；有机硅和铝合金方面生产成本有小幅回落，倒挂略有修复，近期行业整体开工基本稳定。整体看，进入12月西南电价再上调后川滇地区减产规模或进一步扩大，成本支撑转强，硅价下行空间有限，或震荡运行为主。仅供参考。

兴证碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格130000（-1000）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格118500（-2000）元/吨，电池级氢氧化锂平均价128500（-1000）元/吨。(数据来源：SMM）

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2401收盘价101750（-7350）元/吨，跌幅为6.74%。

从基本面来看，供应端上周国内碳酸锂产量9542吨，周度环减2.0%，盛新锂能等大厂逐渐复产，锂辉石、锂云母月度产量为14619吨、12781吨、8018吨，月度环比分别变化分别为+14.6%、+26.7%、-9.3%，蓝科、SQM等放货也对现货产生很大压力，但目前来看下游和贸易商普遍接货意愿偏弱，且未来预期仍有更多现货拟流向市场。整体资源供应充足。周度行业库存63441吨，周度环增0.2%，冶炼厂库存40015吨，周度环增2.2%，上游及冶炼厂库存仍然处于高位，下游碳酸锂库存11664吨，环比减少2.4%，下游碳酸锂库存较前期相比偏低，下游有提货意愿。需求端，中游锂电进入排产淡季，三元材料811、523月度产量为19160吨、19646吨，环比减少2.4%、2.2%，三元材料开工率上升1%至45%。磷酸铁锂月度产量为114500吨，环比减少9.8%，月度开工率环比减少9%至53%。目前市场碳酸锂的供货需求主要是面向3个月以后的新能源汽车厂家在春节期间的备货，这个时段刚好是下游厂商一年中生产最淡的时候，12月动力和储能订单增幅有限，从终端消费情况来看，近期海外频繁出现汽车市场利空消息，国内近期电池企业砍单，拖累正极材料厂排产环比下行，除此之外，正极材料厂利润有所亏损，并且考虑到采购原材料有下跌风险，目前主要以长协单为主，配合单点补库，因此碳酸锂的需求偏弱。成本端，锂价已经跌破澳洲的成本线14w，外采外矿的亏损约为2-3w，国内锂云母成本线约为11w，锂云母成本和盘面价格接近持平。

综合来看，短期市场处于供大于求状态，基本面偏弱，因临近交割月，多空博弈进入关键减仓期，下方空间有限，谨慎操作。仅供参考。

兴证早评【黑色金属】

兴证铁矿：现货报价，普式62%价格指数132.05美元/吨（+1.6），日照港超特粉870元/吨（+7），PB粉988元/吨（+3）。（数据来源：Wind、Mysteel）

铁矿石监管进一步加深，大商所正深入学习中央金融工作会议精神，贯彻落实全面加强金融监管的要求，对铁矿石期货等重点品种将强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，“零容忍”严厉打击违法违规交易行为，提高监管精准性、有效性，切实维护市场安全平稳运行。

近期发运到港明显回升。据钢联数据，全球铁矿石发运总量3223.5万吨，环比增加601.9万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2662.5万吨，环比增加521.6万吨。47港到港总量2503万吨，环比增加402.8万吨；中国45港到港总量2390.9万吨，环比增加339.5万吨。

钢联口径247家钢企日均铁水产量234.45万吨，环比降0.88万吨，进口矿日耗286.62万吨，环比降0.65万吨。247家钢厂盈利率39.39%，周环比持平，后期有较强的增产动力。

全国45个港口进口铁矿库存为11497.66万吨，环比增188.56万吨，日均疏港305.78万吨，环比增4.24万吨。

总结来看，铁矿石受到监管持续打压，但房地产政策进一步放宽，铁矿明年上半年或维持较低库存，基本面对价格支撑较强，长期来看上涨驱动仍存。仅供参考。

兴证钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于4060元/吨（+10），上海热卷4.75mm汇总价3990元/吨（+20），唐山钢坯Q235汇总价3630元/吨（+0）。（数据来源：Mysteel）

政策对地产、基建支持力度较大，12月中央经济会议或仍有较大利好政策，明年一季度强预期仍存。

需求端，五大材表需922.03万吨，环比降14.8万吨，符合季节性；10月钢材出口为793.9万吨，处于偏高水平，高频数据显示11月或环比走高。供给端，五大材周产量920.94万吨，环比增10.99万吨，随着钢厂利润好转，电炉开工明显开始上升，螺纹增产幅度较大。五大材总库存1308.89万吨，环比降1.09万吨，其中螺纹已经全面累库。

