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期权风险管理 - 大连商品交易所

2016/2/26 16:29:18 创建者:Chengzhaoxiang 作者: 来源:

1.期权交易存在哪些风险? 

流动性风险:由于期权合约众多,交易较为分散,期权市场的流动性一般较期货市场要低,尤其是深度实值和虚值的期权,成交量稀少,持有这些期权的投资者容易遇到无法成交?平仓出局的局面?
价格风险:期权买方的价格风险即为他所付出的权利金,风险具有确定性?期权卖方的价格风险不定,不过其所收取的权利金可以提供相应保护,当发生亏损时,可以抵消部分损失?
操作风险:操作风险是指由于管理不善或者制度执行出现问题等原因所导致的风险?期权作为一种衍生品,虽然可以用来管理风险,但若使用不当,也会产生巨额损失?

2.期权风险如何度量? 

期权的风险可以通过一系列希腊字母来度量,这些希腊字母包括:“delta?gamma?theta?rho?vega”?每个希腊字母各自衡量期权风险的某个方面?这种方法既可以用来度量单一期权的风险,也可以用来度量期权组合的风险?此外,VaR和CVaR也是当前常用的度量期权风险的方法?

3.什么是期权历史波动率? 

历史波动率衡量的是标的资产在过去某一时段的波动特征?由于它的计算是基于历史数据统计分析得出的,所以历史波动率是一个可以确切计量的值?历史波动率的大小与计算周期有关,通常我们可以通过比较不同周期的历史波动率来分析市场的波动状况? 

4.什么是期权的隐含波动率? 

隐含波动率是由期权价格决定的,是通过将期权的价格代入到计算期权价格的模型中反推出来的?隐含波动率反映的是市场对标的物波动的真实看法,是买卖双方博弈的结果?通常,期权的隐含波动率与期权的供求关系有关,当需求旺盛时,期权的隐含波动率会处于较高水平,此时期权的价格也会虚高?

5.历史波动率?预测波动率和真实波动率的区别与联系是什么? 

区别-历史波动率衡量的是标的资产在过去某一时段的波动特征,是可以确切计量的?预测波动率则是对真实波动率的一种近似估计,其不等于历史波动率?而真实波动率衡量的是期权有效期内投资回报率波动的程度,其无法事先精确计算,只能通过一些方法得到其估计值?
联系-历史波动率是真实波动率很好的近似,预测波动率也是对
真实波动率的一种近似估计,预测波动率虽然不等于历史波动率,但预测波动率可以通过对历史波动率的修正而得出?

6.期权隐含波动率的特点是什么? 

相同标的资产?相同到期时间的期权,其行权价格偏离现货价格越远,其隐含波动率越大?通常,深度实值期权和深度虚值期权的隐含波动率高于平值期权的波动率,因而隐含波动率呈现出两边高中间低的微笑型?不过股票期权的波动率形状有所不同,通常向右下方倾斜,即低行权价格的期权隐含波动率高于高行权价格的期权隐含波动率?此外,隐含波动率还具有季节性?不稳定性等特点,受突发事件反应大,变化快?

7.什么是期权风险度量中的希腊值? 

希腊值是用来度量期权风险的工具,包括:“delta?gamma?theta?rho?vega”,每个希腊字母各自衡量期权风险的某个方面?Delta衡量的是标的价格变动对期权价格的影响;Gamma衡量的是Delta随标的价格的改变而变化的速度;Theta衡量时间损耗对期权价值的影响;Rho是利率变化对期权价值的影响;Vega是波动率的变化对期权价值的影响?

8.Delta的基本特点是什么? 

看涨期权的Delta为正值,取值范围从0到1,看跌期权Delta为负值,取值范围从-1到0?平值期权Delta的绝对值接近于0.5?标的资产多头的Delta为+1,标的资产空头的Delta为-1?当一个交易组合的Delta等于0时,我们称作“Delta中性”,此时,组合的价值不受标的资产价格波动的影响? 

9.Gamma是什么? 

Gamma衡量的是Delta随标的价格的改变而变化的速度?从数学角度来看,Gamma就是期权价值关于标的资产价格的二阶偏导数?如果把Delta看作是期权的速度,那么Gamma就是期权的加速度?Delta变化越大,Gamma越高,反之亦然?

10.Gamma的基本特点是什么? 

看涨期权的多头以及看跌期权的多头Gamma值均大于0,看涨期权的空头以及看跌期权的空头Gamma值均小于0?平值期权的Gamma最大,此时Delta变化率也最大?深度虚值和深度实值的期权的Gamma值接近于0?标的资产的Gamma值为0?平值期权的Gamma随到期时间的减少而递增,实值期权和虚值期权的Gamma随到期时间的减少先增加后减少,到期时收敛至0? 

11.Theta是什么? 

Theta衡量时间损耗对期权价值的影响?每一个期权都由两部分构成,一部分是时间价值,一部分是内涵价值,时间价值在到期时降为0?对于持有期权的人来说,时间损耗是不利的,对于出售期权的人来说,时间损耗是有利的? 

12.Theta的基本特点是什么? 

期权买方的Theta值为负,期权卖方的Theta值为正?平值期权的Theta最大,实值期权与虚值期权的程度越深,其Theta值越小?对于同一个期权来说,其Theta值与Gamma值符号相反?

13.Vega是什么? 

Vega衡量的是波动率的变化对期权价值的影响?其定义为期权价值的变化和标的资产波动率变化的比率?计算Vega所需要用到的波动率是指隐含波动率?

14.Vega的基本特点是什么? 

看涨期权多头和看跌期权多头的Vega值是正的,看涨期权空头和看跌期权空头的Vega值是负的?平值期权的Vega值最高,深度实值和深度虚值的期权Vega值接近于0? 

15.Rho值是什么? 

Rho衡量的是利率变化对期权价值的影响?Rho定义为期权价值对无风险利率的偏导数,度量了期权价值对利率变化的敏感性? 

16.Rho值的基本特点是什么? 

看涨期权Rho为正值,看跌期权Rho为负值?实值期权的Rho值大于平值期权的Rho值,平值期权的Rho值又大于虚值期权的Rho值?期权距离到期时间越长,其Rho值越大?