兴证早评【金融】

兴证金融期权：全国人大会议政府工作报告提出，2024年GDP增长预期目标为5%左右，2024年赤字率拟按3%安排。从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。提出今年经济社会发展政策取向，保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，促进社会综合融资成本稳中有降。畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转。国内基本面筑底改善，流动性风险相继出清。人工智能概念与高股息低估值蓝筹概念板块相继发力，大小风格或将呈现初出轮动上涨的局面。上一个交易日上证指数收涨0.28%报3047.79点，创业板指跌0.06%，北向资金全天净买入15.54亿元。标的指数震荡上涨，金融期权成交PCR值小幅回升，指数连续上涨后，短线空头情绪略有上扬，但整体偏低；中小创系列期权隐波环比小幅回落，隐波溢价环比下降，品种间隐波差较大，上证50期权与中证1000期权隐波差16个百分点，由于波动率、波差整体符合均值回归特征，可关注期权空vega策略或者逢回调卖出看跌期权策略。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值分别为62.76%、50.56%，黄金期权成交PCR为42.31%，PTA期权成交PCR值95.75%，豆粕期权成交PCR值51.61%。铜铝期权成交PCR值与隐波保持低位，整体呈震荡走势；PTA期权成交PCR小幅回升， PTA空头情绪短线上扬；黄金期权成交PCR值走低，隐含波动率反弹，美经济数据低于预期，美债收益率与美实际利率短线下降，黄金期权多头情绪上扬，豆粕期权成交PCR极低值，空头情绪衰竭，震荡预期强。当前商品期权隐含波动率普降，震荡预期强化。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2134.40美元/盎司，现货白银收于23.93美元/盎司；COMEX黄金期货收于2129美元/盎司，COMEX白银期货收于23.67美元/盎司。美国1月核心PCE物价指数年率录得2.8%，为2021年3月以来最低增幅；美国1月核心零售数据同比低于预期，消费端疲态或将加快后市通胀回落。2月申请失业金人数增长加剧市场对于下一阶段美国就业市场的担忧，此外，2月份美国制造业进一步下滑，工厂就业情况的指标降至七个月低点，新订单减少。密西根大学消费者调查疲弱。近期连续公布的这组疲弱数据，叠加美国纽约社区银行信用评价危机事件，导致市场预期美联储将在年中之前放松货币政策。在弱预期的数据的推动下，美债收益率大幅下降，贵金属价格短线走高。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国1月黄金储备报7219万盎司，环比增加32万盎司。自2022年11月以来，央行已连续15个月增持黄金。仅供参考。

兴证早评【有色金属】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-120）-（-80）元/吨，均价-100元/吨，较前一日下降15元/吨，平水铜成交价格68870~68960元/吨，升水铜成交价格68890~68960元/吨，铜价上扬消费再度承压，早市升水重心继续下沉。（数据来源：SMM)。

