兴证早评【金融】

兴证金融期权：国内方面，香港金融管理局密集投放流动性，香港财政司司长陈茂波在亚太经合组织商贸咨询理事会会议上预计今年香港经济增长2.5%至3.5%，港股市场回暖。短线来看，国内市场两融余额增速下降，指数上攻量能不足，震荡预期强烈。长期来看，市场制度建设完善，政策兑现进一步夯实指数，宏观基本面支撑与估值支撑并存，短线休整后或将重拾震荡上涨走势。

上一个交易日上证指数收涨0.76%报3044.82点，深证成指涨0.74%，创业板指涨0.7%，A股全天成交7993.2亿元，北向资金全天净买入46.06亿元。期权方面，金融期权成交PCR值短线回落，上证50ETF期权成交PCR值为84.16%，中证500ETF期权成交PCR值数值110.49%。期权隐含波动率回落，大小风格隐波差维持较大数值，上证50、沪深300系列期权隐波相对平稳，本轮回踩行情中，下方支撑力度较强，小幅升波行情对期权隐波结构影响不大，HO期权与MO期权隐波差为12个百分点。隐波偏度普遍高于100，看跌期权隐波溢价相对较高，MO期权skew偏度指数100.5，IO期权skew偏度指数103.26，偏度结构趋于稳定，指数下跌空间有限，逢回调关注卖出虚值看跌期权策略。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值分别为91.69%、92.49%，黄金期权成交PCR为59.14%，PTA期权成交PCR值51.28%，豆粕期权成交PCR值39.16%。铜、铝期权成交PCR值上升，铜期权隐波下降，有色金属板块多头情绪回落，回踩预期较强；PTA期权成交PCR与隐波维持低位，PTA空头情绪低位，成本支撑效果强，震荡预期；黄金、白银期权成交量环比缩小，金银期权隐含波动率高位回落，隐波拐点显现，或将进入价格震荡周期；豆粕期权隐波环比下降，趋于震荡预期。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2320.25美元/盎司，现货白银收于27.12美元/盎司；COMEX黄金期货收于2317.10美元/盎司，COMEX白银期货收于27.13美元/盎司。中东局势等全球多地区冲突等地缘政治风险、全球信用本位风险预期、央行连续购金等利多因素仍将在未来对贵金属构成强有力支撑。美国4月标普全球制造业PMI初值49.9，预期52，前值51.9。PMI下降短期下修美国经济预期，美元指数、美债收益率回落，为金价提供支撑。

经过此前贵金属连续大涨行情之后，黄金、白银期货成交量高位回落，多头情绪环比回落，伊朗与以色列的紧张关系没有进一步扩散，避险情绪变化有限，贵金属价格回落。近期美联储官员表态鹰派。总体来看，地缘政治风险仍存，但短期并无进一步扩大迹象，在美联储表态鹰派之下，或将对贵金属造成短空压力，从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了贵金属价格支撑。央行增持黄金储备，中国3月末黄金储备7274万盎司，2月末为7258万盎司，为连续第17个月增持黄金储备。仅供参考。

兴证早评【黑色】

兴证钢材：现货，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3640元/吨（+10），上海热卷4.75mm汇总价3860元/吨（+20），唐山钢坯Q235汇总价3470元/吨（+20）。（数据来源：Mysteel）

《天津市推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》出炉，目标到2027年，报废汽车回收量比2023年增加约一倍，二手车交易量比2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%。

基本面，螺纹产量偏低，连续几周去库幅度都很明显，但需求受下游拖累强度不及去年；热卷产量偏高，社会库存压力较大且部分地区去库缓慢，但需求强于螺纹，SMM数据显示近几周钢材出口持续攀升，并预计4月出口将达一千万吨，对热卷需求形成较强支撑。整体上，成材需求有见顶的隐忧，随着铁水产量持续回升，去库或放缓，出口是重要边际变化量。

总结来看，目前仍是成材去库-铁水复产的正反馈逻辑，其中需求增量主要来自出口，但国内钢材表需或已见顶，随着供应端铁水持续复产，去库或环比放缓，预计节前偏震荡走势，继续关注成材出口和铁水复产情况。仅供参考。

兴证铁矿：现货，普式62%铁矿石CFR青岛港价格指数118.85美元/吨（+5.2），日照港超特粉735元/吨（+27），PB粉887元/吨（+28）。（数据来源：iFind、Mysteel）

