兴证期货研究中心铜2018年9月报20180903.pdf

1.上半年大矿企铜矿产量同比大幅增加9.41%，预期下半年铜矿供应压力明显减弱。全球前十大矿企上半年产量同比增加44.68万吨，增幅达9.41%。增量主要来自Escondida、Grasberg、Katanga，其中Escondida上半年增量31万吨，Grasberg上半年增量14万吨。结合我们对10大矿企全年增量预期60万吨左右来看，下半年矿企铜矿增量将大幅下滑，铜矿供应压力将明显减弱。

2.国内7月精炼铜产量仍维持高速增长，但随着后期检修及环保政策限制，精炼铜供应压力预计也会下降。国内7月精炼铜产量72.58万吨，同比去年增加14.66%，1-7月累计产量505.19万吨，累计同比达13.13%。但随着后期检修及环保政策限制，精炼铜供应压力预计也会下降。

3.电网投资再度下滑，预期剩余5月投资增速回升。7月电网基本建设投资完成额仅为311亿元，同比去年大幅下滑25.09%，1-7月累计投资额2347亿元，同比下降16.60%，降幅较1-6月扩大。国家电网若要完成年初制定的计划投资额，年内剩余的5个月电网投资增速大概率回升，铜消费存在边际改善预期。

4.交易所库存连降10周，其中上期所库存自6月底至今累计下滑46%。上周三大交易所铜库存继续下滑1.39万吨，自6月22日起连续10周累计下滑19.02万吨。其中上期所库存自6月底至今累计下滑12.07万吨，下滑幅度达46%。结合供需来看，预期铜自身基本面后期出现边际改善的几率较大，我们对铜价不悲观，建议投资者在48000附近逐步布局多单。仅供参考。