兴证早评【金融】

兴证金融期权：震荡。外盘方面，美通胀预期回落、就业数据降温，美债利率已显著下行，外资流出压力已经在逐步缓解；此外，近期中美互动频繁，提振市场风险偏好。近期央行持续发力呵护资金面，流动性充裕，此前政府增发万亿国债。交易型外资有望开始回流，政策持续发力改善市场预期，在多重修复反弹因素的共振下，短线遇阻回调不改震荡反弹趋势。上一个交易日上证指数涨0.26%报3029.67点，深证成指跌0.18%，创业板指涨0.24%，北证50跌1.72%，万得微盘股指数跌0.51%，万得全A、万得双创分别跌0.12%、0.28%。A股全天仅成交7858.8亿元，创月内次低。昨日北证50指数延续回踩，成交量环比减少，热度有所降温，市场维持结构分化，系统性风险概率小，随着资金重新回流沪深交易所，期权标的指数有望重拾震荡反弹走势。期权标的指数下探空间有限，标的短线回落但是期权成交量及成交PCR值保持低位，空头情绪释放空间有限，隐波期限结构维持近月低于远月的偏斜结构，隐波回落叠加指数反弹趋势，可以关注卖出虚值认沽及买入实值认购策略。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交量偏低，成交PCR值分别为74.67%、154.33%，黄金期权成交PCR为41.33%，豆粕期权成交PCR值127.86%。铜铝期权成交量维持低位，铜铝波动率处在历史级别低位，震荡区间狭小；甲醇、PTA近期回落，但期权成交PCR增幅有限，空头动能边际下降，维持震荡预期；贵金属期权成交PCR值大幅下降，看涨预期上扬，金价短线震荡走高，但是美联储官员释放偏鹰信号，美元指数反弹，后市金价承压；豆粕期权成交PCR值维持偏高位，调整压力居高不下。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2046.95美元/盎司，现货白银收于24.97美元/盎司；COMEX黄金期货收于2045.40美元/盎司，COMEX白银期货收于25.04美元/盎司。中美关系持续缓和，欧美股市近期走好，避险情绪回落，对贵金属价格起到压制效果。美CPI小幅低于预期，美元指数及美国10年期国债收益率走低，美联储12月加息概率趋于0。随着美联储高利率的影响继续渗透到经济中，美国人将会缩减支出，传导至就业工资增长预期放缓，可能会削弱美国的消费需求，美国10月耐用品订单环比-5.4%，预期-3.2%，这一方面利好贵金属价格。但是此前贵金属价格上涨已经充分交易经济衰退预期、停止加息等因素，需提防预期兑现及情绪面回拨造成金价回落的情况出现。国内方面，国内经济回暖，近期人民币汇率呈反弹趋势，以人民币计价的国内金价上方阻力较大。

从长期来看，在美债收益率倒挂背景下，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。全球部分央行增持黄金储备，中国黄金储备连续第12个月增加，10月末中国黄金储备规模为7120万盎司，环比增加74万盎司。仅供参考。

兴证早评【有色金属】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水500-570元/吨，均价535元/吨，较前一日上升125元/吨，平水铜成交价格68770~68940元/吨，升水铜成交价格68810~68980元/吨，现货紧张升水意外走高，进口铜比价平平采购承压。（数据来源：SMM)