据钢联数据，本周发运回升，到港环比略降，但同比依然显著高于往年，铁矿石供大于求。本期全球铁矿石发运总量3010.3万吨，环比增加618.1万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2455.9万吨，环比增加536.5万吨。中国47港到港总量2541.9万吨，环比减少121.7万吨；45港到港总量2388.8万吨，环比减少139.6万吨。

统计局数据，3月国内生铁产量同比下降6.9%，钢联口径钢厂日耗增加，铁水复产数据低于预期。247家钢企日均铁水产量226.22万吨，环比增加1.47万吨；进口矿日耗276万吨，环比增0.9万吨。但结合港口累库和供应端情况，铁水产量存在被低估的可能，叠加钢厂盈利率大幅提升，后期铁水或加快复产。

疏港环比略降，港口继续累库。全国45个港口进口铁矿库存为14559万吨，环比增加72万吨；港口日均疏港量300.8万吨，环比下降1.35万吨。247家钢厂库存9364万吨，环比增加45万吨。

总结来看，目前产业链仍是成材去库-铁水复产的正反馈逻辑，成材出口高增长对铁矿石价格形成支撑。不过铁矿石供应同比高于去年，供大于求的格局尚未改变，需继续关注后续发运到港情况。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特88.25美元/桶（-0.12）；美国WTI 83.14美元/桶（+0.41）；阿曼原油87.80美元/桶（-2.59）；俄罗斯ESPO 82.84美元/桶（-2.70）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特88.02美元/桶（-0.40）；美国WTI 82.81美元/桶（-0.55）；上海能源SC 641.7元/桶（+4.7）。

昨日外盘原油继续小幅下跌，市场对中东局势的恐慌程度在下降，地缘溢价继续回调。基本面方面，美国至4月19日当周EIA原油库存 -636.8万桶，预期82.5万桶，前值273.5万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -65.9万桶，前值3.3万桶。美国至4月19日当周API原油库存 -323万桶，预期180万桶，前值408.9万桶；当周API库欣原油库存 -89.8万桶，前值-16.9万桶。本周EIA和API库存皆为超预期去库，周度基本面数据偏利多油价。供应端，4月19日当周美国国内原油产量环比上周保持不变。欧佩克月报显示欧佩克3月原油产量环比增加了3,000桶/日，当前为2660万桶/日。 3月3日，OPEC+ 官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。俄罗斯已迅速修复部分被乌克兰袭击破坏的炼厂产能，当前造成破坏的产能降至10%。需求端，美国至4月19日当周EIA原油产量引伸需求数据 2050.67万桶/日，前值1917万桶/日；当周EIA投产原油量 -4.2万桶/日，前值13.1万桶/日。宏观层面，美国3月份制造业活动指数降至49.9，触及四个月低点。市场认为制造业活动放缓将促使美联储今年加速降息。地缘事件方面，4月19日，伊朗南部地区传出爆炸声，市场一度认为以色列对伊朗本土发动袭击，造成油价迅速冲高。此后伊朗方面称其没有受到导弹袭击，早前传出的爆炸声是伊朗防空系统启动的结果。伊朗方面的表态使海外恐慌情绪有所回落，预计短期油价波动可能会持续加大。综合来看，在OPEC+减产、俄乌冲突、中东局势暂未平息前，原油底部有较强支撑，但此轮油价上涨主要由地缘事件主导，部分地缘事件已经被定价，短期油价倾向回调，但需重点关注地缘事件变化。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港1023美元/吨（-3.33），PX CFR中国主港1045美元/吨（-3.33）;石脑油 CFR日本711.13美元/吨（4.50）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，昨日PX延续震荡运行。成本方面，疲弱的美国制造业数据可能会加速美联储降息，原油高位震荡，目前对PX仍有一定支撑。供需来看，PX产量与开工延续回落趋势，部分装置检修继续兑现。上周国内PX产量为63.29万吨，环比减少-4.71万吨，周均开工率75.47%，环比下降-5.62%。装置方面，华东一套80万吨PX装置目前重启中，该装置4月4日停车检修20天；华东另一套200万吨PX装置重启中，该装置4月15日因故意外停车检修。PX部分装置恢复，盘面偏弱，PXN进一步压缩。需求端，求端PTA负荷维持74.4%偏低水平，同样使PX价格进一步承压总体来看，由于PX装置计划内外检修时长较短且PTA负荷低位，难以改变偏宽松格局，而近期原油震荡反复，成本端对PX的直接影响较为明显。短期来看，PX价格跟随成本波动为主，供需压力限制其涨幅，近期重点关注成本端的指引变化。仅供参考。

