兴证早评【金融】

兴证金融期权：国内3月社融资、M2、进出口数据公布，喜忧参半，股市盘面走弱，指数进入震荡整理阶段，两融融资增速环比下降，北向资金净买入力度下降，短期保持谨慎观望为主，等待经济数据的进一步改善等更多驱动因素的出现。中期来看，流动性风险释放幅度小，助于推动A股中枢整体上移；在基本面改善与政策支撑背景下，指数本轮回踩下跌空间有限。股指中期看涨，短期震荡。

上一个交易日上证指数收涨1.26%报3057.38点，深证成指涨1.53%，创业板指涨1.85%，A股全天成交1万亿元，环比放量近2000亿。期权方面，金融期权成交量环比小幅下降，成交PCR值整体回落，蓝筹风格与中小创风格情绪面分化，中证500ETF期权成交PCR值维持偏高位，当前数值112.83%。期权隐含波动率平稳，中小创标的指数系列期权隐波高于上证50、沪深300系列期权，HO期权与MO期权隐波差为12.4个百分点。隐波偏度普遍高于100，看跌期权隐波溢价相对较高，MO期权skew偏度指数100.96，IO期权skew偏度指数103.67，沽购溢价偏斜度偏高，但偏度结构稳定，指数情绪面偏稳定。标的指数震荡回踩预期下，关注逢高卖出虚值看涨期权。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值分别为57.61%、27.06%，黄金期权成交PCR为61.93%，PTA期权成交PCR值42.23%，豆粕期权成交PCR值54.64%。铜、铝期权成交PCR值低位，铜期权隐波重心反弹上移；PTA期权成交PCR与隐波维持低位，PTA空头情绪低位，成本支撑效果强，震荡上涨预期；黄金期权隐波重心上移，成交量剧增，金价连创新高后，多空分歧加剧，隐含波动率走高，波动区间走阔；豆粕期权隐波环比下降，趋于震荡预期。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2344.20美元/盎司，现货白银收于28.44美元/盎司；COMEX黄金期货收于2384.70美元/盎司，COMEX白银期货收于28.51美元/盎司。美国3月未季调CPI同比上涨3.5%，创2023年9月以来新高，预期3.4%，前值3.2%；美国3月PPI同比、环比均低于预期，显示美国通胀反弹幅度有限；另外加沙冲突等地缘政治风险有所升温，此前黄金推涨的利多因素再次齐发力。货币市场增加对欧洲央行降息押注，现在预计，年底前降息幅度超过75个基点，但美国就业通胀数据的坚挺迫使美联储降息预期延后，欧元兑美元汇率大跌指数美元指数连续大涨。美元指数与美债收益率走高，对于高位的贵金属价格形成压制。但是全球信用本位风险预期、地缘政治风险、央行连续购金，以上利多因素仍将在未来对黄金构成强有力支撑。对于正处于历史高位的黄金，美国宏观经济韧性、就业坚挺、通胀黏性问题对利率预期产生扰动。

黄金、白银期货成交放量，多头情绪大幅释放，金银比走低至83以下，处于年内新低，历次贵金属冲顶行情，普遍伴随着金银比走低，白银补涨通常是贵金属行情末端。此外，黄金、白银期权隐含波动率达到近期极大值，白银期权近月平值隐波达到33%以上，为该品种上市以来最大值，隐波进一步宣泄的时间与空间有限，隐波拐点或将到来。对于正处于历史高位的贵金属，后市美国宏观经济韧性、就业坚挺、通胀黏性问题对利率预期产生扰动，形成阻力。整体来看，本轮贵金属行情或将进入冲刺末端。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国3月末黄金储备7274万盎司，2月末为7258万盎司，为连续第17个月增持黄金储备。仅供参考。

兴证早评【黑色】

兴证钢材：现货，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3600元/吨（+10），上海热卷4.75mm汇总价3820元/吨（+10），唐山钢坯Q235汇总价3410元/吨（+0）。（数据来源：Mysteel）

3月M1同比增长1.1%，为近26个月以来最低，M2同比增长8.3%，社融增速回落反映企业融资以及消费需求不足。

基本面，螺纹产量偏低，连续几周去库幅度都很明显，但需求受下游拖累强度或不及去年；热卷产量偏高，社会库存压力较大且部分地区去库缓慢，但需求强于螺纹，尤其是一季度钢材出口（大多为板材）同比高增长，今年或达成一个亿的小目标；后期热卷产量回升速度大于螺纹，卷螺差或收窄。整体钢材基本面继续改善，自身矛盾暂不明显，但表需有见顶的可能，出口变化仍需重点关注。

