兴证早评【金融】

兴证金融期权：中期来看，市场资金格局走好，流动性风险释放幅度小，助于推动A股中枢整体上移；高红利、新质生产力概念陆续走强，中小创板块与高股息低估值蓝筹概念板块相继发力，大小风格或将呈现初出轮动上涨的局面。从短线来看，大盘进入强阻力区后，前期获利盘抛压上升，近期或将步入震荡回踩行情。上一个交易日上证指数收涨0.17%报3031.48点，万得全A涨0.09%。市场成交额9609.3亿元，北向资金实际净买入47.25亿元。期权方面，金融期权成交量环比小幅回落，期权成交PCR值普遍偏高，中证500ETF期权成交PCR值维持高位，数值为135.84%，其它品种成交PCR均维持在近期偏高位置，市场短空情绪占优；期权隐含波动率反弹，HO期权与MO期权隐波差走阔至11.6个百分点，MO期权skew偏度指数103.23，IO期权skew偏度指数上升至105.5，反映沪深300期权沽购溢价偏斜度上升，整体来看，本轮回踩行情中，空头情绪释放空间有限。隐波短线反弹后大概率重回降波周期，可关注波动率、波差均值回归趋势下的MO期权空vega策略或者逢回调卖出看跌期权策略。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值分别为71.14%、31.89%，黄金期权成交PCR为96.55%，PTA期权成交PCR值69.59%，豆粕期权成交PCR值62.76%。铜期权成交PCR值环比回落，沪铜高位震荡，空头情绪环比下降；PTA期权成交PCR与隐波维持低位，PTA空头情绪一般，成本支撑效果强，震荡预期；黄金期权成交PCR值与隐波小幅回落，利多利空焦灼，金价高位宽幅震荡；豆粕期权隐波连续上升，标的价格反弹后空头情绪积聚，变盘升波预期增强。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2179.80美元/盎司，现货白银收于24.83美元/盎司；COMEX黄金期货收于2176.80美元/盎司，COMEX白银期货收于24.49美元/盎司。美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。美联储鲍威尔认为政策利率可能已达到峰值，可能在今年某个时候开始放松货币政策；将继续以同样的速度减持国债和住房抵押贷款支持证券；可能放慢缩表速度。美国2月核心CPI仍然处于3.8%的高位，这还是远远高于2%的目标。所以美联储在未来降息的道路上可能还是会非常谨慎。美国3月标普全球制造业PMI初值52.5，为21个月以来新高，预期51.7，2月终值52.2，初值51.5。此外，瑞士央行出人意料降息，市场预期多家央行跟进，宽松政策预期升温，加上美联储鲍威尔“明鸽暗鹰”的表态，共同推动美元走强，近期美元指数反弹，利多与利空消息焦灼，致使金价宽幅震荡。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国黄金储备连续第16个月增加，2月末黄金储备7258万盎司（2257.49吨），环比增加39万盎司（12.13吨），1月末为7219万盎司（2245.36吨）。仅供参考。

兴证早评【有色金属】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-230）-（-180）元/吨，均价-205元/吨，较前一日下降25元/吨，平水铜成交价格71720~71950元/吨，升水铜成交价格71730~71970元/吨，进入下月票交易升水报盘走跌，持货压力仍存下游接货情绪不高。（数据来源：SMM)。

