l  矿石上周回顾：

铁矿石上周走高。港口库存方面，上周全国45个港口铁矿石库存为14774.36万吨，环比增加41.13万吨，上周到港量有所增加，压港情况有所缓解。发货量方面，澳洲、巴西铁矿石发货总量2510.2万吨，环比增加135.4万吨，其中巴西发货量大幅增长，但澳洲发往中国的量继续下滑，环比减少91.4万吨。目前港口检修未有增加，预计短期巴西澳洲发货总量整体保持平稳。供应方面整体来看依然平稳，但由于四季度一般为外矿发货旺季，我们预计澳洲巴西未来发货量将逐渐出现增长，铁矿石港口库存难以持续下行，有着反弹走高的动力。

钢厂方面，上周全国163家钢厂高炉开工率67.54%，环比增加0.83%；高炉产能利用率77.21%，环比增0.67%；钢厂盈利率82.82%，环比降0.62%；随着唐山部分高炉的复产，上周全国铁水产量继续小幅增加，同时下周仍有部分高炉计划复产；但另一方面目前全国各地环保依然较严，不排除政策再次收紧的可能，我们预计短期高炉开工率整体保持平稳。钢厂矿石库存方面，截止上周，全国64家样本钢厂进口烧结粉总库存1908.64万吨，环比下降11.81万吨；烧结粉总日耗64.28万吨，较上周增加1.9万吨；进口矿平均可用天数28天，环比持平。需求方面看，近期高炉开工率出现一定回升，钢厂有一定补库需求，但由于环保检查仍严，钢厂观望情绪仍然较浓，高炉开工率上行空间有限，未来需求难有持续好转。

上周海运费继续下滑，但仍处年内高位；人民币兑美元汇率平稳。由于铁矿石前期受海运费上涨及人民币贬值影响的原因，成本中枢有着较为明显的上移，故目前下方支撑依然显得较强。

整体来看，铁矿石走势依然跟随成材为主。目前环保仍然严格，矿石需求受到影响；但另一方面，由于铁矿石今年以来涨幅相对较小，同时由于海运费上涨以及人民币贬值等因素，其成本中枢上移，故下方支撑较强，整体回调的空间也相对有限，存在一定安全边际；同时近期港口库存的连续回落，也给予矿价一定支撑。整体来看，铁矿石短期或以偏强震荡为主，仅供参考。

l  螺纹钢上周回顾：

反弹强劲，短期观望。上周螺纹钢现货期货价格都出现明显反弹。上海螺纹钢现货价格周上涨150元每吨，一举越过8月中下旬创造的高点，达到年内高位。期螺价格一周上涨100元每吨。基差继续拉大。从现货来说，市场货源并不多，期货连续弱势之后，市场抛货的动力不大。加上钢厂挺价，抛货可能面临亏损，所以现货市场表现较稳。

从供应的角度来看。市场并没有兑现此前认为的9月环保放松的预期。虽然唐山限产文件被再三修改，但企业执行力度不减。此外，江苏等地钢厂仍然处于限产中。个别地区如安阳等地也出现临时限产的情况。市场反应货并不多。所以钢厂仍然有较强的信心保价。但高达千元的利润使得钢厂开工积极性仍然在，如果真正遇到需求的疲软，则过剩会出现迅速积累。

从需求角度看。我们认为短期无忧但冬季面临两难。短期来看，目前政策转向，基建有加码的预期，地产开工较好，需求仍然属于持续增加的阶段，此外，中美贸易摩擦使得短期赶工现象比较明显，企业都想赶在实际加税前出口。

但是长期来看，我们认为市场面临两个较大的选择，第一是“胀”，第二是“塌”。目前基建加码都还停留在策划阶段，央行的宽松意图并没有流入实体经济。上周我们去贸易商调研市场仍然反应资金紧张。银行对企业的放贷仍然会考察自身的风险，所以非国企贸易企业拿到银行的授信仍然困难。地方政府进行基建也面临财政方面的制约。但如果后期央行和财政真正做到宽松，我们认为人民币汇率又会再下一城，使得输入性通胀的可能性增加。这对钢价是利好。通胀稀释了居民财富，但也使得高价的房子不贵。但如果财政和货币仍然维持较谨慎的态度，随着下半年地产的回落，以及贸易纠纷影响到需求，冬季需求会迅速下滑，高利润的钢价就会面临“塌”的情况。

我们观察近4个月美元指数与钢价的相关性发现。往常长期负相关的美元指数和钢价变为强烈的正相关。在人民币汇率偏弱时，钢价会偏强，除了输入性通胀预期之外，也提升了钢材的出口可能性。所以我们建议可以观察汇率变化来看市场未来是选择“胀”还是“塌”。

故近期选择观望为主。仅供参考

暂时观望--兴证期货研究中心铁矿石螺纹钢周报20180910.pdf