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兴证期货研发部2018年6月理财月报

2018/6/5 13:25:31 创建者:gaoxiaoke 作者: 来源:

股指:期指有望企稳 建议多头套保

近期市场波动加剧,防御性板块相对较为抗跌。我们基于中国经济基本面稳中有进、企业业绩持续改善的判断基础上,中期仍然对2018年的股票市场保持乐观,资金面边际转松以及未来A股纳入MSCI指数带来的增量资金,利多股票市场。风险因素方面仍需关注中美贸易摩擦及国内信用风险,但我们认为风险大范围扩散的概率较小,短期主要是对情绪面的影响较大。从期指基差来看,目前市场对股指预期并未明显走弱,短期波动较大,但中长期趋势仍取决于基本面。我们认为六月期指震荡筑底后有望反弹,可考虑逢低做多,或在贴水走扩时建立期指多头锁定建仓成本,在目前风险偏好波动较大时,我们认为IFIH表现更强。仅供参考。


国债:4月期债大幅走高后回落,5月或先扬后抑

从经济基本面来看,公布的5月官方和财新PMI高于预期,经济目前仍呈现韧性,但中美贸易仍有摩擦;从政策面看,流动性风险管理办法新规落地,较征求意见稿有所宽松,关注央行对6月到期MLF的操作,美联储6月大概率加息,关注届时央行操作;从资金面看,6月资金面面临美联储加息和年中考核时点,资金利率上行压力较大,预计央行会进行对冲来维稳资金面;从供给端看,6月利率债供给规模或增加;从需求端看,5月国债需求相对不高。6月期债可能先扬后抑。操作上,长期投资者轻仓逢低试多,短期投资者可先多TTF后多TFT

 

有色金属-铜:维持铜价中长期走强观点

1.大矿企二至四季度预期产量释放速度减缓,铜矿基本没有新增产能释放,供应端支撑矿价的逻辑短期不会改变。一季度大矿企产量正常释放,前10大矿企(CR1051%)一季度铜产量增加26.38万吨,增幅11.41%,但从我们对矿企年度产量预期来看,后三个季度产量释放将明显放缓(累计增量预期36.54万吨),而且从中小矿企的产量预期看,今年11-20位矿企铜产量预期增量只有3.2万吨,增幅仅有1.06%。从矿企铜产能计划看,今年基本没有新增产能释放,供应端支撑矿价的逻辑短期不会改变。

2.印度Vedanta旗下40万吨冶炼厂继续关停,全球精炼铜产量增速或将放缓。印度南部 Tamil Nadu地方政府已经下令永久关闭Vedanta旗下40万吨印度最大的铜冶炼厂,对全球尤其印度精铜供应冲击较大(2017年印度精铜产量仅为84.5万吨)。如果此次关停事件迟迟得不到解决,对全球精铜供应或造成较为严重的冲击。

3.废铜供应问题短期难以实质性缓解。从我们5月下旬对广东地区铜材市场调研的结果看,一方面,部分铜材产线,由于废铜紧缺,更多选择增加精铜作为原料,另一方面,目前下游铜材产能扩张产线,基本都以精铜作为原料,精铜替代废铜需求向好,后期精铜消费整体出现向下拐头的几率不大。

4.我们认为后期铜消费增速大概率继续维持平稳,支撑铜价上涨的动力主要在供应端铜矿产量释放预期放缓以及废铜紧张导致精铜替代性需求向好的驱动。我们维持看涨铜价的观点。仅供参考。


铁矿石&螺纹钢:等待逢高沽空机会

铁矿石:偏弱震荡

铁矿石5月冲高回落,最终期货小幅收涨,外矿现货小幅收跌。5月份钢厂生产积极性仍然较好,高炉开工率一路走高,同时对于铁矿石进行了一定的补库,对于矿价有一定支撑。但由于铁矿整体供给依然过剩,同时市场对于钢材存在季节性需求减少的预期,故价格整体依然以震荡为主。

供给方面,5月巴西与澳大利亚铁矿石发货总量与去年同期相比,略有上升,澳大利亚发往中国的量也出现一定增长;从外矿发货的季节性规律来看,预计6月发货将小幅走高。港口库存方面,5月全国铁矿石港口库存曾出现小幅下滑,但整体下滑幅度有限,同时库存在月末再次回升到1.6亿吨以上的高位。铁矿石整体供应压力依然较大。

