兴证早评【金融】

兴证金融期权：金融期权成交量环比回落，成交PCR值平环比下降，短空情绪略有下降，期权隐含波动率下降，隐波偏度普遍高于100，看跌期权隐波溢价相对较高，中小创标的指数系列期权隐波高于历史中位数，HO期权与MO期权隐波差为11个百分点，期权偏度指数较高，沽购溢价偏斜度偏高，但偏度结构稳定。可关注波动率、波差均值回归趋势下的MO期权空vega策略或者逢回调卖出看跌期权策略。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值低位，铜期权隐波重心反弹上移；PTA期权成交PCR与隐波维持低位，PTA空头情绪衰减，成本支撑效果强，震荡上涨预期；黄金期权隐波重心上移，但信用本位风险与政治经济风险情绪加剧，贵金属价格多头投机情绪上升，金价波动区间走阔；豆粕期权隐波环比下降，趋于震荡预期。仅供参考。

兴证贵金属：美国3月非农就业人数增加30.3万人，预估为增加20万人，前值为增加27.5万人。非农数据超预期，美国利率期货将6月降息概率减少至54.5%，数据公布前为59.8%。市场大幅削减对美联储降息的押注，但是对欧洲央行和英国央行夏季降息举措的预期依然坚挺。但是全球信用本位风险预期、避险情绪、央行连续购金，以上利多因素仍将在未来对黄金构成强有力支撑。对于正处于历史高位的黄金，美国宏观经济韧性、就业坚挺、通胀黏性问题对利率预期产生扰动，造成金价短线回踩。但整体来看，存量货币、债务规模居于高位以及欧美国家利率拐点的预期将持续支撑金价。高位金价或将宽幅震荡。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国3月末黄金储备7274万盎司，2月末为7258万盎司，为连续第17个月增持黄金储备。仅供参考。

兴证早评【有色】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-80）（-50）元/吨，均价-65元/吨，较前一日下降5元/吨，平水铜成交价格75720~76030元/吨，升水铜成交价格75730~76050元/吨，铜价持续抬升 现货流通仅维持刚需。（数据来源：SMM)

昨日夜盘沪铜震荡偏强。市场交易美元信用危机，贵金属对美国经济数据脱敏。基本面，CSPT会议召开，倡议CSPT小组企业联合减产，减产幅度5%-10%。需求端，各行业订单未见明显改善，仅听闻个别企业的光伏类订单和国网订单有所增长，其他行业仍未见起色。大型企业的家电、电机类订单表现充足，不过企业也表示虽订单总量较为乐观，但也牺牲了利润空间。库存方面，截至4月8日，SMM全国主流地区铜库存环比节前增加1.35万吨至40.15万吨,总库存创下年内新高。相比节前库存的变化，全国各地多数地区的库存均是增加的。综合来看，市场依旧交易国内冶炼厂减产，铜价短期将继续走强，不过当前价位大家也需要注意风险，因为内外盘都涨到了压力位。后续能否继续上涨需要关注国内外需求复苏情况，以及铜库存的去库幅度。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价20080~20120元/吨，较上日上升10元/吨；无锡地区报价20050~20070元/吨，较上日下降50元/吨；杭州地区报价20050~20070元/吨，较上日下降50元/吨；重庆地区报价20020~20040元/吨，较上日下降30元/吨；沈阳地区报价20000~20020元/吨，较上日下降60元/吨；天津地区报价20050~20070元/吨，较上日下降50元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪铝震荡偏强。基本面，周云南地区部分电解铝已经开始启槽复产，预计第一批复产 涉及的50多万吨电解铝将在4月底左右完成启槽工作。需求端，国内下游开工小幅上涨，其中型材版块订单继续向大中型企业回流，铝棒加工费弱势的情况下，刺激下游型材企业补库铝棒替代铝锭产品自产铝棒方式，周内铝棒库存维持去库态势库存方面，据SMM最新数据，截至2024年4月8日，SMM统计电解铝锭社会总库存86.3万吨，国内可流通电解铝库存73.7万吨，较上周三累库1.6万吨，但仍稳居近七年同期低位，较去年同期下降了17.5万吨。综合来看，今年国内供给预期偏乐观，需求预期偏中性，短期冲高后注意风险。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价21720~21820元/吨，较上日上升80元/吨，广东0#锌锭报价21760~21860元/吨，较上日上升80元/吨，天津0#锌锭报价21710~21810元/吨，较上日上升80元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪锌震荡偏强。基本面，供应端23年矿端产量兑现多不及预期，促成24年矿紧锭松格局。由于部分矿品味下降、海外矿山扰动频发，今年海外锌精矿产出或不及预期。需求端，国内下游生产尚未恢复至正轨，仍有大部分企业周内并未开工，叠加周内锌价回升，消费较弱。库存方面，截至4月8日，SMM七地锌锭库存总量为20.95万吨，较4月1日增加0.17万吨，较4月4日增加1万吨。综合来看，当前国内库存接近20万吨。同时海外锌锭库存处于历史偏高水平，对锌价上方产生压力，关注海外宏观数据的指引。仅供参考。

