继12月创出7082亿元的历史最大降幅后，中国央行外汇口径占款1月再度下降6445.38亿元，创历史第二大降幅。这也令中国资本外流和人民币贬值压力成为近期市场热议的焦点。由于人民币汇率走软和经济减速，去年中国资金流出非常明显。IMF预估去年中国净资本外流介于6760亿美元之间，彭博社预估达到1万亿。摩根大通亚洲首席策略师Adrian Mowat表示，中国去年资本外流估计为6500亿美元，而今年可能达到5000亿美元，这将给经济放缓和股市暴跌之际正在试图捍卫人民币汇率的决策者增加难题。而德银首席经济学家张志伟（Zhiwei Zhang）近日发布报告称，自去年8月至今年1月，预计有3280亿美元通过虚报进出口数据绕过资本管制悄悄流出中国，占资本外流总额78%。德银对此解释称，2015年中国进口总额达2.2万亿美元，但银行结算总额只有1.7万亿美元。且随着人民币贬值预期增强，两者差距还在进一步增大。为减缓资本外流，稳定人民币预期，中国政府多举措加强资本管控，干预人民币和外汇市场，外汇储备从而大幅下降。1月中国外汇储备继续缩水，再降994亿美元至32309亿美元。去年12月曾下降1079亿美元，创历史最大单月降幅。2014年6月到2016年1月末，中国外汇储备从接近4万亿美元的历史高位一路下行，直降至3.23万亿美元，累计减少约7600亿美元。

继在地方两会明确建设自贸区后，10多个省份向有关部门递交了建设第三批自贸区的申请。其中，河南、山东、四川、重庆、浙江、陕西等都是热门地区。在今年地方两会上，逾20个省份提出要申建自贸区，其中有16个地方将其列入今年的工作。部分申报地区还公布了自贸区规划。对自贸区扩围区域选择，商务部研究院前院长霍建国认为，除试点和经济增长的需要之外，更关键的还要兼顾地方的经济总量、开放基础，以及其扩大开放后可能形成的带动和辐射作用。“前两批主要在沿海，所以下一批应该会考虑兼顾中西部的发展和扩大开放的需要，这也符合深改文件中加快内陆沿边对外开放的要求。”在自贸区扩大开放的过程中，更要注意加快构建事中事后的监管能力。

在近期金价上涨行情中，不仅黄金期货的持仓大幅增加，以现货黄金为主要投资标的的黄金类ETF也大受追捧，成交量出现爆发式增长。目前国内有8只以黄金为主要投资标的的公募基金，包括4只黄金ETF（博时黄金ETF、国泰黄金ETF、易方达黄金ETF、华安黄金易ETF）。根据2015年第四季度报告，上述黄金ETF基金在现货黄金上的投资占总资产的比例均超过99%。此外，还有4只黄金QDII，分别是嘉实黄金、易方达黄金主题、汇添富黄金及贵金属、诺安全球黄金。今年以来，上述4只黄金ETF的成交量逐渐出现增长态势，尤其是2月以后，成交更是出现大幅增长。其中，博时黄金ETF 2月15日成交量增加4.5万手，总成交量达到5.2万手，此后该产品的总成交量更是一度突破15万手。另外，华安黄金易ETF的成交量从今年1月开始出现增长，2016年第一个交易日（1月4日），该产品总成交量为15.5万手，3月1日猛增至173.7万手。

周二（3月1日）上期所夜盘金属多数下跌，黄金跌0.42%，白银跌0.48%。当日夜盘，黄金期货主力合约跌0.42%，报260.1元/克；白银期货合约跌0.48%，报3318元/千克。其他金属方面，铜期货主力合约涨0.95%，报36230元/吨；铝期货主力合约跌0.18%，报11225元/吨；锌期货主力合约涨0.92%，报14200元/吨。上海期货交易所统计显示，当日连续交易期间（3月1日21:00至3月2日2:30），黄金主力合约成交438272手，白银主力合约成交315236手，期铜主力合约成交161560手，期铝主力合约成交68700手，期锌主力合约成交96876手。

