兴证早评【金融】

兴证金融期权：基本面与政策面支撑，两会政策预期升温，地产领域支持政策明显加码，预计一季度仍有降息举措，央企市值管理纳入考核，央企权重股偏好度上升，市场信心有望逐渐恢复。上证50与沪深300指数市盈率处于低分位水平，底部支撑效果强，蓝筹风格相对坚挺。中小创系列指数报复性反弹，两市情绪面回暖，隐含波动率下降，上证50、沪深300期权隐波小幅上升，这两类期权标的长周期历史波动率维持低位，升波持续性不足，创业板ETF期权与50ETF期权隐波差环比收敛。后市或将延续情绪回暖，蓝筹估值强支撑，预期上证50、沪深300指数筑底叠加期权隐波回落，关注期权空vega策略或者逢回调卖出看跌期权策略。仅供参考。

兴证商品期权：铜期权成交量与成交PCR环比小幅回升，铜波动率维持在历史级别低位，震荡区间偏小，铝期权隐波环比回落，但是成交PCR上升，潜在下跌避险情绪上扬；甲醇期权、PTA期权成交PCR值持续上升，临近长假期，低波现状下，市场潜在避险情绪刺激看跌期权成交上升；黄金期权隐波上升，美国非农工资等数据大超预期，降息预期衰减，金价空头情绪上升；豆粕期权成交PCR低位，止跌震荡预期加强。仅供参考。

兴证贵金属：美国四季度GDP增速超预期，且通胀、就业、零售数据显示美国通胀粘性问题加剧，此前美联储向市场释放的降息空间预期收窄。美国1月季调后非农就业人口增35.3万人，预期增18万人，失业率为3.7%，预期3.8%，前值3.7%；平均每小时工资同比升4.5%，预期升4.1%，前值升4.1%。美国1月非农就业数据大幅超预期，劳工数据坚挺，下一阶段美联储货币政策或将延续高利率立场，利率互换市场显示3月降息预期降低，美元指数、美债收益率上行，降息预期落差刺激贵金属价格短线大跌。后市美国经济数据及就业劳工数据对于降息预期的依旧存在较大扰动，预期落差对金价形成潜在制约因素。国内方面，国内经济回暖预期，近期人民币汇率呈反弹趋势，对于以人民币计价的国内金价不利，国际金价与国内金价剪刀差收窄。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国12月末黄金储备7187万盎司，11月末为7158万盎司，为连续第14个月增持黄金储备。仅供参考。

兴证早评【有色金属】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水20-50元/吨，均价35元/吨，较前一日上升10元/吨，平水铜成交价格68460~68580元/吨，升水铜成交价格68470~68600元/吨，物流受阻现货流通减少，日内升水表现坚挺。（数据来源：SMM)。