昨日夜盘沪铜震荡偏弱。由于市场开始考虑美联储将较晚降息的可能性，美元指数继续走强。基本面，CSPT会议将于下周召开，现货加工费下行并未遏制。3月22日SMM进口铜精矿指数（周）报10.63美元/吨，较上一期的13.25美元/吨减少2.62美元/吨。需求端，民用地产端口依旧疲软，新订单增长缓慢，仅个别大型企业表示本周其厂房承建类和政府基建类订单略有回暖；国网类订单陆续开始下单，多家企业表示本周其国网订单有所增长；发电端订单也表现较好。此外，电力变压器、工业电机、家电类订单表现相对较好。库存方面，截至3月24日，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降0.77万吨至38.73万吨,终于小幅去库，到货减少是主因。综合来看，市场开始交易国内冶炼厂减产，铜价短期将继续走强，但有会议并未达成正式的减产协议，铜价短期注意风险，不宜追高。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价19380~19420元/吨，较上日上升100元/吨；无锡地区报价19420~19440元/吨，较上日上升110元/吨；杭州地区报价19420~19440元/吨，较上日上升110元/吨；重庆地区报价19370~19390元/吨，较上日上升100元/吨；沈阳地区报价19360~19380元/吨，较上日上升110元/吨；天津地区报价19380~19400元/吨，较上日上升100元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪铝震荡偏弱。正值国内重要会议举行期间，市场有一定政策期待。基本面，周内云南等地区电力暂无增量， 区域内电解铝企业持稳生产为主，针对未来的复产预期，云南当地电解铝企业反馈，目前暂未收到明确电力及复产通知，SMM预计3月份云南复产的可能性不大。需求端，下游消费小幅增长为主，主因建筑型材版块开工回暖，据悉光伏组件3月份排产较好，目前光伏型材企业订单较好，板带箔等小型企业开工也有好转。库存方面，据SMM最新数据，截至2024年3月24日，SMM统计电解铝锭社会总库存87.0万吨，国内可流通电解铝库存74.4万吨，较上周四累库1.9万吨，较节前累库37.9万吨。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，今年铝锭累库速度较缓，市场下修库存预期，铝价下方存在支撑。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价21080~21180元/吨，较上日上升10元/吨，广东0#锌锭报价21090~21190元/吨，较上日上升20元/吨，天津0#锌锭报价21050~21150元/吨，较上日上升10元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪锌震荡走弱。基本面，俄罗斯Ozernoye锌矿已将锌精矿投产时间至少推迟至今年第三季度，并计划在2025年实现该锌矿产能的满负荷运行。当前国内锌矿加工费低位，海外干扰不断，关注矿端到冶炼端的传导。需求端，国内下游生产尚未恢复至正轨，仍有大部分企业周内并未开工，叠加周内锌价回升，消费较弱。库存方面，截至3月24日，SMM七地锌锭库存总量为20.36万吨，较3月18日增加0.51万吨，较3月21日增加0.54万吨。综合来看，节后锌价反弹，当前矿端紧张预期一致，成本支撑依然有效，短期锌价低位反弹，关注海外宏观数据的指引。仅供参考。

兴证碳酸锂：碳酸锂现货报价，99.5%电池级碳酸锂平均价格110500（-1950）元/吨，99.2%工业零级碳酸锂平均价格105750（-2150）元/吨，电池级氢氧化锂平均价105050（-100）元/吨。磷酸铁锂报价42200（-250）元/吨，三元材料平均报价120100（-100）元/吨。(数据来源：SMM）

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价108400（+1000）元/吨，日度涨幅+0.93%。

海外供应方面，本月澳矿主要锂矿供应商暂缓部分项目，减缓露天矿的开采进度，部分锂矿调整了2024年锂精矿产量计划。

国内供应方面，上游锂矿产量增加，锂辉石月度产量环增15%至17280吨，锂云母月度产量环增12%至7818吨、盐湖月度产量环增9.0%至7818吨。

需求方面，三元材料811、523月度产量23995吨、15049吨，环比约增加11%、19%，磷酸铁锂月度产量126860吨，环比增加15%，月度开工率上升13%至35%。钴酸锂月度产量6070吨，环比上升17%。

成本方面，澳矿长协包销定价模式或有更改，与现货价格联动性高。

近期锂价的变动一定程度受到终端销售数量的影响，在澳矿及其他上游供应商的强劲挺价支撑下，锂价向下空间不大。随着夏季新能源汽车的销售旺季到来，中游正极材料有望在4-5月进行补库，带动锂价反弹。价格回升力度与中游补库量关联较大。仅供参考。

兴证工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅13800（-50）元/吨，通氧553#硅13900（-100）元/吨，421#硅14500（-50）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料56.5（0）元/千克，多晶硅菜花料报价52.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价15850（-50）元/吨，107胶16050（-50）元/吨，硅油17650（-600）元/吨。（数据来源：SMM）

从基本面来看：

供应方面，周度工业硅产量保持稳定，云南、新疆地区周度工业硅产量3580吨、1135、36240吨，环比-4.5%、0.4%、-3.0%，工业硅全国周度开炉数量共323台，开炉率43.07%，较上周增加3台。

成本端，电力仍占比工业硅生产成本的较大比例，电价的波动遵循季节性规律，上游生产企业冬季用电成本抬升，对近期硅价的震荡有一定程度影响。全国553#平均生产成本15000元/吨，新疆、云南、四川地区成本分别为13000元/吨、16000元/吨、16000元/吨，月度环比变化+0.65%、+1.4%、+1.3%。全国421#平均生产成本14000元/吨、16000元/吨、17000元/吨，月度环比变化+1.6%、+0.7%、+1.2%。