总结来看，螺纹基本面已经全面转弱，但累库符合季节性，钢材出口环比增加，基本面矛盾不大。宏观强预期仍存，房地产政策进一步放宽，12月中央经济会议或继续释放利好，成本支撑较强，中期来看钢材价格有支撑，后期关注冬储动向。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特81.24美元/桶（+0.61）；美国WTI 74.07美元/桶（-1.89）；阿曼原油81.45美元/桶（-4.17）；俄罗斯ESPO 77.36美元/桶（-3.20）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特79.32美元/桶（-1.03）; NYMEX WTI 74.57美元/桶（-1.14）；上海能源SC 569.7元/桶（-5.3）。

上周原油单边震荡下跌，主要受基本面走弱以及OPEC+减产协议存在诸多疑点影响。基本面方面，美国至11月24日当周EIA原油库存 161万桶，预期-93.3万桶，前值870万桶; 11月24日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 185.4万桶，前值85.8万桶。11月24日当周除却战略储备的商业原油库存为2023年7月21日当周以来最高，商业库存已从前期的历史均值低位增加至中性水平。同时，上周美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变，产量仍处于历史高位。库存数据反应了市场阶段供应过剩的状态。需求端，全球经济复苏较缓慢，市场对原油需求预期较悲观。当前市场对油价的支撑主要寄希望于OPEC+明年进一步减产。上周五，OPEC+成员国同意明年初自愿减产约220万桶/日，但减产协议存在诸多异地。首先，成员国中产量前二的沙特和俄罗斯只是将现有的减量130万桶/日延长至明年3月底，并无新增减量。实际明年额外减量约为90万桶/日。其次，鉴于此前成员国内部存在诸多反对减产的声音，当前虽然已达成口头协议，但市场对实际落地情况存疑，例如安哥拉仍然反对减产。最后，此次达成的协议为自愿减产行为，不如此前表述的减产配额有约束力。综合来看，短期疲软的基本面利空原油市场，未来油价走势主要取决于新一轮减产的验证。若OPEC+实现承诺，油价可以维持震荡；若实际减产力度不及承诺，油价可能出现趋势下跌行情。维持震荡偏空观点。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港978.5美元/吨（-4.50)，PX CFR中国主港1001.5美元/吨（-4.50）;石脑油 CFR日本666.5美元/吨（-8.50）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，盘面PX价格略有反弹，现货报价持稳。成本端，欧佩克会议此次减产力度不及会议前传出增加减产100-200万桶/日的力度，市场情绪由兴奋转向失望，油价再度跳水，对PX成本支撑转弱。PX当前供需结构无明显驱动，据悉目前现货市场货源流通性较高，亚洲装置负荷回升明显，同时下游PTA开工与重启并行，聚酯端负荷存在一定的下滑预期，需求端短时难以提振市场心态。总体看，成本端支撑转弱，叠加供需未见向好趋势，同时PX长约商谈仍在僵持，预计短期PX价格震荡小幅承压为主。仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5670元/吨，跌10元/吨，乙二醇现货报价4075元/吨，涨0元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，上周装置负荷76.7%环比回落2.7个百分点，总体装置检修与重启并行，装置负荷有所承压；MEG方面，上周装置61.06%，环比下降1.44个百分点，其中煤制乙二醇负荷60.45%。需求方面，聚酯负荷89.7%，聚酯负荷处于高位，不过江浙织机开工略有下滑，后期仍有季节性走弱压力。库存上，PTA社会库存增加6.1万吨至334.8万吨；MEG港口库存小幅增加0.22万吨至105.05万吨。综合而言，PTA方面，市场对OPEC+减产协议执行上存质疑，叠加近期原油供需承压，累库压力下，原油仍承压，总体成本支撑减弱，且装置负荷后期存修复预期及新增产能投放，叠加后期供需转弱预期，锁加工费需求攀升，PTA承压。MEG方面，巴拿马运河拥堵问题导致MEG运费上涨，且部分北美装置预通过停车应对，对国内乙二醇进口或有实质影响，叠加MEG估值低位，提振市场情绪，乙二醇有所支撑，当下供需总体变化不大，乙二醇低位震荡为主。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7400-7520元/吨，涨0元/吨；华东pp拉丝(煤) 7420-7520元/吨，跌5元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，上周国内PP装置开工负荷率为79.25%， 较上一周下降1.4个百分点。需求方面，塑编企业开工率下滑2个百分点至40%，BOPP企业开工率维持56%不变，注塑企业开工率下滑 1个百分点至50%；总体下游处于季节性淡季当中，新订单疲软，短期需求缺乏支撑，下游刚需采购为主。库存上，石化企业库存增加2.01万吨至27.16万吨。综合而言，市场对OPEC+减产协议执行上存质疑，叠加近期原油供需承压，累库压力下，原油仍承压，总体成本支撑减弱，供应端虽然装置负荷变化有限，但新增产能稳步释放，需求端终端新订单疲软，下游企业对原料刚需采购为主，需求支撑弹性不足，聚丙烯偏弱震荡为主。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2535（10），广东2485（0），鲁南2420（5），内蒙古2090（0），CFR中国主港261（0）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，上周卓创全国甲醇开工率 71.79%（+1.03%），西北开工率83.36%（+1.42%），国内开工率保持稳定，山西华昱甲醇装置降负运行，继续减产30%，中原大化甲醇装置于11月30日开始降负运行，计划近几日停车检修，预计20天，中石化川维77万吨/年天然气制甲醇装置计划12月5日停车检修，时长45天，关注后续气头检修情况。港口方面，上周卓创港口库存97.67 万吨（-1.1），预计2023 年 12月1日至12月17日中国进口船货到港量在83.33万吨，进口到港仍较多。海外方面，外盘开工恢复高位，埃及 Methanex Egypt装置停车检修中，实际重启时间推迟至一季度末；美国Koch装置降负运行至50%，北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置已恢复至满负荷运行。需求方面，天津渤化MTO装置当前负荷7成附近，兴兴MTO装置正常运行，宝丰三期正常出品，但需要关注年底常州富德的检修计划能否兑现。综上，甲醇基本面来看，近期国内供应仍较为充足，关注四季度气头检修情况，海外开工恢复，港口短暂去库，后续关注伊朗四季度限气对开工的影响，下游MTO需求整体平稳，近期海外天然气小幅回调，煤价有所回落，成本松动带动甲醇回调，但冬季能源需求旺季，预计能源回调幅度有限，预计甲醇近期维持宽幅震荡格局，关注能源价格变化情况。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2442（0），安徽2445（0），河北2445（0），河南2459（0）（数据来源：卓创资讯）。

