内容提要                  

• 行情回顾

10月期债底部较大幅反弹，其中2年期债月涨0.25%收于99.635元，5年期债月涨0.62%收于98.365元，10年期债月涨1.08%收于95.81元；现券方面，主要期限国债收益率出现较大幅下行，其中2Y期下行20bp至2.94%，5Y期下行15bp至3.31%，10Y期下行10bp至3.51%，收益率曲线走陡，大多数活跃券基差下行。10月期债创近3个月新高，主要原因一是地方政府专项债发行基本完成，供给压力边际缓和，国债需求边际增加；二是央行进行定向降准，释放约7500亿元，同时在缴税期进行净投放，资金面平稳偏宽松度过缴税期和跨月；三是美股和国内股市大跌导致国内避险情绪升温；四是公布的PMI和三季度GDP数据整体低于预期，同时原油价格的下降令市场通胀预期有所降温，国内宽信用政策效果目前不显著，基本面对债市形成支撑。

• 后市展望及策略建议

从经济基本面来看，公布的10月官方和财新PMI显示经济正在走弱且下行压力有所增加，但市场对基建反弹预期较高且中美两国贸易摩擦可能缓和，外需预期可能边际好转；从政策面看，关注商业银行理财子公司征求意见稿和个税改革征求意见稿；从资金面看，目前货币政策暂无转向可能，11月资金面可能维持偏宽松；从供给端看，11月供给压力整体继续放缓；从需求端看，国债需求保持平稳或边际增加。关注中美贸易摩擦进展，11月期债可能先抑后扬。

操作上，长期投资者前多持有，短期投资者先多TF空T为主，后多T空TF为主。

关注中美贸易和谈进展 ，期债或先抑后扬-兴证研发中心部国债期货月报2018年11月.pdf