昨日夜盘沪铜震荡偏弱。美国2月标普全球服务业PMI终值录得52.3，调查显示价格压力有抬头迹象。基本面，国内铜精矿加工费指数断崖式下跌，不过目前国内冶炼厂可用铜精矿库存包括在港口的库存为将近3周的时间，绝大多数的冶炼厂1月和2月的电解铜产量并没有受到低加工费的影响仍会维持正常生产。需求端，线缆企业开工率虽超预期增长，达到65.29%，环比增长 14.63个百分点。目前企业生产多为此前在手订单，主要是电网、新能源发电类订单支撑；今年节后各行业新订单增长速度有所放缓，仅听闻个别企业的国网类以及轨道交通类订单表现尚可。库存方面，截至3月4日，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加1.55万吨至32.12万吨,创下近4年来的同期最高位。综合来看，海外铜矿减产延续，国内消费逐步复苏，累库速率已明显放缓，预计铜价短期将维持震荡偏弱走势。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价19000~19040元/吨，较上日下降15元/吨；无锡地区报价19010~19030元/吨，较上日上升80元/吨；杭州地区报价19020~19040元/吨，较上日上升90元/吨；重庆地区报价19020~19040元/吨，较上日上升130元/吨；沈阳地区报价19000~19020元/吨，较上日上升80元/吨；天津地区报价19020~19040元/吨，较上日上升70元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪铝震荡偏强。基本面，周内云南等地区电力暂无增量， 区域内电解铝企业持稳生产为主，针对未来的复产预期，云南当地电解铝企业反馈，目前暂未收到明确电力及复产通知，SMM预计3月份云南复产的可能性不大。需求端，铝型材一线生产人员基本全部到岗，企业复产进度稳步推进；目前企业在手订单以长单与节前接到的订单为主，新增订单较少，可见，终端需求仍处于恢复阶段。此外，年后政府利好政策不断，对市场信心有一定的提振作用，企业也对“小阳春”订单生产情况有所期待。库存方面，据SMM最新数据，截至2024年3月4日，SMM统计电解铝锭社会总库存81.6万吨，国内可流通电解铝库存69.0万吨，较上周四累库2.7万吨，较节前累库32.5万吨，进入三月后铝锭累库节奏延续但稍有放缓，稳居近七年同期低位水平。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，今年铝锭累库速度较缓，市场下修库存预期，铝价下方存在支撑。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价20580~20680元/吨，较上日上升30元/吨，广东0#锌锭报价20560~20660元/吨，较上日上升20元/吨，天津0#锌锭报价20560~20660元/吨，较上日上升20元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪锌震荡偏弱。基本面，SMM预计2月锌冶炼厂产量环比下降5.73万吨至50.96万吨，主因部分锌冶炼厂春节放假停产或检修，叠加2月生产天数不足，整体产量环比减少。需求端，国内下游生产尚未恢复至正轨，仍有大部分企业周内并未开工，叠加周内锌价回升，消费较弱。库存方面，截至3月4日，SMM七地锌锭库存总量为17.93万吨，较2月26日增加0.92万吨，较2月29日增加0.52万吨。综合来看，节后锌价反弹，当前矿端紧张预期一致，成本支撑依然有效，短期锌价低位反弹，关注海外宏观数据的指引。仅供参考。

兴证碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格107500（+1500）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格97500（+250）元/吨，电池级氢氧化锂平均价97900（+1500）元/吨。(数据来源：SMM）

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价111550（-6050）元/吨，日度跌幅5.14%。

近期受到需求端及江西碳酸锂环保停产的利好消息影响，锂价有所反弹。海外供应方面，本月澳大利亚主要锂矿供应商Core Lithium宣布暂缓BP33项目，暂停露天矿的开采，格林布什锂矿下调了2024年锂精矿产量计划。国内供应方面，在前期价格下行、利润下跌的影响下，上游锂矿进入产量缩减阶段，锂辉石月度产量环减16.7%至13720吨，锂云母月度产量环减33.3%至18965吨、盐湖月度产量减少8.9%至7750吨。三元材料811、523月度产量18965吨、10734吨，环比变化-11.9%、-25.7%，磷酸铁锂月度产量73200吨，环比减少25.9%，月度开工率下降8%至20%。钴酸锂月度产量5450吨，环比下降26.3%。下游采购方面，期货价格的上涨或将带动下游询价。成本方面，全球最大锂矿山格林布什长协包销定价模式发生更改，精矿定价从Q-1变更为M-1的定价机制，主要参考Fastmarkets、Asian Metals、Benchmark Minerals Intelligence和S&P Platts四家报价平均值。

综合来看，短期关注上游供应端减产及中下游正极材料的产量变化。仅供参考。

兴证工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14500（0）元/吨，通氧553#硅14750（0）元/吨，421#硅15250（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料58（0）元/千克，多晶硅菜花料报价52.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价16550（0）元/吨，107胶16300（+50）元/吨，硅油18000（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝20000（0）元/吨，A356铝合金锭15990（+350）元/吨，ADC12铝合金20000（0）元/吨。（数据来源：SMM、iFinD）