兴证早评【黑色】

兴证钢材：现货，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3530元/吨（+40），上海热卷4.75mm汇总价3800元/吨（+20），唐山钢坯Q235汇总价3380元/吨（+40）。（数据来源：Mysteel）

基本面，螺纹产量偏低，去库幅度明显，清明节前表需略有回落；热卷产量偏高，社会库存压力较大且去库缓慢，但需求强于螺纹且有韧性；近几周钢材直接出口环比回升，同比增幅明显。整体钢材基本面继续改善，自身矛盾不明显，但需求的强度弱于去年，对原料形成较大利空。

总结来看，基本面，成材自身供需持续改善，不过铁水产量偏低下原料过剩情况仍存，后期价格走势主要取决于清明节后成材去库和铁水复产情况。仅供参考。

兴证铁矿：现货，普式62%铁矿石CFR青岛港价格指数107.55美元/吨（+3.1），日照港超特粉657元/吨（+17），PB粉826元/吨（+17）。（数据来源：iFind、Mysteel）

本期全球铁矿石发运环比略降，其中巴西矿发运增幅明显；国内47港口到港继续增加，非主流矿下滑较多；整体上铁矿石供应较去年宽松不少。据钢联数据，全球铁矿石发运总量3245.8万吨，环比减少142.5万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2694.2万吨，环比减少116.9万吨。中国47港到港总量2581.9万吨，环比增加20.6万吨；45港到港总量2436.9万吨，环比减少3.6万吨。

由于前期原料跌幅大于成材，钢企即期利润好转，本期铁水复产幅度较明显，焦炭第八轮提降已落地，复产的利润空间进一步扩大。247家钢企日均铁水产量223.58万吨，环比增加2.27万吨；进口矿日耗273.24万吨，环比增2.97万吨。

全国45个港口进口铁矿库存为14452.27万吨，环比增加21.07万吨；港口日均疏港量291.31万吨，环比增加1.43万吨。247家钢厂库存9280万吨，环比增加131万吨。

总结来看，焦炭第8轮提降已落地，铁水复产的利润空间进一步扩大，产业链有望形成正反馈，对铁矿石价格形成支撑。不过铁矿石供应较宽松，港口仍在累库，上涨的高度有限。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特92.10美元/桶（-0.30）；美国WTI 85.23美元/桶（-1.20）；阿曼原油90.97美元/桶（+0.82）；俄罗斯ESPO 85.91美元/桶（+0.69）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特88.66美元/桶（-0.94）；美国WTI 84.55美元/桶（-1.13）；上海能源SC 663.1元/桶（+7.1）。