需求中端，多晶硅价格波动较小，有机硅系列DMC、107胶、硅油、生胶报价均有升高。中游企业维持按需补库。仅供参考。

兴证早评【黑色】

兴证钢材：现货，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3570元/吨（-50），上海热卷4.75mm汇总价3780元/吨（-60），唐山钢坯Q235汇总价3370元/吨（-30）。（数据来源：Mysteel）

国常会后，有市场传闻称，不久就会有地产相关文件出台，会全面聚焦两个方向：一是全面取消核心城市的限制性政策，二是推动融资协调机制落地。有记者表示：一线城市非核心区域的限购政策有可能取消，但目前可能还处于研究阶段，而融资协调机制正在落地。昨日央行行长也表示：房地产市场已出现积极信号。本周关注美国2月核心PCE以及国内3月制造业PMI指数。

基本面，随着旺季到来，钢材需求加速回升，而供应一直处于相应低位，钢材、钢坯库存均已开始下降，其中热卷需求表现要明显强于螺纹。出口方面，上周SMM 32港口钢材出港数据环比回落。

总结来看，成材自身供需持续改善，且已经进入去库阶段，基本面并没有明显的矛盾。但由于整体需求强度弱于去年，铁水产量偏低下原料呈现过剩态势，钢材价格或受原料拖累偏弱震荡。仅供参考。

兴证铁矿：现货，普式62%铁矿石CFR青岛港价格指数108.8美元/吨（-0.3），日照港超特粉640元/吨（-23），PB粉802元/吨（-23）。（数据来源：iFind、Mysteel）

本周铁矿石发运量环比回升，其中非主流矿因价格下跌、巴西矿因北部雨季而发运减少，FMG则是完成财年发运目标增量明显，后续铁矿石供应宽松预期仍存。据钢联数据，全球铁矿石发运总量2912.1万吨，环比增加77.5万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2405.5万吨，环比增加197.5万吨。中国47港铁矿石到港总量2443.3万吨，环比增加74.1万吨；45港到港总量2349.7万吨，环比增加72.6万吨。

焦炭六轮下跌，铁水存复产动力，港口累库幅度或低于此前预期。247家钢企日均铁水产量221.39万吨，环比增加0.57万吨；进口矿日耗269.97万吨，环比降0.47万吨。

全国45个港口进口铁矿库存为14365.8万吨，环比增加80.36万吨；港口日均疏港量295.9万吨，环比降4.85万吨。247家钢厂库存9394.5万吨，环比增124.66万吨。

总结来看，焦炭六轮下跌给钢矿让利，成材需求回升，铁水有一定复产预期。不过铁矿石供应比去年宽松，若按照钢联预计4月铁水仍低于230万吨，铁矿石估值理应下调。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特86.11美元/桶（-0.41）；美国WTI 81.95美元/桶（+1.32）；阿曼原油85.64美元/桶（+0.47）；俄罗斯ESPO 81.41美元/桶（-0.02）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特85.27美元/桶（-0.77）；美国WTI 80.70美元/桶（-0.73）；上海能源SC 634.3元/桶（+4.2）。

隔夜外盘原油小幅回调，API库存超预期累库驱动油价走弱。基本面方面，美国至3月22日当周API原油库存 933.7万桶，预期-100万桶，前值-151.9万桶；当周API库欣原油库存 239.2万桶，前值32.5万桶。3月22日当周API原油库存变量为2023年11月3日当周以来最大增幅。供应端，3月15日当周美国国内原油产量环比上周保持不变。EIA 3月短期能源展望上调2024年美国产量，当期预计2024年美国原油产量将增加26万桶/日，此前预期为增加17万桶/日。3月3日，OPEC+ 官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。需求端，美国至3月22日当周API投产原油量 -19.3万桶/日，前值70.6万桶/日。EIA 3月短期能源展望小幅下调了2024年需求预期，当期预计2024年美国原油需求增速为15万桶/日，此前为16万桶/日。而IEA在3月月报中上调了原油需求预测，将今年原油需求增长从120万桶/日提高到130万桶/日；总需求预计为1.032亿桶/日，而之前预测为1.03亿桶/日。宏观层面，美联储维持利率水平不变，美联储偏鸽表态整体利好大宗商品需求。地缘局势方面，联合国安理会通过决议，要求以色列和巴勒斯坦武装组织哈马斯立即停火。近期乌克兰无人机频繁袭击俄罗斯炼厂，影响了俄罗斯约7%的炼厂产能。综合来看，尽管当前宏观环境对油价有一定压制，但近期原油基本面数据边际转好，同时OPEC+的减产协议以及地缘局势对油价都有较强支撑，预计短期原油仍将维持高位震荡。上方空间看，由于当前海外经济复苏节奏仍然偏慢，以及美联储降息进程仍不顺畅，油价要出现趋势大涨难度仍然较高。仅供参考。