昨日夜盘沪铜偏弱震荡。因鲍威尔讲话及美国数据齐创降息预期，联邦基金利率互换几乎消除了3月份降息的可能性，5月份降息的机会也有所减少，市场风险偏好下降，国内铜精矿加工费指数断崖式下跌，不过目前国内冶炼厂可用铜精矿库存包括在港口的库存为将近3周的时间，绝大多数的冶炼厂1月和2月的电解铜产量并没有受到低加工费的影响仍会维持正常生产。需求端，自进入1月后，淡季氛围逐渐浓厚，对企业订单及生产影响明显；企业表示随着春节的临近，外地工人正陆续放假回家。另外铜价重心走高，对下游下单明 显产生抑制效果，下单量明显减少。库存方面，截至2月5日，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加2.07万吨至12.30万吨。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价18750~18790元/吨，较上日下降160元/吨；无锡地区报价18720~18740元/吨，较上日下降160元/吨；杭州地区报价18720~18740元/吨，较上日下降180元/吨；重庆地区报价18720~18740元/吨，较上日下降180元/吨；沈阳地区报价18770~18790元/吨，较上日下降170元/吨；天津地区报价18770~18790元/吨，较上日下降170元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪铝偏弱震荡。基本面，国内电解铝生产企业开工持稳，行业发运通顺，周内铝水比例小幅下降，主因河南、云南等 地铝厂铸锭量略有增加，国内总运行产能约为4200万吨左右。需求端，据SMM数据显示2024年1月国内铝加工行业综合PMI指数录得42.90%，依然处于荣枯线以下。临近年关，终端需求进入传统淡季，铝加工企业月底进入春节放假减产周期，企业开工率、订单量持续走弱。库存方面，截止2月5日，SMM统计电解铝锭社会总库存47.5万吨，国内可流通电解铝库存34.9万吨，较上周四累库0.3万吨，与去年节前同期相比下降了21.5万吨，稳居近七年的同期低位。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，铝锭累库速度较缓，市场下修节前库存预期，铝价下方存在支撑。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价20580~20680元/吨，较上日下降140元/吨，广东0#锌锭报价20550~20650元/吨，较上日下降120元/吨，天津0#锌锭报价20570~20670元/吨，较上日下降140元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪锌偏弱震荡。中国 2023 年经济增速目标实现，四季度 GDP 同比增长偏弱，不过也有传统基建及制造业投资超预期的较好表现。基本面，1月受检修和环保等因素影响，预计精炼锌产量环比下降1.75万吨至57.24万吨，冬季矿山减产叠加冬储带动，国产锌矿加工费跌至逾两年新低。需求端，2023年全年房地产开发投资同比下降9.6%，全国商品房销售面积下降8.5%，房地产数据较弱，市场情绪受到打击，呈现偏空状态。库存方面，截至2月1日，SMM七地锌锭库存总量为8.12万吨，较1月25日增加0.26万吨，较1月29日减少0.12万吨。综合来看，锌价近期快速回落，不过已经再度回到冶炼成本支撑位，下方空间不大。仅供参考。

兴证工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14850（0）元/吨，通氧553#硅15000（0）元/吨，421#硅（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料58（0）元/千克，多晶硅菜花料报价52.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价15300（0）元/吨，107胶15450（0）元/吨，硅油15900（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18940（-80）元/吨，A356铝合金锭19550（-100）元/吨，ADC12铝合金20000（-50）元/吨。（数据来源：SMM、iFinD）

从基本面来看：

供应端，云南、新疆地区周度工业硅产量3350吨、29115吨，环比减弱1.5%、2.7%。四川地区产量1185吨，环比变化0%。截至2月1日，全国工业硅开炉数量206台，开炉率40.8%，较上周减少6台，其中湖南、陕西各减少2台。

成本端，因临近年关，各地汽运有不同程度上涨，或对价格产生波动。其余电价、精煤、木片、木炭、硅石、石墨电极价格均保持稳定，对价格影响较弱。分地区来看，四川地区因枯水期电价差异较大，生产成本较高，截至2024年2月2日，全国553#平均生产成本15162元/吨，新疆、云南、四川地区成本分别为13249元/吨、15597元/吨、16641元/吨，月度环比变化+0.65%、+1.4%、+11.3%。全国421#平均生产成本13943元/吨、15964元/吨、17135元/吨，月度环比变化+1.6%、+0.7%、+10.2%。

需求端，有机硅仍延续上周装置，本周产量4.80万吨，周度环比下降0.08%。多晶硅价格稳定运行，企业无停产检修情况，因临近春节，市场订单成交下降，采购以刚需为主。硅铝合金，开工有所下移，多数再生铝合金厂家春节放假多集中在一至两周，下游整体以零散补单为主。

库存端，本周新疆、四川、云南工业硅库存量分别为59200吨、9250吨、21695吨，环比变化+46.2%、+1.4%、+0.5%。因下游节前备货节奏较慢，社会库存持续累加。

综合来看，供应端节前产量、开炉率均有所下降。需求端，有机硅、多晶硅、铝合金采购较为冷清，报价持稳运行。预计节前工业硅现货价格持稳为主，节后在下游需求有增加的情况下，价格有上涨可能。仅供参考。

兴证碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格97050（0）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格89500（0）元/吨，电池级氢氧化锂平均价90850（+100）元/吨。(数据来源：SMM）