从基本面来看：

供应方面，周度工业硅产量保持稳定，云南、新疆地区周度工业硅产量3750吨、33540吨，环比+2.7%、-0.8%，工业硅全国周度开炉数量共308台，开炉率41.1%，较上周增加1台。

成本方面，受冬季季节性影响，各地电价均有所上涨，同步带动工业硅原料成本提升。截至2月26日，全国553#平均生产成本15162元/吨，新疆、云南、四川地区成本分别为13249元/吨、15597元/吨、16641元/吨，月度环比变化+0.65%、+1.4%、+11.3%。全国421#平均生产成本13943元/吨、15964元/吨、17135元/吨，月度环比变化+1.6%、+0.7%、+10.2%。

需求方面，多晶硅、有机硅、硅铝合金价格均稳定运行，但下游采买数量较少，仅维持刚需采购。

库存方面，本周社会库存共计36万吨，环比增加0.6%。因下游采购节奏较慢，社会库存持续累加。

综合来看，工业硅供需双弱，短期价格震荡运行。仅供参考。

兴证早评【黑色】

兴证钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3790元/吨（-10），上海热卷4.75mm汇总价3890元/吨（-20），唐山钢坯Q235汇总价3500元/吨（-10）。（数据来源：Mysteel）

十四届全国人大二次会议在京开幕，政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右，低于去年的5.2%；赤字率3%，低于去年的3.8%，赤字规模4.06万亿，比上年初预算增加1800亿元；地方政府专项债券3.9万亿，同比增加1000亿元；连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿。整体来看，今年经济目标没有超预期，对商品市场利好较为有限。

基本面，元宵节后，随着劳务人员到岗和项目开工率提高，钢材需求加速回升，而供应处于低位，螺纹供需或存有阶段性错配。下游，房地产销售不佳，需求预期较弱；钢材直接出口情况仍不错，1-2月周均值高于去年同期，不过有传闻称钢坯出口或加关税。

据百年建筑调研，全国10094个工地开复工率62.9%，农历同比降13.6个百分点，劳务上工率57.5%，农历同比降10.7个百分点，资金到位率44.7%，地产用材消费量同比降幅较大，新项目明显减少。

总结来看，“两会”对市场利好有限，钢材的核心问题还是在于上半年的需求，目前房建和基建需求预期均弱于去年，钢材表需回升需要持续追踪，暂难评价好坏。仅供参考。

兴证铁矿：现货报价，普式62%价格指数117.25美元/吨（-0.5），日照港超特粉760吨（-10），PB粉891元/吨（-13）。（数据来源：iFind、Mysteel）

本周天气好转，澳洲港口逐步恢复，铁矿石发运量大幅增加。据钢联数据，全球铁矿石发运总量3125.6万吨，环比增加521.9万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2544.5万吨，环比增加466.0万吨。中国47港到港总量2524.4万吨，环比增加405.6万吨；45港到港总量2377万吨，环比增加346.4万吨。

成材需求复苏缓慢，叠加钢厂利润不佳，铁水环比继续小幅下降，247家钢企日均铁水产量222.86万吨，环比降0.66万吨，复产速度已显著低于去年；进口矿日耗273.57万吨，环比降0.85万吨。

全国45个港口进口铁矿库存为13892.68万吨，环比增加289.29万吨，同比低于去年，但累库速度正在加快，后期不排除超过去年高点，增量主要集中在贸易商库存上。钢厂厂内库存下降较快，对港口压港提库加快，疏港量开始回升，247家钢厂库存9333万吨，环比降197.77万吨，日均疏港量293万吨，环比增23万吨。

总结来看，“两会”利好有限，目前铁矿石供大于求，价格趋弱，关注后期铁水复产进度和港口库存变化。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特85.37美元/桶（-0.93）；美国WTI 78.74美元/桶（-1.23）；阿曼原油83.15美元/桶（+1.41）；俄罗斯ESPO 78.61美元/桶（+1.27）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特82.04美元/桶（-0.76）；美国WTI 77.37美元/桶（-0.81）；上海能源SC 610.2元/桶（-8.8）。

