l  内容提要

1、现货市场，周初隔月合约价差back结构缩窄至150元/吨左右，早间持货商报价贴水110-贴水20元/吨，因贸易商收货平水铜交付长单，且周五当月合约交割，市场报价存在获利空间，贸易氛围显活跃，低升水货源有吸引力，好铜报价迅速被拉升，带动平水铜拉涨，报价上拉至贴水20-升水80元/吨，但随后报价高企但难有成交，下游接货意愿低迷，保持刚需节奏，市场换现意愿仍占主导，且盘面价差扩大至700元/吨附近，令投机中间商缺乏操作空间，市场虽询价氛围积极，但实际成交有阻力，市场报价快速收窄，周末全面贴水，报价贴水200-贴水80元/吨。周五由于降税的影响，价差扩大至千元左右，市场报价紊乱，持货商基本驻足，市场表现有市无价。

2、库存方面，上期所库存周环比增2,84万吨，至26.46万吨。LME铜库存周环比大增6.97万吨，至18.64万吨，COMEX库存下滑0.34万吨，至4.50万吨。保税区库存增加2.7万吨，至58.3万吨。

3、加工费方面，TC现货均价72.50美元/吨，周环比下滑2美元/吨。

l  后市展望及策略建议

增值税下调时间确定为4月1日，沪铜4月合约走势明显弱于3月、5月合约，增值税驱动的价差套利机会暂告一段落。基本面上，随着亚洲、欧洲地区持货商交仓，LME库存周环比大增近7万吨，国内保税区库存由于冶炼厂持续出口增2.7万吨，全球显性库存累计大增12.17万吨，至107.9万吨，但比2018年同期仍低22万吨。供应端，TC延续下滑，目前已经逼近70美元/吨低位，显示市场对铜精矿相对紧缺的预期逐步兑现。需求端，1-2月房地产销售，拿地等领先数据不佳，但基建投资数据继续回暖，铜消费出现大问题概率不大。综上，我们认为铜价向下调整空间有限，维持铜价看涨判断。仅供参考。