昨日原油继续小幅下跌，因中东局势有缓和迹象，以色列开始从加沙南部撤军，巴以和谈继续推进，但以色列提出的加沙停火提议未能满足哈马斯要求，市场传闻哈马斯拒绝以色列的停火提议。同时本周API原油库存超预期累库，边际利空油价。基本面方面，美国至4月5日当周API原油库存 303.4万桶，预期241.5万桶，前值-228.6万桶；美国至4月5日当周API库欣原油库存 12.4万桶，前值-75.1万桶。供应端，3月29日当周美国国内原油产量环比上周保持不变。3月3日，OPEC+ 官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。本周OPEC+的会议重申将维持原有减产协议，未来关注6月份的部长级会议。墨西哥国有石油公司Pemex取消4月份436,000桶/日的墨西哥原油出口。需求端，美国至3月29日当周EIA原油产量引伸需求数据 1925.94万桶/日，前值1935万桶/日；当周EIA投产原油量 -3.5万桶/日，前值14.7万桶/日。美国购买280万桶石油以填补原油储备。宏观层面，美国3月ISM制造业PMI大幅提升，从2月的47.8升至3月的50.3，创2022年9月以来最高值，利好原油需求。美国3月就业增长远超预期且失业率下降，或将促使美联储推迟降息。地缘局势方面，以色列战机轰炸了伊朗驻叙利亚大使馆，中东局势有升级迹象。最新消息，以色列从加沙南部撤军，美国对以色列方面施压，加沙多方谈判开始推进。近期乌克兰无人机频繁袭击俄罗斯炼厂，影响了俄罗斯约7%的炼厂产能。4月2日乌克兰又对俄罗斯炼油厂发动新一轮袭击导致一34万桶/日炼厂停运。综合来看，近期OPEC+成员国重申将严格执行减产协议至二季度对油价有较强支撑，同时俄乌冲突直接影响了俄罗斯方面的成品油生产和供应，叠加上中东局势有升级趋势以及中美经济数据超预期增长，预计短期原油将维持偏强震荡。由于此轮油价上涨主要由地缘事件主导，未来在地缘因素充分交易后，油价上行空间可能有限。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港1029美元/吨（0.00），PX CFR中国主港1052美元/吨（0.00）;石脑油 CFR日本706.38美元/吨（2.13）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，PX价格随原油表现承压运行。成本端，近期国际原油价格小幅回调，评估中东冲突走向，交易商获利回吐，欧美原油期货连两天下跌，对PX支撑转弱，然而油价仍处于高位，下方支撑仍存。供需来看，PX产量与开工有所回落，进入四月部分装置检修兑现。上周国内PX产量为71.33万吨，环比减少-1.95万吨，周均开工率85.06%，环比下降-2.31%。需求端，PTA方面，上周PTA总产量128.22万吨，环比增加3.29万吨，但是节后PTA负荷有所下滑，装置方面，仪征化纤前日正式试车，台化也于前期投放，新增产能陆续投放贡献边际需求量。总体而言，成本端国际油价高位，对于PX下方存在一定支撑，但是PTA近期检修较多，负荷下滑明显，使得PX需求存在一定拖累，尤其是近端的供应压制仍是存在，需关注检修的兑现情况，后市来看，供应过剩格局对于05合约压力预计仍是较大，或跟随原油短期回调，09合约或更具机会。仅供参考。

