内容提要

2019年上半年股票市场呈现冲高回落走势，主要分为春季行情震荡冲高、四月下旬到五月初快速回调、五月中旬到六月中旬弱势震荡三个阶段。

股指期货三大品种集体收涨，其中IF及IH涨幅较大。市场对股指期货的需求继续上升，尤其是在4月底至5月初的股市快速下跌阶段，股指期货成交及持仓均有显著增长。另外，2019年4月底股指期货迎来第四次松绑。

我们认为春季行情上涨主要来源于估值的提升，下半年宏观经济及企业盈利下行的压力较大，虽然利率端有估值扩张的动力，随着不同风险偏好的资金参与A股市场，未来市场估值的修正将出现结构性分化，大盘股将更多受益于市场利率下行而估值继续上修，中小盘股中低业绩高估值公司的估值下修压力较大。三大期指品种中，我们认为上证50股指期货及沪深300股指期货较强，中证500股指期货相对较弱。

基于A股市场估值将出现结构性分化的市场判断，我们认为短期市场的波动风险仍然较大，我们继续看好阿尔法策略及股指期货跨品种套利策略。

风险提示：企业盈利超预期下行、中美贸易摩擦升级，市场大幅杀跌后带来的质押风险。

兴证研发股指期货2019年下半年度策略展望.pdf