昨日，上期所批复8家企业（机构）为铝期货指定交割仓库，合计库容17.5万吨，这些交割仓库将于2017年2月16日起办理入库并制作标准仓单用于铝期货合约交割。以2月26日当周公布的仓库信息看，目前上期所的铝期货交割仓库总库容83.4万吨左右，此次新设的交割仓库库容占当前总库容的20%以上。新批复的这些交割仓库分布在河南、山东、重庆和天津四地，分别为河南国储物流股份有限公司、中储发展股份有限公司（郑州物流中心、洛阳分公司、天津南仓分公司）、山东高通物流有限公司、山东恒欣仓储有限公司、重庆中集物流有限公司、重庆国储物流有限公司、国家物资储备局天津八三三处、天津全程物流配送有限公司。针对此次新设一批铝期货交割仓库，上期所相关负责人表示，交易所现有的28家铝期货交割仓库集中在华东和华南地区，这一布局方式虽然在电解铝产业发展前期发挥了较好效果，但已不能满足现阶段的行业发展需要，难以有效服务铝产业发展，无法充分发挥在新形势下引导电解铝从产地向消费地流转的功能，影响了期货市场服务产业的效率。

春节前夕，进口锌精矿紧缺格局进一步凸显，持货商强势挺价且惜售情绪加重，进口加工费自2015年11月的140美元/吨快速下降至120美元/吨附近，跌幅超过14%。另外，港口锌精矿库存量也急速下降，自2015年11月的30万实物吨附近下降至春节前夕的不及10万实物吨，不少冶炼厂认可加工费还将继续走低的预期，纷纷表示趁加工费尚在高位，尽量多做原料库存。精炼锌方面，由于锌精矿加工费连续走低，国内冶炼厂开工率自去年12月起逐月降低。以小型冶炼厂为例，其冶炼开工率自去年12月的58%下降至今年1月的52%，由此原料端趋紧对精炼锌生产造成的限制可窥一斑。

虽然国内精炼锌生产受原料制约的影响，近3个月以来产出一直下降，但消费因季节性因素而进入低迷期，国内锌锭库存积累明显。据统计，春节前后，国内锌锭社会库存增加7.3万吨，创下自2013年8月以来的高位。元宵节后，下游陆续回归市场，但今年下游回归力度较为缓慢，无法消化当前供应量，导致库存仍旧处于上升态势。锌价自上周起逐步踌躇不前，现货对1604合约维持在120—150元/吨的贴水幅度，即使在沪锌大幅下挫的情况下，现货贴水也未见大幅收窄。另外，春节后，沪锌注册仓单始终高居12万吨之上不见下降，也从侧面表明目前下游消费尚未明显回归，持货商在期现价差存在利润的情况下，更愿选择制成仓单进行交割，以换取流动资金。

周二(3月1日)伦敦基本金属多数上涨，国际铜价上涨，因中国将采取更多促进经济增长举措的预期提振人气，尽管更多的数据显示，中国这个世界第二大经济体的经济继续放缓。伦敦金属交易所指标期铜收涨0.5%，报每吨4716美元。中国央行周一宣布下调存款准备金率，释放了约1000亿美元的资金进入借贷市场。调查显示，中国2月制造业萎缩，小规模公司裁员速度达到七年来最快。瑞士宝盛集团分析师CarstenMenke称，“数据令人失望，但并不感到吃惊，大家都知道制造业疲弱，产能过剩。铜价没有对中国的数据作出反应。”市场的另一个焦点是美国供应协会对美国制造业进行的调查。该调查显示，美国2月制造业萎缩，但步伐慢于1月。该指数从1月的48.2上升至49.5，预估为48.5。

节后黑色类期货品种涨势强劲，但其背后的推动逻辑并非房地产刺激政策，而是产业基本面的供需失衡导致的。2015年8月以来，钢价持续下跌，没有任何明显反弹，钢厂亏损加剧，导致部分钢厂关停倒闭。全国高炉开工率从80%以上下降至73%—74%的水平，并且由于春节、资金等方面的因素，虽然钢厂盈利恢复，但仍保持较低的水平。与此同时，螺纹钢的产能利用率也维持在71%的低水平，月产量低于往年同期100多万吨。由于供给端长期维持在较低的水平，加之出口订单较好，导致国内现货资源在去年年底淡季态势下仍旧整体偏紧。2016年整体需求相比2015年会有所萎缩，但总需求仍能维持7.8亿吨的水平，同比下降2.4%，降幅很少。2015年高炉平均开工率为83.5%，预计2016年为80%—82%，而目前开工率仅为74%，这意味着还存在很大的供给缺口。由于供给端的恢复需要时间，钢材价格的上涨周期或不会那么快结束，现货价格偏强的格局可能维持到4—5月。

