2021年展望

　　就国内纺服消费和出口而言，2021年预计将呈现逐步恢复格局。1.疫苗逐步落地，全球经济活动有望回暖；2.随拜登当选美国总统，中美贸易摩擦存在边际改善预期。考虑海内外纺服类企业存货在20年的消化情况，21年或随经济复苏，出现一定的补库存需求。

　　聚酯方面，20年产量先低后高，下半年产量增长较高，总体毛利情况尚可，年末产品库存也处于低位，预计21年产量增速将恢复至往年6-10%的水平，产量预估在5570-5770万吨，对应PTA和MEG需求量分别在4760-4930万吨，和1970-2050万吨。

　　PTA方面，按20年TA产能利用率估计，则21年TA产量或达5600万吨，假使需求按偏乐观的10%计算，TA也过剩约420万吨。因此，21年TA产能利用率至少降低11%的负荷率，即每个月均有2套200万吨的装置左右检修，整体供求才相对平衡，若仅降低6%，即每个月仅检修1-2套200万吨装置，则库存增速将与20年相似。

　　成本端PX，预计随PTA产能落地，PX有逐步改善预期，但因浙石化二期仍有投放预期，改善时间窗口主要集中在PTA产能集中落地的上半年，对应PXN会有所回暖，但幅度有限。

　　MEG方面，21年名义产能增速按投产时间加权，产能增速约在11%，产量预估在1150万吨。供求格局与TA相似，EG总体负荷率需维持60%偏下，供求才有望平衡。结合往年现金流和开工率对应情况看，21年EG各路线现金流将维持20年的亏损水平。

　　从供需面看，TA&EG过剩仍严重，但同时估值偏低，大幅上行或下行概率均不高。从成本端看，随全球经济复苏，原油等大宗商品有望延续上行。因此，PTA及MEG价格重心仍有可能随原油上涨而曲折上移。

兴证期货研发中心PTA&MEG年报20201221.pdf