总结来看，基本面，成材自身供需持续改善，盘面已经开启了成材去库-铁水复产的正反馈逻辑，预计短期震荡偏强，但表需也有见顶的可能，继续关注成材去库和铁水复产情况。仅供参考。

兴证铁矿：现货，普式62%铁矿石CFR青岛港价格指数113美元/吨（+1.05），日照港超特粉700元/吨（+10），PB粉861元/吨（+2）。（数据来源：iFind、Mysteel）

铁矿石供应较宽松，据海关3月进口铁矿砂超1亿吨，同比增长4.9%，一季度累计同比增长5.5%。据钢联数据，全球铁矿石发运总量3245.8万吨，环比减少142.5万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2694.2万吨，环比减少116.9万吨。中国47港到港总量2581.9万吨，环比增加20.6万吨；45港到港总量2436.9万吨，环比减少3.6万吨。

铁水复产数据低于预期，钢厂日耗增加。247家钢企日均铁水产量224.75万吨，环比增加1.17万吨；进口矿日耗275.7万吨，环比增2.47万吨。但结合港口累库和供应端情况，铁水产量存在被低估的可能。

疏港大幅增加，累库放缓，4月港口或迎来去库。全国45个港口进口铁矿库存为14487万吨，环比增加35万吨；港口日均疏港量302万吨，环比增加10.8万吨。247家钢厂库存9319万吨，环比增加39万吨。

总结来看，结合发运到港和港口累库情况，铁水产量存在低估可能，产业链已形成成材去库-铁水复产的正反馈逻辑，对铁矿石价格形成支撑。不过铁矿石供应同比高于去年，供需格局依然较宽松，需继续关注后续发运到港情况。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特90.72美元/桶（-2.85）；美国WTI 85.41美元/桶（-0.25）；阿曼原油90.57美元/桶（-0.48）；俄罗斯ESPO 85.67美元/桶（-0.26）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特90.10美元/桶（-0.35）；美国WTI 85.41美元/桶（-0.25）；上海能源SC 660.7元/桶（+5.2）。

昨日油价小幅下跌，市场对中东局势的紧张情绪弱化，地缘溢价下降，基本面无重要数据更新。基本面方面，美国至4月5日当周EIA原油库存 584.1万桶，预期236.6万桶，前值321万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -17万桶，前值-37.7万桶。美国至4月5日当周API原油库存 303.4万桶，预期241.5万桶，前值-228.6万桶；当周API库欣原油库存 12.4万桶，前值-75.1万桶。供应端，4月5日当周美国国内原油产量环比上周保持不变。欧佩克月报显示欧佩克3月原油产量环比增加了3,000桶/日，当前为2660万桶/日。 3月3日，OPEC+ 官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。俄罗斯已迅速修复部分被乌克兰袭击破坏的炼厂产能，当前造成破坏的产能降至10%。需求端，美国至4月5日当周EIA原油产量引伸需求数据 1869.96万桶/日，前值1925.9万桶/日。当周EIA投产原油量 -11.5万桶/日，前值-3.5万桶/日。宏观层面，美国3月CPI涨幅超预期，或促使美联储将首次降息推迟到9月，这对大宗商品需求有一定压制。地缘局势方面，4月10日，伊朗表示将对以色列做出反击，美国认为伊朗及其代理人即将对以色列境内发动导弹或无人机袭击，地缘局势有进一步升级迹象。4月14日，伊朗宣布对以色列发动报复性打击。综合来看，近期OPEC+成员国重申将严格执行减产协议至二季度对油价有较强支撑，同时俄乌冲突直接影响了俄罗斯方面的成品油生产和供应，叠加上中东局势有升级趋势以及中美经济数据超预期增长，预计短期原油将维持偏强震荡。由于此轮油价上涨主要由地缘事件主导，未来在地缘因素充分交易后，油价上行空间可能有限。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港1032美元/吨（8.33），PX CFR中国主港1055美元/吨（8.33）;石脑油 CFR日本697.38美元/吨（-7.50）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，昨日PX小幅反弹。成本方面，基本面和宏观层面目前仍然无法给原油盘面带来强上行驱动，相反宏观层面驱动近期在逐步弱化，但地缘仍对油价有支撑，进而对PX有一定支撑。供需来看，PX产量与开工有所回落，进入四月部分装置检修兑现。截至2024年4月15日，国内PX产量为68万吨，环比减少-3.33万吨，周均开工率81.09%，环比下降-3.97%。装置方面，广东石化 PX 负荷降低到 7 成至周末。需求端，PTA方面，上周PTA总产量121.4万吨，环比减少-6.82万吨，开工率72.86%，环比下降-4.89%。总体而言，成本端国际油价高位，对于PX下方存在一定支撑，但是PTA近期负荷维持低位，使得PX需求存在一定拖累，尤其是近端的供应压制仍是存在，需关注检修的兑现情况，后市来看，供应过剩格局对于05合约压力预计仍是较大，或跟随原油短期回调，09合约或更具机会。仅供参考。