昨日夜盘沪铜偏强震荡。美国10月核心PCE年率录得与预期一致的3.5%，为2021年4月以来新低。美国财长耶伦表示，不认为需要进一步采取激进的货币紧缩，美国将很好地实现软着陆。基本面，目前进口铜精矿现货加工费 TC 持续回落，海外铜矿供应扰动增强，且中国增加原料采购，精铜产量处于历史同期高位。需求端，高升水叠加铜价重心上抬，下游观望情绪增强，提货节奏放缓，铜杆新下订单量也环比减少。库存方面，截至11月27日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.16万吨至5.86万吨，延续上周的反弹势头。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价18700~18740元/吨，较上日下降160元/吨；无锡地区报价18610~18630元/吨，较上日下降130元/吨；杭州地区报价18610~18630元/吨，较上日下降140元/吨；重庆地区报价18650~18670元/吨，较上日下降110元/吨；沈阳地区报价18680~18700元/吨，较上日下降130元/吨；天津地区报价18670~18690元/吨，较上日下降900元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪铝偏弱震荡。11 月份，我国制造业 PMI、非制造业 PMI 和综合 PMI 产出指数分别为49.4%、50.2%和 50.4%，比10月下降0.1、0.4和0.3个百分点，我国经济景气水平稳中有缓，回升向好基础仍需巩固。基本面，云南已减产约114万吨/年，内蒙某企业20万吨/年产能开始启槽，暂未产出；减产影响显现，11月23日当周，中国电解铝产量80.63万吨，较上周下降0.23万吨，连续三周下降。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率63.4%，较上周持平；下游消费进入传统淡季，后续需求有可能进一步减弱，开工率有继续下降预期。库存方面，截止11月23日，SMM统计国内电解铝锭社会库存59.8万吨，较本周一库存减少2.0万吨，较上周四库存减少4.6万吨，和去年历史同期的50万吨相比，库存差收窄至9.8万吨。综合来看，当前铝供应端开工环比走弱，国内铝锭重新去库，预计沪铝区间震荡。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价20890~20990元/吨，较上日下降170元/吨，广东0#锌锭报价20880~20980元/吨，较上日下降190元/吨，天津0#锌锭报价20900~21000元/吨，较上日下降150元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪锌偏弱震荡。美国10月成屋销售总数年化录得379万户，为2010年8月以来的最低水平。基本面，北方部分地区矿山出现季节性停产情况，矿端供应趋于偏紧，全国最新周度加工费低至4550元/吨，给予锌价一定成本端支撑。需求端，消息面传言国内将首次允许银行向房企提供无抵押的流动资金贷款，增加房地产的抗风险性；同时环保限产结束，京津冀企业逐步恢复正常生产，消费情绪有所好转，后续仍需验证持续性。库存方面，截至11月27日，SMM七地锌锭库存总量为8.91万吨，较11月20日下降1.45万吨，较11月24日下降0.46万吨。综合来看，LME库存大幅交仓的悲观情绪尚未消退，且国内库存上周也出现累库，空头资金较为活跃，不过国内外TC共振下行，亦给锌价以支撑，预计锌价继续下行空间不大。仅供参考。

兴证工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14300（100）元/吨，通氧553#硅14700（0）元/吨，421#硅15100（50）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料62.5（0）元/千克，多晶硅菜花料报价57.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价14200（0）元/吨，107胶15000（0）元/吨，硅油16000（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18630（-140）元/吨，A356铝合金锭19300（-150）元/吨，ADC12铝合金19300（-100）元/吨。（数据来源：SMM、iFinD）

昨日工业硅期货震荡小幅收涨，现货报价有所上调。供应端，西北地区产能稳定释放，西南地区规模进一步扩大，上周总开炉数 407 台，较前期环比减少 6 台，总炉数729台，开炉率已不足55%，进入12月份，西南地区电价或继续上调0.1-0.15元/度左右，减产规模存继续扩大预期。需求端，多晶硅价格继续保持稳定，目前多晶硅库存处于相对低位，压力有限且多为差料库存。市场优质料供应“初现”紧缺状态，对本月签单价格形成较有力支撑；有机硅单体厂有部分企业接单不畅，终端刚需补货为主，市场交投情绪有待提振；铝合金企业开工基本持稳，预计本月出口在5万吨左右。整体看，目前市场无明显向上或向下驱动力，成本上升为价格提供一定支撑，预计价格区间震荡为主。仅供参考。

兴证碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格131000（-1000）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格120500（-1500）元/吨，电池级氢氧化锂平均价129500（-1000）元/吨。(数据来源：SMM）