上周五国内尿素市场主流行情稳中下行，下游维持逢低按需采买，全国小颗粒市场均价2439元/吨，较上一工作日跌4元/吨左右。供应端来看，川渝部分厂家减产，主供前期订单，市场交投氛围平平，日产维持在18万吨左右高位；需求方面，随着复合肥开工率的回升，尿素需求有所回升，但储备需求较为缓慢，下游持续补仓后劲不足；库存方面，上周卓创样本企业库存总量49.8万吨，较上期增加8.5万吨；仓单方面，注册量达到年内高点。综合来看，上周出口利空消息的发酵或将导致尿素市场走弱，但年底气头企业进入检修期或使得后续供应下降，预计尿素近期以区间震荡为主，关注能源价格，出口情况及气头企业开工变化。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美湾大豆CNF价579美元/吨（-2），巴西豆CNF价576美元/吨（0），阿根廷豆CNF价为528.79美元/吨（-1.41），张家港豆粕成交为3920元/吨（-30），大连豆粕成交价为4000元/吨（-20）。

豆粕等待题材指引，延续震荡偏弱运行。市场对大豆产量出现分歧，咨询机构继续下调巴西产量，若12月主产区干旱未出现明显缓解，产量存在回落可能。阿根廷大豆整体种植情况较高，当地部分机构给出5000万吨产量预测，在一定程度上弥补巴西产量损失。降水方面，巴西未来1-14日降水持续回升，市场延续市场降水改善、产量修复交易逻辑。整体而言，进入种植关键期后，降水变动对盘面影响将逐渐上升，未来重点关注主产区土壤与植株生长情况。

国内方面，油厂开工保持高位，大豆持续到港情况下豆粕供应较为充裕。下游豆粕库存下降至61万吨，豆粕成交以现货采购为主，远月合约交易清淡，市场对远期采购仍然较为谨慎。同时，北方部分地区猪瘟严重，豆粕存量支撑存在下降可能，近期基本面对盘面运行支撑有限，近期跟随外盘震荡运行。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7210元/吨（-90），广东棕榈油现货价为7240元/吨（-70），张家港豆油现货价为8490元/吨（-140），广州豆油现货价为8470元/吨（-90）。

棕榈油方面，产地供应端利多支撑盘面。马棕进入减产期，11月产量存在下降迹象，同是出口环比上升，一定程度上缓解产地累库压力。国内方面，棕榈油进口利润倒挂油厂洗船，进口量下降推动棕榈油去库。但是随着天气转凉，棕榈油消费逐渐下降，四季度供强需弱未发生变化，关注进口量下降情况下的下棕榈油实际去库进程。当前马印两国降水回升，前期降水偏少产区土壤情况有所改善，厄尔尼诺气候对两国棕榈油影响预期存在下降可能，关注降水异常地区后续降水情况。

豆油方面，美豆回吐天气升水，豆油价格同样有所回落。国内方面，随着大豆到港，豆油库存重新回升。需求方面，豆油整体成交尚可，但是下游需求尚未启动，未来关注下游冬季与春节油脂采购带来的去库力度以及对盘面的提振情况。仅供参考。