兴证纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8760（0）元/吨，东北亚乙烯915（-15）美元/吨，华东苯乙烯9625（0）元/吨。下游方面，华东EPS 10750（0）元/吨，ABS 11700（0）元/吨，PS-GPPS  10400（0）元/吨。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，EB主力合约收盘价9528元/吨，较上一个交易日上涨1.04%，基差97（-3）元/吨。基本面来看，近期原油基本维持高位震荡，纯苯走势再次上攻9000元/吨未果，价格小幅回调，乙烯价格持稳，原料端对于苯乙烯的支撑仍存。供需方面，苯乙烯供应有所回升。上周苯乙烯产量27.56万吨，环比增加1.86万吨，产能利用率63.28%，环比上升4.28%。需求端,苯乙烯下游3S装置负荷有所回升。EPS产能利用率57.24%，环比上升0.69%，ABS产能利用率61.6%，环比上升3.50%，PS产能利用率55.1%，环比上升0.45%。库存延续去化格局，整体回落到相对中性水平，预计去库仍会延续。目前综合来看，供需均有回升，但是直接成本端坚挺亦支撑价格维持高位震荡，部分多头获利离场，短期苯乙烯小幅回调，后续仍是以逢低偏多思路对待。需重点关注去库的节奏和幅度。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5950元/吨，涨40元/吨，乙二醇现货报价4460元/吨，涨20元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，PTA方面，仪征化纤300万吨新增产能投产，新增产能投放一定程度抵消近期装置集中检修带来的利好；乙二醇方面，陕西一套30万吨装置检修，新疆一套60万吨装置检修，国内供应收缩。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体一般，至下午3点半附近平均产销估算在5成略偏上；聚酯负荷处于高位，不过江浙织机开工下滑，后期聚酯负荷进一步回升有限。综合而言，PTA方面，中东局势依然紧张，支撑原油处于高位，成本对PTA仍有支撑，不过江浙织机开工下滑 ，终端负反馈略有显现，亦另盘面有所承压。乙二醇方面，近期国内油制装置检修增多，供应收缩，不过进口回升，总体国内供应回升，港口库存持续回升，压制乙二醇，不过原油高位，下方存在一定支撑，乙二醇震荡对待。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝（油）7510-7600元/吨，跌10元/吨；华东pp拉丝(煤) 7510-7600元/吨，跌0元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，拉丝排产率上调至22%，排产率仍处于低位，结构性支撑依然较强，且近期装置负荷处于低位。 需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围向好，拉丝成交81%；下游工厂新订单没有明显改善，部分成品企业库存高位，对原料采购仍较为谨慎。综合而言，中东局势依然紧张，支撑原油处于高位，成本对聚丙烯仍有支撑，供需面看，拉丝排产率偏低，结构性支撑回升，且负荷低位，供应端对聚丙烯有所支撑，需求端支撑依然较为有限，石化去库偏慢压制盘面，聚丙烯震荡为主。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2650（30），广东2615（20），鲁南2510（55），内蒙古2220（100），CFR中国主港269.5（5）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，国内开工高位小幅震荡，春检力度有限，上周卓创甲醇开工率73.39%（+0.21%），西北开工率83.04%（+0.29%），兖矿新疆甲醇装置于4月中旬计划检修，内蒙古荣信甲醇装置检修计划推迟，上海华谊100万吨/年低负荷稳定运行，预计4.17日停车检修，内蒙古久泰（托县）200万吨甲醇装置计划4月21日起检修，预计10天。港口方面，上周卓创港口库存66.50万吨（+3.7万吨），预计4月12日至4月28日中国进口船货到港量65.4万吨，到港量继续增加。海外方面，整体开工率恢复到中位水平，伊朗Marjan165万吨/年甲醇装置已运行稳定，开工负荷已达9成以上，Kimiya165万吨/年甲醇装置前期经历短时间的低负荷运行后，目前开工已提升至75%，Sabalan165万吨/年甲醇装置运行稳定，开工负荷已从6成提升至8成负荷左右运行，Kaveh230万吨/年甲醇装置正常运行，负荷7成左右。需求方面，天津渤化60万吨/年MTO装置部分检修，当前负荷6成附近，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置低负荷运行中，关注近期变化，恒有能源19.96万吨/年MTP烯烃装置于3月17日停车检修，近期准备开车，上周卓创外采甲醇制烯烃开工率84.04%，快速恢复。综上，国内春检陆续开始但目前煤制甲醇利润尚可，预计今年检修力度不会太大；港口库存偏低，但海外开工基本恢复，4月到港量已明显增加，港口基差明显回落；下游需求目前较为稳定，外采MTO开工有所恢复；近日有消息沿海MTO工厂对伊朗船货结算基准有更改意向，伊朗方面表示拒绝，近期伊朗和以色列冲突，预计伊朗货最终仍以发往中国为主，预计对5月进口量影响有限，但仍需关注协商进度。预计近期甲醇整体以宽幅震荡为主。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2159（90），安徽2195（80），河北2130（78），河南2175（109）（数据来源：卓创资讯）。