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价100450（+300）元/吨，日度跌幅0.30%。

供应端，1月锂辉石、锂云母、盐湖产量15430吨、12280吨、7488吨，月度环比分别变化分别为-5.8%、-7.4%、+4.1%。碳酸锂月度产量41738吨，月度环比下降5.11%，其中锂云母减产是导致碳酸锂产量近期波动的主要因素。进出口方面，一月碳酸锂进口量月度环减27.5%至10500吨。

需求端，1月三元材料811、523月度产量18640吨、17999吨，环比变化为+1.0%、+2.6%，磷酸铁锂月度产量为97310吨，环比增加2.4%，月度开工率27%，环比增长0%。钴酸锂月度产量7092吨，环比上升12.1%，正极材料产量较上月相比有所回升，但同比仍处低位。1月三元材料811、523月度产量为18640吨、17999吨，环比变化为+1.0%、+2.6%，磷酸铁锂月度产量为97310吨，环比增加2.4%，月度开工率27%，环比增长0%。钴酸锂月度产量7092吨，环比上升12.1%。下游采购方面，随着年末的临近，正极材料以及终端采购量出现了显著下降，目前市场上主要是零星散单，短期供需变化不大，价格维持区间震荡，后续的变化要等到节后看下游的采购节奏。成本端，全球最大锂矿山Greenbushes长协包销定价模式发生更改，精矿定价从Q-1变更为M-1的定价机制，主要参考Fastmarkets、Asian Metals、Benchmark Minerals Intelligence和S&P Platts四家报价平均值。当前锂价已经跌破澳洲的成本线10w，外采外矿的亏损约为2w，国内锂云母成本线约为9w，与盘面接近持平。利润方面，上游锂矿厂、自产锂辉石锂云母的企业利润约为4-5w，中游正极厂和电池厂利润亏损较大。

综合来看，供需双弱仍将延续，叠加春节备货需求并不旺盛。预计价格震荡运行。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特81.96美元/桶（+0.80）；美国WTI 73.31美元/桶（+0.53）；阿曼原油78.08美元/桶（+0.42）；俄罗斯ESPO 74.39美元/桶（+0.40）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特79.09美元/桶（+0.65）；美国WTI 74.13美元/桶（+0.64）；上海能源SC 561.8元/桶（+2.3）。

隔夜原油连续第3个交易日出现上涨，以色列拒绝哈马斯提出的停火建议，表示将继续进攻，此前市场交易地缘事件平息的预期淡化。基本面方面，美国至2月2日当周EIA原油库存 552.1万桶，预期189.5万桶，前值123.4万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -3.3万桶，前值-197.2万桶。本周EIA库存数据偏利空油价。供应端，2月2日当周美国国内原油产量维持在1330万桶/日不变。 EIA短期能源展望显示美国原油产量在12月份达到创纪录的1330万桶/日，同时EIA预测2024年美国原油产量为1310万桶/日，此前预期为1321万桶/日。需求端，美国至2月2日当周EIA原油表需1941.84万桶/日，前值1842.9万桶/日 。EIA 将2024年全球原油需求增速预期上调3万桶/日至142万桶/日，此前为139万桶/日。宏观层面，美联储维持利率不变，市场降低了对3月降息的预期。地缘事件方面，以色列总理内塔尼亚胡拒绝了哈马斯提出的停火和释放加沙地带人质的最新提议，表示将继续进攻哈马斯。综合来看，当前原油价格受地缘事件扰动较明显，尽管本周EIA库存数据偏空，但油价底部仍有OPEC+减产支撑。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港996.33美元/吨（-0.67），PX CFR中国主港1019.33美元/吨（-0.67）;石脑油 CFR日本665.75美元/吨（5.25）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，昨日PX价格小幅反弹，整体延续节前窄幅震荡的基调。成本端，地缘局势对原油的支撑力度在弱化，对于PX支撑有所减弱；供需来看，上周国内 PX 产量为 72.26 万吨，环比-0.01%。国内 PX 周均产能利用率至 86.16%，环比-0.01 ％。周内装置变动有限。中化泉州80万吨装置负荷下降，东营威联200万吨装置负荷回升，自 1 月，GS3 号线歧化开工降低，PX 开工降低到 5 成，修正韩国 PX 开工率 78.97%；需求端，PTA 开工 82.06%；周内百宏250万吨装置、恒力250万吨装置恢复，逸盛浙江 200 万吨装置检修。总体来看，目前行情波动主要来自成本端原油的指引以及调油逻辑切换的转变。短期PX供应宽松持续，基本面难支撑价格，预计节前维持震荡节奏，节后根据供需表现预计PTA表现稍强于PX，PTA加工差或能维持相对高位。仅供参考。