需求方面,钢厂高炉开工率延续了此前的上升趋势,但月末开始出现小幅下滑;我们认为受制于非采暖季环保限产的因素,后续高炉开工率继续走高的难度较大,而近期再加上上合峰会的影响,预计高炉开工率短期或维持震荡。5月在钢厂生产积极性较高的情绪下,钢厂进口矿可用天数目前增加至25.5天的相对较高位置;我们认为目前钢厂库存已经相对较高,再加上环保的因素,后续继续补库的可能性不大。

目前铁矿石供给维持宽松,而需求方面,钢厂高炉开工率目前达到一定程度的瓶颈,同时钢厂自身铁矿石库存较为充足,继续补库的可能性不大。随着钢材进入消费淡季,预计矿石偏弱震荡。建议投资者暂时观望,等待逢高沽空的机会,仅供参考。

螺纹钢:走势不确定性较强

5月是传统意义的跌月,但在库存快速下降以及边际供应增幅不足的情况下,钢材期货5月走势震荡偏强,现货涨跌不一略有回落。

钢材社会库存连续12个月下降,降幅超过往年。预示5月供需层面有多过往年的利多,主因之一是去掉地条钢后产量增长的弹性不足,之二是需求层面短期仍然有韧性。虽然表内钢材生产出现

在社会库存下降之后,67月淡季来临之际,市场存在较多不确定因素。由于库存垫的消失,市场开始忧虑供应不足。加之青岛峰会减产落到实处,市场矛盾从电炉成为供应边际变为高炉、电炉产能相对不足上。

但是从需求来看,整体大需求面又欠佳。短期来看,一旦步入真正的淡季即6月下旬之后,需求实质性下降,则电炉仍然生产会造成库存高于预期的增加。长期来看,资金偏紧,基建减慢,房地产虽有韧性但增速仍在下降,整体大需求可能又看淡。

我们并不太看好6月钢市走势,但短期供应问题在6月初仍有支撑,我们建议6月初观望为主,等待冲高后6月中旬左右的沽空机会。

 

动力煤:多空因素交织,煤价继续大幅上涨可能性较小

随着“迎峰度夏”的临近,下游电厂日耗和需求将稳定增加,补库积极性逐渐提升;加之部分主产区环保检查“回头看”,预计短期煤市仍将呈现阶段性供需偏紧态势。同时大型煤企上调月度长协煤价格,市场看涨预期渐浓,将对煤价形成一定支撑。

但目前政策调控预期仍存,加之先进产能持续释放、主产地积极配合生产增加产量、铁路加大长协煤运输量,以及水力发电逐渐恢复、电厂限价采购高价煤,预计后期煤价继续大幅上涨可能性较小。

短期动煤价格或维持高位运行为主,后续仍需重点关注产区供给、市场需求变化及政策面影响。建议投资者继续关注ZC901-ZC809的反套操作,上半月仍可关注多ZC807ZC901ZC809的蝶式套利操作,仅供参考。

 

原油:关注6月OPEC会议指引

我们认为近日沙特和俄罗斯欲增产的消息更多的是对市场心里层面的打击。双方只是想要从目前的超额减产,恢复到正常的100%减产执行率,这并不是真正的增加产量,所以短期油价涨势势必趋缓,以震荡偏弱运行为主,但还不会出现趋势性的下跌,真正改变油价上涨趋势可能还要等到622OPEC会议。届时如果达成一定幅度的增产,那后期OPEC的原油供应就会逐渐增加,之前油价持续上涨的动力显然就会遭到阻碍,叠加近期美国原油库存与产量持续上升的情况,那时油价就很可能触及到阶段性顶点。

 

天然橡胶:探低遇撑缓慢回升

展望6月走势,受国际国内诸多方面利多利空因素的中性交织作用,在周边东京胶市、新加坡胶市双双探低遇撑、止跌企稳、并返身回升走势的牵制下,沪胶后市也将延续低位区域波动,同时受制于全球宏观经济、金融形势及自身供过于求的中性因素影响,虽然短线可能技术性反弹,但中期仍可能重新回归低位区域性震荡整理走势,操作上宜以买入复合胶现货卖出沪胶期货的非标套利交易为主。