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2401收盘价106200（-6550）元/吨，跌幅为5.81%。

从基本面来看，供应端上周国内碳酸锂产量9542吨，周度环减2.0%，盛新锂能等大厂逐渐复产，锂辉石、锂云母月度产量为14619吨、12781吨、8018吨，月度环比分别变化分别为+14.6%、+26.7%、-9.3%，进口矿是潜在供应增量，非矿、澳矿逐渐到港，供应相对充足，预计本月总供应量55000吨，环比增加2.5%。库存方面，周度行业库存63441吨，周度环增0.2%，冶炼厂库存40015吨，周度环增2.2%，上游及冶炼厂库存仍然处于高位，下游碳酸锂库存11664吨，环比减少2.4%，下游碳酸锂库存较前期相比偏低。需求端，中游锂电进入排产淡季，三元材料811、523月度产量为19160吨、19646吨，环比减少2.4%、2.2%，三元材料开工率上升1%至45%。磷酸铁锂月度产量为114500吨，环比减少9.8%，月度开工率环比减少9%至53%。目前市场碳酸锂的供货需求主要是面向3个月以后的新能源汽车厂家在春节期间的备货，这个时段刚好是下游厂商一年中生产最淡的时候，本月下旬以及12月动力和储能订单增幅有限，正极材料厂利润有所亏损，并且考虑到采购原材料有下跌风险，目前主要以长协单为主，配合单点补库，因此碳酸锂的需求偏弱。成本端，锂价已经跌破澳洲的成本线14w，外采外矿的亏损约为2-3w，国内锂云母成本线约为11w，锂云母成本和盘面价格接近持平。情绪方面，市场看空情绪蔓延，主力合约持仓量不断上升，目前已近16w手，广期所公告中称，空头持仓集中度显著高于多头。

综合来看，短期市场处于供大于求状态，基本面偏弱，因临近交割月，12月1日起交易所开始办理交割业务，主力合约同时受到基本面、交割、情绪影响，远月合约2407仍受基本面影响较大，当前LC2407的价格在一定程度反应市场对于后续价格的预期。仅供参考。

兴证早评【黑色金属】

兴证铁矿：现货报价，普式62%价格指数130.45美元/吨（+1），日照港超特粉863元/吨（+8），PB粉985元/吨（+10）。（数据来源：Wind、Mysteel）

铁矿石监管进一步加深，大商所正深入学习中央金融工作会议精神，贯彻落实全面加强金融监管的要求，对铁矿石期货等重点品种将强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，“零容忍”严厉打击违法违规交易行为，提高监管精准性、有效性，切实维护市场安全平稳运行。

近期发运到港明显回升。据钢联数据，全球铁矿石发运总量3223.5万吨，环比增加601.9万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2662.5万吨，环比增加521.6万吨。47港到港总量2503万吨，环比增加402.8万吨；中国45港到港总量2390.9万吨，环比增加339.5万吨。

钢联口径247家钢企日均铁水产量234.45万吨，环比降0.88万吨，进口矿日耗286.62万吨，环比降0.65万吨。247家钢厂盈利率39.39%，周环比持平，后期有较强的增产动力。

全国45个港口进口铁矿库存为11497.66万吨，环比增188.56万吨，日均疏港305.78万吨，环比增4.24万吨。

总结来看，铁矿石受到监管持续打压，但房地产政策进一步放宽，铁矿明年上半年或维持较低库存，基本面对价格支撑较强，长期来看上涨驱动仍存。仅供参考。

兴证钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于4050元/吨（+0），上海热卷4.75mm汇总价3970元/吨（+0），唐山钢坯Q235汇总价3630元/吨（+0）。（数据来源：Mysteel）