兴证纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8845（45）元/吨，东北亚乙烯930（0）美元/吨，华东苯乙烯9725（0）元/吨。下游方面，华东EPS 10850（0）元/吨，ABS 11400（0）元/吨，PS-GPPS  10500（0）元/吨。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，EB主力合约收盘价9596元/吨，较上一个交易日上涨0.90%，基差129（14）元/吨。基本面来看，节后归来，国际原油呈现一定回调迹象，然而纯苯走势背离原油，基本维持高位震荡节奏，乙烯价格持稳，原料端对于苯乙烯的支撑逐步转强。供需方面，苯乙烯供应有所回升。上周苯乙烯产量27.56万吨，环比增加1.86万吨，产能利用率63.28%，环比上升4.28%。需求端,苯乙烯下游3S装置负荷有所回升。EPS产能利用率57.24%，环比上升0.69%，ABS产能利用率61.6%，环比上升3.50%，PS产能利用率55.1%，环比上升0.45%。目前综合来看，供需均有回升，但是成本不断走强亦支撑价格中枢上移，短期苯乙烯或延续偏强节奏，后续需重点关注去库的节奏和幅度。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5975元/吨，跌10元/吨，乙二醇现货报价4440元/吨，跌10元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，PTA方面，昨日无新装置变化，国内装置负荷处于低位；乙二醇方面，陕西一套40万吨装置检修，国内部分大型油制装置检修以及部分煤制装置检修，国内供应收缩。需求方面，江浙涤丝昨日产销分化，至下午3点半附近平均产销估算在5成偏下；聚酯负荷延续回升，不过回升力度有限，聚酯负荷处于高位。综合而言，PTA方面，EIA月报大幅下调全球原油需求增长预期，同时美国API原油库存增加303.4万桶超市场预期，原油承压回调，带动PTA回调，不过原油仍处于高位，成本对PTA仍有支撑，且短期PTA装置负荷下滑，聚酯负荷回升，供需面改善，延续去库对盘面亦有所支撑。乙二醇方面，近期国内油制装置检修增多，供应收缩，不过进口回升，总体国内供应回升，港口库存持续回升，压制乙二醇，不过聚酯产销有所好转，以及原油高位，下方存在一定支撑，乙二醇震荡对待。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝（油）7550-7630元/吨，涨0元/吨；华东pp拉丝(煤) 7530-7600元/吨，涨0元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，拉丝排产率下调至21%，结构性支撑再度回升，且近期装置负荷处于低位。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围较弱，拉丝成交68%；下游企业新订单仍无明显改善，成品去库较慢，企业对原料维持刚需采购为主。综合而言，EIA月报大幅下调全球原油需求增长预期，同时美国API原油库存增加303.4万桶超市场预期，原油承压回调，不过地缘忧虑仍在，油价仍处于高位，成本对聚丙烯仍有支撑，供需面看，拉丝排产率至低位，结构性支撑回升，且负荷低位，供应端对聚丙烯有所支撑，需求端支撑依然较为有限，石化去库偏慢压制盘面，聚丙烯震荡为主。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2635（-25），广东2590（-20），鲁南2400（25），内蒙古2120（0），CFR中国主港268.5（-2）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，春检期间国内开工率小幅震荡，检修量整体不及预期，上周全国甲醇开工率73.18%（0.86%），西北甲醇开工率82.75%（0.67%），内蒙古中煤远兴60万吨/年于3月26日如期停车检修，预计检修时长一个月，内蒙古久泰（托县）200万吨甲醇装置计划4月21日起检修，预计10天，兖矿国焦25万吨/年甲醇装置于4月7日晚起停车，初步计划维持三周左右。港口方面，上周卓创港口库存62.8万吨（6.2万吨），库存开始回升，4月4日至4月21日中国进口船货到港量57万吨左右，到港量有所增加。海外方面，整体开工率恢复到中位水平，伊朗Marjan165万吨/年甲醇装置已运行稳定，开工负荷已达9成以上，Kimiya165万吨/年甲醇装置前期经历短时间的低负荷运行后，目前开工已提升至75%，Sabalan165万吨/年甲醇装置运行稳定，开工负荷已从6成提升至8成负荷左右运行，Kaveh230万吨/年甲醇装置正常运行，负荷7成左右。需求方面，山东恒通30万吨/年MTO装置8成运行，企业初步定4月底或5月初停车检修20-30天，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置低负荷运行中，关注近期变化，恒有能源19.96万吨/年MTP烯烃装置于3月17日停车检修，近期准备开车，上周卓创外采甲醇制烯烃开工率67.35%，处于近年来低位。综上，国内方面春检陆续开始但目前煤制甲醇利润尚可，预计今年检修力度不会太大；港口库存偏低，但海外开工基本恢复，预计4-5月进口量逐步回升，港口基差明显回落，说明港口最紧张的时期已过；下游需求目前较为稳定，MTO开工处于低位，但后续若原油继续反弹则MTO开工也存在反弹可能；成本来看，煤价小幅走弱对甲醇成本支撑有所减弱，近期甲醇期价在港口累库下或小幅走弱，但宏观和能源坚挺导致下方空间有限，总体以宽幅震荡为主。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2056（23），安徽2118（8），河北2044（20），河南2060（7）（数据来源：卓创资讯）。