兴证纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8515（0）元/吨，东北亚乙烯940（0）美元/吨，华东苯乙烯8850（0）元/吨。下游方面，华东EPS 9750（0）元/吨，ABS 9950（0）元/吨，PS-GPPS  9200（0）元/吨。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，EB主力合约收盘价9091元/吨，较上一个交易日上涨2.08%，基差-245（-193）元/吨。基本面来看，成本端受石脑油影响，乙烯价格进一步上调，纯苯价格稳中有涨，苯乙烯成本支撑较强。苯乙烯供应端有一定回升。上周苯乙烯产量29.57万吨，环比增加0.01万吨，产能利用率67.91%，环比上升0.03%。需求端，苯乙烯下游3S节前仍有下滑预期。EPS产能利用率56.54%，环比上升0.42%，ABS产能利用率62.4%，环比下降-3.80%，PS产能利用率64.28%，环比下降-1.14%。库存方面继续累库，苯乙烯华东港口库存9.92万吨，环比增加1.32万吨。总体来看，前期原料价格持续上涨推动苯乙烯价格上行，但是从价格表现来看，驱动力明显减弱。同时，供需边际转弱或使得上方压力逐步增强，低库存亦为价格提供一定支撑，价格韧性较强，预计短期维持高位震荡格局，留意节后高价回落风险。仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5905元/吨，涨30元/吨，乙二醇现货报价4660元/吨，涨65元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，PTA方面，昨日无装置变化，近期装置负荷处于相对高位；MEG方面，近期国内装置负荷总体有所回升。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体清淡，至下午4点附近平均估算在1成左右，随着春节临近，下游备货进入尾声，成交量逐步萎缩。综合而言，PTA方面，市场仍担忧中东局势对供应端扰动，以及美国原油产量增速放缓，原油修复性小幅反弹，不过原油总体承压，成本对PTA支撑不足，叠加供应端装置负荷相对高位，下游逐步进入放假状态，补库驱动减弱，PTA偏弱震荡。MEG方面，市场博弈海外供应收缩与国内供应回升，随着下游逐步放假，乙二醇向上驱动减弱，承压回调，不过港口库存及社会库存去化，对盘面仍有支撑。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7230-7380元/吨，涨30元/吨；华东pp拉丝(煤) 7250-7380元/吨，涨25元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，拉丝排产率28%，结构性支撑尚可，装置负荷低位。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围较好，拉丝成交 96%；下游工厂逐步进入放假状态，开工下滑，需求转淡，对原料采购意愿不佳。综合而言，市场仍担忧中东局势对供应端扰动，以及美国原油产量增速放缓，原油修复性小幅反弹，不过原油总体承压，整体成本对聚丙烯支撑有限，供需面看，供应端负荷变化不大，结构性支撑一般，当下需求偏弱，聚丙烯上方承压，不过国内宏观氛围回暖带来一定支撑，节前震荡为主。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2665（70），广东2555（50），鲁南2400（0），内蒙古2040（0），CFR中国主港266（1）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，国内开工率维持稳定，山西华昱甲醇装置2024年1月25日至2024年2月1日停车检修，重庆卡贝乐甲醇装置于1月24日已重启，四川泸天化2月4日重启。港口方面，本周隆众港口库存79万吨(-1.06)，小幅去库。海外方面，甲醇海外开工率仍低，伊朗复工仍慢，伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置停车中，重启待定，伊朗Bushehr165万吨/年甲醇装置因技术问题短停，美国OCI104.5吨/年甲醇装置短停。需求方面，1月中旬兴兴MTO技改后计划重启，3月宁波富德及南京诚志有检修预期。综上，国内方面开工率趋于稳定，工厂库存压力不大，港口方面伊朗低开工传导至2月甲醇到港量偏少，加之兴兴MTO计划重启带来甲醇需求改善，预计港口维持强基差，但考虑到春节期间日耗降低或影响煤价，预计节前甲醇维持区间震荡为主。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2179（0），安徽2243（0），河北2186（0），河南2196（1）（数据来源：卓创资讯）。