兴证纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8865（0）元/吨，东北亚乙烯910（0）美元/吨，华东苯乙烯9600（0）元/吨。下游方面，华东EPS 10750（0）元/吨，ABS 11800（0）元/吨，PS-GPPS  10400（0）元/吨。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，EB主力合约收盘价9498元/吨，较上一个交易日上涨0.88%，基差102（0）元/吨。基本面来看，国际油价震荡反复，纯苯小幅回调，乙烯价格持稳，原料端对于苯乙烯的支撑转弱。供需方面，苯乙烯供应有所回升。上周苯乙烯产量29.43万吨，环比增加0.09万吨，产能利用率67.57%，环比上升0.21%。苯乙烯下游3S装置负荷有所分化，综合开工率回升。EPS产能利用率59.98%，环比上升2.64%，ABS产能利用率55.79%，环比下降-0.51%，PS产能利用率56.54%，环比上升1.67%。库存方面，苯乙烯港口库存延续去库格局，库存回归中性位置，华东港口库存12.27万吨，环比减少-2.44万吨，样本工厂库存14.73万吨，环比增加0.97万吨，商品量库存10.32万吨，环比减少-2.39万吨。总体来看，苯乙烯前期部分检修装置回归，下游负荷同时回归，但是整体五一节前备货数量有限，供需边际好转，成本仍有支撑，苯乙烯仍是偏多思路对待。仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5935元/吨，跌0元/吨，乙二醇现货报价4335元/吨，跌95元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，PTA方面，近期部分装置重启，不过后期仍有装置检修计划，逸盛新材料360万吨装置计划5月底检修。乙二醇方面，昨日无装置变化，近期国内装置负荷处于相对低位。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体一般，至下午3点半附近平均产销估算在5成附近；聚酯负荷处于高位，江浙织机开工维持，后期聚酯负荷进一步回升有限。综合而言，PTA方面，美国商业原油库存意外下降636.8万桶，但市场对中东局势的担忧继续缓和，原油略有回调，总体原油下方存支撑，不过PX装置重启，PXN压缩，PX偏弱压制PTA。乙二醇方面，近期国内油制装置检修增多，但近期外轮到货偏多，进口回升忧虑压制乙二醇，不过估值低位，乙二醇下方存在一定支撑，乙二醇偏弱震荡对待。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝（油）7520-7630元/吨，跌5元/吨；华东pp拉丝(煤) 7500-7600元/吨，跌30元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，拉丝排产率27%，近期拉丝排产率有所回升，结构性支撑有所减弱，装置负荷有所回升，不过仍处于低位。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围一般，拉丝成交70%；下游新订单改善仍有限，企业对原料采购偏向谨慎，需求对聚丙烯支撑有限。综合而言，美国商业原油库存意外下降636.8万桶，但市场对中东局势的担忧继续缓和，原油略有回调，总体原油下方存支撑，成本对聚丙烯依然有支撑，供需面看，装置负荷有所回升及拉丝排产率回升，不过仍处于低位，供应端存支撑，需求端支撑依然较为有限，聚丙烯震荡为主。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2700（-20），广东2615（-25），鲁南2555（0），内蒙古2245（-15），CFR中国主港272.5（-5）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，近期部分装置集中检修，开工率有所下降，但整体仍处于高位，上周卓创甲醇开工率70.00%（-3.39%），西北开工率81.34%（-1.70%），中海化学华南80万吨/年天然气制甲醇于4月13日停车检修，计划时长28天，内蒙古东华60万吨/年煤制甲醇装置计划4月20日起停车检修30天，内蒙古易高30万吨/年计划4月19日停车检修35天，内蒙古荣信90万吨/年甲醇计划5月6日停车检修20-40天，山西永鑫、山东荣信于4月15日重启，上海华谊4月17日开始检修10天，兖矿榆林 5月20日计划检修，陕西渭化46万吨/年停车检修中，润中清洁甲醇装置4月24日计划检修。港口方面，本周隆众港口库存总量在64.74万吨，较上一期数据减少3.05万吨。海外方面，开工率保持稳定，美国LyondellBasell目前装置重启稳定运行中，新西兰 Methanex 目前装置重启基本稳定运行，沙比克共计480万吨/年甲醇装置当前开工不满，其中较大产能装置已重启，仍有一套装置计划近期停车检修，马石油甲醇共计236万吨/年装置运行基本稳定，1期66万吨小装置计划年中大修，伊朗装置多正常运行。需求方面，天津渤化60万吨/年MTO装置部分检修，当前负荷6成附近，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置低负荷运行中，关注近期变化，恒有能源19.96万吨/年MTP烯烃装置于3月17日停车检修，近期关于沿海MTO亏损检修传闻较多。综上，国内春检力度有限，近期到港量增加港口累库，下游MTO工厂检修信息频发，甲醇基本面情况一般；消息面，MTO工厂与伊朗商谈逐步谈妥，之前对5月装船量下滑担忧逐步褪去，盘面有所回落。近期甲醇期价受消息面影响较大，总体仍以震荡为主，关注地缘及伊朗发货情况。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2190（-10），安徽2235（0），河北2143（-16），河南2206（-16）（数据来源：卓创资讯）。

