兴证早评【金融】

兴证金融期权：节前金融期权成交量下降，成交PCR值略有回升，中证500ETF期权成交PCR值环比回升，当前数值回升至129.73%。期权隐含波动率回落，隐波偏度普遍高于100，看跌期权隐波溢价相对较高，中小创标的指数系列期权隐波高于历史中位数，与上证50、沪深300系列期权隐波差高于10个百分点，存在较大的隐波差回归或者隐波回落的波动率交易空间。其中，HO期权与MO期权隐波差为10.8个百分点，MO期权skew偏度指数104. 4，IO期权skew偏度指数104.28，沽购溢价偏斜度偏高，但偏度结构稳定。可关注波动率、波差均值回归趋势下的MO期权空vega策略或者逢回调卖出看跌期权策略。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值分别为36.03%、40.98%，黄金期权成交PCR为53.96%，PTA期权成交PCR值50.22%，豆粕期权成交PCR值91.56%。铜、铝期权成交PCR值低位，铜期权隐波重心反弹上移；PTA期权成交PCR与隐波维持低位，PTA空头情绪衰减，成本支撑效果强，震荡上涨预期；黄金期权隐波重心上移，美国非农数据超预期，但信用本位风险与政治经济风险情绪加剧，金价波动区间走阔；豆粕期权隐波环比下降，趋于震荡预期。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2298.55美元/盎司，现货白银收于26.78美元/盎司；COMEX黄金期货收于2328.00美元/盎司，COMEX白银期货收于27.41美元/盎司。美国3月非农就业人数增加30.3万人，预估为增加20万人，前值为增加27.5万人。美国3月失业率3.8%，预期3.9%，前值3.9%。CME美联储观察显示，就业数据公布后，美国利率期货将6月降息概率减少至54.5%，数据公布前为59.8%。市场大幅削减对美联储降息的押注，但是对欧洲央行和英国央行夏季降息举措的预期依然坚挺。但是全球信用本位风险预期、避险情绪、央行连续购金，以上利多因素仍将在未来对黄金构成强有力支撑。对于正处于历史高位的黄金，美国宏观经济韧性、就业坚挺、通胀黏性问题对利率预期产生扰动，造成金价短线回踩。但整体来看，存量货币、债务规模居于高位以及欧美国家利率拐点的预期将持续支撑金价。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国3月末黄金储备7274万盎司，2月末为7258万盎司，为连续第17个月增持黄金储备。仅供参考。

兴证早评【黑色】

兴证钢材：现货，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3450元/吨（-30），上海热卷4.75mm汇总价3710元/吨（-30），唐山钢坯Q235汇总价3280元/吨（-20）。（数据来源：Mysteel）

一季度GDP将于4月中下旬公布。

基本面，螺纹产量偏低，去库幅度明显，清明节前表需略有回落；热卷产量偏高，华南地区库存压力较大，需求强于螺纹且有韧性；钢材出口情况尚可，暂未出现下滑趋势。整体钢材基本面继续改善，自身矛盾不明显，但需求的强度弱于去年，对原料形成较大利空。

总结来看，4月钢材需求预期随着制造业指数企稳而向好，成材自身供需持续改善。不过铁水产量偏低下原料过剩情况仍存，后期价格走势主要取决于清明节后成材去库和铁水复产情况。仅供参考。

兴证铁矿：现货，普式62%铁矿石CFR青岛港价格指数98.5美元/吨（+0.2），日照港超特粉604元/吨（-1），PB粉766元/吨（-6）。（数据来源：iFind、Mysteel）

假日期间，新加坡铁矿石掉期跌幅明显，现收于97.25美元/吨。

部分矿山将进入财年最后一个季度，前期发运低的矿山进入冲量期，本期发运和到港环比增幅明显。据钢联数据，全球铁矿石发运总量3388.3万吨，环比增加476.2万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2811.1万吨，环比增加405.5万吨。中国47港到港总量2561.4万吨，环比增加118.1万吨；45港到港总量2440.4万吨，环比增加90.8万吨。