兴证纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8650（80）元/吨，东北亚乙烯930（0）美元/吨，华东苯乙烯9380（80）元/吨。下游方面，华东EPS 10450（0）元/吨，ABS 10750（0）元/吨，PS-GPPS  9950（0）元/吨。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，EB主力合约收盘价9296元/吨，较上一个交易日上涨0.85%，基差84（2）元/吨。基本面来看，隔夜油价小幅收跌，纯苯CFR中国小幅回升，乙烯价格维持不变，原料端对于苯乙烯的支撑仍存。供应端继续回落，上周苯乙烯产量24.83万吨，环比减少-0.26万吨，产能利用率57.01%，环比下降-0.60%。周内浙石化检修按计划回归，古雷计划检修，新增计划外壳牌故障短修，国内开工创下历史低位。需求端本期基本持稳，EPS产能利用率56.34%，环比下降-0.09%，ABS产能利用率56.3%，环比下降-3.70%，PS产能利用率55.64%，环比下降-4.08%。库存方面延续去库节奏，苯乙烯华东港口库存22.05万吨，环比减少-2.55万吨。总体来看，近期苯乙烯江苏社会库存到船、管输及车卸总量2.05万吨，提货4.26万吨。本期库存数据利多价格，苯乙烯企稳反弹。后续价格反弹的持续性需要重点关注让利下游后下游整体的复产情况，仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港1021.33美元/吨（9.66），PX CFR中国主港1044.33美元/吨（9.66）;石脑油 CFR日本719.75美元/吨（2.25）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，昨日PX延续震荡，市场对调油的预期再起。成本端，地缘政治风险加剧，关注加沙地区紧张局势以及欧洲问题可能升级，近期欧美原油期货上涨，对PX成本支撑转强。供需来看，上周国内 PX 产量为 73.28 万吨，环比稳定，周均产能利用率 87.37%，与前期持平，亚洲开工小幅回升至78.1%，供应始终维持相对高位，对于盘面压制较大。需求端，PTA 开工 80.98%，周内英力士一套装置重启，福海创按计划检修。总体而言，成本变化对于PX走向存在一定指引，但是由于PX自身供需较弱，易跌难涨，尤其是在供应始终维持高位，而下游PTA存在部分检修下，加快PX的累库速度，后市来看，供应过剩格局依旧压制盘面价格，预计短期随成本波动为主。重点关注开工的变化以及调油逻辑的演绎。仅供参考。

兴证PTA&MEG：基本面来看，供应端，近期装置负荷下降，新装置投产在即，将抵消检修带来的利好；乙二醇方面，国内总体供应回升受限。需求方面，聚酯负荷处于高位，但聚酯负荷进一步提升幅度较为有限。综合而言，PTA方面，API数据显示原油库存意外增加930万桶，原油承压回落，总体油价高位震荡，直接成本端PX仍受累库压制，成本对PTA支撑有限，近期PTA装置负荷下滑，聚酯负荷回升，累库压力有所缓和，不过高库存下以及新增产能投放临近仍压制盘面，以震荡对待。乙二醇方面，国内装置负荷变化有限，而港口库存持续回升，逐步兑现市场对进口回升预期，乙二醇承压回调，乙二醇偏弱震荡对待。仅供参考。

