郑糖仍处于下跌周期中部

上半年国内糖价震荡下行，和我们之前年报的观点基本一致。从长期看，糖价下行的趋势没有改变。但是目前远月合约的价格已经跌破下榨季甘蔗价下调后预估的成本，因此糖价有反弹的需求。下半年糖价可能会在企稳反弹后继续震荡下行。

国外方面，印度种植面积同比略有增加，如果天气没有问题的话，产量可能依旧维持高位。不过如果印度国内糖价继续下跌可能会导致印度食糖政策发生改变，这将对国际糖价产生重大影响。巴西乙醇汽油比处于近几年的低位，甘蔗制糖比也处于历史低位，对国际糖价形成支撑。但是巴西雷亚尔持续贬值，限制了美糖的上涨。

国内方面，从周期性的角度来看，我们认为郑糖依然处于下跌周期的中部。糖价可能会在下榨季甘蔗价下调后的成本附近企稳甚至反弹。但随着产量继续增加，糖价与制糖成本会相互牵引着下跌。糖价要等到迅速脱离增产第三年的成本后才会形成超跌，最终在减产的预期中形成底部。

白糖半年报.pdf