由于前期原料跌幅大于成材，钢企即期利润好转，本期铁水复产幅度较明显。247家钢企日均铁水产量223.58万吨，环比增加2.27万吨；进口矿日耗273.24万吨，环比增2.97万吨。

全国45个港口进口铁矿库存为14452.27万吨，环比增加21.07万吨；港口日均疏港量291.31万吨，环比增加1.43万吨。247家钢厂库存9280万吨，环比增加131万吨。

总结来看，由于前期原料跌幅大于成材，钢企即期利润好转，叠加成材去库，铁水复产有一定驱动。不过铁矿石供应比去年宽松，若按照钢联预计4月铁水产量将低于铁水平衡点（235万吨），铁矿石估值有待商榷。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特93.52美元/桶（+2.90）；美国WTI 86.91美元/桶（+0.32）；阿曼原油90.97美元/桶（+1.20）；俄罗斯ESPO 85.96美元/桶（+1.31）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特89.83美元/桶（+1.38）；美国WTI 85.88美元/桶（-0.19）

假期外盘原油强势上涨刷新年内新高，布伦特突破90美金大关。地缘局势升级是驱动本轮油价上涨的主要因素。基本面方面，美国至3月29日当周EIA原油库存 321万桶，预期-151.1万桶，前值316.5万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -37.7万桶，前值210.7万桶。供应端，3月29日当周美国国内原油产量环比上周保持不变。3月3日，OPEC+官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。本周OPEC+的会议重申将维持原有减产协议，未来关注6月份的部长级会议。墨西哥国有石油公司Pemex取消4月份436,000桶/日的墨西哥原油出口。需求端，美国至3月29日当周EIA原油产量引伸需求数据 1925.94万桶/日，前值1935万桶/日；当周EIA投产原油量 -3.5万桶/日，前值14.7万桶/日。美国购买280万桶石油以填补原油储备。宏观层面，美国3月ISM制造业PMI大幅提升，从2月的47.8升至3月的50.3，创2022年9月以来最高值，利好原油需求。美国3月就业增长远超预期且失业率下降，或将促使美联储推迟降息。地缘局势方面，以色列战机轰炸了伊朗驻叙利亚大使馆，中东局势有升级迹象。最新消息，以色列从加沙南部撤军，美国对以色列方面施压，加沙多方谈判取得重要进展。近期乌克兰无人机频繁袭击俄罗斯炼厂，影响了俄罗斯约7%的炼厂产能。4月2日乌克兰又对俄罗斯炼油厂发动新一轮袭击导致一家34万桶/日炼厂停运。综合来看，近期OPEC+成员国重申将严格执行减产协议至二季度对油价有较强支撑，同时俄乌冲突直接影响了俄罗斯方面的成品油生产和供应，叠加上中东局势有升级趋势以及中美经济数据超预期增长，预计短期原油将维持偏强震荡。由于此轮油价上涨主要由地缘事件主导，未来在地缘因素充分交易后，油价上行空间可能有限。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港1036美元/吨（-4.00），PX CFR中国主港1059美元/吨（-4.00）;石脑油 CFR日本709.75美元/吨（16.00）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，节前在成本与宏观共振下，PX价格延续反弹趋势，价格逼近前端压力位置。成本端，清明节假期国际原油价格中枢继续上移，对PX支撑转强。供需来看，上周国内 PX 产量为 73.28 万吨，环比稳定，周均产能利用率 87.37%，与前期持平，亚洲开工小幅回升至78.1%，供应始终维持相对高位，对于盘面压制较大。需求端，PTA 周产能利用率 77.75%，小幅回升，周度产量约128.22万吨。总体而言，成本端国际油价持续走强，对于PX走向存在一定方向上指引，但是由于PX自身供需较弱，涨幅整体不及原油，估值继续压缩，尤其是在供应始终维持高位，而下游PTA新投产与检修并存，对于PX需求端的支撑有限，后市来看，供应过剩格局对于05合约压力预计仍是较大，反弹力度有限，09合约或更具机会。仅供参考。

