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多空因素交织，煤价继续大幅上涨可能性较小

l  行情回顾

5月份，动力煤期货市场整体呈现“N”型走势。进入5月份，下游电厂日耗持续提升，需求预期向好，现货价格大幅上涨，从而上半月动煤价格震荡上行；随后由于政策调控力度加大，市场信心转弱，动煤价格大幅下挫；然后由于国务院会议提出最大限度减少政府对市场活动的直接干预，加之部分主产区环保检查“回头看”，动煤价格快速走高，并修复之前的跌幅。主力合约ZC809报收624.0元/吨，月涨26.4元/吨，涨幅4.42%；持仓35.9万手，成交1046.7万手，大幅放量增仓。

截至5月30日，环渤海动力煤价格指数报570元/吨，比上月同期下跌2元/吨，跌幅为0.35%。由于下游电厂日耗不断走高，市场煤价大幅上涨；但长协煤优势继续凸显，占比进一步提升，加之政策调控效应仍将逐渐显现，从而BSPI指数略有回落。

l  后市展望及策略建议

随着“迎峰度夏”的临近，下游电厂日耗和需求将稳定增加，补库积极性逐渐提升；加之部分主产区环保检查“回头看”，预计短期煤市仍将呈现阶段性供需偏紧态势。同时大型煤企上调月度长协煤价格，市场看涨预期渐浓，将对煤价形成一定支撑。

但目前政策调控预期仍存，加之先进产能持续释放、主产地积极配合生产增加产量、铁路加大长协煤运输量，以及水力发电逐渐恢复、电厂限价采购高价煤，预计后期煤价继续大幅上涨可能性较小。

整体而言，短期动煤价格或维持高位运行为主，后续仍需重点关注产区供给、市场需求变化及政策面影响。建议投资者继续关注ZC901-ZC809的反套操作，上半月仍可关注多ZC807多ZC901空ZC809的蝶式套利操作，仅供参考。