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兴证期货研发部2018年2月理财月报

2018/2/5 13:15:13 创建者:gaoxiaoke 作者: 来源:

股指:期指短期转弱 市场震荡为主

综合来看,近期PMI数据不及预期、中小创多股业绩变脸及资管信托窗口指导等多重利空打压下,大盘创下两年来的最大单周跌幅,中小创股重挫,再现多股闪崩,市场已由上涨行情转为震荡,超跌反弹空间有限。从期指来看,短期对IH的看涨预期仍然较强,对IFIC预期有所转弱。年初股市累计涨幅较大,上行动能减缓,随着外围股市集体转弱下跌,市场风险偏好有所下降,而对金融监管的担忧则压制了增量资金的流入,叠加春节前后交投清淡,预计近期市场以震荡为主,金融监管下业绩确定性及流动性溢价占优,中小创股走势偏弱,建议投资者谨慎观望,短线逢高减少股票仓位,可继续持多IH/IFIC对冲。中长期来看,我们仍然对2018年的股票市场保持乐观,短期震荡不改中长期震荡中枢上行趋势。仅供参考。


国债:1月期债先抑后扬,2月期债或偏弱              

从经济基本面来看,目前公布的经济数据表明经济仍呈现韧性,基本面预期目前令债市承压;从政策面看,监管文件密集出台,18年金融去杠杆仍将继续,货币政策为维稳资金面预期,提前与市场沟通CRA和定向降准的政策意图;从资金面看,1月除月中缴税和缴准令资金面偏紧外,其余时间资金面偏宽松,2月随着春节的临近资金面可能趋紧;从供给端看,国债供给压力不大;从需求端看,月底资金面宽松令一级市场招标情况好转,国债供需改善,观察其持续性。操作上,长期投资者暂观望为主,短期投资者TF跨期套利止盈,T跨期套利止损,关注多TFT的操作。


有色金属-铜:维持铜价中长期震荡向上的预判

1月铜精矿加工费下滑,最新的铜精矿现货TC80美元/吨,低于2018年长单加工费。从近期已公布的大矿企的四季度产量来看,除第一量子(增6.39%)及MMG(增18.81%)外,其它矿企2017年铜产量出现不同程度的下滑。

近期公布的2018年第五批建议批准的限制进口类申请明细表中,铜相关企业只有两家,核定进口量3470吨,同比减少93.57%,结合前四批来看,今年七类废铜进口大概率会大幅下滑。

需求端欧美国家1月制造业PMI出现小幅下滑,但仍在60附近高位,中国1月财新制造业PMI数据符合预期51.5,仍处于扩张状态。从制造业情况来看,目前仍看不到铜终端需求出现大幅滑坡的迹象。

结合供需两端来看,我们维持中长期铜价震荡向上的预判。仅供参考。


铁矿石&螺纹钢:十二月见顶回落

铁矿石:

铁矿石期货1月小幅走低。发货量方面,1月巴西澳洲发货周度均值为2161.38万吨,与去年相比小幅上升,但仍处于较低位置;由于目前仍然处于外矿发货淡季,预计2月发货量将维持在较低位置。另一方面,铁矿石港口库存压力依然较大,1月下半月虽然由于季节性因素出现小幅回落,但全国45个港口库存仍然维持在1.5亿吨以上的历史高位。

钢厂方面,受环保限产影响,1月高炉开工率及产能利用率依然维持在较低位置。1月钢厂对于铁矿石进行了补库,截至22号钢厂进口矿可用天数上升至33天,整个1月份环比增加11天,上升幅度较大。

整体来看,市场此前预期的铁矿石补库落地,但补库行为对铁矿石整体价格提振有限;而随着春节的临近,由于物流运输等原因,大部分钢厂备货接近尾声,后期继续大幅补库的可能性较小;另一方面,铁矿石港口库存近期虽然小幅下滑,但更多的是因为季节性因素且库存仍然处于历史高位。总体来看铁矿石基本面并无太多改观,依然偏弱。建议投资者暂时观望,等待沽空机会,仅供参考。

螺纹钢:

1月螺纹钢现货经历了一场由华东至华南的下跌,随着天气转冷,华东需求下滑之后华南需求也有所回落。现货价格陆续下跌后在中下旬止跌。期螺则出现震荡回涨的情况。期现价差得以恢复。期货从深度贴水变为平水现货。

走势上来说,向上来看,进入淡季,再创新高压力较大,即使预期旺季走好,市场也无太大动力向上突破。向下来说,钢厂库存低,保价意愿较高。也无向下动力。

建议投资者仍然保持观望的态度。仅供参考。

 

动力煤:短期下游低库存支撑煤价,中长期谨防回落风险

临近春节,2月份动力煤供需均将出现回落,但全国大部分地区气温依然略微偏低,下游电厂日耗仍将高于往年水平,现货价格或维持高位运行,较大的期现基差仍将对动煤形成一定的利好支撑。