兴证纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8850（160）元/吨，东北亚乙烯930（0）美元/吨，华东苯乙烯9715（140）元/吨。下游方面，华东EPS 10650（0）元/吨，ABS 11100（0）元/吨，PS-GPPS  10350（0）元/吨。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，EB主力合约收盘价9481元/吨，较上一个交易日上涨0.41%，基差94（0）元/吨。基本面来看，清明假期国际原油继续上涨，纯苯价格企稳反弹，乙烯价格持稳，原料端对于苯乙烯的支撑逐步转强。供应端有所回升，上周苯乙烯产量25.69万吨，环比增加0.87万吨，产能利用率59%，环比上升1.99%。华东两套装置重启，并有一套装置负荷提升；另外，华东有一套装置停车。上周重启和停车装置均有影响，且重启装置影响力度更大，国内产量有小幅增加。需求端小幅回升，EPS产能利用率56.55%，环比上升0.21%，ABS产能利用率58.1%，环比上升1.80%，PS产能利用率54.65%，环比下降-0.99%。库存方面延续去库节奏，苯乙烯华东港口库存19.84万吨，环比减少-2.21万吨，样本工厂库存13.96万吨，环比增加1.56万吨，商品量库存16.59万吨，环比减少-1.96万吨。总体来看，供需均有回暖迹象，成本驱动走强之下，苯乙烯企稳反弹。后续价格反弹的持续性需要重点关注让利下游后下游整体的复产情况，仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价6020元/吨，涨10元/吨，乙二醇现货报价4480元/吨，跌10元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，PTA方面，部分装置检修兑现，装置负荷延续下滑，装置负荷74.4%，环比下降2.9个百分点；乙二醇方面，国内装置负荷63.24%，环比下降1.69个百分点，其中煤制装置负荷环比回升6.19个百分点至65.91%。需求方面，聚酯进一步重启，装置负荷环比回升1个百分点至92.2%，聚酯负荷延续回升，不过回升力度有限，聚酯负荷处于高位。库存上，PTA社会库存下降6.8万吨至448.8万吨。综合而言，PTA方面，清明假期期间，受俄乌及中东局势紧张影响，地缘政治支撑油价进一步走高，原油将支撑PTA节后高开，且近期装置检修增多，装置负荷下滑，聚酯负荷高位，供需有所改善，PTA偏强震荡看待，不过新增产能投放，以及需求进一步回升有限，谨慎看待反弹高度。乙二醇方面，近期国内油制装置检修增多，供应收缩，不过进口回升，总体国内供应回升，港口库存持续回升，压制乙二醇，不过聚酯产销有所好转，以及原油强势，下方存在一定支撑，乙二醇震荡对待。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝（油）7490-7560元/吨，涨5元/吨；华东pp拉丝(煤) 7490-7560元/吨，涨10元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，聚丙烯装置负荷75.17%，环比下降1.47个百分点，装置负荷低位，不过拉丝排产率回升，结构性支撑减弱。需求方面，塑编企业开工率维持49%不变，BOPP企业开工率维持52%不变，注塑企业开工率维持51%不变；下游企业新订单仍无明显改善，成品去库较慢，企业对原料维持刚需采购为主。库存上，石化企业库存增加6.19万吨至38.22万吨。综合而言，清明假期期间，受俄乌及中东局势紧张影响，地缘政治支撑油价进一步走高，成本对聚丙烯支撑较强，节后聚丙烯在原油带动下或高开，而供需面看，装置负荷低位，不过结构性支撑减弱，下游恢复较慢，石化再度累库，压制聚丙烯，聚丙烯震荡为主。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2665（15），广东2610（15），鲁南2375（-5），内蒙古2120（0），CFR中国主港270.5（0.5）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，春检期间国内开工率小幅震荡，检修量整体不及预期，上周全国甲醇开工率73.18%（0.86%），西北甲醇开工率82.75%（0.67%），内蒙古中煤远兴60万吨/年于3月26日如期停车检修，预计检修时长一个月，榆林兖矿一期60万吨/年甲醇装置已停车检修，预计时长10天左右，青海中浩60万吨/年甲醇装置将于2024年3月31日检修结束。港口方面，上周卓创港口库存62.8万吨（6.2万吨），库存开始回升，4月4日至4月21日中国进口船货到港量56.69-57万吨，到港量有所增加。海外方面，整体开工率恢复到中位水平，伊朗Marjan165万吨/年甲醇装置已运行稳定，开工负荷已达9成以上，Kimiya165万吨/年甲醇装置前期经历短时间的低负荷运行后，目前开工已提升至75%，sabalan165万吨/年甲醇装置运行稳定，开工负荷已从6成提升至8成负荷左右运行，Kaveh230万吨/年甲醇装置正常运行，负荷7成左右。需求方面，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置低负荷运行中，宁波富德60万吨/年DMTO装置满负荷运行，上周外采MTO装置开工维持67.35%。综上，国内方面春检陆续开始但目前煤制甲醇利润尚可，预计今年检修力度不会太大；港口库存偏低，但海外开工基本恢复，预计4-5月进口量逐步回升，港口基差明显回落，说明港口最紧张的时期已过；下游需求目前较为稳定，MTO存在检修预期，成本来看，煤价小幅走弱对甲醇成本支撑有所减弱，清明假期期间原油有所上涨，多空交织下预计近期甲醇以宽幅震荡为主。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2033（-3），安徽2110（-10），河北2024（-10），河南2053（2）（数据来源：卓创资讯）。