昨日国内尿素市场价格延续上涨，新单跟进按需，4月15日全国中小颗粒市场均价2198元/吨，较上一工作日上涨65元/吨。供应方面，上游企业盐湖、瑞星停车检修，日度产量窄幅下降，心连心、博源预计即将进入停车检修期，虽然当前供应端有下降预期，但是目前供应压力仍较大；需求方面，下游农业需求南方水稻区阶段性适当备肥，刚需采购为主，工业需求复合肥、三聚氰胺开工率稳定运行；库存方面，上周卓创尿素企业总库存量为64.6 万吨（-1.22万吨），上游去库缓慢且同比仍偏高。出口方面，上周五消息尿素出口政策有松动预期，市场情绪好转，盘面大幅反弹。综合来看，近期尿素供应仍维持高位，需求清淡，企业去库缓慢，但受上周出口消息影响盘面反弹，后续还需观察出口具体情况，预计尿素反弹力度有限，整体维持震荡格局。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美豆CNF价520美元/吨（7），巴西豆CNF价477美元/吨（5），阿根廷豆CNF价为477.85元/吨（5.2），张家港豆粕成交为3300元/吨（20），大连豆粕成交价为3420元/吨（100）。

4月USDA报告偏空，美豆震荡下行。4月USDA未对巴西产量进行调整，保持1.55亿吨产量不变，但是下调美国出口至17亿吨，出口持续下降，期末库存上升至3.4亿蒲，报告整体偏空。近期随着阿根廷大豆上市，巴西CNF升贴水报价存在松动可能，但是在巴西豆性价比仍然较好，本轮升贴水降幅预计有限。当前美豆天气炒作尚未开始，豆价存在下行可能。

豆粕方面，受地缘冲突影响，周五夜盘价格冲高回落，但基本面上仍未出现明显行情题材。4月大豆到港在即，月均到港量预计达1000万吨以上，油厂开工率回升后豆粕供应逐渐趋松。下游消费等待豆粕价格下跌，保持随采随用采购节奏，整体成交较为冷静。在美豆播种完成前，国内豆粕价格存在回撤可能，但是天气炒作预期下豆粕存在上涨可能性上升，大豆到港压力回撤后可逐步试多09合约，关注4月港口情况与美豆天气情况。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为8320元/吨（-60），广东棕榈油现货价为8350元/吨（-60），张家港豆油现货价为7950元/吨（50），广州豆油现货价为8050元/吨（50）。

斋月题材交易结束，产量回升棕榈油预计走弱。市场提前消化3月MPOB报告利多，增产季背景下棕榈油抛压较大，价格预计走弱。产地报价有所松动。国内棕榈油进口利润尚未完全回正，油厂采购仍然较为谨慎，预计5月起库存逐步回升，棕榈油走势预计趋弱，关注豆棕价差机会。但是该阶段与美豆天气炒作叠加，棕榈油回落预计存在波折。

豆油维持高位震荡。大豆近期运行偏强，豆油较棕榈油较为抗跌，下游棕榈油消费替代同样基于一定豆油价格支撑，目前豆油基本面未出现明显变化，近期延续震荡运行，后续随着天气炒作开始，豆油整体运行预计中性偏强。仅供参考。