隔夜外盘原油继续下跌，市场表现更多反应了“OPEC+延长减产”利多消息确认后的回调，本周API库存数据显示原油累库幅度低于市场预期，小幅缓解了供应过剩的压力。基本面方面，美国至3月1日当周API原油库存 42.3万桶，预期260万桶，前值842.8万桶；当周API库欣原油库存 52万桶，前值182.5万桶。美国至2月23日当周EIA原油库存 419.9万桶，预期274.3万桶，前值351.4万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 145.8万桶，前值74.1万桶。供应端，02月23日当周美国国内原油产量维持在1330.0万桶/日不变。EIA月度数据显示，12月美国产量下降了4000桶/日至1331.5万桶/日。 3月3日，OPEC+ 官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。需求端，美国至3月1日当周API投产原油量 51万桶/日，前值-4.8万桶/日。美国至2月23日当周EIA原油产量引伸需求数据 1908.51万桶/日，前值1945.2万桶/日；当周EIA投产原油量 10万桶/日，前值3.1万桶/日。宏观层面，美国1月个人消费支出(PCE)物价指数环比上涨0.3%，高于12月下修后的上涨0.1%；但同比涨幅为2.4%，创2021年2月以来最低，市场预期美联储仍可能在年中降息。地缘事件方面，哈马斯、卡塔尔与埃及(不包括以色列)的谈判代表正在开罗试图促成哈马斯与以色列战争停火40天的协议，但当前谈判尚未取得突破。综合来看，尽管当面原油基本面数据及海外宏观数据偏利空，但OPEC+潜在的减产对油价有较强支撑，同时中东局势仍是驱动油价走高的主要因素，预计在加沙停火协议达成前，原油仍将震荡。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港985美元/吨（-16.00），PX CFR中国主港1008美元/吨（-16.00）;石脑油 CFR日本701.25美元/吨（13.75）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，昨日PX跌幅明显。主因在于供应端去年四季度以来供应维持高位，现货宽松，库存累积至相对高位，同时终端聚酯负荷恢复缓慢共同施压盘面。成本端， OPEC+延长减产至二季度，国际油价下方有所支撑。供需来看，PX产量与开工变化不大，上周国内 PX 产量为 72.51 万吨，环比+0.33%。国内 PX 周均产能利用率至 86.46%，四季度以来高开背景下，国内及亚洲市场PX供应压力累积，印尼TPPI 扩能至78万吨后重启失败，但是短期供应货源充足。需求端，终端装置陆续回归，预估3月初多数减产、停车的聚酯装置恢复正常，且目前PTA下游在高加工费下，保持较高生产积极性，或延后3月份的检修计划，缓和PX的累库预期。后市来看，二季度预期仍好，PTA3月检修计划或有所推迟，叠加新增投产，供需或边际改善，需持续关注具体执行情况。仅供参考。