昨日国内尿素市场涨跌互现，新单交投尚可，4月7日全国中小颗粒市场均价2126元/吨，较上一工作日下滑2元/吨。供应方面，3月尿素月度产量持续回升，淡储尿素3月开始投入市场，市场供应端充足，4月有部分装置检修预期，观察具体兑现情况；需求方面，当前北方地区返青肥结束，南方地区水稻备肥尚未启动，农业需求阶段性走弱，复合肥工业开工较高，三聚氰胺、板材等行业缓慢修复，工业刚需稳步推进，但采购情绪偏谨慎；库存方面，上游去库缓慢且同比仍偏高。出口方面，海外尿素价格大多下行，印度发布新一轮尿素招标，但短期受出口政策影响，尿素出口驱动不足，尿素出口量保持低位，关注后续出口相关导向。综合来看，近期尿素供应仍维持高位，需求清淡，出口消息不明确，企业去库缓慢，预计尿素整体维持偏弱震荡，关注出口及库存变化情况。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美豆CNF价518美元/吨（-1），巴西豆CNF价470美元/吨（-5），阿根廷豆CNF价为480.65元/吨（4.05），张家港豆粕成交为3350元/吨（-50），大连豆粕成交价为3450元/吨（0）。

豆类市场缺乏题材，延续震荡运行。目前南美大豆产量基本确定，对豆价影响下降，美豆新作种植面积上升，大豆供应预计趋松。近期随着阿根廷大豆上市，巴西CNF升贴水报价存在松动可能，同时美豆天气炒作尚未开始，豆价存在下行可能。

豆粕方面，4月大豆到港在即，油厂缺豆缓解后豆粕库存预计上升，供应预计逐渐回升。在美豆播种完成前，国内豆粕价格存在回落可能。关注4月港口情况与美豆天气情况。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为8700元/吨（0），广东棕榈油现货价为8670元/吨（-40），张家港豆油现货价为8230元/吨（0），广州豆油现货价为8330元/吨（0）。

马棕产地支撑仍存，价格延续高位震荡。开斋节影响下，4月产量恢复恐不及预期，产地去库、供应偏紧情况下棕榈油短期仍然相对强势，但是后期产量修复持续进行，供应上升后棕榈油存在走弱可能。国内进口利润仍然亏损，库存预计5月起开始回升，但是该阶段与美豆天气炒作叠加，棕榈油回落预计存在波折，关注产地供应与美豆天气炒作情况。

豆油维持高位震荡。美农报告指引有限，豆油回归震荡运行，豆油对部分棕榈油形成替代，需求端对盘面仍然存在一定支撑。4月大豆到港量预计上升，供应宽松下预计对其余植物油价格形成拖累，近期维持震荡运行，但是存在下行压力。仅供参考。