 

PTA:产业链气氛欠佳,成本端波动增大

6月来看,目前终端纺织多反应远期订单偏弱,尽管终端坯布库存偏低在24天,但对原料采购均保持谨慎观点,局部已有降负动作。聚酯产销难有放量,加之6月聚酯有新产能投放,后期或面临累库压力。PTA年内检修高峰已过,随着福海创、逸盛等重启,供应将显著增加,6月暂估供求平衡,社会库存不变。

操作建议上,产业链运行暂无亮点,目前全产业链库存压力不大,聚酯及终端均以刚需备货为主,各环节大幅降价可能性偏低,或以弱势震荡为主。622OPEC讨论减产协议,6月油价有大幅波动可能,PTA单边面临随成本回调风险。6月供求平衡,短期装置刺激7-9飙升后,前多可逢高止盈,9-1因社会库存绝对量偏低,可在0-10/吨附近入多,夏季出现装置故障,9-1仍有拉升可能。PTA/原油呈现窄幅波动,PTA加工差偏低下,可向上震荡操作。仅供参考。


豆类油脂:需求转好,油脂震荡偏强

由于豆粕胀库,油厂开机下降,豆油库存小幅下调;原油的上涨带动生物柴油的生产和消费,豆油的价格小幅反弹。国际方面,美国国内大豆压榨数据较好但出口销售存在不确定性对价格有所打压;巴西大豆收割基本结束,产量将可能创出历史新高;阿根廷主产区干旱可能导致产量大幅减少,美国农业部下调产量至3900万吨,主流机构已经将阿根廷产量下调到3575--3700万吨区间,对豆油有一定支撑。棕榈油库存维持高位震荡回调,接近63.7万吨;4月马来棕榈油的产量同比增加,但明显低于预期,出口受关税取消影响,后期出口可能出现消费减少;目前来看,东南亚地区棕榈油的增幅低于预期,且能源价格走高带动棕榈油的生物柴油需求增加,对棕榈油价格有利好支撑。

进入6月以后,阿根廷大豆产量逐步确定,南美天气炒作基本结束;美豆的种植和生长将逐步成为市场关注的焦点;另外,中美贸易战关于农产品的走向也对豆油价格有很大影响;东南亚棕榈油进入到增产周期,对棕榈油价格产生一定利空,但增产的幅度对市场影响较大。综合来看,豆油和棕榈油价格处于低位水平,后期维持区间震荡反弹的概率较大。

 

白糖:反弹后出现中长期空点

盘面震荡,现货报价持稳。短期看,809合约如果不能站稳5480的话,可能会回踩确认前低支撑。从基本面看,目前的糖价在广西制糖成本的下沿,而白糖此轮跌势至今,在成本附近还没有过像样的反弹。我们认为目前处于熊市的第一阶段,在这一阶段当价格下跌到成本时会受到支撑并形成反弹。从中长期看,下跌的趋势没有改变,但是要在反弹过后可能才会出现中长期的空点。

目前下游的库存较为薄弱,买涨不买跌的心态比较普遍。对于多头来说,最重要的是缺乏新的题材。旺季消费,成本支撑,国储1月份没有出库等都是利多因素,但是并不足以支撑起市场信心。二三季度抛储的次数较少,量也不多,因此9月底之前即使抛储量也不会很大,本榨季期末库存可能维持一个偏中性的水平。操作上建议暂时观望。


玉米及玉米淀粉:出库偏慢,稳中有涨

临储玉米有两个月的出库期限,6月中旬第一批拍卖玉米面临出库限期,届时成交玉米或将集中出库,玉米供应增多。下游方面,生猪价格疲软,养殖业补栏积极性较低,玉米饲料需求偏弱,深加工企业按需补库,玉米需求较为平稳。预计近期玉米价格以震荡调整行情为主,建议暂时观望,仅供参考。

61日起至7日诸城兴贸因青岛峰会影响处于半产状态,预计8日至9日会停产,对山东地区开机率产生一定影响。淀粉库存处于高位,货源总体供应充足,玉米价格对于淀粉价格形成一定支撑,预计近期玉米淀粉价格以震荡调整行情为主,建议暂时观望,仅供参考。


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