旺季预期是支撑煤焦期价的主要原因。然而，如果螺纹钢的终端需求难以出现显著改善，钢厂复产也可能遭遇挫折。虽然市场上存在房地产行业见底、基建投资将发力、钢材需求会出现明显回升的观点，但我们对此依然保持谨慎。与此同时，在我国经济转型和人口结构变化的大背景下，房地产投资的下滑可能是一个长期的趋势，政策的刺激效用只能体现在一时之间。基建投资涉及到地方政府的激励问题，即使发力估计也要等到下半年才能体现。归根结底，焦炭的需求要看螺纹钢的生产，螺纹钢的生产要看螺纹钢的需求，螺纹钢需求萎缩的压力仍会层层传导，从而压制焦炭价格。

北京时间周三(3月2日)凌晨5:30公布美国石油协会(API)公布的数据显示，2月26日当周API原油库存猛增990万桶至5.171亿桶，路透调查的分析师预期增加360万桶。具体数据，美国2月26日当周API原油库存猛增990万桶，预期增加360万桶，前值增加710万桶，美国原油库存意外大幅增加。当周API汽油库存意外减少220万桶，前值增加57万桶，当周API精炼油库存增加273万桶，前值减少27万桶。美国石油协会同时表示，美国至2月26日当周API库欣地区原油库存增加180万桶。美国NYMEX原油 4月期货周二(3月1日)收盘上涨0.65美元，涨幅1.93%，报34.40美元/桶，在API原油库存数据发布后，原油盘后时段交易价格收窄涨幅至0.3%，报33.86美元/桶。

美国NYMEX 4月原油期货周二收涨0.65美元，涨幅1.93%，报34.40美元/桶，为1月5日以来最高收盘价。ICE布伦特 4月原油期货收涨0.24美元，涨幅0.66%，报36.81美元/桶。油价走高，因主要产油国可能支持冻结产量协议。俄罗斯新闻机构塔斯社周二报道称，俄罗斯能源部长诺瓦克(Alexander Novak)周二表示，占全球原油总产量73%的15个主要产油国支持稳定原油产量的决定。这位部长同时表示，即使伊朗不参与其中，这一决定仍将有效，决定中还将包含应对伊朗的专门解决方法。

因OPEC成员国与俄罗斯商讨冻结原油产量，以及美国页岩油产量下降，刺激对冲基金经理押注油价稳步反弹。自2月16日沙特、俄罗斯、委内瑞拉和卡塔尔达成协议，同意将原油产量冻结在1月水平后，油价已经上涨了16%。而从2月11日的13年低点26.05美元算，11个交易日内油价已经飙涨30%。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，2月23日当周，对冲基金和其他投机者对 WTI原油期货和期权的净多头头寸增加了14%，创去年11月来新高。当周，WTI原油上涨9.7%，报31.87美元。周一（2月29日），WTI原油收涨0.97美元至33.75美元，创1月6以来新高。CFTC数据显示，WTI原油净多头头寸增加13385手至110554手，而空头头寸减少了6.7%，多头头寸增加了0.2%。对冲基金经理对布油的多头头寸也增至至少5年新高。洲际交易所数据显示， 2月23日当周，布油净多头头寸增加35416手，至320289手，创至少2011年初以来新高。

目前各行业已经陆续复工，但甲醇下游企业复工缓慢，反而因原料价格上涨陷入亏损局面，对高价原料的抵触情绪也逐渐明显。当前甲醛、二甲醚等行业的商品库存仍有待消化，行业利润也由春节前的微利转为亏损。金银岛数据显示，山东甲醛1月利润在10—30元/吨，2月转为亏损；张家港二甲醚1月的利润在11—44元/吨，至2月底转为亏损30—72元/吨。成本上升挤压行业利润，甲醇下游工厂纷纷缩减产量，所以甲醇涨势难以持续。后市来看，只有甲醛、二甲醚等行业的销售回升，成本才能有效传递，甲醇的上涨行情才能得以延续。