兴证纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8435（-10）元/吨，东北亚乙烯950（0）美元/吨，华东苯乙烯9100（0）元/吨。下游方面，华东EPS 10250（0）元/吨，ABS 10400（0）元/吨，PS-GPPS  9350（0）元/吨。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，EB主力合约收盘价9166元/吨，较上一个交易日上涨0.76%，基差-66（-94）元/吨。基本面来看，近期成本端原油企稳走强，纯苯小幅回落后基本持稳，乙烯价格维持坚挺，上游对于苯乙烯存一定支撑。上周苯乙烯供应有所回落，产量28.29万吨，环比减少-1.25万吨，产能利用率64.96%，环比下降-2.85%。需求端下游3S装置逐步回归，尽管市场普遍认为下游复工不及预期，但是通过横向对比来看，下游复工水平仍是较好于聚酯链，整体供需结构较为健康。库存方面，苯乙烯华东港口库存25.75万吨，环比增加0.38万吨，样本工厂库存16.51万吨，环比减少-0.82万吨，商品量库存20.75万吨，环比减少-0.12万吨。预计后续下游开工将继续回升，重要库存数据或迎来拐点。总体看短期回调整理或尚未结束，长期在纯苯支撑继续强劲。重点关注成本端价格表现以及下游的整体复产情况。仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5830元/吨，跌90元/吨，乙二醇现货报价4515元/吨，跌35元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，PTA方面，昨日无新装置变化，装置负荷处于相对高位；乙二醇方面，宁波一套80万吨装置因设备原因停车，预计一个月以上，且部分煤制装置逐步兑现检修，后期装置负荷或承压。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体一般，至下午3点45分附近平均产销估算在6成略偏下，聚酯负荷及江浙织机开工逐步回升，不过恢复仍偏慢。综合而言，PTA方面，市场担忧需求走弱，削弱OPEC+可能延长减产期限带来的利好，原油承压回落，叠加累库压制PX回落，成本压制PTA走弱，供需面亦支撑有限，现货流通偏宽松，PTA偏弱震荡，关注成本向下指引是否增加。乙二醇方面，后期港口计划到船有明显增加，得加需求恢复偏慢，乙二醇有所承压，不过3月总体供应偏紧，乙二醇转向弱震荡。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7340-7450元/吨，跌5元/吨；华东pp拉丝(煤) 7380-7450元/吨，跌0元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，PP拉丝排产率26，结构性支撑有所回升，负荷变化不大。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围尚可，拉丝成交 79%，下游新订单欠佳，且部门领域成品库存高位，企业对原料备货仍较为谨慎。综合而言，市场担忧需求走弱，削弱OPEC+可能延长减产期限带来的利好，原油承压回落，成本对聚丙烯支撑有所减弱，供需面看装置负荷变动有限，下游恢复较慢，供需支撑有限，压制聚丙烯，聚丙烯偏弱震荡。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美豆CNF价507美元/吨（2），巴西豆CNF价456美元/吨（5），阿根廷豆CNF价为447.56元/吨（1.22），张家港豆粕成交为3330元/吨（-30），大连豆粕成交价为3360元/吨（-20）。

美豆价格底部震荡。新季美豆供应趋松预期影响，价格围绕成本价震荡，随着巴西大豆CNF升贴水企稳回升，外盘豆价小幅上升，巴西销售放缓以及进口巴拉圭大豆同样支撑升贴水回升，大豆进口成本存在反弹可能。但是阿根廷大豆还未进入收割阶段，南美卖压尚未完全释放，同时在供应趋松背景下，大豆价格下行趋势不变。关注3月USDA报告对巴西大豆产量的调整情况

豆粕方面，受巴西大豆升贴水影响，豆粕价格有所反弹，整体较为抗跌，国内豆粕库存下降至49万吨左右，库存持续下降，补库需求同样对豆粕消费形成一定支撑。但是豆粕现货价格未出现明显提振，下游偏弱情况未出现明显改变。但是二季度大豆到港量整体回升，随着油厂开工持续恢复，豆粕供应存在保证，豆粕反弹空间有限。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7730元/吨（-20），广东棕榈油现货价为7760元/吨（10），张家港豆油现货价为7970元/吨（-20），广州豆油现货价为7990元/吨（-30）。

油脂区间窄幅波动。马棕榈油去库预期下，外盘棕榈油走高提振油脂市场，国内棕榈油进口利润仍然较差，买船偏少，棕榈油需求虽然受豆油替代，但是刚需仍然存在，库存同样回落至近三年中值水平，棕榈油近期需求相对偏强支撑国内价格。国内进口利润二季度起回升，马棕榈油产量同样存在上升可能，关注未来产地棕榈油情况。短期内，棕榈油偏强震荡趋势不变。

豆油受棕榈油提振，价格有所上升。目前豆棕价格转负，豆油对棕榈油替代持续上升，下游消费小幅好转，间接提升油价。但是豆油库存仍然位于历史高位，库存压力仍然偏大。在豆油供应边际改善背景下，豆油高位库存仍将维持，豆油后市表现预计偏弱。仅供参考。