政策对地产、基建支持力度较大，12月中央经济会议或仍有较大利好政策，明年一季度强预期仍存。

需求端，五大材表需922.03万吨，环比降14.8万吨，符合季节性；10月钢材出口为793.9万吨，处于偏高水平，高频数据显示11月或环比走高。供给端，五大材周产量920.94万吨，环比增10.99万吨，随着钢厂利润好转，电炉开工明显开始上升，螺纹增产幅度较大。五大材总库存1308.89万吨，环比降1.09万吨，其中螺纹已经全面累库。

总结来看，螺纹基本面已经全面转弱，但累库符合季节性，钢材出口环比增加，基本面矛盾不大。宏观强预期仍存，房地产政策进一步放宽，12月中央经济会议或继续释放利好，成本支撑较强，中期来看钢材价格有支撑，后期关注冬储动向。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特80.63美元/桶（-1.83）；美国WTI 77.86美元/桶（+1.45）；阿曼原油83.06美元/桶（+0.89）；俄罗斯ESPO 78.00美元/桶（+1.16）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特80.35美元/桶（-2.30）; NYMEX WTI 75.71美元/桶（-2.09）；上海能源SC 575.0元/桶（+3.4）。

隔夜外盘原油受OPEC+会议减产协议不及市场预期影响，大幅下滑。 OPEC+成员国同意明年初自愿减产约220万桶/日。具体看，沙特和俄罗斯延长自愿削减供应130万桶/日的行动至明年3月底。到2024年第一季度末，俄罗斯将把每日30万桶的额外自愿减产再增加20万桶/日。明年一季度，伊拉克将自愿减产22万桶/日；科威特将自愿减产13.5万/日；阿联酋将自愿减产16.3万桶/日；哈萨克斯坦将自愿减产8.2万桶/日；阿尔及利亚将自愿减产5.1万桶/日。 2024年尼日利亚的目标产量为150万桶/日，安哥拉为111万桶/日，刚果为27.7万桶/日。由于沙特和俄罗斯只是延长目前的减产计划，预计与2023年第四季度的计划水平相比，明年总供应减少约60-70万桶/日。同时市场对减产协议实际落地情况存疑。其他基本面情况，美国至11月24日当周EIA原油库存 161万桶，预期-93.3万桶，前值870万桶; 11月24日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 185.4万桶，前值85.8万桶。11月24日当周除却战略储备的商业原油库存为2023年7月21日当周以来最高。EIA报告显示11月17日当周美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变，活跃钻机数较上周环比持平，为500台，钻机数仍呈趋势下降。需求端，全球经济复苏较缓慢，市场对原油需求预期较悲观。综合来看，EIA数据显示原油库存增加超预期，利空价格，叠加上较悲观的宏观预期，短期油价承压。长期看，OPEC+减产协议中性偏空，目前达成的减产协议未超市场预期，同时实际落地效果存疑。维持震荡偏空观点。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港965.5美元/吨（2.17)，PX CFR中国主港988.5美元/吨（2.17）;石脑油 CFR日本675美元/吨（15.25）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，盘面PX价格略有反弹，现货报价持稳。成本端，隔夜原油尾盘下挫，OPEC+会议结束，沙特进—步延长其自愿减产100万桶/日的计划，同时其他成员国家各自宣布在明年Q1期间自愿减产，然而整体不及市场预期，油价继续承压，PX成本支撑再次走弱；供需来看，呈现边际回暖。国内 PX 产量为72.09 万吨，周均开工率 85.96%，环比继续上升，周内彭州石化重启，威联 PX装置重启，韩国 GS 装置重启；下游方面，PTA 开工 75.25%，近期装置检修与重启并行。整体看，PX目前维持供需双增的局面，随着PTA装置陆续回归或带动补货需求，12月检修计划较少，PX累库压力不大，终端需求延续，聚酯库存仍处中性水平，负荷高位或将持续至12月下旬，需求存一定支撑，预计短期PX价格延续震荡格局。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7400-7520元/吨，涨25元/吨；华东pp拉丝(煤) 7420-7530元/吨，涨25元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，拉丝排产率32%，拉丝排产率有所回升，装置负荷尚可。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围尚可，拉丝成交 88%；总体下游企业新订单不足，企业对原料依然是刚需采购为主，短期驱动不足。综合而言，OPEC+会议没有出台正式减产配额，仅个别国家宣布自愿削减2024年第一季度的总产量为每天220万桶，市场对OPEC+减产执行有所质疑，原油再度承压，总体成本支撑减弱，供应端虽然装置负荷提升有限，但新增产能稳步释放，需求端终端新订单疲软，下游企业对原料刚需采购为主，需求支撑弹性不足，聚丙烯偏弱震荡为主。仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5680元/吨，涨45元/吨，乙二醇现货报价4075元/吨，涨25元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，近期装置检修与重启并行，装置负荷略有下滑；MEG方面，美国一83万吨装置计划12月初检修。需求方面，江浙涤丝昨日产销高低分化，至下午3点半附近平均产销估算在7-8成，聚酯负荷仍处于高位，不过后期仍有季节性承压可能。综合而言，PTA方面，OPEC+会议没有出台正式减产配额，仅个别国家宣布自愿削减2024年第一季度的总产量为每天220万桶，市场对OPEC+减产执行有所质疑，原油再度承压，总体成本支撑减弱，且装置负荷修复及新增产能投放，叠加后期供需转弱预期，锁加工费需求攀升，PTA承压。MEG方面，巴拿马运河拥堵问题导致MEG运费上涨，且部分北美装置预通过停车应对，对国内乙二醇进口或有实质影响，叠加MEG估值低位，提振市场情绪，乙二醇有所支撑，当下供需总体变化不大，乙二醇低位震荡为主。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美湾大豆CNF价581美元/吨（6），巴西豆CNF价576美元/吨（1），阿根廷豆CNF价为530.08美元/吨（0.82），张家港豆粕成交为3950元/吨（-50），大连豆粕成交价为4020元/吨（-20）。