3月之后，随着终端消费的回升，甲醇下游传统需求有逐渐好转的预期，甲醛、二甲醚等行业的开工率也有望从低位逐渐回升。同时，甲醇制烯烃企业原料需求平稳，对市场有支撑，并且中煤蒙大聚烯烃装置有投产预期，新型需求向好为甲醇消费端提供了保障，预期甲醇的近期下跌空间有限。另外，金银岛数据显示，3月中下旬至4月，国内约460万吨的产能有检修计划。届时如果甲醇供给缩量与需求回升的利好共振，有可能引发一波反弹行情，而且目前甲醇企业库存控制得较好，行业无明显库存压力，为后市反弹奠定了基础。

近期，各地油厂陆续恢复开机，预计3月国内主要压榨企业开机率将显著恢复。其中，豆粕价格明显回落，油脂价格也进入小幅回调走势。截至3月1日，营口嘉里报价2500元/吨继续阴跌，烟台益海报价2460元/吨维持跌势，天津中粮报价2430元/吨继续阴跌，南通嘉吉基差报价M05+150元/吨，华南富之源报价2420元/吨。基本上，节后全国豆粕现货价格出现了60—100元/吨不等的下跌。相比之下，菜粕价格走势则较稳定，荆州地区国产菜籽粕报价1950元/吨，华南地区进口加拿大双低菜籽粕报价1880—1950元/吨，较上周小幅下降20—30元/吨。伴随着节后油厂开机率的提高，豆粕下游需求则没有相应放量，连续5个交易日现货成交都比较清淡，一季度豆粕消费恢复较为缓慢。国际方面，巴西收割进程过半，阿根廷今年丰产基本定调，未来两个月南美大豆即将集中上市或进一步压制美豆价格。

周二芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货连续第六日下跌，因南美收割继续推进，美元走强进一步削弱了本已疲弱的美国大豆出口需求。5月大豆合约收跌3美分，报每蒲式耳8.58美元。CBOT近月大豆合约跌至2015年11月23日以来最低位，六日连跌的累积跌幅达3.4%，为2014年6月以来最长跌势。指标5月大豆期货合约在20日波林格区间的低端再次寻获支撑，自2月9日以来还未跌破该水准。豆粕和豆油期货也下跌，交易员注意到两种商品的现货市场需求均较低。3月豆粕合约收低1.2美元，报每短吨258.1美元。3月豆油合约跌0.33美分，报每磅30.31美分。

周二（3月1日）大商所夜盘期货涨跌不一，棕榈油涨0.89%，焦炭跌0.7%。当日夜盘，棕榈油期货主力合约涨0.89%，报4976元/吨；焦炭期货合约跌0.7%，报705元/吨；豆粕期货主力合约涨0.82%，报2324元/吨；铁矿石期货主力合约涨1.33%，报380元/吨；豆一期货主力合约跌0.03%，报3518元/吨；豆油期货主力合约涨0.28%，报5682元/吨；焦煤期货主力合约跌0.74%，报607元/吨。大商所统计显示，当日连续交易期间（3月1日21:00至3月1日23:30），棕榈油主力合约成交631876手，焦炭主力合约成交105958手，豆粕主力合约成交577510手，铁矿石主力合约成交1473590手，豆一主力合约成交37866手，豆油主力合约成交278128手，焦煤主力合约成交98202手。