兴证聚丙烯： 基本面来看，供应端，拉丝排产率低位，结构性支撑依然较强，装置负荷变化不大。需求方面，下游新订单及成品高库存未明显改善下，需求端支撑仍较为有限。综合而言，API原油库存意外增加960万桶，原油承压回落，总体油价处于高位震荡，成本对聚丙烯指引暂不明显，供需面看装置负荷变动有限，下游恢复较慢，供需支撑有限，石化去库仍偏慢，压制聚丙烯，聚丙烯震荡为主。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2725（15），广东2625（-5），鲁南2380（-20），内蒙古2080（0），CFR中国主港270.5（-4）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，春检期间国内开工率小幅震荡，内蒙古中煤远兴60万吨/年于3月26日如期停车检修，预计检修时长一个月，榆林兖矿一期60万吨/年甲醇装置已停车检修，预计时长10天左右，青海中浩60万吨/年甲醇装置将于2024年3月31日检修结束。港口方面，上周卓创港口库存66.38万吨（-5.1万吨），继续去库，预计3月22日至4月7日中国进口船货到港量42.35万吨。海外方面，整体开工率恢复到中位水平，伊朗Marjan165万吨/年甲醇装置已运行稳定，开工负荷已达9成以上，Kimiya165万吨/年甲醇装置前期经历短时间的低负荷运行后，目前开工已提升至75%，sabalan165万吨/年甲醇装置运行稳定，开工负荷已从6成提升至8成负荷左右运行，Kaveh230万吨/年甲醇装置正常运行，负荷7成左右。需求方面，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置低负荷运行中，宁波富德60万吨/年DMTO装置满负荷运行，据传两套装置近期均有检修计划，关注兑现情况。综上，国内开工因春检陆续开始而下降，内地价格有所走强，港口目前仍处于去库，但海外开工基本恢复，预计4-5月进口量逐步回升，港口基差明显回落，说明港口最紧张的时期已过，下游需求目前较为稳定，MTO存在检修预期，成本来看，煤价小幅走弱对甲醇成本支撑有所减弱，多空交织下预计近期甲醇以宽幅震荡为主。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2112（-13），安徽2195（-15），河北2088（16），河南2117（3）（数据来源：卓创资讯）。

近日国内尿素市场涨跌互现，各地走势分化，3月26日全国小颗粒市场均价2180元/吨，较上一工作日跌约7元/吨。供应方面，昨日尿素行业日产18.63万吨，产能利用率为86.01%，供应端压力维持高位，但4月有大型尿素装置检修的预期；需求方面，市场新单成交增加，上游工厂出货压力下降，现阶段农业需求偏弱，工业需求向好，市场情绪回暖；库存方面，上周卓创尿素企业总库存量76.5万吨，较前期增加9万吨，超预期累库。出口方面，印度尿素等待开标，出口消息不明确。综合来看，近期尿素供应仍维持高位，需求转淡，出口消息不明确，企业库存超预期累库，预计尿素整体维持偏弱震荡，关注出口及库存变化情况。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美豆CNF价526美元/吨（4），巴西豆CNF价483美元/吨（7），阿根廷豆CNF价为486.62元/吨（6.16），张家港豆粕成交为3550元/吨（30），大连豆粕成交价为3660元/吨（0）。

种植面积报告即将发布，美豆等待报告指引。阿根廷降水减少，大豆收割情况预计有所改善，巴西大豆收割进度达61.9%，但是销售进度相对偏慢，出口压力预计将对巴西大豆升贴水带来一定压力。上周大豆市场未出现明显题材，3月底的种植面积报告仍然是市场关注点，近期有机构预测2024/25年度美豆扩种面积预计有所下降，关注实际种植报告对盘面指引。

豆粕价格小幅下降，进入整理走势。受美豆价格下跌影响，豆粕成本下降，盘面价格回落，本周种植面积报告发布也对盘面价格存在扰动。随着外盘供应压力的到来以及大豆到港量回升，豆粕未来同样存在一定压力，关注4月大豆到港情况。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为8370元/吨（0），广东棕榈油现货价为8440元/吨（0），张家港豆油现货价为8250元/吨（50），广州豆油现货价为8320元/吨（50）。

产地偏紧利多基本定价，棕榈油高位震荡。MPOA数据显示，3月1-20日棕榈油产量预计增长2.98%，出口预期强于产量增长，产地减产预期下棕榈油价格仍有支撑，印尼DMO政策修改同样对出口形成扰动。但是4月起棕榈油进入增产季，产地预计进入累库趋势，报价仍然存在松动可能。国内棕榈油进口利润偏差，国内洗船后棕榈油进口量不及20万吨，国内供应回升短期难度较大，供应收紧情况下棕榈油保持去库。短期内，棕榈油整体仍然偏强。

豆油维持高位震荡。上周美豆价格下跌，豆油成本能支撑有所下降，但是棕榈油价格仍然对盘面形成提振，豆油也对部分棕榈油形成替代，需求端对盘面仍然存在一定支撑。4月大豆到港量预计上升，供应宽松下预计对其余植物油价格形成拖累，近期维持震荡运行，但是存在下行压力。仅供参考。