豆粕等待题材指引，延续震荡偏弱运行。巴西大豆种植进度仍然偏慢，近两周内降水有所改善，大但产量担忧仍未消除。市场对大豆产量出现分歧，咨询机构继续下调巴西产量，若12月主产区干旱未出现明显缓解，产量存在回落可能。阿根廷大豆整体种植情况较高，当地部分机构给出5000万吨产量预测，在一定程度上弥补巴西产量损失。整体而言，进入种植关键期后，降水变动对盘面影响将逐渐上升，未来重点关注主产区土壤与植株生长情况。

国内方面，油厂开工保持高位，大豆持续到港情况下豆粕供应较为充裕。下游豆粕库存下降至61万吨，豆粕成交以现货采购为主，远月合约交易清淡，市场对远期采购仍然较为谨慎。同时，北方部分地区猪瘟严重，豆粕存量支撑存在下降可能，近期基本面对盘面运行支撑有限，近期跟随外盘震荡运行。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7320元/吨（-100），广东棕榈油现货价为7310元/吨（-100），张家港豆油现货价为8630元/吨（50），广州豆油现货价为8560元/吨（50）。

棕榈油方面，产地供应端利多支撑盘面。马棕进入减产期，11月产量存在下降迹象，同是出口环比上升，一定程度上缓解产地累库压力。国内方面，棕榈油进口利润倒挂油厂洗船，进口量下降推动棕榈油去库。但是随着天气转凉，棕榈油消费逐渐下降，四季度供强需弱未发生变化，关注进口量下降情况下的下棕榈油实际去库进程。当前马印两国降水回升，前期降水偏少产区土壤情况有所改善，厄尔尼诺气候对两国棕榈油影响预期存在下降可能，关注降水异常地区后续降水情况。

豆油方面，美豆回吐天气升水，豆油价格同样有所回落。国内方面，随着大豆到港，豆油库存重新回升。需求方面，豆油整体成交尚可，但是下游需求尚未启动，未来关注下游冬季与春节油脂采购带来的去库力度以及对盘面的提振情况。仅供参考。