然而发改委口头通知地方煤矿要求抓紧生产保供,不要提前放假或者停产,煤炭保供稳价政策进一步推进,煤炭供给可能会有一定放松。

短期动力煤期货价格有望维持高位运行,但5月需求相对淡季,加之政策压制预期依然较强,预计ZC805继续上涨的空间也较为有限;中长期待运力有所宽松后,须谨防煤价回落风险。

 

原油:短期油价维持高位运行

经过一年多的努力,OPEC减产取得了一定成效,原油供过于求的局面得到一定缓解,国际油价有所回升,原油库存也明显下降,不过美国页岩油的井喷,在抵消传统产油国减产效果的同时也挤压了其市场占有率。目前对传统产油国有利的是全球经济回暖,国际原油需求量在今年有望继续增加,这会在一定程度上缓解供大于求的局面,但从中长期来看,油价走势究竟将如何变化,主要还是取决于页岩油增加的产量是否能抵消传统产油国减产的效果并满足全球原油需求的增长,而这不确定性仍较大。就短期而言,油价仍将维持在高位运行。

 

天然橡胶:低位区域性偏弱震荡整理

展望2月走势,受国际国内诸多方面利多利空因素的中性交织作用,在周边东京胶市、新加坡胶市双双低位区域性震荡整理的走势牵制下,沪胶后市也将可能延续低位区域性波动的走势,同时受制于全球宏观经济、金融形势中性因素影响,虽然短线可能技术性反弹,但中期仍可能重新回归低位区域性震荡整理走势,操作上宜以短线逢高沽空为主。

 

PTA:社会库存预期显著积累

2月来看,成本端PXPTA未来负荷提升,预计维持坚挺,在原油没有显著走弱的情况下,PTA成本塌陷可能性偏低。供应方面,检修计划较少,供应充足。需求方面则因春节来临并无太大亮点,2月聚酯负荷将继续下降,需求呈现弱势运行。整体2月预计社会库存积累50万吨左右。

操作建议上,目前油价水平下,PTA仍有较大补涨原油空间,但近期美国产量飙升,成品油库存尚未去化,原油有回落风险。2月供需偏弱,社会库存积累较多,需求拉动PTA价格可能性偏低。笔者仍延续年报观点,认为随着经济复苏,2018年聚酯产量会较2017年更多,此外尽管2月有较强累库预期,但社会库存同比偏低,一季度库存积累后也不足120万吨,因此仍可考虑长线PTA多单,但建仓节奏需后续跟踪观察聚酯库存去化情况。另外短期资金面变动较多,可暂观察,等油价利空释放后逢低入多。仅供参考。

 

豆类油脂:春节到来,油脂交投清淡

进入2月以后,美豆的出口销售将继续影响市场价格;巴西大豆的收割情况和后期的阿根廷天气情况将影响市场行情;需求方面,由于春节的消费旺季即将结束,后期油脂的交投将逐步清淡,可能维持弱势震荡行情;东南亚棕榈油进入减产周期,对棕榈油价格产生一定利多,但需求的转弱同样利空价格。综合来看,豆油和棕榈油可能维持震荡偏弱的行情。

 

白糖:不宜过分看空

糖会前郑糖减仓反弹,但糖会并未传出利好消息。现货方面,采购基本结束,成交逐渐清淡,预计节前现货报价将持稳。天气方面,广西北部部分地区甘蔗或受冻害,但我们预计对产量的影响不大。广西进入生产高峰后,增产预期或逐步兑现,利空情绪可能会继续施压盘面。1月份的生产数据预计在210日左右公布,因此春节后郑糖可能就会迎来较大压力。

从基本面看,春节前并没有放储,预计前三季度放储的力度不大。如果走私没有突然增加的话,期末库存的压力不会太大。由于郑糖一路下行,终端库存偏低,因此些许的利好消息就易使郑糖反弹。

操作上看,如果郑糖增仓下破前低的话,会引发技术卖盘,期价很有可能一鼓作气再跌500点,果真如此的话,就目前的基本面来说,超跌了。我们认为5月合约的矛盾并不突出,关注前低附近能否企稳反弹。操作上,如果下破前低5720的话,考虑追空,目前暂观望。

 

玉米及玉米淀粉:年前总体保持平稳

国家竞价销售玉米拍卖释放国家政策调控玉米价格稳定信号,调整市场心态,一定程度上加强贸易商出货积极性,缓解了市场上流通玉米的供应紧张情况,有助于稳定玉米价格。节前深加工企业普遍要备货20天左右的库存,年前仍有一定的补库需求,对玉米价格形成一定支撑。预计节前玉米价格以震荡调整行情为主,建议暂时观望。

木薯淀粉与玉米淀粉保持800-1000/吨左右的价差,玉米淀粉继续保持一定的价格优势,对淀粉价格形成一定支撑。春节前淀粉下游企业备货进入尾声,部分企业开始接年后订单,年前淀粉企业走货放慢,后期玉米淀粉库存或将保持上升态势,打压玉米淀粉价格,预计近期玉米淀粉价格震荡调整,建议暂时观望,仅供参考。


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