为保护种粮农民利益，2015年9月，政府公布了2015/2016年度玉米收储政策。随着收储进程快速推进，有效稳定了玉米现货价格，玉米期货也随之稳步走高。截至今年2月25日，东北玉米收储量已经达到8575万吨，虽然收储时间还剩下两个月，但收储量已经创下历史新高。一方面，目前东北农民余量已经不足20%，最新一期的玉米收储量也反映了这一点，2月21—25日，第23批玉米收储量仅新增193万吨，远远低于春节前500万吨/期的水平。另一方面，东北四省(区)多地国储点已满仓停止收购，虽然国家第三批新增收购点陆续开放，但因受标准严格及原粮紧缺影响，各地国储点均表示收购艰难，东北玉米市场也陷入购销清淡的地步，临储政策对玉米价格的提振作用弱化。另外，因2016年中央一号文件已明确提出，要按照市场定价、价补分离的原则，积极稳妥推进玉米收储制度改革。市场猜测，2016/2017年度，玉米收储政策可能会继续大幅调低收储价格，或者取消玉米临储而对农民直接补贴，这将使得玉米价格更加市场化运行。

由于政府连年实行玉米临储政策，国内玉米库存高企。据了解，目前2012年临储玉米尚余1000多万吨，2013年玉米尚余6000多万吨，2014年玉米尚余8300多万，2015年产玉米至今已收储8500多万吨，四年临储玉米库存量合计超过2亿吨，相当于国内一年的玉米产量。庞大的玉米库存使国家财政不堪重负，而且超期储粮使临储玉米存在陈化变质的风险。因此，不惜成本抛售库存成了无奈之举。2月16日，国家粮食局发布《关于抓紧推荐参与超期储存粮食定向销售加工企业初步名单的函》。据了解，超期粮食将以2012年产粮为主，数量约为1000万吨，定向销售价格可能为1400—1500元/吨，明显低于当初收储成本，可见政府抛售存粮态度坚决。另外，由于今年收储进度过快，农民余粮见底，今年的临储收购可能提前结束。然而，2013年后收储的临储玉米可能提前出库拍卖，2015年的玉米临储拍卖就是在4月初开始的。由于拍卖底价低、数量大，临储玉米拍卖将成为市场最稳定和最充足的货源渠道。

玉米需求主要为饲料需求和深加工需求。首先，养殖产品在春节前集中出栏，春节后存栏量下降幅度扩大。1月全国4000个监测点显示，生猪存栏量较上月环比下降2.7%，同比下降7.7%；能繁母猪存栏较上月环比下降0.4%，同比下降8.9%。其次，政府对深加工企业进行定向销售玉米，或对收购玉米企业进行补贴，扶持深加工企业发展。不过，随着深加工企业开工率的提高，下游产品需求却未同步跟上，使得深加工企业产品库存高企，深加工产品价格下跌，深加工企业依旧挣扎在亏损边缘。

春节过后国内棉花产区春耕备播逐步展开，但近期国内棉价走势却令棉农颇为失望。2月中旬以来，郑棉期价持续下挫，目前在10000元/吨关口附近徘徊，远月合约昨日收盘已跌破10000元/吨。导致棉价下跌的因素比较复杂，主要原因有三方面。一是当前市场对国储棉如何出库十分关注，很多棉企担心国储棉大量低价出库会进一步压低棉价，这也是近期国内棉价下滑的主要原因。二是国内外经济增长前景仍不乐观，棉花下游产品需求低迷，国际棉价不断走低对国内棉市形成较大冲击。三是国内纺织行业正处在转型期，企业订单减少，棉花采购意愿不强，还有部分工厂外迁，影响了棉花需求增长。市场对国储棉轮出担忧情绪加剧，今年国内要大力推进农产品供给侧结构性改革，要加快消化过大的农产品库存，棉市各方对国储棉轮出的预期较强。截至目前国储棉库存高达1100万吨，足可以满足国内棉市一年半的消费需求。

周二洲际交易所(ICE)原糖期货升至六周高位后缩减涨幅，承压于美元走升；期棉续跌，在六年半低位附近徘徊。纽约原糖期货升至六周高位后缩减涨幅，受美元走升拖累，此外，有60万吨原糖库存用于3月合约交割。5月原糖合约收高0.03美分，或0.2%，报每磅14.39美分，盘中触及六周高位14.50美分。5月白糖期货收高1美元，或0.3%，报每吨407.90美元。纽约期棉价格续跌，在前一交易日触及的六年半低位附近徘徊。ICE5月期棉合约收跌0.39美分，或0.69%，报每磅56.11美分，盘中低见56.05美分。