2月7日国内尿素市场大稳小涨，新单提货按部就班，2月7日全国中小颗粒市场均价2245元/吨，较上一工作日上涨1元/吨。供应方面，新疆天运、中能等装置近期恢复开工，检修装置逐步回归，供应端压力持续增加，尿素行业日产维持18万吨左右，供应压力较大；需求方面，临近假期，尿素工厂基本完成春节订单预收，农业需求零星补货，下游复合肥工厂开工走低，板材厂陆续停工，需求持续减弱；库存方面，本周隆众尿素企业总库存量64.21万吨，较上周增加11.01万吨，环比增加20.70%，继续累库。综合来看，现阶段尿素国内外需求难有实质改善，且装置陆续复产，供需情况较差，在出口政策变化不大的背景下，预计尿素企业库存或将累积，预计节前尿素维持震荡格局，但近期海外尿素价格上涨情况需要关注。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美湾大豆CNF价528美元/吨（1），巴西豆CNF价453美元/吨（1），阿根廷豆CNF价为461.57元/吨（1.29），张家港豆粕成交为3400元/吨（0），大连豆粕成交价为3450元/吨（-9）。

USDA报告即将发布，美豆价格跌势不改。巴西中西部前期高温干旱影响产量，但是随着后续降水的回升产量存在修复可能，USDA对巴西大豆产量调整预计相对谨慎，机构预测数值分化程度较大，但是盘面主要交易USDA产量情况。阿根廷产区春节期间降水回升，5000-5200万吨产量预测预计延续，整体而言南美大豆丰产预期不变，关注报告对行情的指引。

豆粕方面，随着油厂逐渐停工，豆粕库存去库明显，降至67.05万吨，本年度油厂停机时间相对较长，节后豆粕库存仍然存在一定下降空间，但是库存水平仍然相对偏高，大豆到港量偏少带来的供应担忧炒作空间有限。春节临近，豆粕交投情绪下降，价格围绕3000元附近波动，年后受供应阶段性收窄影响价格存在小幅法坛可能，但是在国内节需求淡季与外盘卖压双重影响下，整体而言一季度偏空趋势不改。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7230元/吨（-50，广东棕榈油现货价为7260元/吨（-50），张家港豆油现货价为7770元/吨（-30），广州豆油现货价为7740元/吨（-30）。

临近春节，油脂回归弱势运行。棕榈油方面，临近春节假期，投交相对谨慎。国内棕榈油库存持续下降至67.15万吨，位于近三年库存中值，国内库存压力进一步下降，在节后需求相对偏弱，油脂进入消费淡季，需求偏弱将对油脂价格形成拖累。产地方面，马棕减产延续，但是出口仍然偏弱，去库更多依靠产量下降完成，但是马来西亚三月将迎来开斋节，棕榈油国内需求上升，减产期内产地供应约束上升，盘面价格存在一定支撑，关注MPOB报告对盘面价格指引。

豆油方面，南美大豆丰产持续强化，豆油供应较为充裕，目前国内豆油库存为90.38万吨，未出现明显去库，供应压力仍然偏大。整体而言，植物油回归需求逻辑，下游消费下降将对盘面形成拖累，油脂回归偏弱震荡，棕榈油供应端约束强于豆油，整体运行相对偏强。仅供参考。