近日国内尿素市场各地涨跌均存，整体成交气氛略有升温，但多数下游观望情绪依旧浓厚，4月24日全国中小颗粒市场均价2227元/吨，较上一工作日跌约2元/吨。供应方面，尿素日度产量维持高位运行，部分上游检修装置陆续重启，供应端充足；需求方面，下游工业需求复合肥开工平稳上升，但下游业者采买情绪下降，农业需求刚需补库；库存方面，本周隆众尿素企业总库存量52.36万吨，较上周减少1.69万吨，下游工业需求量小幅增加，上游库存持续下降。出口方面，出口报检尿素将进行全面核查，前期出口放开传闻又起变化。综合来看，近期尿素供应仍维持高位，需求清淡，尿素企业库存继续去库，但出口方面政策或将又有变化，预计尿素整体维持震荡格局，关注地缘事件及出口情况。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美豆CNF价518美元/吨（1），巴西豆CNF价481美元/吨（2），阿根廷豆CNF价为475.73元/吨（2.39），张家港豆粕成交为3300元/吨（0），大连豆粕成交价为3400元/吨（0）。

美豆震荡运行，大豆播种期对盘面指引有限。巴西二轮卖压不及市场预期，中国远月买船积极对巴西升贴水形成支撑，外盘大豆下方空间目前有限。新作美豆开始播种，本年度播种开局与去年较为类似，播种进度快于往年，北部产区播种存在一定阻碍，中南部产区目前土壤情况整体较高，部分地区降水偏多阻碍播种工作，但未来天气情况仍为09合约主要逻辑，未来存在潜在上行可能。

豆粕方面，盘面价格延续横盘震荡，豆粕为出现有效突破。随着大豆到港与油厂开机逐渐回升，豆粕价格上方存在一定压力，但是二季度大豆到港压力更多体现在近月合约， 09合约主要交易题材为三季度到港情况与美豆天气升水。五一假期即将到来，豆粕成交量上升，下游备货提振豆粕需求，支撑豆粕价格。关注4月港口情况与美豆天气情况，可轻仓试多09合约。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为8150元/吨（-50），广东棕榈油现货价为8050元/吨（-80），张家港豆油现货价为7960元/吨（0），广州豆油现货价为8070元/吨（0）。

欧洲天气扰动交易完毕，棕榈油回归累库逻辑。受菜油价格上涨影响，棕榈油价格有所上升，但是昨日起棕榈油价格涨幅放缓，夜盘价格开始回落，菜油对棕榈油扰动逐渐下降，棕榈油产地增产仍为主要交易逻辑。产地产量方面，机构显示4月产量增幅预计不及预期，4月累库幅度有限，但增产季背景下棕榈油抛压较大，棕榈油价格仍然存在上方压力。国内棕榈油进口利润回正，供应逐渐修复预期不变，预计5月起库存逐步回升。棕榈油整体运行仍然偏弱。豆棕价差预计逐步修复。

豆油维持高位震荡。豆油同样受菜油提振，价格上涨，但下游棕榈油性价比仍然低于豆油，消费仍对豆油价格形成支撑，目前豆油基本面未出现明显变化，近期延续震荡运行，后续随着天气炒作开始，豆油整体预计中性运行。仅供参考。