昨日国内尿素市场窄幅整理，新单随行就市，4月8日全国中小颗粒市场均价2133元/吨，较上一工作日上涨7元/吨。供应方面，上游企业盐湖、瑞星停车检修，日度产量窄幅下降，尿素日产为18.50万吨，产能利用率为85.43%，心连心、博源预计即将进入停车检修期，虽然当前供应端有下降预期，但是目前供应压力仍较大；需求方面，当前北方地区返青肥结束，南方地区水稻备肥尚未启动，农业需求阶段性走弱，复合肥工业开工较高，三聚氰胺、板材等行业缓慢修复，工业刚需稳步推进，但采购情绪偏谨慎；库存方面，上游去库缓慢且同比仍偏高。出口方面，海外尿素价格大多下行，印度发布新一轮尿素招标，但短期受出口政策影响，尿素出口驱动不足，尿素出口量保持低位，关注后续出口相关导向。综合来看，近期尿素供应仍维持高位，需求清淡，出口消息不明确，企业去库缓慢，预计尿素整体维持偏弱震荡，关注出口及库存变化情况。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美豆CNF价520美元/吨（-4），巴西豆CNF价480美元/吨（4），阿根廷豆CNF价为480.83元/吨（-0.83），张家港豆粕成交为3340元/吨（-20），大连豆粕成交价为3440元/吨（-10）。

豆类市场缺乏题材，延续震荡运行。目前南美大豆产量基本确定，对豆价影响下降，美豆新作种植面积上升，大豆供应预计趋松。近期随着阿根廷大豆上市，巴西CNF升贴水报价存在松动可能，美豆出口仍然偏弱，外盘大豆承压震荡，当前美豆天气炒作尚未开始，豆价存在下行可能。

豆粕方面，4月大豆到港在即，油厂缺豆缓解后豆粕库存预计上升，供应预计逐渐回升。在美豆播种完成前，国内豆粕价格存在回撤可能。当前豆粕主力合约转移至09合约，美豆生长预计成为后市主要交易逻辑，天气炒作下豆粕上涨可能性上升，同时6-7月豆粕将进入消费旺季，基本面预计有所改善，大豆到港压力回撤到位后可逐步介入09合约，关注4月港口情况与美豆天气情况。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为8370元/吨（-240），广东棕榈油现货价为8400元/吨（-180），张家港豆油现货价为8000元/吨（-190），广州豆油现货价为8150元/吨（-140）。

国内棕榈油多头大量减仓，棕榈油高位波动加剧。近期棕榈油受产地约束持续强势，今日马来西亚开斋节休市，节日过后棕榈油生产将逐步恢复正常水平，节日效应结束后马棕其他植物油竞争，出口同样存在趋弱可能，产地累库预期较强。但是当前持仓量仍然远大于仓单量，投机资金尚未完全离场，近期波动预计加剧。国内进口利润仍然亏损，库存预计5月起开始回升，但是该阶段与美豆天气炒作叠加，棕榈油回落预计存在波折，关注产地供应与美豆天气炒作情况。

豆油维持高位震荡。美农报告指引有限，豆油回归震荡运行，豆油对部分棕榈油形成替代，需求端对盘面仍然存在一定支撑。4月大豆到港量预计上升，供应宽松下预计对其余植物油价格形成拖累，近期维持震荡运行，但是存在下行压力。仅供参考。